影響金融投資的誘致性制度變量測(cè)度及其檢驗(yàn)

蒲 勇，孫 愉

(1.西南石油大學(xué) 體育學(xué)院，成都 610500；2.中油設(shè)計(jì)有限責(zé)任公司 西南分公司，成都 610017)

0 引言

縱觀我國(guó)制度變遷的發(fā)展史可以看出，我國(guó)的制度變遷存在誘致性制度變遷的發(fā)展痕跡，這種制度變遷行為極大地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)我國(guó)的投資變化也產(chǎn)生重大影響，在投資領(lǐng)域引起一系列連鎖反應(yīng)。本文首先對(duì)制度變遷進(jìn)行定量測(cè)算，進(jìn)而試圖從誘致性制度變遷的視角來(lái)研究中國(guó)投資的變化，以期對(duì)今后中國(guó)的投資決策提供理論支持。

1 誘致性制度變遷的量化測(cè)度

為了實(shí)證分析誘致性制度變遷對(duì)中國(guó)投資變化的影響，需要對(duì)制度變遷進(jìn)行量化測(cè)度，本文借鑒金玉國(guó)（2010）的做法設(shè)計(jì)四個(gè)制度變量來(lái)衡量誘致性制度變遷，下面對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行具體描述。

⑴非國(guó)有化率（FG）。用非國(guó)有化率來(lái)表示產(chǎn)權(quán)制度的多元化，產(chǎn)權(quán)制度的多元化既包括宏觀層面的所有制結(jié)構(gòu)也包括微觀層面的企業(yè)經(jīng)營(yíng)組織形式。本文主要分析所有制結(jié)構(gòu)的多元化，我國(guó)的所有制結(jié)構(gòu)主要是由國(guó)家法律法規(guī)決定的，不是經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)生變量，所以可以視為外生的制度范疇。長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)有經(jīng)濟(jì)占據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位，改革開(kāi)放后非國(guó)有經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐漸發(fā)展起來(lái)，并且成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一股非常重要的力量，非國(guó)有化的發(fā)展可以代表誘致性制度變遷中的產(chǎn)權(quán)變化情況。我國(guó)非國(guó)有化改革主要是在工業(yè)領(lǐng)域開(kāi)展，因此可以用非國(guó)有工業(yè)企業(yè)的總產(chǎn)值占整個(gè)工業(yè)總產(chǎn)值的比率來(lái)表示產(chǎn)權(quán)的變化。

⑵市場(chǎng)化程度（SC）。市場(chǎng)化程度用來(lái)反應(yīng)市場(chǎng)在社會(huì)資源配置中所起的作用大小，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)不被人們所認(rèn)可，黨的十四大以后，分散的、局部的的市場(chǎng)化改革逐漸變得系統(tǒng)化、全面化，從完全的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展到有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)，再過(guò)渡到有中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)在資源配置中的作用逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率要高于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)配置資源的方式，極大地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如1978年國(guó)家計(jì)劃投資數(shù)額占整個(gè)社會(huì)固定資產(chǎn)投資額的50%左右，到1998年這一比例降到5%，2010年僅為0.9%。很多學(xué)者提出衡量市場(chǎng)化程度的方法，這里借鑒胡鞍鋼（2011）的做法，使用市場(chǎng)化指數(shù)來(lái)表示。該指標(biāo)包括生產(chǎn)要素配置的市場(chǎng)化指數(shù)和經(jīng)濟(jì)參數(shù)的市場(chǎng)化指數(shù)，計(jì)算時(shí)根據(jù)兩個(gè)指數(shù)的重要性進(jìn)行加權(quán)，其中生產(chǎn)要素配置的市場(chǎng)化數(shù)占65%比重，經(jīng)濟(jì)參數(shù)市場(chǎng)化指數(shù)占35%比重。

⑶分配格局變化率（FP）。該指標(biāo)表達(dá)國(guó)家分配份額占整個(gè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，用國(guó)家財(cái)政收入在當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比值來(lái)表示。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家是經(jīng)濟(jì)利益分配的核心，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)利益分配的核心由國(guó)家逐漸轉(zhuǎn)向企業(yè)和個(gè)人。農(nóng)村改革以家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制為起點(diǎn)，城市改革從放權(quán)讓利開(kāi)始，企業(yè)和個(gè)人成為具有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)人，極大地提高了工人和農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。改革的過(guò)程中國(guó)家財(cái)政收入在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重逐漸降低，1978年這一比重為40%，1998年降為12.8%，2010年這一比例僅為3.2%。

⑷經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度（KF）。這里使用出口依賴度來(lái)代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)的外向型發(fā)展程度，由于出口只是對(duì)外開(kāi)放的一種形式，所以本文選取國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資和國(guó)際金融三個(gè)方面的內(nèi)容來(lái)加權(quán)計(jì)算我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放指數(shù)，根據(jù)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性把國(guó)際貿(mào)易的權(quán)重設(shè)定為40%，用年度出口額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例來(lái)計(jì)算，國(guó)際投資的權(quán)重設(shè)定為30%，用對(duì)外投資和利用外資額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重計(jì)算，國(guó)際金融的權(quán)重設(shè)定為30%，用對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例來(lái)計(jì)算。對(duì)外開(kāi)放不僅開(kāi)拓了我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)，而且吸引了大量的國(guó)際閑散資金和先進(jìn)技術(shù)。長(zhǎng)期的閉關(guān)鎖國(guó)使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，國(guó)民思維方式落后，對(duì)外開(kāi)放有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際接軌，學(xué)習(xí)國(guó)際上先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資變化有著長(zhǎng)期的影響。

為了對(duì)誘致性制度變遷進(jìn)行定量分析，筆者對(duì)衡量制度變遷的四個(gè)變量根據(jù)上述計(jì)算方法測(cè)算了1978～2011年的數(shù)值，具體值見(jiàn)表1。從表1的計(jì)算結(jié)果可以看出，我國(guó)的非國(guó)有化率在逐漸提高，從1978年的22.4%發(fā)展到2011年的71.7%，市場(chǎng)化程度逐步加深從1978年的21.8發(fā)展到2011年的76.8%，國(guó)家財(cái)政支出在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占比重逐漸下降，由1978年的29.5%下降到2011年的11.9%，說(shuō)明國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)逐步減少，國(guó)家的開(kāi)放度逐步提高，由1978年的5.2%發(fā)展到2011年的48.7%。

表1 1978～2011年中國(guó)制度變遷衡量指標(biāo)值

2 中國(guó)投資變化的實(shí)證分析

2.1 變量選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

由于本文主要分析誘致性制度變遷對(duì)中國(guó)投資變化的影響，所以選取中國(guó)1978～2011年歷年的固定資產(chǎn)投資量（I）作為因變量，自變量的選取按照上文所分析的四個(gè)變量來(lái)設(shè)定，即選取非國(guó)有化率（FG）、市場(chǎng)化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度（KF）四個(gè)變量來(lái)描述我國(guó)誘致性制度變遷情況。歷年固定資產(chǎn)投資量、非國(guó)有化率（FG）、市場(chǎng)化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度（KF）中所用到的原始數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，具體值是作者計(jì)算而得。

2.2 計(jì)量方程

借鑒Kouyetbe（2009）的做法，用非國(guó)有化率、市場(chǎng)化程度、分配格局變化率和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度四個(gè)變量來(lái)描述我國(guó)誘致性制度變遷情況，為了實(shí)證分析誘致性制度變遷對(duì)我國(guó)投資變化的影響，設(shè)定被解釋變量為中國(guó)投資變化，用代表誘致性制度變遷的非國(guó)有化率（FG）、市場(chǎng)化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度（KF）四個(gè)變量來(lái)解釋對(duì)中國(guó)投資變化的影響。根據(jù)以上變量選取和設(shè)定，建立計(jì)量方程如下。

2.3 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性是計(jì)量回歸的前提，如果時(shí)間序列數(shù)據(jù)具有非平穩(wěn)性，將導(dǎo)致回歸結(jié)果不準(zhǔn)確，即會(huì)出現(xiàn)所謂的偽回歸現(xiàn)象。首先對(duì)各時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2，從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出中國(guó)投資變化（I）、非國(guó)有化率（FG）、市場(chǎng)化程度（SC）、分配格局變化率（FP）和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度（KF）五個(gè)變量原始數(shù)據(jù)均為不平穩(wěn)變量，但一階差分后都趨于平穩(wěn)，所以認(rèn)為上述變量屬于平穩(wěn)時(shí)間序列，可以進(jìn)行回歸分析。

表2 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2.4 回歸過(guò)程及結(jié)果分析

由于各變量屬于平穩(wěn)時(shí)間序列，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件STATA對(duì)上述變量進(jìn)行部分模型和全模型計(jì)量回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表3。從表3可以看出，調(diào)整后的擬合系數(shù)都在85%以上，表示所選取變量對(duì)中國(guó)投資變化的解釋較強(qiáng)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值都超過(guò)臨界值，說(shuō)明變量之間不存在共線性，各變量回歸系數(shù)都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果比較理想。從全模型的回歸結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)化程度對(duì)中國(guó)投資變化的影響最大，相關(guān)系數(shù)最大為0.718，表示在保持其他條件不變的前提下，市場(chǎng)化程度每提高一個(gè)百分點(diǎn)將使投資增加0.718個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)化程度是影響我國(guó)投資變化的最重要的因素，市場(chǎng)化改革和我國(guó)轉(zhuǎn)型期的物價(jià)波動(dòng)沒(méi)有必然聯(lián)系，表明市場(chǎng)化改革既為轉(zhuǎn)型期我國(guó)的投資提供制度支持，又能起到改善系統(tǒng)穩(wěn)定性進(jìn)而增強(qiáng)抵抗干擾的能力。非國(guó)有化的相關(guān)系數(shù)為0.542，表示在保持其他條件不變的情況下，非國(guó)有化每提高1個(gè)百分點(diǎn)將使投資增加0.542個(gè)百分點(diǎn)，由于非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)權(quán)相對(duì)清晰，約束較少，從而效率較高。同時(shí)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展給國(guó)有經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力，迫使國(guó)有經(jīng)濟(jì)改善原有的經(jīng)營(yíng)管理模式提高效率。開(kāi)放程度的相關(guān)系數(shù)最小為0.200，表示在保持其他條件不變的前提下，對(duì)外開(kāi)放度每提高1個(gè)百分點(diǎn)將使中國(guó)投資增加0.200個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的影響力排名第三，對(duì)外開(kāi)放對(duì)投資的影響很大，據(jù)有關(guān)專家估算，其貢獻(xiàn)率達(dá)20.11%，在東部地區(qū)更大一些。但從整體來(lái)看其影響力要比非國(guó)有化率和市場(chǎng)化程度小，因?yàn)槲覈?guó)幅員遼闊，地區(qū)開(kāi)放程度存在很大差距，中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度很低。分配格局變量的相關(guān)系數(shù)為0.102，表示在保持其他條件不變的前提下，分配格局每提高1個(gè)百分點(diǎn)將使中國(guó)投資增加0.102個(gè)百分點(diǎn)。分配格局變化率影響最小，國(guó)家財(cái)政收入所占比例越來(lái)越小，由于企業(yè)的所得稅上漲較快，使企業(yè)所得的份額增加不明顯，從而使分配格局的變化對(duì)投資的影響較小。

表3 計(jì)量回歸結(jié)果

2.5 格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證變量之間是否存在統(tǒng)計(jì)上的因果關(guān)系，在回歸分析的基礎(chǔ)上，對(duì)各變量進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，投資的變化是四個(gè)誘致性制度變遷變量非國(guó)有化率、市場(chǎng)化程度、分配格局變化率和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的因果關(guān)系通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，即存在統(tǒng)計(jì)意義上的因果關(guān)系。四個(gè)誘致性制度變遷變量對(duì)投資的格蘭杰因果關(guān)系也通過(guò)了顯著性水平檢驗(yàn)，所以投資和誘致性制度變遷之間存在雙向的因果關(guān)系，即誘致性制度變遷有利于中國(guó)投資的增加，投資的增加也能促進(jìn)誘致性制度變遷。

表4 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

3 結(jié)論

通過(guò)對(duì)誘致性制度變遷進(jìn)行測(cè)算，利用我國(guó)1978～2011年的宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)誘致性制度變遷對(duì)我國(guó)投資變化的影響進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：（1）非國(guó)有化率、市場(chǎng)化程度、分配格局變化率和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度是三個(gè)相互聯(lián)系的制度變遷的內(nèi)容，他們不但為我國(guó)投資的變化提供了穩(wěn)固的制度支持，而且對(duì)推動(dòng)制度變革提高制度運(yùn)行效率起到很大作用，但目前我國(guó)在這些方面的發(fā)展程度還比較低，仍有進(jìn)一步改進(jìn)的創(chuàng)新空間。（2）市場(chǎng)化程度是影響我國(guó)投資變化的最重要的制度因素，非國(guó)有率對(duì)我國(guó)投資變化的影響也較大。（3）分配格局變化率和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度對(duì)我國(guó)投資變化也存在一定影響。利益分配格局的變化應(yīng)該遵循變之有度的原則，國(guó)家要在保證財(cái)力支持的情況下讓利于企業(yè)。（4）誘致性制度變遷是一把雙刃劍，在看到其對(duì)投資積極作用的同時(shí)也要注意到其負(fù)面影響，正確處理改革、穩(wěn)定和發(fā)展的關(guān)系。

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