民間借貸供求均衡分析及其風險管理

修丕師

(重慶交通大學管理學院，重慶 400074)

一、我國民間借貸盛行的供求驅(qū)動因素

(一)我國經(jīng)濟增長現(xiàn)狀分析

在美國次貸危機以及歐洲主權債務危機影響下，全球金融市場掀起了一場大風暴，并在更大范圍內(nèi)引發(fā)了市場信用危機。此后，金融海嘯從金融業(yè)席卷到實體經(jīng)濟，并威脅到全球經(jīng)濟發(fā)展秩序。我國GDP增長對外需依存過大，內(nèi)需刺激不足，因此，中國不可避免地受到了國際金融危機的沖擊。我國為了應對金融危機，出爐了“四萬億投資計劃”，加強了貨幣投放力度，再加上國外游資大量涌入，導致“高通脹、低利率”的經(jīng)濟增長現(xiàn)狀。

(二)“高通脹、低利率”對民間借貸的供求影響

一方面，物價指數(shù)的提高導致企業(yè)成本增加，出現(xiàn)資金鏈緊張、凈值惡化、資金需求急劇膨脹的困境;另一方面，銀行面對更加嚴峻的逆向選擇和道德風險而緊縮銀根，中小企業(yè)尤難取得貸款。在我國，約70%的中小企業(yè)存在著不同程度的融資難題，中小企業(yè)面臨銀行更加嚴格的信用配給，其中只有大約10%的企業(yè)資金來自銀行系統(tǒng)，這為民間借貸的盛行提供了需求空間。

2007年我國通貨膨脹率首次突破十年新高，此后，通貨膨脹率居高不下。我國的通貨膨脹具有明顯的結(jié)構(gòu)性，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不和諧，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，二元經(jīng)濟現(xiàn)象嚴重，“四萬億投資計劃”中約95%流入國有企業(yè)，國有企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的急速擴張對民間資本產(chǎn)生了擠壓效應。而銀行存款利率不足以補償通貨膨脹的損失，金融系統(tǒng)發(fā)展不完善，股市不穩(wěn)定震動，導致大量資金撤離，流入民間借貸——金融市場的“場外市場”，這是資本的逐利本質(zhì)驅(qū)動的，它為民間借貸的盛行提供了供給空間。

二、民間借貸市場發(fā)展對實體經(jīng)濟的影響

(一)民間借貸對實體經(jīng)濟影響呈現(xiàn)兩面性

民間借貸市場相當于風險和收益放大的銀行金融，這是一個尚不規(guī)范的市場，它對實體經(jīng)濟的作用呈現(xiàn)兩面性。一方面，借貸市場的存在對于我國實體經(jīng)濟的發(fā)展有重要貢獻，它在很大程度上幫助解決中小企業(yè)的融資難題，促進經(jīng)濟持續(xù)有效發(fā)展;另一方面，民間借貸分散于各個實體經(jīng)濟板塊，實體經(jīng)濟的發(fā)展不斷被民間借貸產(chǎn)生的糾紛案件影響。

(二)不健全的制度環(huán)境使借貸市場出現(xiàn)安全隱患

目前，我國針對民間借貸的制度體系和法律環(huán)境仍處于原始階段，民間借貸的法律地位不受重視。對民間借貸的監(jiān)管、登記、風險管理、法律責任等沒有完善的制度體系，對民間借貸主體雙方的保護和限制也不到位，使得民間借貸風險充分暴露于市場之上。例如，很多溫州企業(yè)甚至把主營業(yè)務當成融資平臺為房地產(chǎn)市場籌集資金，民間借貸水到渠成，成為炒房資金鏈中最重要的一個環(huán)節(jié)。直到房地產(chǎn)開始崩盤，部分企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂，實質(zhì)上是炒房企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂?？梢哉f，房地產(chǎn)泡沫是惡化溫州民間借貸市場現(xiàn)狀的直接動因。一部分溫州企業(yè)資金被套牢在樓市當中，反過來又加劇了企業(yè)對民間借貸市場的依賴。此時溫州企業(yè)面臨著沉重的資金壓力，實體經(jīng)濟的發(fā)展出現(xiàn)了停滯［1］。

(三)民間借貸的惡性發(fā)展對實體經(jīng)濟發(fā)展造成沖擊

借貸市場不規(guī)范、不健全的制度環(huán)境很容易使資金操作出現(xiàn)漏洞，對我國經(jīng)濟的健康發(fā)展構(gòu)成重大威脅，且這種威脅已開始浮出水面。從今年4月份開始，不斷有浙江企業(yè)主因負債過高、資金鏈斷裂、企業(yè)倒閉而逃跑，其涉及壞賬總金額上百億，對經(jīng)濟發(fā)展極其不利。從宏觀經(jīng)濟角度分析，企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂，直接后果是產(chǎn)能急速降低，失業(yè)率急劇提高，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)停滯甚至倒退，社會矛盾急速激化，最終必然轉(zhuǎn)嫁至社會民眾身上。

三、引導民間借貸市場行為的思路:基于供求均衡分析

從操作實踐角度進行分析，對民間借貸的規(guī)范管理不應該“一刀切”，試圖一步到位，要從社會經(jīng)濟制度、國家法制環(huán)境、金融交易市場等周邊領域著手，為民間借貸制造一個循序改善的外部環(huán)境和契機。民間借貸是建立在高風險基礎上的民間融資籌資行為，基于對高風險的補償，市場給予民間借貸較高的收益作為補償。而高收益進一步促進民間資本流向借貸市場，這是一個封閉循環(huán)。從這個循環(huán)當中的任何一點切入都是不妥的，我們應當從循環(huán)之外尋求解決問題的辦法。

(一)從供給角度分析民間借貸規(guī)范思路

影響民間借貸供給的外生因素很多，其中最重要的是民間借貸的風險水平。本文對民間借貸供方的分析旨在構(gòu)建一個資本流動安全通道，即通過對民間借貸外部風險的控制使民間借貸的供方資金能安全地投放市場，實現(xiàn)收益并能夠安全撤出市場。我們希望能夠通過金融市場的不斷完善和實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的有效梳理分流民間資本，同時引入民間借貸中介機構(gòu)和社區(qū)銀行來保障民間資本運動的安全性。

民間借貸的風險水平降低了，必然會刺激更多民間資本流入，致使供給水平擴大，市場收益率不可避免將降低。反過來收益率的降低又會制衡民間借貸市場的繼續(xù)擴大，最終市場將自發(fā)地尋求民間借貸供求均衡水平。

(二)從需求角度分析民間借貸規(guī)范思路

中小型企業(yè)對民間借貸的依賴最大，它們難以從銀行取得貸款，只能以較高的利率從民間借貸市場取得資金，而取得這一部分資金的代價對中小企業(yè)來說是高昂的，在實體經(jīng)濟發(fā)展速度降低時，它甚至可能超過了企業(yè)的盈利水平。此時，民間借貸便成了限制企業(yè)發(fā)展的桎梏。因此，本文主要從中小型企業(yè)的資金來源方面分析、研究如何拓寬中小型企業(yè)資金來源途徑，從而相對降低它們對民間借貸市場的依賴，最終有效控制民間借貸需求。

當民間借貸的有效需求量降低了，此時，市場均衡收益率必然進一步下降，使得企業(yè)資金鏈條松弛，為民間借貸制造緩沖空間。

通過對影響民間借貸供給和需求的外生因素規(guī)范控制，致使其均衡利率水平降低到實體經(jīng)濟能夠承受的范圍之內(nèi)，才能夠使民間借貸市場真正發(fā)揮其對實體經(jīng)濟發(fā)展的積極作用。

圖1 供求均衡模型

圖1中:I代表借貸市場利率水平，Y代表民間借貸市場均衡資金總量，Qs代表民間借貸市場初始資金供給曲線，(Qs)代表政策實施后民間借貸市場資金供給曲線，Qd代表民間借貸市場初始資金需求曲線，(Qd)代表政策實施后民間借貸市場資金需求曲線。

圖2 風險收益模型

圖2中:E(r)代表民間借貸市場期望收益率，σ代表民間借貸市場風險水平。

基于風險收益均衡原理可知，任何能降低市場風險的外生變量均可以有效降低資金供給方的收益要求，從而控制風險收益水平。由供求均衡原理可知，任何能夠刺激供給的外生變量都會導致供給曲線向右移動，任何能夠減少需求的外生變量都會導致需求曲線向左移動，通過需求和供給曲線的左右移動，可以有效改變民間借貸均衡利率水平和資金總量水平，從而引導民間借貸發(fā)展方向。

四、規(guī)范管理民間借貸的政策建議

(一)為民間借貸構(gòu)建安全的外部環(huán)境

民間借貸行為是基于民眾自發(fā)形成的，實行面對面交易，大部分走的是地下通道，它規(guī)避了正規(guī)金融系統(tǒng)的管制，如果不能引導民間借貸走入“陽光下”的路徑，那么監(jiān)管無從談起。我們需要在現(xiàn)有的金融系統(tǒng)中開辟出一個適合于民間借貸發(fā)展的空間，使得隱性的借貸行為顯性化。一個穩(wěn)定、安全的外部環(huán)境可以降低民間借貸的市場風險，使供給曲線發(fā)生移動，從而自發(fā)地降低市場利率水平。

1.加強民間借貸主體雙方法律保護力度

針對民間借貸引起的社會性問題，2011年11月11日央行強調(diào)對民間借貸應區(qū)分對待、分類管理:一是對合理、合法的民間借貸予以保護;二是對投資咨詢公司、擔保公司等機構(gòu)的借貸活動，各地政府和金融監(jiān)管部門要依法加強監(jiān)督和引導;三是對非法吸收公眾存款、集資詐騙等非法集資、高利轉(zhuǎn)貸、金融傳銷、洗錢、暴力催收導致的人身傷害等違法犯罪行為，公安、司法機關應嚴厲打擊［2］。

給予民間借貸足夠的法律地位，加強立法工作，同時結(jié)合民間借貸獨特的風險收益特征和市場行情，從實際出發(fā)，做到有的放矢。此外，立法的目的是保護投資者的利益，我們更應該進行普法工作，在根源上使民間借貸風險和收益維持在一個相對合理的范圍內(nèi)。

2.鼓勵發(fā)展民間小額借貸公司和鄉(xiāng)鎮(zhèn)社區(qū)銀行

小額借貸公司的發(fā)展可以為民間借貸資本流量進行很大程度的緩沖，通過對借貸公司的信息監(jiān)管和日常經(jīng)營管理，可以間接掌握民間資本流動。民間借貸公司是在分流貸款者風險的基礎上賺取傭金，因此，借貸公司會收取相對較高的費用對沖其承擔的風險。從貸款者角度分析，此時一部分利息將作為中介費交給借貸公司，另一部分利息收入以個人所得稅的形式上交國家，即在很大程度上削減了原始收益率，這必然會限制民眾通過借貸公司出借資金的積極性。因此，政策應該在一定程度上給予借貸公司優(yōu)惠，從而使轉(zhuǎn)嫁給資金供給方的壓力相對減小，才有可能把民眾資金納入我們構(gòu)建的資金流動通道。

3.規(guī)范民間借貸監(jiān)管路徑［3］

我國金融市場起步較晚，對金融市場的管制在逐步完善當中。目前，我國民間借貸市場的監(jiān)控缺乏邏輯和行之有效的路徑，沒有明確對民間借貸進行正式監(jiān)管的機構(gòu)和司法程序，對民間借貸監(jiān)管層次的定位也模糊不清。此外，市場不具備有效的自律體系，信用違約行為屢屢發(fā)生。要規(guī)范民間借貸監(jiān)管，必須構(gòu)建一個有效的監(jiān)管框架，明確監(jiān)管主體，設計出合理的監(jiān)管層次，改變當前混亂的監(jiān)管秩序，建立科學的監(jiān)測體系，跟蹤民間資本變化，使民間資本在有序的框架內(nèi)發(fā)揮作用。

(二)完善金融市場建設

民間借貸市場與正規(guī)的金融系統(tǒng)處于一種替代關系，民間借貸市場的高速發(fā)展，很大一部分原因歸咎于我國金融市場資源配置的低效率。一方面中小企業(yè)難以從金融市場上籌取資金，另一方面我國金融市場缺乏使民眾財富增值的持久能力，從而導致資金外流。銀行系統(tǒng)的存款利率已經(jīng)嚴重滯后于通貨膨脹率，甚至出現(xiàn)了負利率的現(xiàn)象。對于股市而言情況更糟，我國股市存在嚴重的結(jié)構(gòu)性缺陷，股票市場的資源被各種人為和非人為因素操縱，股票市場和實體經(jīng)濟背離，民眾對股市喪失信心，股市參與積極性受到嚴重打擊。例如“政策市”、“企業(yè)圈錢”、“機構(gòu)坐莊”等造成了我國股市的混亂局面。

一個完善的金融系統(tǒng)可以為中小企業(yè)提供更多的融資機會，降低對民間借貸的需求，使得需求曲線向左移動，從而在總量上降低民間借貸規(guī)模，降低民間借貸利率水平，提高社會經(jīng)濟發(fā)展的安全、穩(wěn)定性。

(三)規(guī)范中小企業(yè)經(jīng)營及財務管理

中小企業(yè)為什么難以取得銀行貸款?其原因在于銀行的信用配給。銀行的信用配給是為了控制不良貸款風險。換句話說，即使中小企業(yè)愿意以更高的利率申請借款，銀行也不會考慮發(fā)放這部分貸款。中小企業(yè)在經(jīng)營管理上不如大型企業(yè)穩(wěn)定，且中小企業(yè)的財務管理混亂，提供財務報表數(shù)據(jù)的真實性非常難以確定。而大型企業(yè)在經(jīng)營穩(wěn)健程度、財務報表數(shù)據(jù)的真實性、監(jiān)管嚴格程度上等級更高。因此，銀行對中小企業(yè)的惜貸就顯得無可厚非了。針對中小企業(yè)來說，企業(yè)內(nèi)部控制存在的缺陷是限制其取得貸款的重要因素，尤其是企業(yè)賬目混亂，使得中小企業(yè)的整體信用得不到保障，銀行很難決定貸款給這些公司。這方面必須從法律和行政的角度給予重點“照顧”，嚴格進行監(jiān)管。對違法行為進行嚴厲打擊，同時提高執(zhí)法透明度，接受民眾、輿論監(jiān)督，唯有如此，才有可能提高企業(yè)的信用等級，從而可以從銀行取得貸款，減少對民間借貸的依賴，使需求曲線左移［4］。

(四)建立健全企業(yè)信用評級體系以及借貸市場保險系統(tǒng)

金融機構(gòu)之間存在信息壁壘，信息不流通，民眾難以得知企業(yè)的信用情況。為此，我們可以通過第三方信用評級機構(gòu)對借貸企業(yè)進行信用評價，評價結(jié)果需要公開接受民眾監(jiān)督，切實保證其評價的合理性、真實性。此外，在可信的信用評價基礎上，引入借貸保險系統(tǒng)，在借貸市場崩盤時，不至于使實體經(jīng)濟和民眾承受過大的損失。即把民間借貸納入專業(yè)化、程序化、公開化管理框架，資金的安全程度得到提升，市場的收益水平必然隨之降低，從而有效發(fā)揮民間借貸市場為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供持續(xù)、穩(wěn)定的動力作用，為民間借貸市場注入一縷新的陽光。

［1］張金梅.從民間借貸看我國房地產(chǎn)調(diào)控政策效應［J］.甘肅金融，2012(1):13 －16.

［2］潘庸魯，周荃.民間借貸、高利貸與非法發(fā)放貸款疑難問題探究［J］.金融理論與實踐，2012(1):92－96.

［3］何平.小額貸款公司經(jīng)營風險的法律控制分析［J］.求索，2010(6):138－140.

［4］張振家，王小軍.遼寧中小企業(yè)融資困境成因與對策研究［J］.特區(qū)經(jīng)濟，2012(9):208－210.