• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    貨幣政策、金融關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)信貸融資(下)

    2013-09-19 07:34:06中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)張敦力李春兒
    財(cái)政監(jiān)督 2013年29期
    關(guān)鍵詞:非銀行期限信貸

    ●中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 張敦力 李春兒

    貨幣政策、金融關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)信貸融資(下)

    ●中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 張敦力 李春兒

    本文以我國民營上市公司為樣本,從銀行貸款的比率、期限和成本三個(gè)方面研究了金融關(guān)聯(lián)對(duì)民營企業(yè)信貸融資的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):金融關(guān)聯(lián)有助于延長民營企業(yè)的貸款期限和降低其貸款成本;作為兩種不同形式的金融關(guān)聯(lián),銀行關(guān)聯(lián)和非銀行金融關(guān)聯(lián)之間不存在顯著的相互替代關(guān)系,但二者在緩解民營企業(yè)信貸融資約束中存在一定程度的互補(bǔ)效應(yīng);非銀行金融關(guān)聯(lián)是民營上市公司最主要的金融關(guān)聯(lián)形式,并且在緩解民營企業(yè)信貸融資約束方面比銀行關(guān)聯(lián)更有效;貨幣緊縮時(shí)期,金融關(guān)聯(lián)能夠延長民營企業(yè)的貸款期限,但不能有效緩解民營企業(yè)在貸款比率和貸款成本上面臨的融資約束。

    貨幣政策 金融關(guān)聯(lián)社會(huì)資本 民營企業(yè) 融資約束

    五、實(shí)證結(jié)果分析

    (三)回歸結(jié)果分析

    1.金融關(guān)聯(lián)能否緩解民營企業(yè)的信貸融資約束。模型一的回歸結(jié)果如表4所示。FINA的回歸系數(shù)在STRU方程中并不顯著,說明金融關(guān)聯(lián)不能提高民營企業(yè)的貸款比率,即不能增加民營企業(yè)的貸款規(guī)模;但FINA在MATU方程和COST方程中都通過了5%的顯著性檢驗(yàn),并且符號(hào)依次為正、負(fù),說明較高的金融關(guān)聯(lián)程度有助于民營企業(yè)獲得更長期限、更低成本的銀行貸款。除了個(gè)別控制變量的顯著性有所降低之外,金融關(guān)聯(lián)和各控制變量的回歸結(jié)果與前文的相關(guān)性分析結(jié)果并無實(shí)質(zhì)差異??傊?,模型一的回歸結(jié)果表明金融關(guān)聯(lián)能夠有效緩解民營企業(yè)在貸款期限和貸款成本方面的融資約束(盡管在貸款比率方面的作用并不顯著),進(jìn)一步支持了假設(shè)1.1的成立。

    表4 模型一的回歸結(jié)果

    2.銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)之間是否存在替代效應(yīng)。模型二的回歸結(jié)果如表5所示。FINA1的回歸系數(shù)都不顯著,說明銀行關(guān)聯(lián)程度較高的民營企業(yè)在貸款比率、貸款期限和貸款成本方面所面臨的融資約束并不能得到有效的緩解。FINA2的回歸系數(shù)在MATU方程和COST方程中符號(hào)依次為正、負(fù)并且都通過了5%的顯著性檢驗(yàn),而在STRU方程中并不顯著,說明較高程度的非銀行金融關(guān)聯(lián)有助于民營企業(yè)延長貸款期限、降低貸款成本,而對(duì)于貸款比率的作用不明顯。從FINA1×FINA2交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)來看,其符號(hào)在STRU方程、MATU方程和COST方程中依次為正、正、負(fù),但是都沒有通過1%、5%或10%的顯著性檢驗(yàn),說明銀行關(guān)聯(lián)和非銀行金融關(guān)聯(lián)之間不存在明顯的 “此消彼長”關(guān)系,即二者不存在顯著的替代效應(yīng)。而在MATU方程中,F(xiàn)INA1和 FINA2的回歸系數(shù)都為正,F(xiàn)INA1×FINA2的系數(shù)為正并且絕對(duì)值大于FINA1和FINA2的回歸系數(shù),表明FINA1與FINA2有可能相互促進(jìn)。

    表5 模型二的回歸結(jié)果

    總體而言,模型二的回歸結(jié)果說明假設(shè)1.2不成立,即銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)之間不存在明顯的替代效應(yīng)。這就意味著“關(guān)系”、“溝通”機(jī)制與“聲譽(yù)與信用”、“金融技能”機(jī)制不能產(chǎn)生相互替代的作用。同時(shí),兩種不同形式的金融關(guān)聯(lián)在延長民營企業(yè)貸款期限方面存在一定的互補(bǔ)效應(yīng)。這種互補(bǔ)關(guān)系的存在可能是因?yàn)?,有了非銀行金融關(guān)聯(lián)高管的“聲譽(yù)與信用”和“金融技能”作擔(dān)保,銀行關(guān)聯(lián)高管對(duì)民營企業(yè)貸款的使用更為放心。

    3.銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)的作用力比較。為了準(zhǔn)確地比較銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)的作用大小,首先應(yīng)該保證相應(yīng)變量之間的相互獨(dú)立性,使變量能夠反映出這兩種金融關(guān)聯(lián)分別具有的“單獨(dú)”作用。根據(jù)前文的總體描述性統(tǒng)計(jì)分析,非銀行金融關(guān)聯(lián)在金融關(guān)聯(lián)中占據(jù)主導(dǎo)地位,因此,存在銀行關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)很可能同時(shí)也存在非銀行金融關(guān)聯(lián),銀行關(guān)聯(lián)程度(FINA1)不能有效地代表銀行關(guān)聯(lián)對(duì)民營企業(yè)信貸融資的“單獨(dú)”作用,而非銀行金融關(guān)聯(lián)(FINA2)雖然相對(duì)獨(dú)立于FINA1,但仍然不能完全剔除銀行關(guān)聯(lián)的影響。因此,本文在模型三的研究中,采用 FINA1×(1-NOBA)和 FINA2×(1-BANK)分別代表銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)的“單獨(dú)”作用。模型三的回歸結(jié)果如表6所示。

    表6 模型三的回歸結(jié)果

    盡管 FINA1×(1-NOBA)的回歸系數(shù)在 STRU方程和MATU方程中符號(hào)為正,但是在三個(gè)方程中都無法通過顯著性檢驗(yàn),說明銀行關(guān)聯(lián)對(duì)民營企業(yè)的信貸融資約束產(chǎn)生的作用并不明顯。而FINA2×(1-BANK)的回歸系數(shù)依次為正號(hào)、正號(hào)、負(fù)號(hào),并且在COST方程中通過了5%顯著性水平的t檢驗(yàn),因此非銀行金融關(guān)聯(lián)對(duì)民營企業(yè)的貸款比率和貸款期限影響不大,但是卻能夠顯著地降低民營企業(yè)的貸款成本。由此可見,對(duì)于緩解民營企業(yè)的信貸融資約束來說,非銀行金融關(guān)聯(lián)比銀行關(guān)聯(lián)有效。

    對(duì)比模型二和模型三可以發(fā)現(xiàn),在不剔除銀行關(guān)聯(lián)影響的情況下,非銀行金融關(guān)聯(lián)(FINA2)有助于延長貸款期限(模型二);而剔除銀行關(guān)聯(lián)的影響后,“純”非銀行金融關(guān)聯(lián)(即FINA2×(1-BANK)交乘項(xiàng))對(duì)貸款期限的作用并不顯著,再次驗(yàn)證了銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)在延長貸款期限方面存在互補(bǔ)效應(yīng)。

    總體而言,模型三的回歸結(jié)果支持假設(shè)1.3的成立,即在緩解民營企業(yè)的信貸融資約束方面非銀行金融關(guān)聯(lián)比銀行關(guān)聯(lián)更為有效。但是,在貸款比率、貸款期限和貸款成本三個(gè)方面都未發(fā)現(xiàn)銀行關(guān)聯(lián)具有明顯的作用,難道民營企業(yè)聘請(qǐng)具有銀行背景的人員加入公司董事會(huì)是無用之舉嗎?前文的理論分析與研究假設(shè)已經(jīng)提到,銀行關(guān)聯(lián)高管的身份比較特殊,不僅需要對(duì)民營企業(yè)履行董事的職責(zé),同時(shí)還肩負(fù)著債權(quán)人銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督使命。這類作為債權(quán)人代表的高管通過對(duì)民營企業(yè)經(jīng)營、投融資行為和貸款使用的監(jiān)督,很可能會(huì)增加企業(yè)在銀行貸款方面的阻礙,從而削弱關(guān)系機(jī)制和溝通機(jī)制帶來的好處。

    4.貨幣緊縮時(shí)期金融關(guān)聯(lián)能否緩解民營企業(yè)的信貸融資約束。模型四將樣本按貨幣政策是否緊縮劃分為兩組,分別考察在貨幣相對(duì)緊縮和相對(duì)寬松兩種情況下金融關(guān)聯(lián)的作用有何不同,回歸結(jié)果如表7所示。

    根據(jù)模型五的回歸結(jié)果,在貨幣緊縮(MONE=1)組的樣本中,F(xiàn)INA在三個(gè)方程中的回歸系數(shù)只有第二個(gè)是顯著的;而在貨幣寬松 (MONE=0)組的樣本中,F(xiàn)INA在MATU和COST方程中的回歸系數(shù)都通過了顯著性檢驗(yàn)。由此可見,貨幣寬松時(shí)期金融關(guān)聯(lián)有助于延長民營企業(yè)的貸款期限和降低其貸款成本,而在貨幣緊縮時(shí)期只能緩解民營企業(yè)在貸款期限方面的融資約束。

    表7 模型四的回歸結(jié)果

    表8 信貸融資替代變量回歸結(jié)果

    5.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    (1)信貸融資替代變量。在前文的實(shí)證研究中,貸款比率(STRU)、貸款期限(MATU)和貸款成本(COST)都是根據(jù)年末余額或本年發(fā)生額計(jì)算而得。由于企業(yè)貸款利息的發(fā)生額與本年貸款總額的平均數(shù)更具有配比性,因此本節(jié)將信貸融資變量的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)替換為時(shí)期指標(biāo)。重新定義后的三個(gè)變量為:貸款比率(STRU1)=平均貸款總額/平均資產(chǎn)總額,貸款期限(MATU1)=(長期貸款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債)平均數(shù)/平均貸款總額,貸款成本(COST1)=利息支出/平均貸款總額8。將以上三個(gè)替代變量代入研究模型重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn),相應(yīng)的回歸結(jié)果如表8所示9。

    根據(jù)表8的回歸結(jié)果,除了FINA2變量在模型二的COST1方程中顯著性有所降低以及Industry變量在COST1方程中變得顯著之外,其他變量的回歸結(jié)果并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。以上回歸結(jié)果說明,金融關(guān)聯(lián)有助于延長民營企業(yè)的貸款期限和降低其貸款成本,銀行關(guān)聯(lián)與非銀行關(guān)聯(lián)之間不存在顯著的相互替代效應(yīng),但是二者在緩解民營企業(yè)信貸融資約束上有一定程度的互補(bǔ)作用。其他模型的回歸結(jié)果也與前文的實(shí)證研究沒有實(shí)質(zhì)性的區(qū)別,限于篇幅,不再贅述。

    (2)金融關(guān)聯(lián)內(nèi)生性。金融關(guān)聯(lián)可能內(nèi)生于外部因素或企業(yè)自身特征,導(dǎo)致金融關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)信貸融資約束之間只是一種“偽”相關(guān)關(guān)系。為了避免金融關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)信貸融資約束之間的內(nèi)生性問題,本文借鑒鄧建平和曾勇(2011)的做法,選擇從無金融關(guān)聯(lián)變化為有金融關(guān)聯(lián)的公司作為子樣本,對(duì)這些公司在建立金融關(guān)聯(lián)前后的信貸融資約束進(jìn)行差異性檢驗(yàn)。由于貨幣政策調(diào)整會(huì)影響民營企業(yè)的信貸融資,為避免貨幣政策波動(dòng)帶來的干擾,本文從貨幣相對(duì)寬松年份(2009年和2010年)的樣本中篩選子樣本,一共有11家民營上市公司從2009年的無金融關(guān)聯(lián)變化為2010年的有金融關(guān)聯(lián)。對(duì)這11家公司的貸款比率、貸款期限和貸款成本進(jìn)行差異性檢驗(yàn),結(jié)果如表9所示。

    表9的檢驗(yàn)結(jié)果表明,建立金融關(guān)聯(lián)前后,民營企業(yè)的貸款比率和貸款期限并沒有發(fā)生顯著的變化;而在建立金融關(guān)聯(lián)之前,這些民營企業(yè)的平均貸款成本為0.106,建立金融關(guān)聯(lián)之后貸款成本平均值下降為0.062,并且兩者之間的差異是顯著的。以上結(jié)果說明金融關(guān)聯(lián)確實(shí)會(huì)顯著地影響民營企業(yè)的貸款成本,金融關(guān)聯(lián)可能存在的內(nèi)生性對(duì)本文的實(shí)證結(jié)果不會(huì)造成較大偏差,本文前面的實(shí)證研究結(jié)果是穩(wěn)定、可靠的。

    六、結(jié)論

    本文以我國民營上市公司為研究樣本,基于社會(huì)資本理論,對(duì)金融關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)信貸融資(貸款比率、貸款期限和貸款成本)之間的關(guān)系、銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)之間的相互關(guān)系和作用力比較以及貨幣緊縮時(shí)期金融關(guān)聯(lián)是否有助于緩解民營企業(yè)的信貸融資約束這幾個(gè)問題進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn):我國52.29%的民營上市公司存在不同程度的金融關(guān)聯(lián),平均水平僅為18.5%;民營企業(yè)的金融關(guān)聯(lián)程度與企業(yè)的貸款期限存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,同時(shí)與貸款成本顯著地負(fù)相關(guān);銀行關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)之間不存在顯著的相互替代關(guān)系,但在延長民營企業(yè)的貸款期限方面有一定的互補(bǔ)效應(yīng);金融關(guān)聯(lián)最主要的構(gòu)成形式是非銀行金融關(guān)聯(lián),銀行關(guān)聯(lián)對(duì)于緩解民營企業(yè)信貸融資約束的作用有限,而非銀行金融關(guān)聯(lián)能夠顯著地降低民營企業(yè)的信貸融資成本;貨幣緊縮時(shí)期,金融關(guān)聯(lián)有助于延長民營企業(yè)的貸款期限,但無法緩解民營企業(yè)在貸款比率或貸款成本上面臨的融資約束。

    隨著我國資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,經(jīng)理人市場(chǎng)的聲譽(yù)與信用機(jī)制和金融技能機(jī)制日臻完善,為解決我國民營企業(yè)的融資難題提供了新的有效途徑。我國民營上市公司通過聘請(qǐng)具有證券、保險(xiǎn)、信托、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)任職背景的人員擔(dān)任公司高管,在實(shí)踐中已經(jīng)為企業(yè)的信貸融資帶來了便利。但是,聲譽(yù)與信用機(jī)制和金融技能機(jī)制的作用還沒有得到充分的發(fā)揮,與之互補(bǔ)的銀企之間的關(guān)系機(jī)制和溝通機(jī)制也需要進(jìn)一步疏通。而在國家貨幣緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,不應(yīng)過分依賴金融關(guān)聯(lián)這種非正式制度的作用,通過國家宏觀調(diào)控和制度環(huán)境建設(shè)(如完善資本市場(chǎng)建設(shè)、推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程以及加快金融體系改革等)才是根本的解決之道?!?/p>

    (本文為教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃資助項(xiàng)目 “現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)危機(jī)防控的財(cái)務(wù)機(jī)理與監(jiān)管研究”的階段性成果。特別感謝財(cái)政部全國會(huì)計(jì)領(lǐng)軍人才項(xiàng)目和青海民族大學(xué)昆侖學(xué)者項(xiàng)目的支持。)

    注釋:

    ⑧本文也采取了將利息支出替換為凈利息支出的做法,但實(shí)證結(jié)果并不顯著,說明前文的判斷是正確的,即扣除利息收入后的凈利息支出不能很好地反映企業(yè)獲得貸款的難度(成本)。

    ⑨限于篇幅,這里只列出模型一和模型二的回歸結(jié)果,其他模型的回歸結(jié)果與第四節(jié)的實(shí)證研究沒有實(shí)質(zhì)性差異。

    ⑩在2010年的樣本中有9家民營上市公司的年初貸款數(shù)據(jù)不詳,導(dǎo)致本節(jié)的樣本容量比上一節(jié)稍小。

    1.白俊、連立帥.2011.貨幣政策、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與信貸資金配置.中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)。

    2.鄧建平、曾勇.2011.金融關(guān)聯(lián)能否緩解民營企業(yè)的融資約束.金融研究,8。

    3.鄧建平、曾勇.金融關(guān)聯(lián)生態(tài)環(huán)境、銀行關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資.會(huì)計(jì)研究,12。

    4.鄧建平、曾勇.2009.政治關(guān)聯(lián)能改善民營企業(yè)的經(jīng)營績效嗎?.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2。

    5.杜興強(qiáng)、周澤將.2009.政治聯(lián)系層級(jí)與中國民營上市公司真實(shí)業(yè)績.經(jīng)濟(jì)與管理研究,8。

    6.馮延超.2012.中國民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與稅收負(fù)擔(dān)關(guān)系的研究.管理評(píng)論,6。

    7.黃新建、王婷.2012.政治關(guān)聯(lián)、制度環(huán)境差異與民營企業(yè)貸款緒新——基于中國上市公司的實(shí)證研究.系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐,6。

    8.李廣子、劉力.2009.債務(wù)融資成本與民營信貸歧視.金融研究,12。

    9.李海海、郭新華.2005.金融中介稀缺、信息不對(duì)稱與民營企業(yè)融資困境.改革,9。

    10.林毅夫、李永軍.2001.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資.經(jīng)濟(jì)研究,1。

    11.陸正飛、辛宇.2009.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究.會(huì)計(jì)研究,8。

    12.羅黨論、劉曉龍 2009.政治關(guān)系、進(jìn)入壁壘與企業(yè)績效——來自中國民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).管理世界,5。

    13.羅黨論、唐清泉.2009.政治關(guān)系、社會(huì)資本與政策資源獲?。簛碜灾袊駹I上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).世界經(jīng)濟(jì),7。

    14.倪婷婷、李連軍.2012.民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)、盈利信息與長期債務(wù)契約.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),4。

    15.潘克勤2009.實(shí)際控制人政治身份降低債權(quán)人對(duì)會(huì)計(jì)信息的依賴嗎?南開管理評(píng)論,5。

    16.饒品貴、姜國華.2011.貨幣政策波動(dòng)、銀行信貸與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性.金融研究,3。

    17.沈紅波、寇宏、張川.2010.金融發(fā)展、融資約束與企業(yè)投資的實(shí)證研究.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),6。

    18.盛松成、吳培新.2008.中國貨幣政策的二元傳導(dǎo)機(jī)制——“兩中介目標(biāo),兩調(diào)控對(duì)象”模式研究.經(jīng)濟(jì)研究,10。

    19.孫錚、劉鳳委、李增泉.市場(chǎng)化程度、政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu).經(jīng)濟(jì)研究,5。

    20.汪波、王凡俊、李國棟.2012.董事會(huì)金融關(guān)聯(lián)與企業(yè)多元化經(jīng)營績效研究.天津師范大學(xué)學(xué)報(bào) (社會(huì)科學(xué)版),2。

    21.王珺、殷寧宇.2008.轉(zhuǎn)軌時(shí)期的非正式產(chǎn)權(quán)保護(hù)與私營企業(yè)的發(fā)展.中山大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),5。

    22.王善平、李志軍.2011.銀行持股、投資效率與公司債務(wù)融資.金融研究,5。

    23.王雄元、全怡.2011.政治關(guān)系類型與銀行融資便利性——基于國企民營化的動(dòng)態(tài)分析.上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào),3。

    24.魏剛、肖澤忠、Nick Travlos、鄒宏.2007.獨(dú)立董事背景與公司經(jīng)營績效.經(jīng)濟(jì)研究,3。

    25.吳文鋒、吳沖鋒、劉曉薇.2008.中國民營上市公司高管的政府背景與公司價(jià)值.經(jīng)濟(jì)研究7,。

    26.葉康濤、祝繼高2009.銀根緊縮與信貸資源配置.管理世界,1。

    27.余明桂、潘紅波.2008.政治關(guān)系、制度環(huán)境與民營企業(yè)銀行貸款.管理世界,8。

    28.于蔚、汪淼軍、金祥榮.2012.政治關(guān)聯(lián)和融資約束:信息效應(yīng)與資源效應(yīng).經(jīng)濟(jì)研究,9。

    29.張敦力、李四海.2012.社會(huì)信任、政治關(guān)系與民營企業(yè)銀行貸款.會(huì)計(jì)研究,8。

    30.Adam,B.,Ashcraft.New Evidence on the Lending Channel.Journal of Money,Credit and Banking, Blackwell Publishing,2006.

    31.Allen,Qian,F(xiàn).J.a(chǎn)nd Qian,M.J..Law,F(xiàn)inance and EconomicGrowth in China.JournalofFinancialEconomics,2005.

    32.Burak,A.,Malmendier,U.a(chǎn)ndTate,G..FinancialExpertise of Directors.Journal of Financial Economics,2008.

    33.Gertler,M.a(chǎn)nd Gilchrist,S..TheRoleofCreditMarket Imperfections In The Monetary Transmission Mechanism:Arguments and Evidence.The Scandinavia Journal of Economics,1993.

    34.Xin,K.R.a(chǎn)nd Pearce,J.L.Guanxi:Connections as Substitutes for Formal Institutional Support.Academy of Management Journal,1996.1.

    附表1:

    (本欄目責(zé)任編輯:鄭潔)

    猜你喜歡
    非銀行期限信貸
    我國非銀行金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及監(jiān)管思路研究
    營銷界(2021年2期)2021-11-29 13:40:19
    聚焦Z世代信貸成癮
    銀行的影子
    投資與合作(2019年1期)2019-04-12 03:06:04
    銀行和非銀行杠桿率的決定
    財(cái)訊(2018年12期)2018-05-14 08:55:52
    淺析非銀行金融機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展研究
    成功(2017年6期)2017-03-28 05:12:49
    婚姻期限
    幸福(2016年6期)2016-12-01 03:08:35
    企業(yè)會(huì)計(jì)檔案保管期限延長之我見
    綠色信貸對(duì)霧霾治理的作用分析
    我們的約定沒有期限
    勞動(dòng)合同期限有幾種?
    一区福利在线观看| 制服丝袜香蕉在线| 一区二区三区乱码不卡18| www.精华液| 国产激情久久老熟女| 成人国语在线视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产片内射在线| 一本大道久久a久久精品| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 韩国高清视频一区二区三区| 新久久久久国产一级毛片| 久热这里只有精品99| 国产高清不卡午夜福利| 国产 一区精品| 国产男人的电影天堂91| 最近手机中文字幕大全| 又黄又粗又硬又大视频| 久久久国产欧美日韩av| 国产一区二区三区综合在线观看| 永久免费av网站大全| 中文欧美无线码| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 啦啦啦在线观看免费高清www| 日韩精品有码人妻一区| 亚洲综合色网址| 人人澡人人妻人| 亚洲精品国产av成人精品| 热re99久久精品国产66热6| 国产野战对白在线观看| 九草在线视频观看| 欧美日韩成人在线一区二区| 一边亲一边摸免费视频| 国产亚洲欧美精品永久| av国产久精品久网站免费入址| 女性被躁到高潮视频| 日日爽夜夜爽网站| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产又色又爽无遮挡免| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 美女主播在线视频| 2018国产大陆天天弄谢| 成人影院久久| 午夜久久久在线观看| 咕卡用的链子| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产av一区二区精品久久| videosex国产| 少妇被粗大猛烈的视频| 观看av在线不卡| 久久久国产一区二区| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲精品国产av成人精品| 性色av一级| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲视频免费观看视频| 国产精品av久久久久免费| 亚洲天堂av无毛| 日韩av免费高清视频| 午夜91福利影院| 我要看黄色一级片免费的| 久久精品久久久久久久性| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 免费观看av网站的网址| 亚洲美女视频黄频| 日日摸夜夜添夜夜爱| 飞空精品影院首页| 不卡视频在线观看欧美| 1024视频免费在线观看| 日韩av免费高清视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 看免费av毛片| 黄色 视频免费看| 国产野战对白在线观看| 国产熟女欧美一区二区| 极品人妻少妇av视频| 9色porny在线观看| 日本欧美国产在线视频| 亚洲成人手机| 午夜影院在线不卡| 午夜福利在线免费观看网站| 日韩制服骚丝袜av| 卡戴珊不雅视频在线播放| 欧美成人午夜精品| 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲人成77777在线视频| 欧美日韩综合久久久久久| 国产精品av久久久久免费| 岛国毛片在线播放| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 大片电影免费在线观看免费| 一本久久精品| 欧美日韩亚洲高清精品| 在线精品无人区一区二区三| 波多野结衣一区麻豆| 丰满乱子伦码专区| 日韩免费高清中文字幕av| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲欧美成人精品一区二区| 午夜日本视频在线| 国产男人的电影天堂91| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 伊人久久国产一区二区| 90打野战视频偷拍视频| 日韩精品有码人妻一区| xxxhd国产人妻xxx| av国产久精品久网站免费入址| 久久久国产欧美日韩av| 99国产综合亚洲精品| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 一级毛片电影观看| 九色亚洲精品在线播放| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 午夜福利一区二区在线看| 色网站视频免费| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲,一卡二卡三卡| 性色av一级| 国产午夜精品一二区理论片| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产人伦9x9x在线观看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 久久久久久久久久久久大奶| 2018国产大陆天天弄谢| 九色亚洲精品在线播放| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 这个男人来自地球电影免费观看 | av卡一久久| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产又色又爽无遮挡免| 国产精品一国产av| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| videos熟女内射| 99国产精品免费福利视频| av.在线天堂| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 久久精品亚洲av国产电影网| www.精华液| 99久久99久久久精品蜜桃| 9热在线视频观看99| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲一区中文字幕在线| 一级爰片在线观看| 欧美xxⅹ黑人| 777米奇影视久久| 五月天丁香电影| 一个人免费看片子| 天天添夜夜摸| 视频区图区小说| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 老司机靠b影院| 午夜福利,免费看| 男女边摸边吃奶| 母亲3免费完整高清在线观看| av片东京热男人的天堂| 最近手机中文字幕大全| a级毛片黄视频| 久久精品久久久久久久性| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 亚洲国产欧美一区二区综合| 精品第一国产精品| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久久久欧美国产精品| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲欧洲日产国产| 男人爽女人下面视频在线观看| videos熟女内射| 夫妻性生交免费视频一级片| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲精品久久午夜乱码| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲伊人色综图| 久久av网站| 90打野战视频偷拍视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 老司机深夜福利视频在线观看 | 操出白浆在线播放| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产深夜福利视频在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 桃花免费在线播放| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 丝瓜视频免费看黄片| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| 免费日韩欧美在线观看| 一区二区日韩欧美中文字幕| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 免费黄色在线免费观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 又大又黄又爽视频免费| av电影中文网址| 丝袜喷水一区| 男女边摸边吃奶| 亚洲国产日韩一区二区| 麻豆av在线久日| 亚洲第一区二区三区不卡| www日本在线高清视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 午夜福利免费观看在线| 美女主播在线视频| 色视频在线一区二区三区| 97精品久久久久久久久久精品| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲五月色婷婷综合| 丝袜喷水一区| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲国产欧美在线一区| 制服人妻中文乱码| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 免费日韩欧美在线观看| 久久久久久久国产电影| 新久久久久国产一级毛片| 国产精品久久久人人做人人爽| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 久久久久久久久久久久大奶| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 极品人妻少妇av视频| 丁香六月欧美| 美国免费a级毛片| 久久久久久免费高清国产稀缺| 一级爰片在线观看| 国产探花极品一区二区| 视频在线观看一区二区三区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 日韩中文字幕视频在线看片| 美国免费a级毛片| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲精品日韩在线中文字幕| av不卡在线播放| 亚洲精品美女久久av网站| 国产男人的电影天堂91| 97在线人人人人妻| 99精品久久久久人妻精品| 在线 av 中文字幕| 欧美日韩综合久久久久久| 两个人看的免费小视频| av视频免费观看在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲精品国产区一区二| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 高清欧美精品videossex| 日韩一区二区视频免费看| 视频区图区小说| 亚洲欧美激情在线| 亚洲一码二码三码区别大吗| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 欧美乱码精品一区二区三区| 不卡视频在线观看欧美| 一级毛片电影观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产精品一国产av| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 中文字幕人妻丝袜制服| 亚洲成人手机| 亚洲在久久综合| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 亚洲国产欧美一区二区综合| 高清欧美精品videossex| 黄色视频不卡| 亚洲情色 制服丝袜| 国产又爽黄色视频| 桃花免费在线播放| 日日啪夜夜爽| 亚洲国产av新网站| 妹子高潮喷水视频| 国产精品成人在线| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产深夜福利视频在线观看| 国产熟女午夜一区二区三区| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产av精品麻豆| 9色porny在线观看| 亚洲第一青青草原| 国产片内射在线| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲精品第二区| 国产免费福利视频在线观看| 丰满少妇做爰视频| 国产成人精品福利久久| 我的亚洲天堂| 亚洲,欧美精品.| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 99久久精品国产亚洲精品| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产精品国产三级专区第一集| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品一区二区在线观看99| 天美传媒精品一区二区| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 亚洲精品中文字幕在线视频| 男女边摸边吃奶| 五月天丁香电影| 国产熟女欧美一区二区| 婷婷色综合www| www.av在线官网国产| 9色porny在线观看| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久综合国产亚洲精品| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 成人漫画全彩无遮挡| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 十分钟在线观看高清视频www| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 成人黄色视频免费在线看| 久久久久国产精品人妻一区二区| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久国产精品大桥未久av| 制服人妻中文乱码| 欧美黄色片欧美黄色片| 欧美精品av麻豆av| 久久天堂一区二区三区四区| 中国国产av一级| 亚洲国产看品久久| 国产一区亚洲一区在线观看| 美女午夜性视频免费| 国产成人91sexporn| 晚上一个人看的免费电影| 亚洲精品自拍成人| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲精品国产av蜜桃| av国产精品久久久久影院| 精品亚洲成a人片在线观看| 人成视频在线观看免费观看| 丁香六月欧美| 亚洲专区中文字幕在线 | 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲国产成人一精品久久久| 亚洲成人av在线免费| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 丝袜美足系列| 国产xxxxx性猛交| 欧美精品一区二区大全| 2018国产大陆天天弄谢| 久久久久精品性色| 99re6热这里在线精品视频| 久久女婷五月综合色啪小说| 日韩大码丰满熟妇| 黄色毛片三级朝国网站| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久久久久久人人人人人| 男女之事视频高清在线观看 | 午夜久久久在线观看| 欧美97在线视频| 日韩大片免费观看网站| 午夜精品国产一区二区电影| 精品国产乱码久久久久久小说| 欧美亚洲日本最大视频资源| 免费观看a级毛片全部| 国产一级毛片在线| 国产国语露脸激情在线看| 国产精品久久久久久久久免| bbb黄色大片| 九九爱精品视频在线观看| 视频区图区小说| 韩国精品一区二区三区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲精品国产av蜜桃| 日韩精品有码人妻一区| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 男女国产视频网站| 国产一卡二卡三卡精品 | 久久狼人影院| √禁漫天堂资源中文www| 精品视频人人做人人爽| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 两个人免费观看高清视频| 国产成人啪精品午夜网站| 久久久精品免费免费高清| 成人国语在线视频| 亚洲专区中文字幕在线 | 亚洲少妇的诱惑av| 一区二区av电影网| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲五月色婷婷综合| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久人人爽人人片av| 午夜日本视频在线| 999精品在线视频| 国产 一区精品| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲综合色网址| 秋霞伦理黄片| 中国国产av一级| 99国产精品免费福利视频| 国产一区二区 视频在线| 成年动漫av网址| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲综合精品二区| 亚洲四区av| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产视频首页在线观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 一区二区三区精品91| 久久97久久精品| 丝袜在线中文字幕| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲天堂av无毛| 国产精品久久久久成人av| 日韩,欧美,国产一区二区三区| www.精华液| 91成人精品电影| 99久久精品国产亚洲精品| 如何舔出高潮| 国产精品.久久久| 一区在线观看完整版| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产精品.久久久| svipshipincom国产片| 少妇 在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 日本色播在线视频| 精品久久久精品久久久| 亚洲精品美女久久av网站| 中文字幕最新亚洲高清| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲美女视频黄频| 国产精品久久久久久久久免| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲成人av在线免费| 日日摸夜夜添夜夜爱| 人妻一区二区av| 男女边吃奶边做爰视频| 国产xxxxx性猛交| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲图色成人| 观看av在线不卡| 久久久久久免费高清国产稀缺| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲精品日本国产第一区| 国产伦人伦偷精品视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 啦啦啦 在线观看视频| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 最近最新中文字幕大全电影3 | 免费在线观看影片大全网站| 国产亚洲精品一区二区www| 久久久久久大精品| 曰老女人黄片| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲国产精品999在线| av欧美777| 久久久久久久久久久久大奶| 美女 人体艺术 gogo| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产伦一二天堂av在线观看| 妹子高潮喷水视频| 欧美午夜高清在线| 麻豆av在线久日| 国产精品一区二区在线不卡| ponron亚洲| 久久婷婷人人爽人人干人人爱 | 啦啦啦免费观看视频1| 制服丝袜大香蕉在线| 国产熟女午夜一区二区三区| 淫妇啪啪啪对白视频| 激情视频va一区二区三区| 亚洲激情在线av| 黄片大片在线免费观看| 在线播放国产精品三级| 9热在线视频观看99| 亚洲国产看品久久| 国产成人精品久久二区二区91| 欧美色欧美亚洲另类二区 | 桃色一区二区三区在线观看| 一区二区三区精品91| 嫁个100分男人电影在线观看| 午夜福利免费观看在线| 后天国语完整版免费观看| 中文字幕av电影在线播放| 一区二区三区激情视频| 国产私拍福利视频在线观看| 午夜精品国产一区二区电影| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 天堂影院成人在线观看| 精品国产亚洲在线| 午夜福利,免费看| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲av片天天在线观看| 999久久久国产精品视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 麻豆av在线久日| 精品国产乱子伦一区二区三区| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 国产一区二区三区视频了| 99精品在免费线老司机午夜| av免费在线观看网站| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 黑人操中国人逼视频| 亚洲全国av大片| 91精品三级在线观看| 三级毛片av免费| 国产亚洲精品av在线| 国产精品99久久99久久久不卡| 久久久久九九精品影院| АⅤ资源中文在线天堂| 亚洲精品美女久久av网站| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 精品午夜福利视频在线观看一区| 成人18禁在线播放| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 自线自在国产av| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 精品国产乱子伦一区二区三区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 波多野结衣高清无吗| 黄频高清免费视频| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲人成77777在线视频| 久久午夜亚洲精品久久| 黄色片一级片一级黄色片| xxx96com| 亚洲欧美精品综合久久99| 精品第一国产精品| 91老司机精品| 悠悠久久av| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲欧美激情综合另类| 精品第一国产精品| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 亚洲少妇的诱惑av| 91av网站免费观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 成年女人毛片免费观看观看9| 亚洲一区中文字幕在线| 757午夜福利合集在线观看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 嫁个100分男人电影在线观看| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产熟女xx| 一进一出好大好爽视频| 亚洲精品久久国产高清桃花| 人妻久久中文字幕网| 成人国产综合亚洲| 在线观看www视频免费| 欧美在线一区亚洲| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产高清视频在线播放一区| 18禁国产床啪视频网站| 成人亚洲精品一区在线观看| 久久精品91无色码中文字幕| 成人三级做爰电影| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产成人精品无人区| 最近最新中文字幕大全电影3 | 一个人观看的视频www高清免费观看 | 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲成a人片在线一区二区| 久久热在线av| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产精品影院久久| 一区二区三区高清视频在线| 俄罗斯特黄特色一大片| www.熟女人妻精品国产| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产野战对白在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 成在线人永久免费视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 午夜免费观看网址| 两个人看的免费小视频| 成人三级黄色视频| 可以在线观看的亚洲视频| 色综合婷婷激情| 长腿黑丝高跟| 久久伊人香网站| 国产av在哪里看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 久久人人97超碰香蕉20202| 午夜精品久久久久久毛片777| 成人av一区二区三区在线看| 精品欧美国产一区二区三| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 日韩欧美免费精品| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| av在线天堂中文字幕| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 窝窝影院91人妻| 色综合站精品国产| 我的亚洲天堂| 国产亚洲欧美在线一区二区| 黄色毛片三级朝国网站| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 91字幕亚洲| 性少妇av在线|