日本國債的償還機(jī)制及償還困境研究

柴曉樂

（河北大學(xué)，河北 保定 071000）

國債償還是國債管理的重要內(nèi)容，決定一國國債的信用狀況，對保證國債順利發(fā)行和流通發(fā)揮著重要作用。目前，日本國債規(guī)模不斷膨脹，到2012年度國債依存度達(dá)到了49.0%，國債余額累積達(dá)到了709萬億日元，國債費為21.9萬億日元，國債利息費為9.8萬億日元，中央、地方政府及社會保障基金等政府債務(wù)余額近1000萬億日元，占GDP的219.1%、財政赤字占GDP的8.4%，日本政府債務(wù)問題越來越嚴(yán)重。目前并未出現(xiàn)償還困境，這主要是因為日本嚴(yán)謹(jǐn)有序的償還計劃和高效率的償還體制決定的。

一、日本國債償還機(jī)制

（一）國債整理基金的設(shè)立

日本國債償還的主要措施是設(shè)立國債整理基金（1967年設(shè)立）。國債整理基金的主要財源是一般會計的撥款，該項資金來源包括：按上年初國債總額的1.6%（1/60)的固定比例轉(zhuǎn)入金、不低于一般會計預(yù)算的決算剩余金1/2的資金、預(yù)算規(guī)定的適應(yīng)各時期需要的一定比例數(shù)額轉(zhuǎn)入的資金、國債整理基金特別會計所屬的股票銷售收入，以及國債基金運營收入，以及通過發(fā)行借換債而得到的發(fā)行收入金，這些收入全部用于償還到期國債。

（二）買入消化制度

買入消化制度，是指政府為了避免集中到期國債數(shù)額太大，用合適的價格，提前從國債持有者手中收購未到期國債的制度，通過政府提前購買來消化債務(wù)。

為了分散2008年集中到期國債，壓縮國債規(guī)模，2007年政府開始提前購買固定利率和15年期浮動利率國債。受世界金融危機(jī)的影響，從2008年下半年開始，日本國債市場出現(xiàn)不景氣局面，需求減少、流動性下降，為了維持國債市場供需平衡，政府加大了對15年浮動利率國債和10物價連動國債提前購買力度，2010年提前買入消化0.8萬億、2011年和2012年總額達(dá)到了3萬億國債，2012年4-6月買入消化5200億的15年浮動利率和900億的物價連動國債。買入消化制度的實施，保證了國債認(rèn)購者有充足的流動資金去購買新發(fā)國債，為確保國債的發(fā)行發(fā)揮了重要作用。流動性供給及買入消化等靈活變動機(jī)制，有力地保障了國債市場供需平衡和穩(wěn)定運行。

（三）國債償還期限的精確推算

截至2012年日本國債余額為709萬億日元，假如從現(xiàn)在開始日本停止發(fā)行國債，按具體發(fā)放國債加權(quán)平均年限來計算，需7年零9個月即可還清，并且這些大部分是中長期國債，10年以后剩余的只有20年期以上的國債。且日本每年需要償還的國債都是精確計算得出的（詳見圖1），到2033年之后，日本需要償還的國債余額呈遞減趨勢，這表明延長國債的平均償還期限，這就可以緩解集中償還壓力，有利于保證國債的及時償還和有效管理。日本國債償還期限的精確推算，使國債發(fā)行計劃有據(jù)可依，把國債償付風(fēng)險控制在可控區(qū)間，并有效降低了國債償還風(fēng)險。

二、日本國債償還方面面臨的償還困境

雖然目前國債償還有序進(jìn)行，但是從長遠(yuǎn)來看，日本仍面臨著償付風(fēng)險，為避免爆發(fā)國債危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，政府及時有效地對這些風(fēng)險做出舉措成為當(dāng)務(wù)之急。

（一）隨著國債余額不斷膨脹，國債費也呈不斷上漲的趨勢

2012年度國債余額累積達(dá)到了709萬億日元，國債費為21.9萬億日元，國債利息費為9.8萬億日元，其中國債費占一般會計收入的比率超過50%，及財政收入的一半用來支付國債的相關(guān)費用。同時政府為支付龐大的利息費用，必須增加巨額的預(yù)算撥款，這將給赤字累累的財政帶來日益沉重的財政負(fù)擔(dān)。

圖1 日本普通國債年償還額推算（2012年度當(dāng)初預(yù)算為基期（單位：萬億日元））

（二）借換債發(fā)行形勢嚴(yán)峻

從1990年開始，借換債的發(fā)行額就占據(jù)國債發(fā)行額的60%左右，進(jìn)入2000年之后，上升到90%，近10年來，借換債收入對每年國債償還額的比率均在90%左右，這表明日本政府發(fā)行國債籌措的資金大部分均用來支付國債償還費用。借換債發(fā)行量劇增，不僅使國債發(fā)行遇到阻礙，而且日本政府發(fā)行國債籌措的資金并不能用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，使日本陷入發(fā)行國債以償還國債的惡性循環(huán)之中。

從日本當(dāng)前情況來看，由于其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力和井然有序的高效國債管理體制，暫時不會爆發(fā)國債危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，但是日本仍存在國債償付風(fēng)險增加、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長疲軟、財政赤字劇增等一系列風(fēng)險，這些都是日本長期的潛在風(fēng)險。從 長期來看，日本應(yīng)該削減財政赤字，削減國債發(fā)行額，逐步降低財政支出對國債的依賴程度，重新尋找經(jīng)濟(jì)增長契機(jī)，從根本上降低國債風(fēng)險，確保國債市場平穩(wěn)運行。

[1]劉昌黎.日本償還國債的措施與方法[J]外國經(jīng)濟(jì)與管，1983（08）.

[2]孫才仁.日本為什么能夠大量發(fā)行國債——兼談日本國債管理對我國的啟示[J]國際金融研， 1995（03）.

[3]高培勇.日本的國債管理制度[J]. 經(jīng)濟(jì)與管理研 ，1995（04）.