• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國融資融券市場創(chuàng)新發(fā)展研究

    2013-09-17 06:42:28楊大立
    時代金融 2013年9期
    關(guān)鍵詞:融券證券投資者

    楊大立

    (北京大學經(jīng)濟學院,北京 100000 )

    一、引言

    融資融券交易已經(jīng)成為一項常規(guī)的業(yè)務(wù),在廣大的投資者之間也流傳開來。但還不止于此,金融創(chuàng)新是永無止境的,在基礎(chǔ)的融資融券交易模式上,還衍生除了融資T+0、融券T+0、擔保證券融資及約定回購式證券交易。這些新的交易模式深化了融資融券的功能,滿足了不同投資者的需求,豐富了投資品種,為證券市場的發(fā)展做出了積極的貢獻。這些新的交易模式是以往所未曾涉及過的,有必要對其進行深入的了解和剖析。這對我們了解證券市場的發(fā)展變化,在實務(wù)中更好地了解和滿足投資者需求,積極引導(dǎo)良性的市場發(fā)展都有積極的作用。同時,我們也要看到這些金融創(chuàng)新的不足之處。這些不足之處表現(xiàn)在交易的實現(xiàn)和制度規(guī)則的限制上,一方面是由于證券市場融資融券創(chuàng)新日新月異,另一方面也需要我們對原有的舊規(guī)則作出相應(yīng)的研究和調(diào)整。融資融券創(chuàng)新發(fā)展已經(jīng)成為市場一道不可阻攔的洪流,我們要順應(yīng)這道洪流,不斷推進市場的創(chuàng)新與深化發(fā)展,仔細研究相應(yīng)的制度與規(guī)則,在實踐中遇到問題并找到解決方法,對指導(dǎo)實踐具有積極的意義。

    二、我國現(xiàn)有融資融券創(chuàng)新模式

    融資融券交易模式的發(fā)展為市場帶來了不斷的驚喜,下面主要介紹融資融券帶來的三種重要的創(chuàng)新交易模式:融資融券T+0、擔保證券融資、約定購回式證券交易。

    (一)融資融券T+0

    借助融資融券業(yè)務(wù)“直接還券/款同時釋放保證金可用余額和可用現(xiàn)金額”這一操作,通過低買高賣或高賣低買,從而達到降低保證金占用率、鎖定當日收益或降低隔日風險以及滿足高頻交易目的。投資者信用賬戶中以自有證券、資金作為保證金,借助直接還款/直接還券釋放保證金功能,能更好地參與日內(nèi)波段帶來的操作機會,實現(xiàn)保證金在當日T+0重復(fù)使用,盤后不產(chǎn)生融資負債,融資T+0適合在上漲趨勢中使用。投資者判斷華泰柏瑞滬深300 ETF將出現(xiàn)波段向下機會,則采取“融券賣出——買券還券”交易方式鎖定收益/風險,此操作比融資T+0更為簡單,融券T+0適合在下跌市市場中使用。

    融資T+0案例:投資者判斷華泰柏瑞滬深300 ETF將出現(xiàn)波段上漲機會,采取融資買入——融券賣出——直接還券——直接還款方式進行交易。

    在投資中使用該技巧時,對于個股的選擇也是依賴于投資者的判斷和各種類型的選股擇時方法,需要承擔相應(yīng)市場風險。在操作中不能超過融資融券額度,特別是看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)需要提前預(yù)留足夠的融券額度,防止這些交易技巧無法實施。

    (二)擔保證券融資

    擔保證券融資是指投資者利用融資融券和股指期貨兩大工具,完成套現(xiàn)操作。投資者使用融券賣出與股指期貨多頭配對開倉,融資買入與股指期貨多頭配對平倉交易的交易策略,完成日內(nèi)交易。當日交易完成后,直接還券了結(jié)融券負債,第二日即可獲取流動資金,滿足資金融通需求。

    (三)約定購回式證券交易

    約定購回式證券交易是指符合條件的客戶以約定價格向托管其證券的證券公司賣出標的證券,并約定在未來某一日期由客戶按照另一約定價格從證券公司購回標的證券,證券公司根據(jù)與客戶簽署的協(xié)議將待購回期間標的證券產(chǎn)生的相關(guān)孳息返還給客戶的交易,證券公司以過戶證券作為擔保向客戶進行中短期融資。

    交易基本模式:

    圖1 交易基本模式

    三、我國融資融券創(chuàng)新模式啟示

    以上三種融資融券創(chuàng)新模式已經(jīng)在市場中推廣并付諸實踐,我們通過分析和歸納,不難發(fā)現(xiàn),這些創(chuàng)新可以分為兩部分,一部分是屬于融資融券交易的內(nèi)部深化;另一部屬于融資融券創(chuàng)新外延的擴展,也就是說外延擴展已經(jīng)超越了交易本身,并帶來了其他的市場影響。

    (一)融資融券創(chuàng)新內(nèi)部深化

    1.T+0交易模式實現(xiàn)

    融資融券創(chuàng)新的內(nèi)部深化是指交易的延伸,融資融券在交易本身上不同于傳統(tǒng)的交易模式。其表現(xiàn)之一是T+1向T+0轉(zhuǎn)變。融資融券T+0推出后,這一制度受到了沖擊,同時投資者的投資理念也在發(fā)生著改變。T+0交易,通俗地說,就是當天買入的股票在當天就可以賣出。在歐美和香港成熟的市場,實行的是T+0交易制度,而我國股市還是T+1,這使我國股市和國際成熟市場相比還有一定差距,融資融券T+0出現(xiàn)后,市場開始趨同于國際成熟市場,為以后的交易制度改革創(chuàng)造了便利。融資融券T+0推出,滿足了部分投資者的投資需求,對于活躍市場,提高市場流動性有重要的意義。

    在實踐中,融資融券T+0模式也遇到一定的障礙。首先,融資T+0交易比較繁瑣,其操作是,融資買入——融券賣出——直接還券——直接還款方,一般投資者較難掌握,尤其是在做融券賣出時現(xiàn)有制度難以保證有足夠的證券。融券T+0在實踐中運用較多,缺點在于券源不足、難以成交。對于券源不足,需要轉(zhuǎn)融通機制深化改革,對于難以成交,需要對現(xiàn)有的交易規(guī)則進行優(yōu)化。融資融券T+0的實現(xiàn),已經(jīng)是對現(xiàn)有交易制度的一個重大變革,是以后交易機制改革的一個可取的方向。

    2.做空交易機制實現(xiàn)

    融券首次為股市帶來了有效的做空機制,雖然股指期貨可以做空,但對大多數(shù)投資者來說,股指期貨交易風險更加難以控制,而融券在風險和收益上做到了平衡。做空簡單說就是沒有貨先賣后買。這樣的交易在股票軟件中已經(jīng)可以實現(xiàn),標志著做空時代的來臨。融資融券制度改變了投資者只能先買后賣、靠天吃飯的單邊市狀況。融券交易的推出,使中國股市向成熟市場邁進了一大步,改變只能單一看多的格局。

    融券交易已經(jīng)被越來越多的投資者認可,有些投資者已經(jīng)開始從事這一交易,并取得了一定的收益。但是在實際操作中也存著些問題,比如:融券難以成交、券源不夠等。融資融券交易規(guī)則規(guī)定,融券只能市價成交,低于市價的委托為廢單,這大大減少了成交的可能性,這在交易規(guī)則上還需做相應(yīng)的改變。如像中國石油、工商銀行這類大盤股票,雖然券源比較豐富,但是波動幅度相對較小,如果選擇融券,還不如直接去做空股指期貨,既不用給利息,還能享受到空方溢價。如果我們能夠在制度上做一些改革,比如投資者如果想融券做空一只股票,并不一定非要券商持有,只要允許一定程度的裸賣空,那么融券市場將能更加活躍。此外,由285只股票和ETF組成的股票池也有必要擴大,已經(jīng)越來越不能滿足市場對其他個股的看空需求。相當多的投資者早就看空非標的券,只是苦于不能進行賣空交易。融券賣空機制已經(jīng)推出,發(fā)展迅猛,需要監(jiān)管層在規(guī)則和制度上不斷完善和改進,這樣才能更快完善金融市場。

    (二)融資融券創(chuàng)新外延擴展

    本小節(jié)講到的融資是更大范疇的融資,不同于融資買股票,這里的融資指的是將資金借出移做他用,可以使買股票也可以使做其他的投資,比如說投資實業(yè)、購買房產(chǎn)等。以往當個人或企業(yè)缺乏資金的時候一般是到銀行、民間擔保公司或個人處籌集資金,有些大企業(yè)也可通過發(fā)行信托方式融到資金,符合要求的上市公司也可通過股權(quán)質(zhì)押方式融資,這是幾種主要的融資渠道,由于民間借貸成本過高,信托和股權(quán)質(zhì)押限制較多,現(xiàn)在的融資方式還是以銀行貸款為主。

    擔保證券融資和約定購回式證券交易的出現(xiàn),豐富了企業(yè)和個人的融資渠道,沖擊了以銀行為主的較為單一的融資方式,同時也為券商開展多層次業(yè)務(wù)打開了一扇大門。擔保證券融資這一融資方式,通過開立信用賬戶。借款方在融資的同時,自己的股票又可以進行交易,同時滿足了融資和交易兩個需求,也就是說資金需求方既拿到了資金,自己當做擔保品的股票等金融資產(chǎn)又可以在信用賬戶中交易,這種靈活性是其他融資渠道不可比擬的,金融創(chuàng)新的偉大之處就在于此。擔保證券融資在實際應(yīng)用中以及體現(xiàn)了靈活可行的價值,其融資時間的便捷(一般2天資金即可到位)和適中的成本(年化利息8.6%)也容易被資金需求方認可。其不足之處在于在實際的操作中,主要應(yīng)用滬深300ETF指數(shù)基金進行操作,在操作上還有一定的交易風險,這需要交易員有較強的風控能力;另外每家券商滬深300券源有限,在交易中也會出現(xiàn)券源不夠的風險,這就需要在融資融券轉(zhuǎn)融通制度方面給予支持。擔保證券融資的期限由于制度的限制,被限制在180天以內(nèi),這一融資方式還是中短期的融資方式,對長期需要資金的投資者被限制在門檻以外。約定購回式證券交易這一融資模式不受資金需求者開戶時間和開戶資產(chǎn)的限制,這是比擔保證券融資更加靈活便捷的一面(擔保證券融資需要開立信用賬戶,開立信用賬戶硬性要求是開戶者要開戶六個月,資產(chǎn)20萬以上)。約定購回作為一個新生事物,其設(shè)計也存在一些不足,比如說以約定價格向托管其證券的證券公司賣出標的證券不能夠交易,對持股5%以上的股東和限售股的股東參與約定夠回式證券交易也有諸多的限制。這些限制也束縛了這一新的融資工具大規(guī)模使用,這需要監(jiān)管部門適時地推進新業(yè)務(wù)的發(fā)展,在制度設(shè)計上給與支持。

    總之,不管是融資融券創(chuàng)新的內(nèi)部深化還是融資融券創(chuàng)新的外延擴展,都已經(jīng)給整個市場的參與者一個嶄新的舞臺,在悄悄地改變著市場的格局,這些變化和發(fā)展值得我們深入研究,把握好這些新的創(chuàng)新發(fā)展脈搏,才能夠更好的服務(wù)整個金融市場。

    猜你喜歡
    融券證券投資者
    融券統(tǒng)計(2月21日~2月27日)
    融券統(tǒng)計(1月17日~1月23日)
    融券統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
    融券統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
    投資者
    聊聊“普通投資者”與“專業(yè)投資者”
    東方證券
    中國外匯(2020年17期)2020-11-21 08:24:22
    東方證券
    中國外匯(2020年5期)2020-08-25 12:05:02
    新興市場對投資者的吸引力不斷增強
    中國外匯(2019年7期)2019-07-13 05:45:04
    《今日證券》今日證券 每日相約
    国产伦在线观看视频一区| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲在线观看片| 国产精品久久久久久精品电影| 欧美成人免费av一区二区三区| 精品人妻视频免费看| 成人鲁丝片一二三区免费| 久久精品人妻少妇| 国产麻豆成人av免费视频| 两个人的视频大全免费| 男插女下体视频免费在线播放| 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲色图av天堂| 色精品久久人妻99蜜桃| .国产精品久久| 日本一二三区视频观看| 欧美三级亚洲精品| 久久九九热精品免费| 精品一区二区三区人妻视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 22中文网久久字幕| x7x7x7水蜜桃| 最好的美女福利视频网| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产精品无大码| 精品久久久久久成人av| 丰满的人妻完整版| 最近最新中文字幕大全电影3| 亚州av有码| 联通29元200g的流量卡| 天堂√8在线中文| 中文字幕av在线有码专区| 欧美一区二区亚洲| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲专区国产一区二区| 午夜福利视频1000在线观看| 国产免费一级a男人的天堂| 51国产日韩欧美| 国产 一区精品| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 在线看三级毛片| 免费黄网站久久成人精品| 久久久久久久久中文| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产高清有码在线观看视频| 女同久久另类99精品国产91| 国产精品三级大全| 观看免费一级毛片| 久久精品影院6| 日本熟妇午夜| 亚洲av二区三区四区| 日日夜夜操网爽| 免费黄网站久久成人精品| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲国产精品成人综合色| 老熟妇仑乱视频hdxx| 成人亚洲精品av一区二区| 哪里可以看免费的av片| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久国内精品自在自线图片| 婷婷精品国产亚洲av在线| 欧美高清性xxxxhd video| 国产亚洲91精品色在线| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 99精品久久久久人妻精品| 俺也久久电影网| 一级毛片久久久久久久久女| 99热只有精品国产| 精品久久久久久,| 亚洲成人久久性| 在线观看免费视频日本深夜| 麻豆av噜噜一区二区三区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 欧美+日韩+精品| 久久久国产成人免费| av国产免费在线观看| 啦啦啦韩国在线观看视频| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲国产高清在线一区二区三| 99热这里只有是精品在线观看| 日日撸夜夜添| 亚洲成av人片在线播放无| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧美又色又爽又黄视频| 高清在线国产一区| a级毛片免费高清观看在线播放| 亚洲色图av天堂| 国内精品久久久久久久电影| 精品乱码久久久久久99久播| 在线播放无遮挡| 亚洲最大成人手机在线| 深夜a级毛片| 欧美最黄视频在线播放免费| 欧美激情在线99| 日韩精品青青久久久久久| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 成人美女网站在线观看视频| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产黄片美女视频| 人妻少妇偷人精品九色| 男女下面进入的视频免费午夜| 赤兔流量卡办理| 亚洲欧美清纯卡通| 婷婷色综合大香蕉| 午夜视频国产福利| 亚洲最大成人手机在线| 久久这里只有精品中国| 91在线观看av| 国产淫片久久久久久久久| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 日韩在线高清观看一区二区三区 | 日韩 亚洲 欧美在线| 久久精品国产清高在天天线| 亚洲无线观看免费| 日韩亚洲欧美综合| 久久久久久久久大av| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久久久性生活片| 99在线人妻在线中文字幕| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲欧美日韩东京热| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产精品,欧美在线| 欧美不卡视频在线免费观看| 美女高潮的动态| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| av天堂中文字幕网| 成人亚洲精品av一区二区| 超碰av人人做人人爽久久| 国产精品综合久久久久久久免费| 中文在线观看免费www的网站| 狠狠狠狠99中文字幕| av在线观看视频网站免费| 99久久精品一区二区三区| 亚洲欧美清纯卡通| 一进一出好大好爽视频| 婷婷亚洲欧美| 国产精品久久久久久久久免| 最近视频中文字幕2019在线8| 1000部很黄的大片| 午夜精品一区二区三区免费看| 中国美女看黄片| 国产精品av视频在线免费观看| 亚洲欧美日韩东京热| 成年女人毛片免费观看观看9| 欧美性猛交黑人性爽| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产高清三级在线| 免费看日本二区| 特大巨黑吊av在线直播| 免费看av在线观看网站| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 51国产日韩欧美| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲成人中文字幕在线播放| 日本熟妇午夜| 日韩欧美在线二视频| 日本 欧美在线| 国产精品久久久久久精品电影| 国产高清不卡午夜福利| 黄色丝袜av网址大全| 久久久久九九精品影院| 亚洲18禁久久av| 日韩欧美 国产精品| www.色视频.com| 久久午夜福利片| 亚洲图色成人| 老熟妇乱子伦视频在线观看| eeuss影院久久| 69人妻影院| 性欧美人与动物交配| 少妇的逼水好多| 永久网站在线| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产精品一区www在线观看 | 欧美人与善性xxx| 不卡视频在线观看欧美| 国产高清视频在线播放一区| 国产精品av视频在线免费观看| 精品免费久久久久久久清纯| 日本 欧美在线| 欧美成人免费av一区二区三区| 色综合婷婷激情| 欧美激情久久久久久爽电影| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲av免费在线观看| 色播亚洲综合网| 禁无遮挡网站| 真人一进一出gif抽搐免费| 国产美女午夜福利| 欧美另类亚洲清纯唯美| 可以在线观看毛片的网站| 国产精品98久久久久久宅男小说| 午夜免费成人在线视频| 99在线人妻在线中文字幕| 亚洲av免费高清在线观看| 天堂影院成人在线观看| 日本熟妇午夜| 国内揄拍国产精品人妻在线| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 婷婷精品国产亚洲av| 国产精品日韩av在线免费观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲欧美日韩高清专用| 亚洲经典国产精华液单| 国产一区二区激情短视频| 精品久久久久久成人av| 免费看a级黄色片| 国产精华一区二区三区| 网址你懂的国产日韩在线| 久久精品综合一区二区三区| 九九爱精品视频在线观看| 欧美一区二区精品小视频在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 欧美最黄视频在线播放免费| 亚洲av.av天堂| 国产中年淑女户外野战色| 欧美精品啪啪一区二区三区| 中文字幕熟女人妻在线| 99精品在免费线老司机午夜| 99热网站在线观看| 久久国内精品自在自线图片| 一个人看的www免费观看视频| 久久久久久大精品| 免费观看精品视频网站| 深夜a级毛片| 99久久精品国产国产毛片| 国产成人一区二区在线| 成人特级av手机在线观看| 99久久成人亚洲精品观看| 精品人妻1区二区| 亚洲黑人精品在线| 日韩 亚洲 欧美在线| 成年女人永久免费观看视频| 日韩强制内射视频| 日本 欧美在线| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产精品一区二区免费欧美| 一个人看的www免费观看视频| 亚洲成人精品中文字幕电影| 免费观看人在逋| 男人狂女人下面高潮的视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 无遮挡黄片免费观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 女人被狂操c到高潮| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 成年版毛片免费区| 亚洲综合色惰| 99精品久久久久人妻精品| 国产乱人伦免费视频| av在线天堂中文字幕| 久久久精品大字幕| 日日撸夜夜添| 成熟少妇高潮喷水视频| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲四区av| 亚洲国产精品合色在线| 日韩欧美免费精品| 国产精品不卡视频一区二区| 久久久久久久午夜电影| 国产精品一区二区免费欧美| 色吧在线观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 99久国产av精品| 国产高清视频在线播放一区| 好男人在线观看高清免费视频| 国产精品国产高清国产av| a级毛片免费高清观看在线播放| 尤物成人国产欧美一区二区三区| eeuss影院久久| 在线看三级毛片| 成人av一区二区三区在线看| 99riav亚洲国产免费| 日本熟妇午夜| 日本爱情动作片www.在线观看 | 97碰自拍视频| 可以在线观看的亚洲视频| 久久香蕉精品热| 欧美在线一区亚洲| 亚洲欧美日韩东京热| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 看黄色毛片网站| 99热只有精品国产| 日本在线视频免费播放| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 亚洲成a人片在线一区二区| 久久精品91蜜桃| 男女视频在线观看网站免费| 白带黄色成豆腐渣| 夜夜爽天天搞| 亚洲经典国产精华液单| 天天躁日日操中文字幕| 国产乱人伦免费视频| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产精品野战在线观看| 亚洲国产欧美人成| 麻豆一二三区av精品| 国产精品免费一区二区三区在线| 老司机福利观看| 亚洲真实伦在线观看| 在线免费十八禁| 国产午夜福利久久久久久| 欧美成人a在线观看| 亚洲最大成人中文| 亚洲av熟女| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 国产伦在线观看视频一区| 床上黄色一级片| 九色国产91popny在线| 草草在线视频免费看| 欧美色欧美亚洲另类二区| 1000部很黄的大片| 1024手机看黄色片| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 嫁个100分男人电影在线观看| 免费av不卡在线播放| 69av精品久久久久久| 伊人久久精品亚洲午夜| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 在线国产一区二区在线| 国产一区二区激情短视频| 亚洲三级黄色毛片| 久久精品影院6| 亚洲第一电影网av| 黄片wwwwww| 欧美中文日本在线观看视频| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久草成人影院| 亚洲真实伦在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 国产精品综合久久久久久久免费| 精品欧美国产一区二区三| 免费观看在线日韩| 最近在线观看免费完整版| 熟女电影av网| 男人的好看免费观看在线视频| 又紧又爽又黄一区二区| 色播亚洲综合网| 日本熟妇午夜| 观看美女的网站| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 高清毛片免费观看视频网站| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 亚洲精品影视一区二区三区av| 伦理电影大哥的女人| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 俄罗斯特黄特色一大片| 搡老熟女国产l中国老女人| 露出奶头的视频| 成人综合一区亚洲| 免费看a级黄色片| 毛片一级片免费看久久久久 | 在线天堂最新版资源| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 亚洲图色成人| 精品一区二区免费观看| av黄色大香蕉| 国产精品人妻久久久影院| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国内揄拍国产精品人妻在线| 又爽又黄a免费视频| 成人国产麻豆网| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产主播在线观看一区二区| 亚洲久久久久久中文字幕| av国产免费在线观看| 又爽又黄无遮挡网站| 人人妻人人澡欧美一区二区| 日本a在线网址| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 国产精品精品国产色婷婷| 成人精品一区二区免费| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产欧美日韩精品一区二区| 亚洲无线在线观看| 中文字幕高清在线视频| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产 一区精品| 51国产日韩欧美| av天堂在线播放| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 神马国产精品三级电影在线观看| 99热6这里只有精品| av在线观看视频网站免费| aaaaa片日本免费| 日本五十路高清| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 午夜福利18| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 99在线人妻在线中文字幕| 在现免费观看毛片| 免费人成在线观看视频色| 欧美日本亚洲视频在线播放| 免费观看的影片在线观看| 不卡视频在线观看欧美| 国产精品三级大全| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 看十八女毛片水多多多| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 天堂网av新在线| 婷婷六月久久综合丁香| 日本黄色片子视频| 免费在线观看影片大全网站| 亚洲精华国产精华精| 国产精品亚洲美女久久久| 变态另类丝袜制服| 十八禁国产超污无遮挡网站| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 干丝袜人妻中文字幕| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲人成伊人成综合网2020| 日韩中字成人| 午夜久久久久精精品| 国产精品人妻久久久影院| 国产av麻豆久久久久久久| 久久久精品欧美日韩精品| 内射极品少妇av片p| 成人午夜高清在线视频| 在线天堂最新版资源| 最近在线观看免费完整版| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | eeuss影院久久| 在线播放国产精品三级| 99在线人妻在线中文字幕| 国产精品人妻久久久久久| 免费大片18禁| 国产精品98久久久久久宅男小说| 精品欧美国产一区二区三| 又粗又爽又猛毛片免费看| 免费看av在线观看网站| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 国产成人a区在线观看| 国产精品三级大全| 免费看光身美女| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲电影在线观看av| 成人av在线播放网站| 欧美日本亚洲视频在线播放| 直男gayav资源| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 在线国产一区二区在线| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| av福利片在线观看| 亚洲欧美日韩高清专用| 久久人人精品亚洲av| 欧美高清性xxxxhd video| 搡老妇女老女人老熟妇| 日韩欧美国产在线观看| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 九九爱精品视频在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 一本久久中文字幕| 欧美不卡视频在线免费观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 久久久久久久久中文| 久久久久久久久久黄片| 精品无人区乱码1区二区| 国产熟女欧美一区二区| 听说在线观看完整版免费高清| 淫妇啪啪啪对白视频| 神马国产精品三级电影在线观看| 欧美zozozo另类| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲乱码一区二区免费版| 99riav亚洲国产免费| 日韩精品中文字幕看吧| 国产一区二区在线av高清观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| av天堂在线播放| 日本一二三区视频观看| 伦理电影大哥的女人| 国产精品爽爽va在线观看网站| 成人亚洲精品av一区二区| 国产精品不卡视频一区二区| 国产蜜桃级精品一区二区三区| bbb黄色大片| 999久久久精品免费观看国产| 99国产精品一区二区蜜桃av| 黄色欧美视频在线观看| 成人特级av手机在线观看| 日韩国内少妇激情av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| av在线蜜桃| 久久99热6这里只有精品| 男人舔女人下体高潮全视频| 桃色一区二区三区在线观看| 久久久久久九九精品二区国产| 可以在线观看的亚洲视频| 国产午夜福利久久久久久| 欧美黑人巨大hd| 搞女人的毛片| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲美女黄片视频| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 又紧又爽又黄一区二区| 韩国av在线不卡| 久久这里只有精品中国| 国产在线男女| 亚洲精华国产精华精| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲性久久影院| 一本久久中文字幕| 亚洲国产高清在线一区二区三| 欧美性感艳星| 一本一本综合久久| 久久精品91蜜桃| 18禁在线播放成人免费| 91在线观看av| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲无线观看免费| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 看免费成人av毛片| 国产精品久久视频播放| av.在线天堂| 毛片女人毛片| 成人毛片a级毛片在线播放| 好男人在线观看高清免费视频| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲成人久久爱视频| 午夜福利在线在线| 色视频www国产| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 亚洲人成网站在线播| 精品一区二区免费观看| av在线老鸭窝| 天堂动漫精品| 真人做人爱边吃奶动态| 久久久精品欧美日韩精品| 国产免费男女视频| 91久久精品国产一区二区成人| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| www.www免费av| 999久久久精品免费观看国产| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 久久精品人妻少妇| 成人鲁丝片一二三区免费| 亚洲精品成人久久久久久| 日韩欧美在线二视频| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 在线播放无遮挡| 69人妻影院| 又紧又爽又黄一区二区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 99热6这里只有精品| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 国内精品美女久久久久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲成a人片在线一区二区| 亚洲真实伦在线观看| 欧美极品一区二区三区四区| 免费av毛片视频| 日韩大尺度精品在线看网址| 成人特级av手机在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| av视频在线观看入口| 小说图片视频综合网站| 真人一进一出gif抽搐免费| 12—13女人毛片做爰片一| 人妻久久中文字幕网| 丰满乱子伦码专区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 91麻豆av在线| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 黄色日韩在线| 桃色一区二区三区在线观看| 亚洲av成人av| 波野结衣二区三区在线| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲18禁久久av| 精品福利观看| 夜夜夜夜夜久久久久| av黄色大香蕉| 国产精品爽爽va在线观看网站| 成人特级黄色片久久久久久久| 精品午夜福利视频在线观看一区| 成人特级av手机在线观看| 一区二区三区激情视频| 成熟少妇高潮喷水视频| or卡值多少钱| 精品一区二区三区人妻视频| 亚洲国产精品久久男人天堂| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲成人久久性| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲 国产 在线| 观看免费一级毛片| 丝袜美腿在线中文| 免费看a级黄色片| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲精品久久国产高清桃花| 亚洲欧美日韩无卡精品| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 久久久久九九精品影院| 一a级毛片在线观看| 亚洲无线观看免费| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频|