財務(wù)公司加強流動性風(fēng)險管理的策略分析

胡宗紅

一、建立合理的流動性風(fēng)險管理體系

在從緊貨幣政策下流動性管理的基本思路應(yīng)為：圍繞著流動性管理目標(biāo)區(qū)，以分析流動性信息為切入點，以平衡流動性供求關(guān)系和現(xiàn)金流量為著重點，完善流動性管理制度與優(yōu)化流動性操作工作，確保流動性風(fēng)險可控。

（一）做好流動性風(fēng)險預(yù)警

預(yù)警系統(tǒng)是在進行流動性分析和評判的基礎(chǔ)上建立的流動性風(fēng)險的監(jiān)督和預(yù)示系統(tǒng)。主要由監(jiān)測指標(biāo)構(gòu)成，內(nèi)部的指標(biāo)主要包括現(xiàn)金凈流量、流動性缺口、計劃執(zhí)行比例指標(biāo)、結(jié)算業(yè)務(wù)備付比率等，外部指標(biāo)主要是指銀監(jiān)會制定的財務(wù)公司監(jiān)管指標(biāo)，包括資本充足率、流動性比率、長期負(fù)債比率、長期投資比率等。平時要全面掌握財務(wù)公司資金計劃，盡可能的預(yù)測準(zhǔn)確，要跟進企業(yè)集團大的項目進度，充分了解成員單位的融資計劃，安排好資金收支時間節(jié)點，保持資金調(diào)度的機動性，做好流動性指標(biāo)計算與發(fā)布，做好風(fēng)險的預(yù)警。

其次，為發(fā)揮風(fēng)險指標(biāo)的指示作用，提高流動性風(fēng)險的監(jiān)測能力，財務(wù)公司可在報送銀監(jiān)會非現(xiàn)場監(jiān)管報表的基礎(chǔ)上，增加報表數(shù)據(jù)生成的頻次，每周、每天甚至實時生成數(shù)據(jù)，及時預(yù)測表內(nèi)表外業(yè)務(wù)的變化情況和發(fā)展趨勢，估算出流動性風(fēng)險指標(biāo)變動趨勢，適時開展壓力測試和情景分析，建立流動性風(fēng)險管理的預(yù)警制度。

第三，準(zhǔn)確預(yù)測流動性風(fēng)險指標(biāo)變動趨勢，有賴于財務(wù)公司對各類數(shù)據(jù)的有效利用和整合能力，有賴于對資金收支的預(yù)測能力。在財務(wù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)系統(tǒng)信息自動化的前提下，建立信息系統(tǒng)或決策支持系統(tǒng)自動采集數(shù)據(jù)、自動生成報表。同時，開發(fā)一系列預(yù)測和決策支持能力的風(fēng)險計量模型，是提高流動性風(fēng)險監(jiān)測能力的有效途徑。

最后，監(jiān)管指標(biāo)是監(jiān)管機構(gòu)對財務(wù)公司的最基本要求，也是財務(wù)公司開展經(jīng)營活動所必須遵循的警戒線和底線。所以僅僅滿足監(jiān)管指標(biāo)是不夠的，還應(yīng)滿足客戶對流動性的需求。在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之上，財務(wù)公司可以對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、表內(nèi)表外流動性、核心存款與波動存款、補充流動性的能力等進行長期分析與研究，以歷史數(shù)據(jù)和定量分析為基礎(chǔ)，建立流動性風(fēng)險計劃模型，估算出與自身經(jīng)營活動相適應(yīng)的、與自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的流動性風(fēng)險運行標(biāo)準(zhǔn)，并以此標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)經(jīng)營活動。

圖1-1 某財務(wù)公司9月末收入偏離度表

（二）做好流動性風(fēng)險的日常防范

1.嚴(yán)格執(zhí)行資金收支計劃

資金計劃的嚴(yán)格管理，對于流動性管理來說至關(guān)重要。要編好《流動性（支付）缺口分析表》。也可以稱之為資金收付計劃表。該表主要反映成員單位和財務(wù)公司自身“將來時”的資金收入與支出計劃，以及信貸需求、外匯需求等，然后綜合得出缺口水平。業(yè)務(wù)部門需要掌握客戶的長、中、短期用款需求以及外部融資情況及時匯總，合理安排資金。該表的編制頻度依財務(wù)公司和企業(yè)集團管理水平而定，管理水平較高的財務(wù)公司和企業(yè)集團可執(zhí)行資金日計劃、周計劃、月計劃和年計劃，并對計劃執(zhí)行情況、偏離度情況進行考核，以及綜合分析，得出規(guī)律，把握運行走向，避免已知資金需求計劃之外突發(fā)性資金流出，導(dǎo)致出現(xiàn)資金流動性缺口。

在編好資金收支計劃表的基礎(chǔ)上，要嚴(yán)加執(zhí)行。通過企業(yè)集團層面的統(tǒng)一管理，做到超計劃款項不予以支付，加強資金計劃偏離度的考核。

圖1-2 某財務(wù)公司9月末支出偏離度表

以某財務(wù)公司為例，首先編制月度資金計劃表，在月度總體收支范圍內(nèi)編制日資金計劃表，并嚴(yán)格執(zhí)行。如果日資金計劃表的支出加總起來超過了月度審批后的總支出，則額外的支出不能支付或需臨時申請追加計劃審批通過后予以支付。為了加強預(yù)算管理，日資金計劃可以滾動式編制5個工作日的資金計劃。

表1-1 某財務(wù)公司2011年9月資金計劃表（金額單位：萬元）

表1-2 某財務(wù)公司2011年9月8日資金日計劃表（金額單位：萬元）

次日實際執(zhí)行時，要出具分銀行、分企業(yè)的實際執(zhí)行數(shù)據(jù)表，方便核對總結(jié)規(guī)律，嚴(yán)格考核資金計劃的偏離度。如下圖，為該財務(wù)公司當(dāng)月收付計劃偏離度表。

2.平衡好資金供給與需求

（1）合理搭配資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。流動性風(fēng)險最大的來源是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理。因此在資產(chǎn)總量不變的情況下，通過資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)期限長短的合理搭配，提高營運效率，增加流動性。匹配內(nèi)容包括數(shù)量結(jié)構(gòu)、種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。如長期資產(chǎn)配長期負(fù)債、短期資產(chǎn)配短期負(fù)債。

（2）配置好資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)總量一定的情況下，配置好資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加流動性資產(chǎn)規(guī)模。應(yīng)當(dāng)在資金充裕的時候，適當(dāng)持有票據(jù)、債券等可變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)，當(dāng)資金緊張的時候便可迅速拋售，彌補缺口。這就需要財務(wù)公司平時做好資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置，使信貸資產(chǎn)期限合理化，產(chǎn)品多元化，解決資金較長期限的短缺問題。

（3）要善于運用流動性管理工具。通過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、法人賬戶透支、同業(yè)拆借等渠道，盡可能增加供給，公司應(yīng)當(dāng)經(jīng)常性盤點以上融資手段和流動性工具，統(tǒng)計可用額度，防范于未然，為流動性管理提供決策依據(jù)。

首先是銀行授信。財務(wù)公司應(yīng)有選擇性地與開戶銀行及其他商業(yè)銀行協(xié)商授信事宜，簽訂法人賬戶透支協(xié)議，必要時可以與集團公司的綜合授信一起，綜合考慮額度和具體業(yè)務(wù)，開展融資活動。財務(wù)公司可視自身具體情況申請增加日間透支額度。

其次是外部短期融資。依據(jù)財務(wù)公司資金收支計劃，面對臨時性大額的資金需求，可以采取資金拆借、資產(chǎn)回購方式完成。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，財務(wù)公司的資金拆借周期最長為7天，只能用于滿足短期資金需求。但有實力的財務(wù)公司依據(jù)自身情況申請拆借資金期限增長，如至3個月。

資產(chǎn)回購是通過回購式資產(chǎn)抵押給銀行，并到期收回的方式融入資金，主要手段有票據(jù)回購、證券回購、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，較資金拆借有著期限長、可運用規(guī)模大、還款自由的特點，但缺點也很明顯，受制于自身信貸資產(chǎn)規(guī)模和期限的限制，只能用于臨時短期的資金需求。財務(wù)公司可結(jié)合自身實際申請信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場參與資格。

但上述兩種方法受到的最大限制是，根據(jù)銀監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，以上融入的資金余額不得大于公司的資本總額。因此，增加財務(wù)公司的注冊資本金也不失為增強流動性的一種方法。

（4）平衡好流動性需求?？偟牧鲃有孕枨?0.8×（敏感負(fù)債-法定儲備）+0.3×（脆弱資金-法定儲備）+0.15×（核心存款-法定儲備）+1.0×新增貸款。

或根據(jù)概率法計算特定時段內(nèi)的流動性缺口=最好狀況的概率×最好狀況的預(yù)計頭寸剩余或不足+正常狀況的概率×正常狀況的預(yù)計頭寸剩余或不足+最壞狀況的概率×最壞狀況的預(yù)計頭寸剩余或不足。

此外，企業(yè)集團所能給予財務(wù)公司的流動性供給總是有限的，當(dāng)財務(wù)公司自身流動性需求大于流動性供給時，對于被動性資金需求可以選擇盡可能結(jié)構(gòu)化處置，以達到最低支付量的目的，對于主動性需求可視輕重緩急來適當(dāng)削減。

3.做好流動性風(fēng)險的處置系統(tǒng)

要制訂流動性風(fēng)險的管理方案，一般包括流動性風(fēng)險管理目標(biāo)、管理戰(zhàn)略，建立適用的流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)體系，多級流動性準(zhǔn)備制度，預(yù)警機制、特殊情況下的債務(wù)談判與債權(quán)清收機制以及其他信息。

管理戰(zhàn)略也就是如何運用一定的策略或者組合策略與流動性風(fēng)險相匹配，如預(yù)防、規(guī)避、分散、轉(zhuǎn)移、對沖、補償?shù)?；流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)體系包括現(xiàn)金比率、流動比率、速動比率、流動性缺口比率等，便于監(jiān)測、準(zhǔn)確計量、分析預(yù)警；多級流動性準(zhǔn)備機制包括：一級準(zhǔn)備貨幣資金，二級準(zhǔn)備變現(xiàn)能力較強的現(xiàn)金等價物，三級準(zhǔn)備變現(xiàn)能力一般的現(xiàn)金等價物，四級準(zhǔn)備未證券化的實物資產(chǎn)等。預(yù)警機制應(yīng)詳細(xì)規(guī)定實施操作的流程與職責(zé)，根據(jù)資金實際運行狀況制定應(yīng)急籌措方案；特殊情況下，要加緊不良資產(chǎn)、不良貸款的清收力度；此外，還包括上報制度，責(zé)任主體界定等內(nèi)容。

二、從開源角度應(yīng)對流動性風(fēng)險

（一）引入戰(zhàn)略投資者

1.引入戰(zhàn)略投資者概念和原則

根據(jù)銀監(jiān)會的定義，戰(zhàn)略投資者指在金融領(lǐng)域運作的國際大型金融企業(yè)，他們通過長期持有所進入銀行（或企業(yè)）的股權(quán)，以資本合作為基礎(chǔ)，謀求長期戰(zhàn)略利益。

這些年來，部分金融機構(gòu)，如銀行、證券、保險等，為了改善公司治理結(jié)構(gòu)，增加資本金，增強經(jīng)營實力、引進先進技術(shù)與人才，紛紛引入戰(zhàn)略投資者。根據(jù)銀監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，財務(wù)公司可以按照四項原則引入戰(zhàn)略投資者，分別是長期持股原則、完善治理原則、業(yè)務(wù)合作原則、競爭回避原則，來解決股權(quán)過于集中、資本規(guī)模過小、創(chuàng)新能力不強、盈利模式單一等問題，最重要的還有增加流動性。

2.財務(wù)公司引入戰(zhàn)略投資者的益處

首先，也是最重要的一條，帶來增量資金。據(jù)中國財務(wù)公司協(xié)會統(tǒng)計，截至2007年12月31日，注冊資本金超過10億元的財務(wù)公司僅有16家，資金實力遠遠小于一般的股份制商業(yè)銀行。同時財務(wù)公司整體嚴(yán)重依賴傳統(tǒng)的存貸款盈利模式，中間業(yè)務(wù)極度匱乏，2007年財務(wù)公司中間業(yè)務(wù)收入僅占營業(yè)收入的1.61%，低于大部分國內(nèi)商業(yè)銀行10%的中間業(yè)務(wù)收入比例，更遠低于世界上其他銀行超過20%的中間業(yè)務(wù)收入比例。在當(dāng)前緊縮的宏觀經(jīng)濟金融形勢下，商業(yè)銀行受制于貸款規(guī)?？刂贫拗茖Σ糠旨瘓F的商業(yè)貸款，此時財務(wù)公司需要承擔(dān)起為集團籌集資金的任務(wù)。財務(wù)公司由于自身的資本金實力限制和監(jiān)管指標(biāo)約束，所籌資金比較有限，因此引入戰(zhàn)略投資者可以為財務(wù)公司帶來增量資金。

其次是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。由于財務(wù)公司是由企業(yè)集團發(fā)起成立，因而企業(yè)集團一般為最大股東，其他股東或為成員單位，造成財務(wù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比較單一，經(jīng)營行為聽命于企業(yè)集團政策規(guī)定。引入戰(zhàn)略投資者可以幫助財務(wù)公司完善公司治理結(jié)構(gòu)，在經(jīng)營決策上具有更大的自主權(quán)，保持相對的獨立性。

第三是全面接軌市場。財務(wù)公司實質(zhì)上處于半政策化的地位，由于業(yè)務(wù)都具有內(nèi)向性，因而市場變動對財務(wù)公司的影響弱于對商業(yè)銀行。引入戰(zhàn)略投資可以借鑒國外財務(wù)公司的發(fā)展模式，引進專業(yè)現(xiàn)代金融人才，以先進的經(jīng)營理念、管理方式，建立一套與市場接軌的競爭和激勵機制，熟悉金融市場運作規(guī)則，并嚴(yán)格控制風(fēng)險，使財務(wù)公司真正成為市場的主體。

3.引入戰(zhàn)略投資者的成功案例

TCL集團為迅速達到成立財務(wù)公司的基本條件，依據(jù)2004年《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》，物色了東亞銀行作為合作伙伴。在前期堅苦卓絕的談判之后，2006年10月成立TCL集團財務(wù)公司，注冊資本折合人民幣5億元，TCL集團及成員企業(yè)持股80%，東亞銀行持股20%。

（二）建設(shè)金融控股公司

根據(jù)企業(yè)集團和財務(wù)公司的實力，以及財務(wù)公司在企業(yè)集團的地位，嘗試成立由企業(yè)集團為主導(dǎo)的，或者是財務(wù)公司為主導(dǎo)的金融控股公司，投資保險、證券、信托等行業(yè)，最終形成多元化混業(yè)經(jīng)營的金融控股公司。財務(wù)公司也可通過這種方式，獲得另一渠道的穩(wěn)定的資金來源，在企業(yè)集團內(nèi)部增強金融實力與地位，為集團公司提供更為強大的融資能力。

企業(yè)集團為主導(dǎo)的金融控股公司，代表企業(yè)為首鋼集團全資創(chuàng)立華夏銀行，新希望集團控股民生銀行，特別是中石油集團公司，在擁有中石油財務(wù)公司之后，于2009年4月收購克拉瑪依商業(yè)銀行，更名為昆侖銀行；7月收購寧波金港信托有限責(zé)任公司，更名為昆侖信托；2010年4月，中石油與重慶機電集團共同設(shè)立注冊資本為60億元的“中國昆侖金融租賃公司”，自此打通了銀行、保險、信托、金融租賃四個領(lǐng)域，真正實現(xiàn)了產(chǎn)融深度結(jié)合，逐步形成了混業(yè)金融格局。

（三）提高資金集中率

加大存款吸收力度。一方面加大對既有客戶挖掘力度，另一方面要結(jié)合資金集中管理的大背景，加大對合資企業(yè)存款的吸收力度，將其資金流融入到企業(yè)集團統(tǒng)一的資金集中管理平臺中。第三是要積極拓展企業(yè)的表外資金。四是充分利用資金集中管理形成的企業(yè)集團“資金池”，通過資金收付的時間差均衡流動性供給。五是建設(shè)“票據(jù)池”。企業(yè)收到票據(jù)后存放到“票據(jù)池”，付款時可以“票據(jù)池”的票據(jù)作為質(zhì)押，獲得其他渠道的融資，如開出銀行匯票、短期貸款等，財務(wù)公司可以利用“票據(jù)池”中沉淀的票據(jù)將企業(yè)在財務(wù)公司的短期貸款以銀行承兌匯票等形式付出，企業(yè)不僅收獲了利息，財務(wù)公司也降低了流動性支出。

三、從節(jié)流角度應(yīng)對流動性風(fēng)險

2008年，在中國財協(xié)與人民銀行舉辦的專題座談會上，財協(xié)提出應(yīng)給予財務(wù)公司差別準(zhǔn)備金率。原因一是高比例的存款準(zhǔn)備金率對財務(wù)公司作為企業(yè)集團內(nèi)部資金集中管理平臺的功能和定位產(chǎn)生沖擊；二是從保證支付功能看，財務(wù)公司支付風(fēng)險具有內(nèi)部性、母公司負(fù)有最后注資義務(wù)、不參加清算不會影響全國清算系統(tǒng)運行；三是抑制了企業(yè)集團整體在“商業(yè)銀行的存款”的自由使用，其實質(zhì)是央行對企業(yè)資金自由使用權(quán)的一種過度地和擴大化地管制；四是商業(yè)銀行理財產(chǎn)品替代了部分存款，商業(yè)銀行的繳存基數(shù)縮小，財務(wù)公司的繳存負(fù)擔(dān)實際更重；五是財務(wù)公司的信用創(chuàng)造活動對央行貨幣政策操作目標(biāo)——貨幣供應(yīng)量M2不構(gòu)成影響。

從財務(wù)公司的信用創(chuàng)造上來看，財務(wù)公司的存款業(yè)務(wù)，因為不能直接參與清算，其存款流動性肯定低于商業(yè)銀行，可納入“類貨幣”層次，其創(chuàng)造貨幣能力遠低于商業(yè)銀行。且存款是成員單位之間互相有償調(diào)劑余缺之后留下的實際存在銀行的款，實質(zhì)上是資產(chǎn)負(fù)債表中“存放同業(yè)”一項，而非“吸收存款”，而前者遠遠小于后者；財務(wù)公司的結(jié)算業(yè)務(wù)，也因為不能直接參與清算，其創(chuàng)造貨幣的能力肯定弱于商業(yè)銀行；財務(wù)公司的貸款業(yè)務(wù)，也是資金的內(nèi)部調(diào)劑，貸到的款項支付到了系統(tǒng)外，形成收款方的銀行存款，并沒有在銀行體系內(nèi)增加貨幣供應(yīng)，對貨幣供應(yīng)量不產(chǎn)生影響。

從機制上看，財務(wù)公司與商業(yè)銀行的職能定位不同。商業(yè)銀行是面向社會公眾的，具有明顯的外部性和社會屬性，同時商業(yè)銀行的目的是實現(xiàn)利潤最大化，也容易產(chǎn)生流動性風(fēng)險，而財務(wù)公司是提高集團資金使用效率，集團利潤最大化為目的，與企業(yè)集團是共生關(guān)系，具有內(nèi)部性和服務(wù)性，幾乎不具有社會屬性；財務(wù)公司與商業(yè)銀行的資金來源不同。商業(yè)銀行主要靠經(jīng)營負(fù)債取得的資金，包括存款、中央銀行借款、同業(yè)拆借、長期借款等。而財務(wù)公司主要靠成員單位存款、同業(yè)拆借，無法從中央銀行獲得再貸款；財務(wù)公司與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍不同。商業(yè)銀行包括支付、貸款、租賃、保管、貨幣兌換、金融擔(dān)保、資產(chǎn)管理等服務(wù)，財務(wù)公司頂多也是經(jīng)批準(zhǔn)辦理銀監(jiān)會規(guī)定的全部業(yè)務(wù)范圍。

綜上所述，慮到財務(wù)公司與商業(yè)銀行的金融職能和社會風(fēng)險存在很大差異，按照差別存款準(zhǔn)備金制度的“差別原則”，在財務(wù)公司資本充足率為16%~18%的情況下，實行0%~2%的存款準(zhǔn)備金率較為合適。