印度評(píng)級(jí)之戰(zhàn)

|文·本刊特約記者 林靜

三大評(píng)級(jí)公司均對(duì)印度的主權(quán)評(píng)級(jí)給予負(fù)面展望，印度成為第一個(gè)需要為評(píng)級(jí)擔(dān)心的金磚國(guó)家

2012年11月27日，穆迪重申印度Baa3主權(quán)評(píng)級(jí)穩(wěn)定，理由是印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、儲(chǔ)蓄和投資率健康且情況好于其他經(jīng)濟(jì)體，緩和了部分人對(duì)印度信用評(píng)級(jí)或?qū)⑾抡{(diào)的擔(dān)憂?！拔覀儗?duì)印度信用評(píng)級(jí)的穩(wěn)定展望基于對(duì)印度結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)的預(yù)期——家庭儲(chǔ)蓄率高和私營(yíng)部門競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較強(qiáng)——最終可以使GDP增速?gòu)?013財(cái)年的5.4%增至2014年的6%。隨著GDP增速的提高，財(cái)政和國(guó)際收支狀況將得到改善，”穆迪的評(píng)級(jí)報(bào)告如是說(shuō)。

可是，除了穆迪之外的兩家評(píng)級(jí)公司，都對(duì)印度很不看好。

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在2013年1月11日再次發(fā)出警告，由于財(cái)政赤字居高不下以及債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，印度的主權(quán)信用評(píng)級(jí)在未來(lái)24個(gè)月有三分之一的可能被下調(diào)至垃圾級(jí)。2013年1月，惠譽(yù)維持印度主權(quán)評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，理由是憂慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹壓力及財(cái)政前景的不確定性?；葑u(yù)認(rèn)為，“印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字及財(cái)政赤字?jǐn)U大，引發(fā)更大的市面擔(dān)憂?；葑u(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾及穆迪均將印度的主權(quán)評(píng)級(jí)展望評(píng)為負(fù)面，指若印度未來(lái)數(shù)月的經(jīng)濟(jì)基本面未有改善，就可能將其主權(quán)評(píng)級(jí)降至垃圾類別。

根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的報(bào)道，印度的明星光輝漸漸消失了，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，印度暴露出嚴(yán)重的自身缺陷，例如腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重、基礎(chǔ)設(shè)施不足，熟練勞動(dòng)力短缺等。雖然印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在6%以上，但它應(yīng)該做得更好。引用總理曼莫漢·辛格的話，政府正試圖恢復(fù)改革的熱情。

在自由與封閉之間游走

回顧印度的歷史，這個(gè)國(guó)家的政治制度在工業(yè)化之前就實(shí)現(xiàn)了民主，此情況乃世界唯一。而印度的經(jīng)濟(jì)體制卻總是在自由與不自由之間搖擺。

1947年8月15日，印度成為一個(gè)獨(dú)立國(guó)家。自此，印度開始了政治民主的時(shí)代。脫離英屬殖民地身份后，印度將英國(guó)的議會(huì)制度全盤接受，隨著后來(lái)的修訂和完善，印度的政治體系在形式上與西方的民主政治體制基本一致，被西方譽(yù)為“最大的民主國(guó)家”。

政治自由了，而印度的經(jīng)濟(jì)卻一直沒有實(shí)現(xiàn)自由。

獨(dú)立后的印度經(jīng)濟(jì)政策傾向于保護(hù)主義。政府在經(jīng)濟(jì)方面大加干涉：制定勞工和金融市場(chǎng)規(guī)則，設(shè)立權(quán)力大、規(guī)模大的公共機(jī)構(gòu)，監(jiān)管商業(yè)活動(dòng)。1947年至1980年期間，相對(duì)其他亞洲國(guó)家，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度徐徐緩緩，被諷刺為“印度式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率”。

1980年代后期，圣雄甘地采取了大量改革措施，壓縮政府的權(quán)力：放寬投資限制，取消價(jià)格控制，減少企業(yè)稅賦等。這些措施增加了印度經(jīng)濟(jì)的自由度和活力，而另一方面，措施導(dǎo)致政府收入減少，使得財(cái)政赤字高企。

1991年，印度取消“牌照制度（Licence Raj）”，結(jié)束國(guó)營(yíng)企業(yè)的壟斷時(shí)期，減少對(duì)外來(lái)投資管制，免除了多個(gè)行業(yè)的外資審批制度。改革持續(xù)了下來(lái)，1990年代，印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。

艱巨的評(píng)級(jí)戰(zhàn)斗

印度主權(quán)評(píng)級(jí)，與經(jīng)濟(jì)體制時(shí)松時(shí)緊一樣，時(shí)上時(shí)下。

1990年代，印度的經(jīng)濟(jì)體制改革基本算是成功，但是因?yàn)楹笃诰砣肓瞬焕麌?guó)際事件，讓印度的主權(quán)評(píng)級(jí)起起伏伏。1990年代的幾件“國(guó)際大事”給印度增加了壓力，例如蘇聯(lián)解體和波斯灣戰(zhàn)爭(zhēng)都引起印度貿(mào)易失衡。債臺(tái)高筑的印度政府不得不向IMF求助。IMF同意借錢給印度，但也提出了條件，就是印度必須改革經(jīng)濟(jì)制度。最終，印度獲得了總額18億美元的緊急貸款。

期間，三大評(píng)級(jí)公司將印度的主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)別。

2007年元月，印度再次恢復(fù)了投資級(jí)評(píng)級(jí)。穆迪、惠譽(yù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾均摘掉了印度主權(quán)信貸評(píng)級(jí)上的“投機(jī)標(biāo)簽”。這次上調(diào)評(píng)級(jí)對(duì)印度政府的改革派而言，頗具象征意義。

當(dāng)時(shí)，Palaniappan Chidambaram也在擔(dān)任印度財(cái)長(zhǎng)，這是他的第二個(gè)任期，所有人都對(duì)此表示滿意。印度經(jīng)濟(jì)一度增長(zhǎng)迅速，政府對(duì)投資實(shí)施鼓勵(lì)政策，標(biāo)普公司將印度的信用評(píng)級(jí)調(diào)至BBB-，這是投資級(jí)信用的最低等級(jí)。

現(xiàn)如今，Palaniappan Chidambaram第三個(gè)任期內(nèi)，他必須努力阻止印度評(píng)級(jí)跌回“垃圾級(jí)”。

2012年伊始，標(biāo)普和惠譽(yù)都警告印度，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，缺乏改革或者繼續(xù)債臺(tái)高筑，它們極有可能降低印度的評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)下調(diào)本身并不會(huì)引起危機(jī)。因?yàn)槭苜Y金流動(dòng)性及債務(wù)償還規(guī)定的約束，購(gòu)買政府債券的主要是本地銀行和保險(xiǎn)公司，無(wú)論評(píng)級(jí)如何，他們都會(huì)購(gòu)買債券。印度央行手中的政府債券占整個(gè)市場(chǎng)的18%，而央行在購(gòu)買時(shí)是不會(huì)考慮評(píng)級(jí)如何的。

印度現(xiàn)在的狀況是財(cái)政經(jīng)常性赤字，同時(shí)希望未來(lái)十年通過(guò)吸引外資來(lái)進(jìn)行本土基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。即便如此，印度要維持評(píng)級(jí)仍大有希望。2012年9月，印度政府推出了一系列政策提振信心，例如降低外國(guó)超市進(jìn)入印度的準(zhǔn)入門檻。8月的時(shí)候，Palaniappan Chidambaram為維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，曾暗示將撤銷電信企業(yè)沃達(dá)豐的追溯征稅。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)Tim Geithner極力推崇這些措施，稱其“意義深遠(yuǎn)”。

刺激政策使得印度股票和盧比雙雙上漲，一大批國(guó)外證券投資者蜂擁而至。另一個(gè)對(duì)主權(quán)評(píng)級(jí)至關(guān)重要的標(biāo)準(zhǔn)是，印度主權(quán)債務(wù)的最大債主——印度央行的情況。比較樂觀，由印度國(guó)家銀行發(fā)行的債務(wù)上的信用違約交換溢價(jià)回落到相對(duì)“安全”的水平。

現(xiàn)在還不能斷言印度究竟能否渡過(guò)難關(guān)。最令人擔(dān)憂的是公共財(cái)政問題?，F(xiàn)在的印度給人一種“風(fēng)雨欲來(lái)”的感覺，跟歐債危機(jī)很相似。印度的GDP增速放緩，赤字日趨增加，狀況比其他新興市場(chǎng)差。而IMF預(yù)測(cè)，印度債務(wù)與GDP的比值在五年內(nèi)都不會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

十年前，印度政府就制定了方案，約束財(cái)政赤字。十年來(lái)，政府對(duì)此置若罔聞，沒有做出任何有效的行動(dòng)，2014年印度將進(jìn)行大選，這又是一個(gè)花大錢的事。還好印度企業(yè)在國(guó)際上表現(xiàn)很好，塔塔公司和米塔爾公司的海外業(yè)務(wù)都蒸蒸日上。如果財(cái)長(zhǎng)Palaniappan Chidambaram成功降低借貸水平，那么不論大選何時(shí)舉行，他都能挽救印度信用評(píng)級(jí)。