關(guān)于構(gòu)建我國風(fēng)險勘查資本市場的思考

王炯輝

（中國五礦集團(tuán)公司，北京100010）

在西方礦業(yè)大國，風(fēng)險勘查資本市場已經(jīng)較為成熟，并為礦業(yè)的繁榮發(fā)展提供了源源不斷的動力。我國目前尚未建立起風(fēng)險勘查資本市場，但是在急需增加地質(zhì)勘查投入尤其是高效率的社會資本投入，以提高資源保障程度，緩解資源瓶頸對經(jīng)濟發(fā)展約束的現(xiàn)實下，建立風(fēng)險勘查資本市場已變得極為迫切。在此背景下，本文對構(gòu)建適合我國國情的風(fēng)險勘查資本市場進(jìn)行了一些思考。

1 我國亟待建立風(fēng)險勘查資本市場

1.1 地質(zhì)勘查行業(yè)的特點

眾所周知，地質(zhì)勘查行業(yè)有“三高一長”的特點：高風(fēng)險、高技術(shù)、高收益、長周期［1］。一個勘查項目的勘查過程有點類似于某種高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)過程。這樣的行業(yè)特點決定了地質(zhì)勘查行業(yè)無法獲得風(fēng)險容忍度低的債務(wù)資金認(rèn)可，也難以獲得一般的股權(quán)資金青睞，最適合的融資方式是獲取風(fēng)險資金。同時，地質(zhì)勘查行業(yè)是一個規(guī)模巨大的基礎(chǔ)性行業(yè)，總體資金需求量大，項目數(shù)量及持有主體眾多，以自發(fā)、分散形式謀求風(fēng)險投資的方式成本高效率低，難以滿足行業(yè)整體需求。因此，解決地質(zhì)勘查行業(yè)融資問題的最佳方案是建立集中的風(fēng)險勘查資本市場。

1.2 西方礦業(yè)大國地質(zhì)勘查行業(yè)融資經(jīng)驗

西方礦業(yè)發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟國家，地質(zhì)勘查資金基本來源于企業(yè)投資。20世紀(jì)90年代以后，大型礦業(yè)企業(yè)逐步退出風(fēng)險勘查，專注于收購找礦前景好的項目；中小勘查企業(yè)成為找礦主力軍。據(jù)金屬經(jīng)濟集團(tuán)（Metals Economics Group）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2003～2012年，中小企業(yè)勘查投入占全球固體礦產(chǎn)勘查總投入的57%，大型企業(yè)占38%，政府及其他占5%［2］。其中，中小企業(yè)勘查投入來源主要為風(fēng)險資本市場融資。目前全球最大的風(fēng)險勘查資本市場加拿大多倫多證券交易所［3］，有超過1000家初級勘查公司通過該市場籌集勘查資金［4－5］?？梢哉f，西方礦業(yè)發(fā)達(dá)國家礦業(yè)之所以能繁榮發(fā)展，成熟、高效的風(fēng)險勘查資本市場是其動力源泉。

1.3 我國地質(zhì)勘查資金來源情況及存在的問題

計劃經(jīng)濟時代，我國地質(zhì)勘查資金來源為單一的政府撥款（包括中央財政撥款和地方財政撥款）。地質(zhì)礦產(chǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┦袌龌母锖螅鐣Y金成為地質(zhì)勘查資金的另一來源，非油氣礦產(chǎn)勘查投資中社會資金所占比例呈逐年上升態(tài)勢，但自2005年以來已基本穩(wěn)定在60%左右，占比繼續(xù)上升乏力（圖1）。社會資金來源占比不能持續(xù)上升，究其原因，不是社會資金供應(yīng)或需求不足，而是由于缺乏有效的社會資金投融資渠道。當(dāng)前我國這種政府資金來源占較大比例的情況不符合地質(zhì)勘查經(jīng)濟規(guī)律，影響了地質(zhì)勘查投資活力與效率的持續(xù)提升，如不能盡快改變將對國家實施找礦突破戰(zhàn)略提高資源保障程度形成較大的負(fù)面影響。

圖1 非油氣礦產(chǎn)勘查投資中社會資金投資情況［6］

基于我國急需增加地質(zhì)勘查投入，提高找礦效率，以提高資源保障程度的現(xiàn)實需求，結(jié)合地質(zhì)勘查行業(yè)的特點并參考國外經(jīng)驗，當(dāng)前我國亟待建立風(fēng)險勘查資本市場。

2 建立風(fēng)險勘查資本市場的基礎(chǔ)

2.1 制度體系基礎(chǔ)

完善的制度體系是確保風(fēng)險勘查資本市場正常運轉(zhuǎn)的基本保障。風(fēng)險勘查資本市場的制度體系包括：勘查企業(yè)上市融資管理制度，其中對上市融資標(biāo)準(zhǔn)的要求須充分適應(yīng)勘查企業(yè)特點；上市融資信息披露及持續(xù)信息披露制度，特別是勘查成果、資源儲量、礦業(yè)權(quán)評估等信息的披露規(guī)范；股權(quán)激勵制度；上市公司治理規(guī)范及董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員行為規(guī)范；相關(guān)中介服務(wù)機構(gòu)和人員執(zhí)業(yè)規(guī)范；市場誠信監(jiān)管制度體系等。

2.2 市場參與主體基礎(chǔ)

資本市場由各種不同角色的市場參與主體共同構(gòu)成，風(fēng)險勘查資本市場的市場參與主體包括：監(jiān)管主體——證監(jiān)會、國土資源部等；自律組織——交易所、相關(guān)行業(yè)協(xié)會；融資主體——勘查企業(yè)；投資主體——各種機構(gòu)投資者、個人投資者；中介服務(wù)主體——券商、地質(zhì)勘查機構(gòu)及注冊地質(zhì)師、礦業(yè)權(quán)評估機構(gòu)及評估師、律師、會計師等。

2.3 市場誠信體系基礎(chǔ)

地質(zhì)勘查行業(yè)是一個高風(fēng)險、專業(yè)性強、信息高度不對稱的行業(yè)，上市勘查企業(yè)及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員，以及有關(guān)中介機構(gòu)是否誠實信用、勤勉盡責(zé)，直接關(guān)系到投資者的合法權(quán)益能否得到切實維護(hù)，關(guān)系到投資者對風(fēng)險勘查資本市場的信心。因此，建立市場誠信體系對相關(guān)人員和機構(gòu)的行為進(jìn)行有效規(guī)范，對風(fēng)險勘查資本市場的生存和健康發(fā)展極為重要。

3 構(gòu)建我國風(fēng)險勘查資本市場的幾點設(shè)想

3.1 建立試驗交易平臺開展風(fēng)險勘查資本市場試點

基于資本市場體系的復(fù)雜性及風(fēng)險勘查行業(yè)自身的高風(fēng)險性，借鑒我國以往重要改革事項采取“先易后難、先試點后推廣、先局部后全局”的基本思路和成功經(jīng)驗，構(gòu)建我國風(fēng)險勘查資本市場也宜采取先建立試驗交易平臺開展試點，試點成功后再全面推廣的工作思路。

當(dāng)前構(gòu)建我國風(fēng)險勘查資本市場的難點在于我國當(dāng)前體制、環(huán)境部分與風(fēng)險勘查資本市場的要求不相適應(yīng)。具體來說，一是注冊地質(zhì)師制度尚未建立，地質(zhì)勘查設(shè)計、地質(zhì)勘查報告、儲量核實報告等的編寫資質(zhì)管理上，重單位輕個人，相關(guān)從業(yè)責(zé)任難以真正落實，從業(yè)質(zhì)量自然難以保證；二是作為地質(zhì)找礦主力軍的國有地勘單位大部分還沒有完成改制，儲量評審機構(gòu)絕大部分是事業(yè)性質(zhì)單位，缺失可自主經(jīng)營、自擔(dān)責(zé)任的市場主體身份；三是社會誠信體系不完善，誠信環(huán)境整體較差。如果這些問題得不到有效解決，全面建設(shè)風(fēng)險勘查資本市場不僅不具備基礎(chǔ)條件，而且建成后將面臨市場失控的嚴(yán)重風(fēng)險。因此，在目前的現(xiàn)實條件下，也只適合先行建立試驗交易平臺在局部范圍開展風(fēng)險勘查資本市場試點。

為了使試點工作能順利推進(jìn)并取得更大的成果，試驗交易平臺的試點工作應(yīng)在政府部門的指導(dǎo)和支持下進(jìn)行，并且試點工作要與建立注冊地質(zhì)師制度相結(jié)合，要與國有地勘單位改制工作相結(jié)合，要與地質(zhì)找礦突破戰(zhàn)略相結(jié)合，要與地質(zhì)找礦“走出去”戰(zhàn)略相結(jié)合。力爭通過一定時間的試點工作，建立風(fēng)險勘查資本市場的制度體系并檢驗其合理性、有效性，建立注冊地質(zhì)師制度，培育風(fēng)險勘查資本市場各方參與主體，探索建立長效的投、融資各方利益協(xié)調(diào)共享機制、市場風(fēng)險防范機制和市場誠信體系，最終建立起適合我國的風(fēng)險勘查資本市場。

3.2 開展注冊地質(zhì)師試點

獨立地質(zhì)師（資格人）制度是西方風(fēng)險勘查資本市場的基石之一。在我國，礦業(yè)權(quán)評估師制度由于沒有歷史包袱，在礦業(yè)權(quán)市場化改革后很快就建立起來。但是注冊地質(zhì)師制度由于受歷史形成的既定體系框架影響，涉及格局變動面廣，在呼吁籌備多年后仍然沒有建立起來。風(fēng)險勘查資本市場的建立離不開注冊地質(zhì)師制度，因此，可以依托試驗交易平臺先在局部范圍內(nèi)開展注冊地質(zhì)師試點工作，以推動盡快建立注冊地質(zhì)師制度。

注冊地質(zhì)師試點工作方案應(yīng)在國土資源部指導(dǎo)下由行業(yè)協(xié)會與試驗交易平臺共同制定。試點階段的注冊地質(zhì)師可由行業(yè)協(xié)會會同試驗交易平臺共同評議推薦，并報國土資源部備案認(rèn)可，總?cè)藬?shù)控制在一定數(shù)量以內(nèi)。注冊地質(zhì)師評議對象應(yīng)從事同一種地質(zhì)專業(yè)技術(shù)工作較長年限（如10年以上），并具備地質(zhì)類專業(yè)高級以上職稱。在風(fēng)險勘查資本市場試驗交易平臺范圍內(nèi)，有關(guān)地質(zhì)儲量報告及勘查設(shè)計文件須經(jīng)由注冊地質(zhì)師簽署。行業(yè)協(xié)會、試驗交易平臺共同對試點注冊地質(zhì)師的執(zhí)業(yè)情況進(jìn)行監(jiān)督管理，并定期向國土資源部報告注冊地質(zhì)師試點工作情況，試點結(jié)束后向國土資源部提交總結(jié)報告。

3.3 建立國內(nèi)外勘查技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換體系

由于我國正在進(jìn)行的工業(yè)化城鎮(zhèn)化過程對礦產(chǎn)資源需求巨大，國內(nèi)不同礦種的資源稟賦條件差異大，大部分礦種需要實施“走出去”戰(zhàn)略以保障國民經(jīng)濟對礦產(chǎn)資源的需求。另外，我國目前擁有數(shù)十萬之眾的地質(zhì)勘查從業(yè)人員，占據(jù)全球地質(zhì)勘查從業(yè)人員的半壁江山，龐大的地質(zhì)勘查隊伍有向海外拓展市場的內(nèi)在需求。再次，改革開放以來積聚的巨大社會資本也在積極尋求出海投資渠道及項目。這些因素綜合起來，意味我國風(fēng)險勘查資本市場將面對大量的國外標(biāo)準(zhǔn)地質(zhì)報告，而當(dāng)前我國地質(zhì)勘查成果及資源儲量規(guī)范尚未實現(xiàn)與國外標(biāo)準(zhǔn)的完全對接，國外不同國家的勘查成果及資源儲量規(guī)范也存在差異。因此，建立起國內(nèi)外地質(zhì)勘查技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換體系十分必要，只有這樣才能實現(xiàn)以相同標(biāo)準(zhǔn)在交易平臺披露國內(nèi)外的勘查項目信息。

關(guān)于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換規(guī)范。可在國土資源部指導(dǎo)下，由試驗交易平臺聯(lián)合行業(yè)協(xié)會制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換規(guī)范，主要是解決國外標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的問題。重點是對勘查工作質(zhì)量分析評價、勘查階段界定、勘查成果界定、資源儲量歸類編碼、轉(zhuǎn)換后的技術(shù)成果格式等進(jìn)行規(guī)范。

關(guān)于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換機構(gòu)。技術(shù)成果轉(zhuǎn)換機構(gòu)應(yīng)為自主經(jīng)營和自擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人主體，有關(guān)從業(yè)資格條件、義務(wù)、責(zé)任等可由試驗交易平臺聯(lián)合行業(yè)協(xié)會，在國土資源部指導(dǎo)下制定。

國外標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)成果按要求轉(zhuǎn)換后，可在試驗交易平臺進(jìn)行披露，可以作為礦業(yè)權(quán)評估的依據(jù)。

3.4 建設(shè)市場誠信體系

誠信是資本市場的基石，對于高度專業(yè)與信息不對稱的風(fēng)險勘查資本市場來說，誠信尤為重要。風(fēng)險勘查資本市場建設(shè)中需要把市場誠信體系建設(shè)作為重點工作，防止出現(xiàn)虛假信息披露、操縱市場、內(nèi)幕交易等嚴(yán)重打擊投資者信心的事件出現(xiàn)。

市場誠信體系包括誠信制度、誠信記錄、失信懲戒、信用服務(wù)等方面。具體來說，一是要建立起市場誠信制度基礎(chǔ)，包括制定上市融資監(jiān)管制度，勘查成果、資源儲量、礦業(yè)權(quán)評估等信息披露規(guī)范，企業(yè)董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員行為規(guī)范，相關(guān)中介服務(wù)機構(gòu)和人員執(zhí)業(yè)規(guī)范，投資者行為規(guī)范等；二是建立市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫并制定專門的市場誠信監(jiān)管制度，對記入誠信檔案的誠信信息的界定、采集與管理，誠信信息的公開、查詢，誠信約束、激勵與引導(dǎo)等進(jìn)行規(guī)范；三是嚴(yán)厲懲戒處罰市場違法失信行為，使市場違法失信主體付出必要的經(jīng)濟成本和代價；四是做好誠信信息查詢服務(wù)工作，充分發(fā)揮市場和社會的監(jiān)督作用。

3.5 充分利用股票期權(quán)等金融工具

礦產(chǎn)資源的隱蔽性及不確定性因素多，地質(zhì)風(fēng)險很難預(yù)測，地質(zhì)勘查是一個不斷探索和發(fā)現(xiàn)的過程。因此，地質(zhì)勘查過程中，管理層與技術(shù)人員的主觀能動性極為重要。充分發(fā)揮主管能動性，及時進(jìn)行動態(tài)評估決策，才能實現(xiàn)勘查投入與找礦成功率的最佳平衡，才能實現(xiàn)勘查投資的高額增值，從而給投資者最好的回報；反之，則會大大降低找礦效率，勘查投資打水漂的概率大增。因此，風(fēng)險勘查資本市場試驗平臺需要為勘查企業(yè)提供可緊密融合企業(yè)管理層、技術(shù)人員與投資者利益的機制。

由于勘查企業(yè)一般沒有穩(wěn)定的利潤來源，難以實行傳統(tǒng)的激勵辦法，向企業(yè)管理層與技術(shù)人員授予一定數(shù)量的股票期權(quán)是可行且有效的辦法。管理層與技術(shù)人員努力高效工作，實現(xiàn)找礦突破，公司股價將大幅上漲，投資者獲得豐厚回報，管理層與技術(shù)人員通過以既定價格行使股票期權(quán)，可以一起分享股價上漲的收益，而企業(yè)無需另行支付資金。充分利用股票期權(quán)等金融工具，將管理層、技術(shù)人員與投資者的利益緊密捆綁在一起，可以為提高勘查投資效率、繁榮風(fēng)險勘查資本市場起到潤滑劑和催化劑的效果。

4 結(jié)論與建議

當(dāng)前我國已亟待建立風(fēng)險勘查資本市場。鑒于資本市場體系的復(fù)雜性、風(fēng)險勘查行業(yè)自身的高風(fēng)險性，以及我國當(dāng)前部分體制、環(huán)境與風(fēng)險勘查資本市場的要求不相適應(yīng)的現(xiàn)實情況，宜先行建立風(fēng)險勘查資本市場試驗交易平臺在局部范圍積極穩(wěn)妥開展試點工作。以試驗交易平臺為載體，按照國際化的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，建立風(fēng)險勘查資本市場制度體系，培育風(fēng)險勘查資本市場參與主體。重點通過試點注冊地質(zhì)師制度，建立國內(nèi)外勘查技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換體系，建設(shè)市場誠信體系，探索建立長效的投、融資各方利益協(xié)調(diào)共享機制等，并與國有地勘單位改制工作相結(jié)合，與地質(zhì)找礦突破戰(zhàn)略相結(jié)合，與地質(zhì)找礦“走出去”戰(zhàn)略相結(jié)合，最終促成建立國際化并且具有中國特色的風(fēng)險勘查資本市場。

試點工作將涉及礦業(yè)、金融等領(lǐng)域的重大改革創(chuàng)新，既非常緊迫，又十分復(fù)雜，市場化運作是基本原則，政府部門、行業(yè)協(xié)會的參與和大力支持更是必不可少。建議有關(guān)政府部門盡快支持建立市場化的風(fēng)險勘查資本市場試驗交易平臺開展試點工作。建議國土資源管理部門，地方政府，證券、外匯等監(jiān)管部門之間密切合作，為試點工作提供悉心指導(dǎo)和充足的政策空間支持。建議財政、稅務(wù)部門為試點工作提供強有力的財政支持和稅收優(yōu)惠支持。建議相關(guān)行業(yè)協(xié)會積極為試驗交易平臺與政府部門之間提供溝通協(xié)調(diào)支持，并為試點工作提供強大的專業(yè)支持。

筆者相信，不久的將來中國地質(zhì)勘查業(yè)將融入全球市場并形成全球影響力，而完成這一歷程有兩個標(biāo)志，一是中國成為全球地質(zhì)勘查技術(shù)中心，二是中國成為全球風(fēng)險勘查資本中心。

［1］干飛.發(fā)展我國礦產(chǎn)勘查資本市場［J］.資源與產(chǎn)業(yè)，2010，12（1）：120－126.

［2］王海平，高兵.國外風(fēng)險勘查資本市場對國有地勘單位改革發(fā)展的啟示［J］.中國礦業(yè)，2013，22（5）：21－23.

［3］耿衛(wèi)紅，陳從喜，王正立，等.全球礦業(yè)融資六大交易所概況及其對我國建立風(fēng)險勘查資本市場的啟示［J］.國土資源情報，2013，5：45－50.

［4］2013年6月多倫多股票交易所風(fēng)險板塊上市公司統(tǒng)計表［EB／OL］http：∥www.tmx.com／en／pdf／mig／TSX＿TSXV＿Issuers.xls.

［5］趙亮，唐金榮，肖榮閣.國外礦產(chǎn)勘查資本市場發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)驗借鑒［J］.煤炭經(jīng)濟研究，2010，30（6）：32－34.

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