“穩(wěn)中求進”中的投資機會與陷阱

文/潘毅剛

“穩(wěn)中求進”中的投資機會與陷阱

文/潘毅剛

浙江擴大投資已不僅是一個“錢從哪里來”的戰(zhàn)術問題，更是一個“資本布局何方”的戰(zhàn)略問題，必須處理好擴大有效投資和穩(wěn)增長、調結構等關系

2012年，浙江經濟運行是艱難而又復雜的。受國內外諸多因素影響，經濟增速自2010年三季度開始連續(xù)6個季度回落，2012年一季度經濟增速回落到7.1%。雖然全年來看，經濟總體仍走出了“筑底企穩(wěn)趨升”的積極態(tài)勢，GDP增速由一季度的低谷逐季回升，二季度、三季度分別為7.4%、7.7%，預計全年在8%以上，但2012年的浙江經濟發(fā)展正在經歷近十年來所未有的大調整，一些對浙江經濟早習以為常的經驗和規(guī)律正發(fā)生著變化：

——高增長率不再，經濟潛在增長率有所放緩。過去30多年浙江年均13%以上的高速增長，在資源和政策性約束以及產業(yè)結構調整中已難以持續(xù)，經濟潛在增長率已回落至10%以下，經濟長期下行的壓力前所未有。

——高出口率不再，外向帶動的經濟增長模式遭遇瓶頸。盡管2012年盡了最大的努力擴大市場、促進出口，但全年出口增長預計也僅為4%左右，比上年回落16個百分點。如果剔除掉義烏的逆勢增長的數據，全省出口幾近零增長。這是入世以來除2009年之外所僅有的。雖然國際市場需求減弱仍是主要影響因素，但在外部市場未出現(xiàn)明顯惡化的情形下，出口的不振是值得高度關注的。預計未來三五年內這樣的低增長仍將持續(xù)，浙江通過出口擴大帶動生產和投資，繁榮經濟的增長模式將遭遇更為嚴峻的挑戰(zhàn)。

——高效益率不再，產業(yè)結構進入加速變動期。浙江經濟一向是中國經濟“風向標”，在經濟波動中以“調整早、回升快”著稱，這與民營經濟、中小企業(yè)多的經濟特點不無關系。但此輪調整中，浙江民營經濟似乎并未發(fā)揮“船小好掉頭”、成本控制好、效率更高的優(yōu)勢，總體形勢與全國一樣艱難，甚至局部地區(qū)和部分行業(yè)成為全國經濟調整的“重災區(qū)”。1－10月全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降11.8%，降幅大于全國，38個行業(yè)中利潤下降的25個；企業(yè)虧損面達17.1%，同比擴大4.6個百分點，虧損額增長67.4%。在市場訂單萎縮和綜合成本高企的雙重擠壓下，浙江產業(yè)結構面臨大幅調整的倒逼壓力，發(fā)展陷入了不調整注定死路一條，調整則如“壯士斷腕”后，立即面臨“路在何方”的“拷問”。

慣性被打破，需要有新的動力來維持新的平衡。過去的30多年，浙江經濟的飛速發(fā)展，一靠出口，二靠投資。在出口低迷的2012年，浙江經濟之所以全年仍能達到8%以上的增長，近兩年投資的快速增長功不可沒。2011年，全社會固定資產投資增長24.8%。2012年1-11月限額以上固定資產投資增長21.8%，比全國高出1.1個百分點，其中民間投資占比達到63%左右。這樣的情況是近年來所少見的。由于投資一方面連著經濟增長的需求，與經濟增速高度相關；另一方面投資又是產業(yè)結構調整的有效供給，連著企業(yè)的運行，體現(xiàn)結構調整的方向和速度，反映企業(yè)的未來?？梢灶A見，在未來國際經濟形勢難見好轉的三五年內，浙江經濟增長仍將主要依靠投資拉動。換句話說，未來浙江經濟增長的速度、質量和效益，主要取決于投資的規(guī)模、質量和效益。未來浙江經濟發(fā)展的機遇和挑戰(zhàn)，更多的體現(xiàn)為投資的機遇和挑戰(zhàn)。

不過，一花獨放不是春。投資雖是治療短期經濟停滯、放緩的良藥，卻不能當作保持經濟長期持續(xù)健康增長的唯一依賴。在目前形勢下，投資肩負了浙江經濟增長“不可承受之重”，不投不行，投錯則不但浪費了戰(zhàn)略機遇期，更有可能將經濟帶入一個長期不振的“投資陷阱”。所以，在促進投資增長的問題上既不可掉以輕心，聽之任之，更要抱著慎之又慎，如履薄冰的心態(tài)，充分尊重市場規(guī)律，把握好新時期浙江投資的機遇和挑戰(zhàn)，切實發(fā)揮投資有效帶動經濟增長和結構調整的重要作用。

放眼改革開放以來浙江發(fā)展，今天浙江擴大投資已不僅是一個“錢從哪里來”的戰(zhàn)術問題，更是一個“資本布局何方”的戰(zhàn)略問題。毫無疑問，2013年乃至更長一段時期浙江必須想盡辦法擴大投資規(guī)模，盡最大可能保持投資的平穩(wěn)較快增長，這是經濟平穩(wěn)健康增長的重要手段；但投資規(guī)模的適度增長與經濟增長的關系如何，社會投資投向的重點何在、如何引導，今天的投資將可能給明天帶來什么樣的發(fā)展格局，卻需要更多戰(zhàn)略思考。結合近期中央經濟工作會議相關部署，浙江擴大投資有必要進一步厘清三個關鍵點：

其一，處理好擴大有效投資和穩(wěn)增長、調結構的關系

沒有持續(xù)投資增長的地區(qū)，經濟增長是沒有后勁的，順應形勢變化保持適度較快投資增速很關鍵。但也應看到，質量和效益仍是投資健康增長的根本，只有明天有效益的投資才能成為穩(wěn)增長和調結構的動力，反之則是“飲鴆止渴”。

投資是經濟增長的最大波動因素。短期來看，投資增速高，經濟增長速度也快，但從長遠來看，這一規(guī)律并不完全成立。在供不應求的時期，投資積累率越高，經濟增速也越高。但在需求不足的時期，投資積累率高，卻并不是經濟增速較快的唯一條件，如果前期投資的質量和效益較差，投向錯誤，投資量越大，經濟增長質量和效益反而會越差，增速自然快不起來，資源要素浪費后，潛在增長率也會降低。因此，這就帶出來一個核心問題，多快的投資增速是必要的？

2007年，浙江有關部門①對固定資產投資問題進行了深入研究，認為隨著發(fā)展階段演進、發(fā)展模式轉型和企業(yè)投資行為變化，未來若干年全省總體進入投資平穩(wěn)增長時期。全省GDP增長1個百分點，投資增長的可能區(qū)間在0.7-1.2個百分點。也就是說，浙江8%的GDP增長，在出口基本穩(wěn)定的條件下，只需要10%左右投資增速。在當時全國經濟有所過熱，抑制“三過”（投資增長過快、信貸投放過大、外貿順差過大）的背景下，這一判斷是非常準確而清醒的。但形勢比人強，2008年國際金融危機爆發(fā)，出口對經濟的貢獻度明顯降低，投資重又擔負起彌補外需萎縮缺口的重任。國內“四萬億”一攬子計劃出臺，國內投資一路高企，以“鐵公基”拉動的一輪投資機會快速涌現(xiàn)。在2009-2010年，全國固定資產投資年均增速保持在27%左右（名義），浙江省固定資產投資增長也有所加快，但僅保持了不到16%的年均增速（名義），比全國同期水平低近11個百分點。比較這一時期浙江和全國經濟增速關系，全國用27%的投資增速維持了9.5%的經濟增長，而浙江用了16%的投資增速（名義）維持了10.5%的經濟增長。

當前世界經濟正處在結構性調整時期。所謂結構性調整有兩大特點：一是市場結構在發(fā)生變化，原有以發(fā)達國家市場為帶動，發(fā)展中國家進行大規(guī)模加工制造的格局正在調整。發(fā)達國家市場需求一定程度萎縮，中國等制造大國的地位正在遭遇挑戰(zhàn)，原有產品結構下產能過?，F(xiàn)象突出。二是生產結構在發(fā)生變化，隨著中國的勞動力成本提高和資源約束加劇，生產的比較優(yōu)勢有所調整，美國等發(fā)達國家重新將“再工業(yè)化”作為重要發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)達國家和發(fā)展中國家在新興產業(yè)領域的競爭加劇，資本和實體投資回流開始加快。

這意味著，擴大投資將面臨著“兩難”困境。擴大已有產品結構的投資等于“自殺”，因為短期內沒有更大市場吸收已有產能；擴大新興產業(yè)領域的投資又面臨發(fā)達國家的激烈競爭，高端的新興產業(yè)難以進入，中端的成熟產業(yè)面臨阻擊。近兩年光伏和船舶產業(yè)等局部產業(yè)發(fā)展的艱難局面就是當時投資擴張速度過快所致。

因此，下階段浙江繼續(xù)擴大投資，必須把握好速度、質量和效益的關系。從當前浙江經濟8%-9%的經濟增長區(qū)間看，近三五年投資名義增速宜保持在15%-16%。理由有二：一是這一增速有利于維持合理投資率，保證協(xié)調的投資消費結構。從上中等國家發(fā)展經驗來看，人均GDP10000美元發(fā)展階段投資率一般在20%左右?？紤]到浙江省省情，仍有一定資本形成增長空間，投資率仍可維持在45%左右的水平上（2011年45.6%）。但投資速度持續(xù)過快，必然加劇資本形成與GDP的差距，與消費率逐步提高的發(fā)展規(guī)律相悖。二是這一增速有利于維持投資宏觀效益。資本投入到一定程度必然面臨邊際效益遞減問題，從近年趨勢看，浙江增量資本產出率有回升趨勢，這表明隨著投資量不斷擴大，它對GDP增長的作用開始減弱。因此，一味通過擴大投資增速未必能起到提高經濟增長的作用。在保持適度較快增速基礎上，擴大有效投資更多地精力，還應放在優(yōu)化投資結構和投資方向上。

其二，處理好擴大有效投資和城鎮(zhèn)化推進的關系

投資在城鎮(zhèn)化進程中作用不單體現(xiàn)在“建城”上，更體現(xiàn)在“興業(yè)”和“聚人”上，新時期擴大投資要抓住助推人口和產業(yè)向城市的轉化集聚的重要機遇。

2012年中央經濟工作會議明確提出，城鎮(zhèn)化是我國現(xiàn)代化建設的歷史任務，也是擴大內需的最大潛力所在，并將“積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質量”作為2013年的一項重要工作任務。從浙江的實踐來看，城市化推進是浙江經濟持續(xù)健康發(fā)展的強大動力。過去是，今天是，未來依然是。與全國的城鎮(zhèn)化發(fā)展階段不同，浙江的城鎮(zhèn)化發(fā)展相對領先。2010年，浙江城市化率為61.6%，超出全國平均水平12個百分點。面臨的關鍵問題也有所不同。對全國而言，“建城”即擴大城市框架、加快城市設施建設是重點任務。而對浙江而言，既面臨許多區(qū)域中心城市未完成的“建城”任務，更面臨城市框架拉開后，產業(yè)和就業(yè)向城市轉移后，如何發(fā)展城市產業(yè)以及人口轉移后的農村經濟和山區(qū)經濟，妥善解決人口集聚帶來的社會管理等問題。

有一種觀點認為，國家推進實施城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，因為浙江先發(fā)的緣故，浙江的機遇不如全國其他地區(qū)。其實不然。諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨曾有句著名預言，中國的城市化和以美國為首的新技術革命將成為影響人類21世紀的兩件大事。城市化之所以能有如此高的地位。是因為每一個階段城市化進程的推進都將帶來巨大的投資機會和發(fā)展的機會，將會給經濟社會帶來深刻變革。浙江城市化進程雖然快于全國其他地區(qū)，但將面臨的投資機會將不亞于前一時期。大致來看，至少有五大機遇不容錯失：

一是城市產業(yè)投資的機會尤其是服務業(yè)投資機會。城市發(fā)展越成熟，社會化的服務業(yè)需求越巨大，金融、文化、商貿、電子商務、養(yǎng)老健康等新興和高端服務業(yè)加速發(fā)展，這將進一步創(chuàng)造新的就業(yè)機會，推動消費結構進一步升級，帶來巨大投資升值空間。

二是基礎設施升級改造的投資機會。浙江公路、鐵路等基礎設施雖已逐步飽和，但人口集聚后產生的對智慧城市、信息化建設、小型機場設施等的高端需求將與日俱增，這會帶來新一輪基礎設施改造升級的建設投資高峰。

三是城市化空間發(fā)展型態(tài)變換帶來的投資機會。以往城市發(fā)展的點狀發(fā)展的格局，逐步向網絡化演變，這不僅將帶來軌道交通建設等硬件投資機會，還因交通便利帶來的職住關系的改變，使得城市連綿發(fā)展加速，各類住房、商貿設施建設機會涌現(xiàn)。同時，在農村和山區(qū)，由于人口向城市轉移后，歷史文化資源保護利用，發(fā)展生態(tài)產業(yè)、綠色產業(yè)、休閑旅游產業(yè)和交通基礎設施投資機會也將明顯增多。

四是中高端人才集聚產生的投資機會。什么層次的人干什么層次的事。城鎮(zhèn)化推進將使得中高端的人才集聚呈現(xiàn)加速趨勢，創(chuàng)新思維碰撞和人才集聚效應，將使得高新技術產業(yè)投資空間進一步拓展。

五是由陸域時代向海洋時代轉變的投資機會。浙江是一個沿海省份，過去30多年更多的是十萬平方公里的陸域上謀發(fā)展，但隨著海洋經濟示范區(qū)和舟山新區(qū)建設國家戰(zhàn)略的實施，浙江已進入了一個新的海洋開放經濟的時代，這一變化不僅將帶來沿海新一輪開發(fā)的投資機會，也將因更高層次的開放發(fā)展為浙江城鎮(zhèn)化進程增添新動力，創(chuàng)造新的投資可能。

其三，處理好擴大有效投資和改革創(chuàng)新的關系

要讓投資有效，必須堅守一條鐵律，即擴大投資的主體應是企業(yè)，投資的方式應主要通過市場在配置各類資源，而非其他；政府性投資可以彌補市場失靈加大“雪中送炭”的力度，但絕不能“自拉自唱”、“越俎代庖”。下階段擴大有效投資的難點不在投資工作本身，而在如何進一步深化金融和投資體制改革，創(chuàng)新優(yōu)化區(qū)域投資環(huán)境。

如何讓投資有效在事前是很難判斷的，只有通過事后檢驗來驗證。浙江投資大半壁江山來自民間投資，某種程度上說，企業(yè)出于市場判斷、自我決策而進行的投資，無論盈虧如何都是有效的，因為其投資決策后果自負，虧損后市場會有自我修復的能力，給市場一個糾錯的信號。因此，讓投資有效起來的原則很簡單，就是投資的決策主體必須是企業(yè)自身。政府在引導市場投資的時候，不宜過細，更不宜以行政手段通過要素分配來誘導企業(yè)投向，扭曲市場信號。

從擴大投資的構成看，固定資產投資主要由制造業(yè)投資、房地產投資、基礎建設投資三大部分組成。浙江近些年來房地產投資在投資結構中“畸大”，而制造業(yè)投資放緩、相對薄弱，有必要進行投資結構的優(yōu)化。展望未來時期國內外經濟發(fā)展趨勢，國際發(fā)展環(huán)境依然復雜艱難，國內房地產調控仍將繼續(xù)，制造業(yè)產能過剩尚未解決，企業(yè)投資總體信心不足。要保持投資維持一定規(guī)模，一方面保持必要的基礎建設投資依然是重點。政府性投資要選擇交通、能源和關鍵設施等打基礎、影響大、帶動力強的項目優(yōu)先實施，為促進社會投資增長提振信心。但更重要的是，要如何調動起市場的力量，來擴大投資。

下階段的促進投資增長的重點和難點，應放在著力加快投融資體制改革，優(yōu)化區(qū)域投資環(huán)境上。要加快推進金融改革創(chuàng)新，進一步落實民間投資實施細則，打破“玻璃門”、“彈簧門”，將更多好項目、大項目向民間投資開放。要加大產權和創(chuàng)新成果的保護力度，加快行政審批制度改革，通過營造良好的投資環(huán)境，鼓勵引導社會投資不斷壯大實體經濟，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)。要把促進要素分配機制的公平性擺在突出位置，探索更有利于要素有效配置的市場化機制。唯有如此，有效投資的擴大才有足夠強大的推動力。

（作者為浙江省發(fā)展規(guī)劃研究院副研究員）