如何防范國際投機(jī)資本沖擊我國金融市場

劉 沖 李 金 任 陽

（湖南湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南 湘潭 411105）

一、國際投機(jī)資本

投機(jī)是一種同市場與生俱來的一種經(jīng)濟(jì)活動，正常的市場投機(jī)可以使得市場供求趨向平衡，價格趨向合理。但投機(jī)性沖擊通常是由非常專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者（為追求利潤）帶動，并且在“羊群效應(yīng)”下放大，進(jìn)而對金融系統(tǒng)，市場系統(tǒng)產(chǎn)生危害，歷史事件表明，國際投機(jī)沖擊會對他國的貨幣，金融市場造成嚴(yán)重打擊，引發(fā)攻擊目的國的貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。國際投機(jī)沖擊大都是由國際投機(jī)資本引起的，國際投機(jī)資本，有些也稱其為“國際熱錢”具體概念是什么現(xiàn)在還沒有統(tǒng)一的界定，各個研究者對其定義也不同。本文對國際投機(jī)資本的定義是在一年之內(nèi)的，流入他國以賺取高額利潤的高流動性的資本。

國際投機(jī)資本投機(jī)者的投機(jī)領(lǐng)域通常為目標(biāo)國的外匯市場、證券市場及其衍生品市場還有商品市場，利用做多、做空或者兩者相結(jié)合的攻擊方式對匯率、利率、股價股指和商品價格進(jìn)行打擊，導(dǎo)致目標(biāo)國相對應(yīng)的市場功能無法正常運(yùn)作。如1997 年的量子基金做空投機(jī)泰國外匯市場。早期，泰國是實(shí)行盯住美元的固定匯率制。在1997 年2 月的時候，1 美元可以兌換25 泰銖。此時量子基金借入泰銖現(xiàn)鈔然后拋售做空方，泰銖貶值，1 美元可以兌換27 泰銖。泰國政府采取政策，動用美元救市，增加美元供應(yīng)量，美元兌泰銖又回到初始比例。但在5 月份的時候，量子基金運(yùn)用拋售現(xiàn)鈔和利用遠(yuǎn)期合約相結(jié)合的策略，1 美元又可以兌換27 泰銖，泰國政府也雙管齊下，動用美元的同時將離岸拆借利率提高到1000%，此舉效果明顯，1 美元仍然只能兌換25 泰銖。6 月份是量子基金更換策略，在拋售泰銖現(xiàn)鈔的同時也利用“羊群效應(yīng)”，國際投資者紛紛恐慌，加速撤離泰國，泰銖大幅貶值，1 美元可以兌換32.6 泰銖。泰國中央銀行逼不得已宣布放棄實(shí)行了14 年的泰銖釘住美元的匯率制度，實(shí)行有管理的浮動匯率制度，量子基金取得成功。

二、國際投資資本流入對我國金融市場的影響

（一）削弱我國貨幣政策效果，加大調(diào)控難度

國際投機(jī)資本的流入會導(dǎo)致我國貨幣供應(yīng)量增加，通貨膨脹壓力增大。特別是2007 年以來，中央銀行為了緩解通貨膨脹的壓力，多次提高存款準(zhǔn)備率和銀行貸款利率，實(shí)行緊縮的貨幣政策，以期降低國內(nèi)貨幣需求。但此時，國際投資資本趁虛而入，套取外匯利差，中央銀行不得不增加貨幣供應(yīng)量買入外匯。

（二）造成我國金融市場虛假繁榮，形成資產(chǎn)泡沫

如果國際投機(jī)資本的流入到我國房地產(chǎn)市場或者證券市場進(jìn)行投機(jī)炒作，就會形成一個繁榮的假象，這些市場也會陷入一個死循環(huán)：增加投資——市場繁榮——增加更多投資。但是一旦投機(jī)資本撤出市場，就是導(dǎo)致泡沫破裂，給深陷其中的個人和機(jī)構(gòu)投資者造成巨大的損失。

（三）壓制出口，不利于我國外匯儲備管理

我國出口產(chǎn)品的低成本，在國際市場上有強(qiáng)大的競爭力，導(dǎo)致其他的國家出口困難，逆差增大。由于近幾年人們預(yù)期人民幣升值，國際投機(jī)資本紛紛涌入我國外匯市場套取人民幣，導(dǎo)致我國外匯儲備逐年增加，更加增加了人民幣升值的壓力。人民幣一旦升值，將會遏制我國出口，承擔(dān)其他出口國逆差的困難。

三、我國應(yīng)對國際投機(jī)資本的措施

（一）加強(qiáng)對國際投機(jī)資本的監(jiān)管

我國目前對管理國際資本適用的法律法規(guī)還不盡完善，會給國際投機(jī)者以可乘之機(jī)。因此應(yīng)要實(shí)施穩(wěn)健的，具有可持續(xù)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，完善有關(guān)的法律法規(guī)，循序漸進(jìn)放寬限制。實(shí)行資本流入流出管制制度，增加投機(jī)者的套利交易成本。從源頭上控制國際投機(jī)資本進(jìn)入我國金融市場。在阻止國際投機(jī)資本繼續(xù)進(jìn)入我國的同時，還要對已經(jīng)進(jìn)入的資本進(jìn)行疏導(dǎo)和管理，積極預(yù)測和降低市場突變的風(fēng)險，爭取把國際投機(jī)資本變成有利于我國的建設(shè)資金。

（二）進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率制度的彈性

當(dāng)前我國實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)參考一攬子貨幣的有管理的浮動匯率制度，具有一定的彈性。但是自2008 年金融危機(jī)以來，各個國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不一樣，從而導(dǎo)致各個國家實(shí)行的貨幣政策有較大的差異，各國貨幣之間匯率波動范圍更寬。因此我國應(yīng)該要擴(kuò)大匯率波動區(qū)間從而增加彈性，防止匯率過度波動，降低國際投機(jī)資本進(jìn)入我國后對金融市場造成通貨膨脹的壓力。

（三）加強(qiáng)與其他國家的合作和協(xié)調(diào)

國際投機(jī)資本的猖狂活動是引起金融危機(jī)的一大直接原因，就目前來說國際投機(jī)資本總額有7 萬億美元以上，如此巨大的數(shù)額再加上國際投機(jī)資本投機(jī)者追求高額利潤的野心，給各國的金融市場的安全帶來了巨大的威脅，同時也不利于國際金融交易的公平性和穩(wěn)定性。因此我國不僅要提升自身在國際事務(wù)中的地位，爭取在國際金融組織體重的參與權(quán)、話語權(quán)，還有推進(jìn)國際監(jiān)管體系改革，加強(qiáng)同各個國家之間的聯(lián)系與合作，共同監(jiān)控和修補(bǔ)可以讓國際投機(jī)資本有機(jī)可循的薄弱環(huán)節(jié)。

（四）深化金融改革，改進(jìn)外匯管理

在當(dāng)前我國通貨膨脹壓力仍然比較大的形勢下，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)采取穩(wěn)健的貨幣政策，同時要穩(wěn)步推薦人民幣利率制度改革和匯率制度改革，加快貨幣市場利率體系建設(shè)，發(fā)揮利率在金融市場的穩(wěn)定作用。在防范國際投機(jī)資本的跨境流動的同時，要循序開放資本項目可兌換。

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