風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探討

■胡順風(fēng) 山東省臨沭縣財(cái)政局

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)在市場(chǎng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。尤其是08年興起的全球金融危機(jī)更是加大了很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)投資公司自然也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。研究風(fēng)險(xiǎn)管理公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以規(guī)避因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大而導(dǎo)致破產(chǎn)的可能，使得這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以長(zhǎng)久的存活于資本市場(chǎng)，為中小企業(yè)籌資提供優(yōu)質(zhì)的資金。所以，研究風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)重要的課題。

世界上有很多著名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，比如說(shuō)投資過(guò)蒙牛的摩根史坦利，進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)高科技投資的紅杉資本投資公司，就成功的投資過(guò)思科等著名企業(yè)。當(dāng)然，并不是這些企業(yè)發(fā)展壯大了才進(jìn)行投資，而是在他們的初創(chuàng)期進(jìn)行投資。這就涉及到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作模式。風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要投資于一些起步公司，這些公司大多數(shù)是增長(zhǎng)性強(qiáng)的高科技公司。風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要是進(jìn)行資金支持，也會(huì)進(jìn)行一些意見(jiàn)的提出。等到投資的公司做大做強(qiáng)，達(dá)到可以上市的程度，風(fēng)險(xiǎn)投資公司就會(huì)“撤場(chǎng)”，出售其所持有的股份給大眾，轉(zhuǎn)向下一個(gè)企業(yè)。投資成功率比較低，一般投資一百個(gè)公司能成功一個(gè)。但是也會(huì)發(fā)生這樣的情況，這成功的一個(gè)公司會(huì)把之前的所有損失都彌補(bǔ)回來(lái)。所以說(shuō)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不隨人的主觀意志而消失，存在于資本市場(chǎng)的角角落落。狹義的風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)遭受損失的可能性。即企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上會(huì)面臨利潤(rùn)為負(fù)或者破產(chǎn)等負(fù)面的很大的不確定性。而廣義的風(fēng)險(xiǎn)則不只是強(qiáng)調(diào)損失的可能，還包含了盈利的可能，即盈利的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也分為廣義和狹義。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)因?yàn)樨?fù)債的籌措不當(dāng)，超過(guò)一定的資產(chǎn)負(fù)債率而導(dǎo)致公司喪失償債能力而破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指涉及公司財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言，包含籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和資本退出的風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資本退出的風(fēng)險(xiǎn)。下面就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨的各個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一一闡述。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資公司要投資很多公司，需要其他的后續(xù)資金。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)與所籌集資金的來(lái)源與結(jié)構(gòu)有關(guān)。而在我國(guó)，很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是政府撥款組建，籌資的來(lái)源比較單一。這些資金主要來(lái)源于政府財(cái)政資金、私人資本、養(yǎng)老基金、銀行和保險(xiǎn)資金。由于籌資會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流支出，而一旦公司沒(méi)有持續(xù)的盈利，在某一環(huán)節(jié)上失誤，就會(huì)發(fā)生公司喪失償付能力，引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)

這是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨眾多需要資金的公司時(shí)對(duì)哪些公司進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)。一些公司會(huì)投資失敗，傾家蕩產(chǎn)，另一些會(huì)投資成功，賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。如何進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇，是擺在風(fēng)險(xiǎn)投資公司面前的一個(gè)難題。首先，風(fēng)險(xiǎn)投資人才的匱乏會(huì)產(chǎn)生較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。很全面的風(fēng)險(xiǎn)分析人才很難找到，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的發(fā)展。其次，政策的影響也會(huì)加大投資風(fēng)險(xiǎn)。比如國(guó)家對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的扶持，會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資于新能源的風(fēng)險(xiǎn)。另外，投資項(xiàng)目的壽命也會(huì)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)項(xiàng)目壽命越長(zhǎng)，所面臨的不確定性越大，政策的變更也越大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大。

3.資本退出風(fēng)險(xiǎn)

這是指當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資資金準(zhǔn)備退出的時(shí)候，遇到的資金難以回收的風(fēng)險(xiǎn)。如果資本無(wú)法做到便捷安全的退出，那么風(fēng)險(xiǎn)資本就無(wú)法實(shí)現(xiàn)收益的最大化，也違背了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的初衷，從而會(huì)限制更多的風(fēng)險(xiǎn)資金的流入。目前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)還不是很成熟，產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性不足。再加上風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本退出機(jī)制不是很便捷，造成了很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本成為了投資項(xiàng)目的永久性股東，形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

1.對(duì)于籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理

前文已述，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資來(lái)源單一，籌集的資金量就不會(huì)太多。而拓寬籌資渠道可以降低風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。首先，要培育以上市公司為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資本供給機(jī)制。上市公司一般資金實(shí)力雄厚，治理能力以及風(fēng)險(xiǎn)投資的參與意識(shí)較強(qiáng)。其次，要適當(dāng)放寬養(yǎng)老基金，商業(yè)銀行以及保險(xiǎn)公司的投資限制。在現(xiàn)行的法律制度下，這些坐擁大筆資金的機(jī)構(gòu)還無(wú)法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。最后，鼓勵(lì)證券公司或者證券投資基金以直接或間接的方式進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。證券公司和基金公司都有著優(yōu)秀的人才，可以利用這些人才的優(yōu)勢(shì)來(lái)培育風(fēng)險(xiǎn)管理人才。

2.對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的管理

首先，先要對(duì)所投資企業(yè)的價(jià)值做出一個(gè)評(píng)估，被投資項(xiàng)目預(yù)期的現(xiàn)金流能否達(dá)到預(yù)期。這就需要財(cái)務(wù)人員對(duì)于被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，包含對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的真實(shí)性進(jìn)行鑒定。其次，要有分階段投資的方式，資本不宜一次性全部投入，可以考慮分步驟的投入。分步驟的投入既是對(duì)被投資企業(yè)的一種監(jiān)督約束，也是一種有效的激勵(lì)工具，可以促使被投資企業(yè)更好的發(fā)展。

3.對(duì)于資本退出風(fēng)險(xiǎn)的管理

風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是適時(shí)退出以攫取高額超常利潤(rùn)，而非成為公司股東長(zhǎng)期控制公司。最初時(shí)候的投資就遵循著分散投資的策略，將資本投資于不同行業(yè)，不同地區(qū)，不同企業(yè)的不同發(fā)展階段上。在這些前提下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該按照投資組合原理，根據(jù)項(xiàng)目的不同發(fā)展階段，對(duì)資本退出的渠道、時(shí)機(jī)做出預(yù)期，形成風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組合退出方案。然后，在收益一定的情況下尋求最小的風(fēng)險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下尋求最大的收益，從退出方案中選擇出最合適的退出方案，即最有退出方案。

四、結(jié)論

綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)投資越來(lái)越成為資本市場(chǎng)的一個(gè)重要工具。如何利用好這個(gè)工具是擺在財(cái)務(wù)工作者面前的一個(gè)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也成為一個(gè)新的研究方向，需要結(jié)合國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。

[1]龐蕙.淺析風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J]金融市場(chǎng)2012

[2]徐玉琳.公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J]企業(yè)導(dǎo)報(bào).2011