尚德重組透視中國(guó)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型

自無(wú)錫尚德宣布破產(chǎn)重整以來(lái)終于有了新進(jìn)展。8月14日，無(wú)錫市政府新聞辦對(duì)外表示：近日破產(chǎn)重整管理小組確認(rèn)，無(wú)錫尚德清產(chǎn)核資已基本告一段落，7月份起就已開(kāi)始進(jìn)入戰(zhàn)略投資者遴選階段。

在該案受到密切關(guān)注之時(shí)，中國(guó)正在嘗試排列好彼此沖突的政策重點(diǎn)。無(wú)錫尚德是否會(huì)以創(chuàng)造就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定的名義得到救助；還是為了實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)能行業(yè)迫切需要的合理化，由一家健康的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)它；抑或是讓它“自生自滅”，尚德的最終命運(yùn)還不明朗。其結(jié)果將反映出中國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展模式拐點(diǎn)到來(lái)之際所做出的選擇。

無(wú)錫尚德陷入如今的困境，外媒分析認(rèn)為，是政府長(zhǎng)期對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域過(guò)度投資的結(jié)果。尚德財(cái)報(bào)坦率指出：“我們產(chǎn)品的需求取決于政府補(bǔ)貼?！鄙械绿峤唤o監(jiān)管部門(mén)的文件顯示，官方補(bǔ)貼包括來(lái)自政策性銀行國(guó)開(kāi)行以及更加商業(yè)化的上市銀行中國(guó)銀行等銀行的廉價(jià)資金，以及稅收優(yōu)惠。銀行最終的拒絕標(biāo)志著一個(gè)新時(shí)期的開(kāi)始。

與半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)類似，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)向來(lái)是非常不穩(wěn)定的。2010年，無(wú)錫尚德實(shí)現(xiàn)凈收入2.38億美元，但次年就凈虧損逾10億美元。此外，尚德也是嚴(yán)重管理不善的受害者。其設(shè)立的投資分支虧損嚴(yán)重。提交給美國(guó)證交會(huì)（SEC）的文件顯示，尚德在與施正榮控股的一家公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的時(shí)候，還發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易。

尚德命運(yùn)還不明朗的一個(gè)原因，就是地方政府與中央政府的政策重點(diǎn)分歧嚴(yán)重。江蘇省無(wú)錫市距離上海很近，當(dāng)?shù)卣Ｍ械隆矮@救”，因而從一開(kāi)始就支持尚德，尤其是考慮到尚德及其400家供應(yīng)商提供的數(shù)千個(gè)就業(yè)崗位。

此外，無(wú)錫可能是中國(guó)第一座建立自己的資產(chǎn)管理公司的城市。該公司最終可能會(huì)成為尚德未來(lái)資本重組的資金來(lái)源之一。

與此同時(shí)，與無(wú)錫市政府關(guān)系密切的投資公司無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展集團(tuán)正在就無(wú)錫尚德的債務(wù)重組開(kāi)展協(xié)商。最近，該集團(tuán)任命其內(nèi)部人士周衛(wèi)平為尚德新任總裁，債權(quán)人和顧問(wèn)表示，這讓他們看到了希望的跡象，因?yàn)檫@增加了達(dá)成救助協(xié)議的可能性。

以往多起中國(guó)企業(yè)重組的結(jié)果都被視為過(guò)于輕率，這反映出中國(guó)在債務(wù)再談判方面的經(jīng)驗(yàn)不足，而其根源是在中國(guó)體制下，銀行貸款更像政府撥款，而不像必須償還的商業(yè)性債務(wù)。銀行不再支持尚德的事實(shí)表明，政府正在試圖轉(zhuǎn)變以往向選定行業(yè)分配廉價(jià)資金的增長(zhǎng)模式。這一次，曾承諾到8月30日之前保持克制的離岸債權(quán)人，希望重組結(jié)果將更令人滿意，其中部分原因至少是尚德?lián)碛羞@么多可以被查封的、有價(jià)值的離岸資產(chǎn)。

但由于中國(guó)正努力進(jìn)行變革，其發(fā)展態(tài)勢(shì)可能比過(guò)去更難以預(yù)測(cè)。