基礎(chǔ)設(shè)施投融資研究綜述

溫 桃 袁志華

(1.重慶大學城市科技學院，中國 重慶 402167；2.重慶市金科上尊置業(yè)有限公司，中國 重慶 402160)

1 基礎(chǔ)設(shè)施投資主體研究

20世紀90年代以前，很多西方經(jīng)濟學家主張應(yīng)由國家投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。凱恩斯在《勞合·喬治能做到嗎?》（1929年)和《通向繁榮之路》(1933年)以及羅森斯坦（1966）都強調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)需要通過政府干預。

隨著新公共管理范式的興起，市場的作用也逐步開始被人們重視。尤其是20世紀80年代末以來，隨著基礎(chǔ)設(shè)施特性研究的成熟以及一些世界銀行專家把市場、競爭、商業(yè)化原則、私人部門參與等因素引入基礎(chǔ)設(shè)施及其投資的研究，改變了基礎(chǔ)設(shè)施投資只能由政府提供的傳統(tǒng)認識，拓寬了基礎(chǔ)設(shè)施投資渠道。如世界銀行（1994）認為發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制應(yīng)向以市場為基礎(chǔ)的體制轉(zhuǎn)變。

在早期的計劃經(jīng)濟體制下，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資以政府為主體。在進入市場經(jīng)濟體制后，隨著國內(nèi)學者對基礎(chǔ)設(shè)施研究的不斷深入，也逐步開始將基礎(chǔ)設(shè)施投資主體轉(zhuǎn)向市場。

例如王辰(1998)指出應(yīng)在公共物品理論的基礎(chǔ)上，從贏利與非贏利的角度界定基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資主體。他認為競爭性、贏利性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)由民間投資；非贏利性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)應(yīng)主要依靠財政融資和政策性金融；丁蕓在《城市基礎(chǔ)設(shè)施資金來源研究》（2007）一書中，根據(jù)公共物品、基礎(chǔ)設(shè)施可銷售性評估、項目區(qū)分等理論，提出了實現(xiàn)投資主體多元化、加快政府職能轉(zhuǎn)換和國有企業(yè)改革步伐等政策建議，并對利用城市經(jīng)營、資本市場、城市建設(shè)投資公司和項目融資等方式籌措城建資金的必要性和可行性進行了分析。

2 基礎(chǔ)設(shè)施融資方式研究

傳統(tǒng)的投融資方式包括政府投資和銀行貸款，伴隨基礎(chǔ)設(shè)施投資額的不斷加大，政府財政投資越來越顯得力不從心，銀行貸款的資金也遠不能滿足基礎(chǔ)設(shè)施投資需求。隨之而來的通過特許經(jīng)營方式及各類新型金融工具使民間資本介入基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域逐步受到廣泛關(guān)注。

伴隨特許經(jīng)營方式的項目融資起源于上世紀70年代，其后就有學者不斷對其進行研究。英國學者Nevitt（1989）提出：“項目融資就是在向一個經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款方查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸予”。英國財政大臣戈登·布朗（2000年）認為政府在城市基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)、運營領(lǐng)域積極引入公私合作制（Public-Private Partnerships,簡稱PPP）將有利于政府提供現(xiàn)代優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)。

與傳統(tǒng)籌資方式相比，項目融資能更有效地解決大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的資金問題。

張極井（2003）在《項目融資》一書中，詳細闡述了項目融資在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的多種使用途徑，認為項目融資應(yīng)是基礎(chǔ)設(shè)施投融資的主要模式；張啟智、嚴存寶（2008）比較詳細的闡述了 BOT、TOT、PPP、PFI、ABS的基本內(nèi)涵以及各自實施的運作原理，提出了BOT、TOT、PPP、PFI、ABS作為城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)組合投融資方式，是加快城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最佳選擇的理論觀點。

3 基礎(chǔ)設(shè)施投資效率研究

3.1 理論研究

20世紀80年代,在世界銀行的推動下，經(jīng)濟學家對基礎(chǔ)設(shè)施投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了大量的研究，大部分研究表明基礎(chǔ)設(shè)施對促進經(jīng)濟增長具有實質(zhì)性作用。世界銀行專家G·英格拉姆(1994)的研究表明：一個國家良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠提高生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本和提高生活水平；基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)能力與經(jīng)濟產(chǎn)出同步增長，基礎(chǔ)設(shè)施存量每增長1%，GDP就會增長1%。

我國對基礎(chǔ)設(shè)施與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究始于上世紀80年代初期，1981年，錢家駿、毛立本開創(chuàng)性地在我國經(jīng)濟理論界引入了“基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)”這個概念，認為基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟增長的貢獻難以量化以致人們對它不夠重視，應(yīng)把基礎(chǔ)設(shè)施作為一個獨立研究對象。1983年，劉景林從經(jīng)濟聯(lián)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施的職能方面推進了基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟增長作用的認識。

3.2 實證研究

國內(nèi)外學者在對基礎(chǔ)設(shè)施與經(jīng)濟增長關(guān)系進行理論研究的基礎(chǔ)上，也不斷地對此展開了實證研究。目前，國際上對基礎(chǔ)設(shè)施與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系研究主要采用四種方法：生產(chǎn)函數(shù)法、行為方法(成本函數(shù)和利潤函數(shù)法)、向量自回歸法(Vector Autoregssive,VAR)、橫截面數(shù)據(jù)回歸法。

Duggal·Saltzman and Klein(1999)將基礎(chǔ)設(shè)施處理為技術(shù)增長限制的一部分進入模型，使得基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)進步呈現(xiàn)互動的關(guān)系，構(gòu)造了一個“S”型的生產(chǎn)函數(shù)，結(jié)果表明基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟增長具有重要影響；Binswanger、Khandker和 Rosen-zweig(1993)利用向量自回歸 VAR法的研究表明，基礎(chǔ)設(shè)施資本在短期沒有生產(chǎn)效應(yīng)，只在長期才有；而MeMillin和Smyth(1994)利用美國1952～1990年數(shù)據(jù)，在其VAR模型中發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施資本沒有顯著效應(yīng)。

當前我國很多研究采用的都是生產(chǎn)函數(shù)法，如姜軼高、朱喜(2004)用永續(xù)盤存法估計了我1985～2002年間的基礎(chǔ)設(shè)施存量，構(gòu)建了Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)，得出在其他投入保持不變的條件下，基礎(chǔ)設(shè)施投入增加l%，總產(chǎn)出水平將增加0.13%，由此證明基礎(chǔ)設(shè)施存量的增長,對我國的經(jīng)濟增長具有積極的推進作用；徐淑紅（2010）在應(yīng)用永續(xù)盤存法估計1978～2007年間農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施資本存量的基礎(chǔ)上，構(gòu)建出三個雙對數(shù)型C—D生產(chǎn)函數(shù)模型，具體測算了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟績效，明確了農(nóng)村道路、自來水和電力設(shè)施的投資貢獻度。

綜上所述，目前對于基礎(chǔ)設(shè)施投融資的投資主體、融資方式和投融資效率都有了比較深入的研究，即表現(xiàn)為投資主體由單純的政府投資轉(zhuǎn)向民間資金的投入、融資方式的創(chuàng)新、融資體制的不斷完善及投融資效率的提高。但是，當前的研究尚不能完全解決基礎(chǔ)設(shè)施投融資中遇到的問題，在投融資主體和投融資方式方面，往往由于體制的不完善和各類政策的力度不強，導致當前我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資主體還未很好地實現(xiàn)轉(zhuǎn)變，融資渠道和融資方式還沒得到最大限度的挖潛。在基礎(chǔ)設(shè)施投融資對經(jīng)濟影響分析方法上，主要表現(xiàn)為運用的方法過于單一，對于有些方法本身存在的弊端不能很好地消除。這些都是我們今后在基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域需要解決的問題。

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