• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    黑龍江上市公司會計信息質量的現(xiàn)狀分析

    2013-08-11 03:10:14楊忠海王紅霞
    當代經濟 2013年19期
    關鍵詞:中立性壞消息中位數(shù)

    ○楊忠海 王紅霞 李 歡

    (哈爾濱商業(yè)大學會計學院 黑龍江 哈爾濱 150028)

    一、引言

    黑龍江省地處我國東北邊陲,經濟相對落后,市場化進程較為緩慢,在全國各省、自治區(qū)和直轄市的排名一直處于落后狀態(tài)。這對上市公司的會計信息質量也會產生一定程度的影響,畢竟“經濟越發(fā)展,會計越重要”。上市公司財務報告一般具有較低的信息質量,使得投資者無法透過財務報告來了解公司的真實狀況,導致投資者與公司內部人之間的信息不對稱,從而導致內幕交易、市場操控等現(xiàn)象的產生。本文將利用黑龍江省2000—2011年期間的366個在滬深A股市場的上市公司的經驗數(shù)據(jù),研究在中國制度背景下黑龍江省上市公司會計信息質量的現(xiàn)狀,為提高黑龍江省上市公司的會計信息質量和上市公司質量,減少資本市場上的黑龍江省上市公司與投資者之間的信息不對稱,保護黑龍江省上市公司的投資者利益,促進黑龍江省區(qū)域經濟的發(fā)展提供數(shù)據(jù)支持。

    二、研究設計

    1、樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

    本文以2000—2011年黑龍江省在中國A股市場上的上市公司為研究樣本。剔除數(shù)據(jù)不全的公司年度樣本之后,最終選取了366個公司的年度樣本。

    本文的財務數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)主要源自國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。個別缺失的數(shù)據(jù)通過CCER數(shù)據(jù)庫和查閱上市公司年報手工獲得。

    2、會計信息質量的計量

    本文最終選取會計信息及時性和會計信息中立性兩個質量特征對黑龍江省上市公司會計信息質量進行度量。

    (1)會計信息及時性。由于公司在對外披露信息時大多體現(xiàn)了“好消息早,壞消息晚”的披露規(guī)律(Kross,1982;Ashtonet al,1989;Begley&Fischer,1998;Chi-Wenetal.,2004;唐躍軍等,2005;李維安等,2005)。我們應該更加關注壞消息的披露時間,因而本文借鑒BallandShivakumar(2005)、KhanandWatts(2009)和 Gassen,F(xiàn)ülbierandSellhorn(2006)的研究成果對會計信息及時性進行計量,具體為:

    其中,Timeliness為會計信息及時性,α2it和α3it分別為好消息的及時性和壞消息的增量及時性,通過公式(2)和(3)取得:

    其中,βi和 γi的估計值通過回歸模型(4)取得

    其中,CFOt為經營活動產生的現(xiàn)金流量,以扣除非正常損益前的會計利潤與應計項目ACCt的差額對其計量;DCFOt為啞變量,當CFOt<0時,取值為1,否則為0。ACCt為應計項目,其初始計量值通過下式取得:

    式中,△lnv為當年存貨增量,△Accrece為應收賬款增量,△Othcurass為其他流動資產增量,△Accpay為應付賬款增量,△Othcurli為其他流動負債增量,Depre為固定資產折舊額。除DCFOt外,所有項目均以年初總資產進行標準化。

    通過上述方式計算出每一個公司每一年度的Timeliness值,Timeliness值越大說明該公司當年的會計信息及時性越強,會計信息越可靠。

    (2)會計信息中立性。會計信息中立性要求在會計信息生成和披露過程中不應迎合公司管理層或某一方的需求,而公司的盈余管理行為證明了公司管理層有機會主義傾向,使得財務報告傾向于滿足公司管理層的需求,因而,我們選取盈余管理作為中立性的反向表征變量。我們借鑒Bhattacharyaetal(2003)和曾穎和陸正飛(2006)的盈余激進度概念對盈余管理進行計量,具體為:

    其中,EAit是i公司t年度的盈余激進度;TAit是i公司t年度的總應計利潤,數(shù)量上等于該公司當年的營業(yè)利潤與經營活動現(xiàn)金流量之間的差額為i公司t年度的平均資產,數(shù)量上等于年初資產和年末資產的平均值;NDAit為i公司t年度的不可操控應計項目。

    (3)會計信息質量。最終,我們借鑒Bhattacharyaetal(2003)的方法構造會計信息質量變量,即采用會計信息及時性和會計信息中立性的十分位數(shù)度量會計信息質量,計算公式為:

    表1 中國上市公司會計信息及時性分年描述性統(tǒng)計

    圖1 中國和黑龍江省A股上市公司會計信息及時性均值趨勢圖(2000—2011年)

    圖2 中國和黑龍江省A股上市公司會計信息及時性中位數(shù)趨勢圖(2000—2011年)

    其中,Qualityit為i公司t年度的會計信息質量;Deciles()為十分位數(shù);Timelinessit為i公司t年度的會計信息及時性;EAit為i公司t年度的會計信息中立性。

    我們首先對Timelinessit和EAit等變量的原始數(shù)據(jù)進行十分位數(shù)排序,然后對原始數(shù)值較高的Timelinessit賦予較高的分值,而對原始數(shù)值較高的EAit賦予較低的分值,使得最終的財務報告透明度Qualityit的分值介于0—10之間,并且Qualityit的數(shù)值越高,說明該公司的會計信息質量越高。

    三、黑龍江省上市公司會計信息質量的現(xiàn)狀

    為了顯示黑龍江省上市公司會計信息質量在全國上市公司中所處的地位以及發(fā)展趨勢,我們同時列示了中國上市公司的會計信息穩(wěn)健性各年度數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢圖(會計信息中立性與會計信息質量基本相似,此處略)。

    從表1可以看出,2000—2011年,中國上市公司的財務報告缺少及時性性,對壞消息的披露不及時。雖然期間經歷了2000年和2006年兩次會計制度改革,但會計穩(wěn)健性仍然呈現(xiàn)出下降趨勢,從2000年的-0.393下降至2011年的-0.477,中位數(shù)也由2000年的-0.388下降至2011年的-0.464,這說明全國一半以上的上市公司的財務報告穩(wěn)健性不足,“報喜不報憂”的情況較為普遍。這與劉峰等(2004)和肖星等(2004)的研究結論一致。劉峰等(2004)對1995—2002年中國資本市場會計信息質量隨會計準則的變化進行考察,沒有發(fā)現(xiàn)我國資本市場環(huán)境下會計準則變化帶來會計信息質量提高的證據(jù),也沒有證據(jù)表明會計準則與會計信息質量之間存在相對較穩(wěn)定且直接的關系,因此,他們認為會計準則的改進只有與其他的配套措施共同推進才能有效地提高信息披露質量。肖星等(2004)的研究發(fā)現(xiàn),2001年的會計理論對股價的解釋能力不僅沒有提高,反而顯著下降,部分企業(yè)可能利用了新制度的靈活性進行盈余管理。該研究認為,提高會計信息質量不能僅僅依靠會計制度改革,更需要監(jiān)督激勵機制和管理體制的配合。

    圖1顯示的是2000—2011年中國和黑龍江省上市公司會計信息及時性平均值發(fā)展趨勢。從圖中可以看出,中國上市公司的會計信息及時性呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。與此相比,黑龍江省上市公司的會計信息及時性在2008年前呈現(xiàn)波段上升狀態(tài)(黑龍江省上市公司2000—2011年度各年度會計信息及時性均值與中位數(shù)見表2),但2008年之后呈現(xiàn)迅速下降的趨勢。這可能與2008年全球金融危機和中介組織發(fā)育有所下降有關。受2008年全球金融危機的影響,企業(yè)面臨的經濟環(huán)境不斷惡化,上市公司為了吸引更多投資者的關注,更不愿意披露壞消息,導致會計信息及時性下降。同時,2009年黑龍江省中介組織的發(fā)育在全國排名由第14位下降至第17位,導致會計管理質量下降,進而引發(fā)會計信息質量的急劇下降。

    圖2顯示的是2000—2011年中國和黑龍江省上市公司會計信息及時性中位數(shù)發(fā)展趨勢。中國上市公司會計信息及時性中位數(shù)發(fā)展趨勢與均值發(fā)展趨勢一致,呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。而黑龍江省上市公司會計信息及時性中位數(shù)發(fā)展趨勢與均值發(fā)展趨勢有所不同。中位數(shù)發(fā)展趨勢呈現(xiàn)倒U型變化,2000—2004年呈現(xiàn)上升趨勢,在2004年達到最高點后開始逐年下降,在經歷了2008年的全球金融危機之后,迅速跌至最低點。中位數(shù)發(fā)展趨勢的變化說明,在2004年前,50%以上的企業(yè)更愿意及時披露壞消息,從而提高了會計信息質量,而2004年之后,50%的企業(yè)更不愿意披露壞消息,報喜不報憂的情況較為嚴重,導致上市公司的會計信息質量總體呈下降趨勢。

    表3是2000—2011年中國各省份滬深A股上市公司會計信息及時性描述性統(tǒng)計,各省份按均值從大到小的順序排列。從表3可以看出,中國上市公司的會計信息及時性中位數(shù)為-0.437,小于0,這說明中國上市公司有50%以上的公司年度樣本不愿意及時披露壞消息,使得均值為-0.445,也小于0,這說明中國上市公司的會計信息及時性處于較低水平。同樣,黑龍江省上市公司366個公司年度樣本中,也有50%以上的公司年度樣本不愿意及時披露壞消息(中位數(shù)為-0.409),會計信息的及時性也較差(均值為-0.405)。但無論是中位數(shù)還是均值,黑龍江省的上市公司會計信息及時性均好于全國平均情況。從均值排名也可以看出,黑龍江省上市公司會計信息及時性位列全國第8位,居于前列。結合表1中的黑龍江省在市場化各方面、各年度的排名來看,這或許是因為黑龍江省的中介組織發(fā)育較好、會計師人數(shù)較多、高素質的會計人才相對較多和法制環(huán)境也相對較好造成的,這說明制度環(huán)境能夠對會計信息質量產生正向影響。

    表2 黑龍江省上市公司各年度會計信息及時性

    表3 中國各省份滬深A股上市公司會計信息及時性描述性統(tǒng)計(2000—2011年)

    表4 黑龍江省上市公司各年度盈余激進度

    圖3 黑龍江省上市公司2000—2011年期間各盈余激進度發(fā)展趨勢

    表4列示的是黑龍江省上市公司2000—2011年期間各年度會計信息中立性——盈余激進度的數(shù)據(jù)。圖3顯示的是根據(jù)表4得出的盈余激進度2000—2011年期間的發(fā)展趨勢。不難看出,2006年前,黑龍江省上市公司盈余激進度比較穩(wěn)定,由2000年的1.994,經過幾年的略微下降之后,于2006年恢復至2.012。2006年以后盈余激進度開始迅速下降,均值由2006年的2.012跌至2011年的0.931,這說明黑龍江省上市公司在2007年之后減少了應計項目,使得會計信息質量得到迅速提升,可能的原因是2007年開始執(zhí)行新會計準則,國家及黑龍江省本省的監(jiān)管部門更注重對應計項目的監(jiān)控,使得上市公司減少了對應計項目的操控。

    表5列示的是綜合考慮會計信息及時性和中立性兩種質量特征的黑龍江省上市公司2000—2011年期間的會計信息質量。圖4為根據(jù)表5得出的2000—2011年期間的黑龍江省上市公司會計信息質量發(fā)展趨勢,粗線為會計信息質量均值曲線,細線為會計信息質量中位數(shù)曲線??傮w來說,黑龍江省上市公司的會計信息質量不高,全樣本均值為5.5,中位數(shù)也為5.5,與最高分值10分相差甚遠。2006年以前,會計信息質量有緩慢下降的趨勢,由2000年的5.317降至2006年的5.117。2006年之后,會計信息質量明顯上升,由2006年的5.117升至2008年的6.464,隨后呈現(xiàn)下降趨勢,降至2011年的5.742,仍然高于2006年的5.117。2007年開始的會計信息質量提升可能與執(zhí)行新會計準則有關,新準則執(zhí)行之初,上市公司對新會計準則還不熟悉,監(jiān)管部門監(jiān)管也較嚴格,因而會計信息質量有明顯提高。2008年之后,上市公司對新會計準則有了更多的了解,因而操控財務報告隱瞞信息的情況逐漸增多,使得會計信息質量有所下降。但由于監(jiān)管部門的監(jiān)管沒有松懈,因而下降趨勢不是很明顯,這也提示監(jiān)管部門需要加強監(jiān)管力度,防止會計信息質量的進一步下降。

    表5 黑龍江省上市公司各年度會計信息質量

    圖4 黑龍江省上市公司各年度會計信息質量

    表6 黑龍江省各地區(qū)上市公司會計信息質量

    圖5 黑龍江省各地區(qū)上市公司會計信息質量柱狀圖

    表6列示的是黑龍江省各地區(qū)上市公司的會計信息質量,圖5是根據(jù)表6的數(shù)據(jù)得到的柱狀圖。不難看出,伊春市的上市公司有12個公司年度樣本,會計信息及時性為各地區(qū)最高(Timeliness值為-0.303),會計信息中立性最強(EA值為0.980,數(shù)值為各地區(qū)最低),這說明伊春市的上市公司相對于其他地區(qū)的上市公司來說,更及時地披露了壞消息,對應計項目也未進行較大操控,使得該地區(qū)的上市公司有最高的會計信息質量(Quality值為7.833)。七臺河市只有1個公司年度樣本,該公司為2011年上市,與其他地區(qū)的上市公司相比,該樣本的會計信息及時性最低(Timeliness值為-0.537),會計信息中立性也最差(EA值為2.386),這說明該地區(qū)的公司未及時披露壞消息,對應計項目也進行了較大操控,使得會計信息質量的綜合評分為各地區(qū)最低(Quality值為2),可能的原因是,該公司剛剛上市,更愿意向投資者傳遞利好消息,更不愿意披露壞消息,因而對應計項目進行了較大操控。

    四、結論

    本文采用2000—2011年期間的黑龍江省滬深A股上市公司為樣本,對黑龍江省上市公司的會計信息質量狀況及影響因素進行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn),與其他省份、自治區(qū)和直轄市相比,黑龍江省上市公司的會計信息質量居于前列。但這并不值得我們欣喜,原因是黑龍江省上市公司的會計信息質量的得分與滿分10分相比相差甚遠。由于上市公司財務報告具有較低的信息質量,使得投資者無法透過財務報告了解公司的真實狀況,投資者與公司內部人之間的信息更加不對稱,從而導致內幕交易、市場操控和投機行為盛行,進而引發(fā)投資者信心不足和資源配置效率降低,嚴重阻礙了中國資本市場的健康發(fā)展,因此還需要監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度。

    [1]葛家澍、劉峰:會計理論——關于財務會計概念結構的研究[M].中國財政經濟出版社,2003.

    [2]Paton,W.,A.C.Littleton 著,廈門大學會計系翻譯組譯:公司會計準則導論[M].中國財政經濟出版社,2004.

    [3]崔學剛:公司治理機制對公司透明度的影響——來自中國上市公司的經驗數(shù)據(jù)[J].會計研究,2004(8).

    [4]黃娟娟、肖敏:信息披露、收益不透明度與權益資本成本[J].中國統(tǒng)計評論,2006,4(1).

    [5]陸宇建:上市公司盈余管理行為對配股政策反應的實證研究[J].中國軟科學,2003(60).

    [6]陸正飛、魏濤:配股后業(yè)績下降:盈余管理后果與真實業(yè)績滑坡[J].會計研究,2006(8).

    [7]朱茶芬、李志文:國家控股對會計穩(wěn)健性的影響研究[J].會計研究,2008(5).

    [8]張宗新、朱偉驊:我國上市公司會計信息披露質量的實證研究[J].南開經濟研究,2007(1).

    [9]Levitt,Arthur.The Importance of High Quality Accounting Standards[J].Accounting Horizons,Mar1988,Vol.12 Issue 1.

    [10]Handa,P.and S.Linn. Arbitrage pricing with estimation risk[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis,1933,28(1).

    [11]Forker J.J.Corporate governance and disclosure quality[J].Accounting and Business Research,1992,22(86).

    猜你喜歡
    中立性壞消息中位數(shù)
    不算壞消息
    中位數(shù)計算公式及數(shù)學性質的新認識
    國企“競爭中立性”規(guī)則問題研究
    多元主義視域下公民民族主義理論辨析
    人民論壇(2016年11期)2016-05-17 11:45:32
    2015年中考數(shù)學模擬試題(五)
    2015年中考數(shù)學模擬試題(二)
    壞消息,好消息
    公務員文萃(2014年4期)2014-05-24 23:02:41
    壞消息,好消息
    導學案不能淪落為“習題單”:以“中位數(shù)和眾數(shù)”的導學案為例
    好消息壞消息
    国产蜜桃级精品一区二区三区| 欧美潮喷喷水| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产 一区 欧美 日韩| 成人性生交大片免费视频hd| 日本一二三区视频观看| 亚洲欧美日韩高清专用| 99国产精品一区二区蜜桃av| 插阴视频在线观看视频| 性插视频无遮挡在线免费观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 亚洲欧美精品综合久久99| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产日本99.免费观看| 国产精华一区二区三区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 久久国产乱子免费精品| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 在线a可以看的网站| 日本黄色视频三级网站网址| 1000部很黄的大片| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 中国国产av一级| 国产精品久久久久久av不卡| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产精华一区二区三区| 亚洲欧美精品自产自拍| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲成人精品中文字幕电影| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 日韩欧美精品免费久久| 国国产精品蜜臀av免费| 欧美三级亚洲精品| 全区人妻精品视频| 国产午夜福利久久久久久| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲精品亚洲一区二区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 高清日韩中文字幕在线| 天堂√8在线中文| 日韩强制内射视频| 午夜福利视频1000在线观看| 69av精品久久久久久| 亚洲av免费高清在线观看| aaaaa片日本免费| 国产在视频线在精品| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 直男gayav资源| 亚洲性久久影院| 黄色日韩在线| 悠悠久久av| 日韩欧美 国产精品| 国产一区二区三区av在线 | 国产伦一二天堂av在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 身体一侧抽搐| 一级a爱片免费观看的视频| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 色在线成人网| 少妇人妻一区二区三区视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲精品成人久久久久久| 波多野结衣高清作品| 一夜夜www| 国产片特级美女逼逼视频| 午夜精品国产一区二区电影 | 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | a级毛片免费高清观看在线播放| 1024手机看黄色片| 欧美高清成人免费视频www| 嫩草影视91久久| 特大巨黑吊av在线直播| 久久久久久久久久成人| 美女大奶头视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 午夜福利成人在线免费观看| 全区人妻精品视频| 成人特级av手机在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 97超碰精品成人国产| 国产精品福利在线免费观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 内地一区二区视频在线| av.在线天堂| 精品午夜福利在线看| 国产真实乱freesex| 联通29元200g的流量卡| 日韩人妻高清精品专区| 一区二区三区四区激情视频 | a级一级毛片免费在线观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 激情 狠狠 欧美| 色视频www国产| 亚洲欧美日韩东京热| 精品人妻视频免费看| 欧美一区二区亚洲| 国产91av在线免费观看| 不卡一级毛片| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 欧美3d第一页| 精品福利观看| 床上黄色一级片| 精品无人区乱码1区二区| av在线亚洲专区| eeuss影院久久| 久久6这里有精品| 内地一区二区视频在线| 国产高清视频在线播放一区| 97在线视频观看| 欧美3d第一页| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 色哟哟·www| 免费在线观看成人毛片| 一级黄色大片毛片| 亚洲av.av天堂| 老司机影院成人| 成人精品一区二区免费| 国产高清激情床上av| 国产精华一区二区三区| 亚洲性久久影院| 男女下面进入的视频免费午夜| 中国美女看黄片| 国产色爽女视频免费观看| 国产免费一级a男人的天堂| 久久精品综合一区二区三区| 晚上一个人看的免费电影| av天堂中文字幕网| 有码 亚洲区| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲av五月六月丁香网| 99在线人妻在线中文字幕| 一进一出抽搐动态| 国产毛片a区久久久久| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 男人的好看免费观看在线视频| 黄色欧美视频在线观看| 日韩欧美精品v在线| 男女视频在线观看网站免费| 国产av麻豆久久久久久久| 国产高清视频在线播放一区| 国产成人a∨麻豆精品| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲成人中文字幕在线播放| 给我免费播放毛片高清在线观看| 人人妻人人看人人澡| 婷婷色综合大香蕉| 一本久久中文字幕| 国产伦一二天堂av在线观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲色图av天堂| 国产成年人精品一区二区| 少妇人妻精品综合一区二区 | 免费观看在线日韩| 九九热线精品视视频播放| 如何舔出高潮| av在线蜜桃| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲久久久久久中文字幕| 日本-黄色视频高清免费观看| 成人特级av手机在线观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 久久精品91蜜桃| or卡值多少钱| 真实男女啪啪啪动态图| 国产精品福利在线免费观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 免费无遮挡裸体视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产乱人视频| 99riav亚洲国产免费| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 少妇人妻一区二区三区视频| av女优亚洲男人天堂| 搞女人的毛片| 亚洲av美国av| 如何舔出高潮| 亚洲av中文av极速乱| 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲精品成人久久久久久| 毛片女人毛片| 久久久久国产网址| 国产欧美日韩精品亚洲av| 干丝袜人妻中文字幕| 在线a可以看的网站| 欧美性猛交黑人性爽| 国产91av在线免费观看| av在线观看视频网站免费| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 赤兔流量卡办理| 男女下面进入的视频免费午夜| 男人和女人高潮做爰伦理| 内射极品少妇av片p| 久久久久久久久久黄片| 欧美高清性xxxxhd video| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲高清免费不卡视频| 国产精品野战在线观看| 国产精品免费一区二区三区在线| 人妻久久中文字幕网| 国产精品一区二区性色av| а√天堂www在线а√下载| 国内精品久久久久精免费| 久久国产乱子免费精品| 在线免费观看不下载黄p国产| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 日韩大尺度精品在线看网址| 色综合亚洲欧美另类图片| 少妇熟女欧美另类| 我的老师免费观看完整版| 日日干狠狠操夜夜爽| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产一区二区在线观看日韩| 俄罗斯特黄特色一大片| 可以在线观看毛片的网站| 午夜a级毛片| 日韩 亚洲 欧美在线| 婷婷精品国产亚洲av| 久久久久久大精品| 免费观看精品视频网站| 免费av毛片视频| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 免费看美女性在线毛片视频| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产伦精品一区二区三区视频9| 少妇熟女欧美另类| 一进一出抽搐gif免费好疼| 男女视频在线观看网站免费| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久久精品欧美日韩精品| 久久久a久久爽久久v久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 久久国内精品自在自线图片| av福利片在线观看| av在线播放精品| 国产精品野战在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 别揉我奶头 嗯啊视频| av天堂在线播放| 国内精品宾馆在线| 九九在线视频观看精品| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 麻豆一二三区av精品| 日日撸夜夜添| 日本在线视频免费播放| eeuss影院久久| 国产成人aa在线观看| 小说图片视频综合网站| 男女视频在线观看网站免费| 少妇熟女aⅴ在线视频| 成人特级av手机在线观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 日本 av在线| 成年免费大片在线观看| 日韩一本色道免费dvd| 日韩高清综合在线| 一个人看的www免费观看视频| 99九九线精品视频在线观看视频| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 国产精品人妻久久久久久| 色吧在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 深夜a级毛片| 久99久视频精品免费| 高清午夜精品一区二区三区 | 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产极品精品免费视频能看的| 丝袜美腿在线中文| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 在线观看美女被高潮喷水网站| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| av国产免费在线观看| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲中文字幕日韩| 久久久久国内视频| av天堂中文字幕网| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲av一区综合| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 美女黄网站色视频| 国产 一区 欧美 日韩| 久久亚洲精品不卡| 成年av动漫网址| 久久人人精品亚洲av| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 黄色日韩在线| av卡一久久| 特级一级黄色大片| 在线观看美女被高潮喷水网站| 午夜视频国产福利| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 99热精品在线国产| 亚洲熟妇熟女久久| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产精品久久久久久精品电影| 精品日产1卡2卡| 最好的美女福利视频网| 国产视频内射| 亚洲真实伦在线观看| 乱系列少妇在线播放| 亚洲第一区二区三区不卡| 午夜福利在线观看吧| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| av在线天堂中文字幕| 99精品在免费线老司机午夜| 国产欧美日韩精品亚洲av| 老女人水多毛片| 亚洲成人中文字幕在线播放| 特大巨黑吊av在线直播| 看非洲黑人一级黄片| 桃色一区二区三区在线观看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 精品人妻熟女av久视频| 日韩人妻高清精品专区| 美女 人体艺术 gogo| 亚洲成人久久性| 禁无遮挡网站| 精品一区二区三区人妻视频| 欧美色视频一区免费| 高清午夜精品一区二区三区 | 禁无遮挡网站| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲av熟女| 一个人看视频在线观看www免费| 久久精品影院6| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 一进一出抽搐动态| 精品不卡国产一区二区三区| 欧美一区二区亚洲| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 亚洲av一区综合| 中国美白少妇内射xxxbb| 久久人人爽人人爽人人片va| 99热精品在线国产| 成年女人永久免费观看视频| 成人精品一区二区免费| 最近视频中文字幕2019在线8| 看黄色毛片网站| 麻豆国产97在线/欧美| 亚洲在线观看片| 美女黄网站色视频| 日韩大尺度精品在线看网址| 男女边吃奶边做爰视频| 久久久久久久久中文| 久久久久久久午夜电影| 国产精品不卡视频一区二区| 免费大片18禁| 看免费成人av毛片| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲av熟女| 久久久久国产网址| 六月丁香七月| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 男插女下体视频免费在线播放| 在线观看免费视频日本深夜| 99久国产av精品国产电影| 成年女人看的毛片在线观看| 老司机影院成人| 悠悠久久av| 简卡轻食公司| 婷婷精品国产亚洲av在线| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 97碰自拍视频| 美女高潮的动态| 国产真实伦视频高清在线观看| 国产单亲对白刺激| 精品国产三级普通话版| 精品久久久久久久久久久久久| 国产成人91sexporn| 国产在视频线在精品| 99久久中文字幕三级久久日本| 乱码一卡2卡4卡精品| 在线免费观看的www视频| 国产色爽女视频免费观看| 99热只有精品国产| 99热精品在线国产| 国产精品免费一区二区三区在线| 精品午夜福利视频在线观看一区| 我的老师免费观看完整版| 露出奶头的视频| 99久久成人亚洲精品观看| 亚洲成人中文字幕在线播放| 最近2019中文字幕mv第一页| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产成年人精品一区二区| 别揉我奶头 嗯啊视频| 一级a爱片免费观看的视频| 九九热线精品视视频播放| 99热这里只有精品一区| 男女啪啪激烈高潮av片| 春色校园在线视频观看| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 在线国产一区二区在线| 精品乱码久久久久久99久播| 成人鲁丝片一二三区免费| 欧美区成人在线视频| 日本a在线网址| 国产伦精品一区二区三区四那| 丰满的人妻完整版| 久久人人爽人人片av| 国产午夜福利久久久久久| 国产黄色小视频在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 国产精品久久久久久精品电影| 欧美丝袜亚洲另类| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 精品一区二区三区视频在线观看免费| 免费搜索国产男女视频| 国产亚洲精品av在线| 少妇的逼好多水| 中文在线观看免费www的网站| 3wmmmm亚洲av在线观看| 99热全是精品| 在线天堂最新版资源| 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产亚洲精品av在线| 欧美日韩精品成人综合77777| 99久国产av精品国产电影| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 高清毛片免费观看视频网站| 久久久久久九九精品二区国产| 在线看三级毛片| 3wmmmm亚洲av在线观看| 观看免费一级毛片| 在线免费观看的www视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 成人三级黄色视频| 国产成人aa在线观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 在线观看美女被高潮喷水网站| 日韩精品青青久久久久久| 麻豆成人午夜福利视频| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 在线国产一区二区在线| 欧美在线一区亚洲| 久久精品91蜜桃| 最近的中文字幕免费完整| 久久人人精品亚洲av| 成年av动漫网址| 日韩三级伦理在线观看| 97超碰精品成人国产| 两个人视频免费观看高清| 小说图片视频综合网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产 一区精品| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲熟妇熟女久久| 一个人看视频在线观看www免费| 美女内射精品一级片tv| 午夜福利高清视频| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产私拍福利视频在线观看| 波多野结衣巨乳人妻| 69人妻影院| 熟女电影av网| 少妇熟女欧美另类| 亚洲美女视频黄频| 成人欧美大片| av在线播放精品| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 我的老师免费观看完整版| 国产视频内射| 国产成人91sexporn| 日韩一区二区视频免费看| 日韩成人av中文字幕在线观看 | 三级毛片av免费| 少妇被粗大猛烈的视频| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 春色校园在线视频观看| 最好的美女福利视频网| 天堂影院成人在线观看| 亚洲精品国产成人久久av| 少妇高潮的动态图| 老司机影院成人| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 精品福利观看| 能在线免费观看的黄片| 色噜噜av男人的天堂激情| 亚洲在线观看片| 久久综合国产亚洲精品| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 精品一区二区三区视频在线| 日本色播在线视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 免费大片18禁| av.在线天堂| 桃色一区二区三区在线观看| 亚洲av.av天堂| 在线国产一区二区在线| 中国美女看黄片| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 99热这里只有精品一区| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲色图av天堂| 亚洲国产精品成人久久小说 | 欧美在线一区亚洲| 欧美一区二区精品小视频在线| 如何舔出高潮| 少妇的逼好多水| 久久鲁丝午夜福利片| 午夜精品在线福利| 成人三级黄色视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲av第一区精品v没综合| 永久网站在线| 99久国产av精品| 十八禁网站免费在线| 日韩国内少妇激情av| 久久久色成人| 黄片wwwwww| 青春草视频在线免费观看| 狠狠狠狠99中文字幕| av在线蜜桃| 欧美成人免费av一区二区三区| 天堂√8在线中文| 天天一区二区日本电影三级| 最近在线观看免费完整版| 婷婷色综合大香蕉| 可以在线观看毛片的网站| 日韩av在线大香蕉| 日韩av不卡免费在线播放| 别揉我奶头 嗯啊视频| a级毛片a级免费在线| 在线a可以看的网站| aaaaa片日本免费| 国产私拍福利视频在线观看| 国产午夜精品论理片| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产精品福利在线免费观看| 精品一区二区三区av网在线观看| 日本a在线网址| 12—13女人毛片做爰片一| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 波多野结衣高清作品| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产真实乱freesex| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 天堂网av新在线| 天美传媒精品一区二区| 国产高潮美女av| 亚洲不卡免费看| or卡值多少钱| av.在线天堂| 国产精品久久久久久久久免| 国产成人福利小说| 亚洲专区国产一区二区| 日本黄色片子视频| 波多野结衣高清作品| 日韩精品中文字幕看吧| 久久精品夜色国产| 久久中文看片网| 日韩国内少妇激情av| 国产真实乱freesex| 国产高清激情床上av| 亚洲成av人片在线播放无| 午夜福利视频1000在线观看| av国产免费在线观看| 看片在线看免费视频| 精品久久久久久久末码| 蜜臀久久99精品久久宅男| 99热这里只有是精品50| 欧美在线一区亚洲| 日日啪夜夜撸| 亚洲在线观看片| 免费搜索国产男女视频| 国产av在哪里看| 成人美女网站在线观看视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 日韩欧美国产在线观看| 精品免费久久久久久久清纯| 午夜福利高清视频| 天堂影院成人在线观看| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产乱人视频| 丝袜喷水一区| 日韩av在线大香蕉| 国产男靠女视频免费网站| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 亚洲精品影视一区二区三区av| 久久人人精品亚洲av| 一级毛片aaaaaa免费看小| 在线观看午夜福利视频| 91av网一区二区| 国产激情偷乱视频一区二区| 91久久精品国产一区二区三区| 高清午夜精品一区二区三区 | 久久久久久久久久成人| 人妻少妇偷人精品九色| 99热网站在线观看| 不卡视频在线观看欧美| 热99re8久久精品国产| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲av二区三区四区|