金融資源配置：用好增量 盤活存量

文/權(quán)忠光

作者系北京市政協(xié)委員、北京中企華資產(chǎn)評估公司總裁

在資金投入到健康的實體經(jīng)濟中的同時，還有相當部分資金投入到不產(chǎn)生現(xiàn)金流或無效、低效甚至產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域中，也有不少資金流入到資本市場，所以，流動性不足是結(jié)構(gòu)性不足。

2013年，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化，我國經(jīng)濟發(fā)展進入關(guān)鍵發(fā)展期和極為敏感期，面臨重大挑戰(zhàn)。

首先，國際資本流動方向發(fā)生重大偏轉(zhuǎn)。長期以來，特別是2005年匯改后，我國的國際資本流動主要是以輸入型為主。這主要是基于我國與國際經(jīng)濟間的“兩高一升”格局和發(fā)展趨勢所形成的。所謂“兩高一升”是指我國的高利率、高經(jīng)濟增長以及人民幣升值。這導(dǎo)致以套利為本的國際資本（所謂熱錢）大量流入中國。一方面，這一定程度上推動了中國經(jīng)濟的高速增長，但另一方面也造成價格通脹，形成泡沫。進入2013年后，以美國為首的西方國家采取貿(mào)易保護主義政策，特別是美國政府拋出退出貨幣量化寬松政策言論和提出推動發(fā)展加工制造業(yè)等實體經(jīng)濟政策。這使得大量國際資本流入美國和一些西方國家，造成我國出口嚴重受阻，也在相當程度上影響我國貨幣流動性，造成資本市場劇烈波動。

其次，國內(nèi)金融形勢面臨嚴重挑戰(zhàn)。2008年以來，政府通過投放大量貨幣刺激經(jīng)濟增長，以抵御國際金融危機，結(jié)果導(dǎo)致流動性嚴重過剩。雖然央行不斷提高存款準備金率逐步吸納資金，但是銀行的貸款沖動并未得到有效控制，過量的放貸導(dǎo)致銀行銀根嚴重短缺，迫使同業(yè)拆借利率飆升。對此，央行并未采取降低存款準備金率或投放新的貨幣等措施，造成市場過度恐慌，直觀反映在資本市場上就是股市爆跌。這也證明政府投放的貨幣和銀行貸款在相當程度上流入到虛擬市場中，而非實體經(jīng)濟。

第三，資本市場融資功能衰減。資本市場特別是證券市場是為企業(yè)提供融資服務(wù)的平臺，但近兩年股市不振，證券市場IPO已被叫停，很多企業(yè)失去直接融資的有效渠道。由于近段時間的股市爆跌，即使IPO重啟，其融資容量也有限。

第四，經(jīng)濟增長出現(xiàn)明顯放緩跡象。煤炭價格嚴重下跌，很多煤礦企業(yè)停產(chǎn)，存煤量增加，貨物周轉(zhuǎn)量下降，發(fā)電企業(yè)發(fā)電量不足，大型鋼企、電解鋁企業(yè)虧損嚴重，經(jīng)濟增速放緩跡象顯現(xiàn)。這反映了政府的貨幣投放和銀行貸款有相當一部分資金投在這些實體企業(yè)，造成產(chǎn)能嚴重過剩，資金使用效率低，回款能力差。另外，相當一部分資金投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上后卻不能產(chǎn)生有效的現(xiàn)金流，無助于解決長時期的勞動力就業(yè)問題。因此看，前幾年的超量貨幣投入和銀行貸款，對實體經(jīng)濟發(fā)展的貢獻是不足的。在資金投入到健康的實體經(jīng)濟中同時，還有相當部分資金投入到不產(chǎn)生現(xiàn)金流或無效、低效甚至產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域中，也有不少資金流入到資本市場，所以，流動性不足是結(jié)構(gòu)性不足。

李克強總理在6月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上宣布實行穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)對國內(nèi)外的金融問題，提出優(yōu)化金融資源配置，用好增量，盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，更有針對性地促進擴大內(nèi)需，更扎實地做好金融風(fēng)險防范，加大“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸傾斜。

就首都當前經(jīng)濟建設(shè)而言，如何解讀國務(wù)院精神，歸納起來有以下幾點：

首先，盤活存量支持經(jīng)濟實體。其實質(zhì)是在保持貨幣供應(yīng)總量的前提下，引導(dǎo)信貸資金支持實體經(jīng)濟發(fā)展，特別是用于支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。就首都經(jīng)濟而言，要大力支持先進制造業(yè)、科技創(chuàng)新型企業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這是未來經(jīng)濟政策重點支持對象，也是發(fā)揮首都經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)勢所在。鼓勵企業(yè)間的并購，通過資本市場或銀行并購貸款整合資產(chǎn)資源包括過剩產(chǎn)能，加快轉(zhuǎn)型升級。

其次，加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸傾斜?！叭r(nóng)”和小微企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，關(guān)乎社會穩(wěn)定、勞動力就業(yè)及居民收入水平提高等民生問題。因此，解決“三農(nóng)”和小微企業(yè)的發(fā)展是重大課題。商業(yè)銀行對收益少、規(guī)格小且有一定風(fēng)險的企業(yè)開展主動貸款的意愿是不足的，甚至不愿貸款。此時，政府應(yīng)在制度上提供保障，如設(shè)立擔(dān)保公司及保險公司，確保資金落地。另外，可以成立政策銀行，或吸引民間投資設(shè)立銀行，提高貸款損失容忍度，支持企業(yè)健康發(fā)展。

第三，支持企業(yè)“走出去”，用活外儲。國家外匯管理局已經(jīng)成立委托貸款辦公室，其目的是支持有條件的企業(yè)走出去。企業(yè)走出去不僅可以有效發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻，而且還能有效發(fā)揮經(jīng)濟增長的乘數(shù)效應(yīng)，合法規(guī)避關(guān)稅壁壘等?，F(xiàn)階段，不僅眾多央企已經(jīng)成功走出去，而且很多地方省市如江蘇、江西、云南等省份的國企和民企也先行一步，取得很好成就。例如，中國有色在贊比亞開采銅礦。北京也應(yīng)積極利用國家外匯管理局的委托貸款平臺鼓勵和支持有條件的企業(yè)走出去。

第四，助推消費升級，創(chuàng)新金融服務(wù)。出口、投資、消費是拉動經(jīng)濟增長的三架馬車。從現(xiàn)實和長遠的角度看，如何提高消費水平來拉動經(jīng)濟增長是需要解決的重要課題。這就要求轉(zhuǎn)變觀念引導(dǎo)和鼓勵居民消費。北京在這方面具有一定優(yōu)勢。首先，近幾年居民收入水平總體顯著提高，市民具有較強的消費能力。政府可以正確引導(dǎo)和鼓勵消費升級，如提升文化、旅游產(chǎn)業(yè)并提供相應(yīng)產(chǎn)品。其次，市民具有一定的超前消費意識。國家正在研究開通消費金融試點，如果一旦開通，相信北京市民會率先行動起來。

第五，發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資。事實上，北京在利用證券市場直接融資方面，特別是創(chuàng)業(yè)板上市融資方面已經(jīng)走在全國前列。由于很多科技型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板推出之前就已經(jīng)在中關(guān)村場外交易系統(tǒng)掛牌運行多年，因此，創(chuàng)業(yè)板一開通,就會有眾多優(yōu)秀企業(yè)資源上市融資。近日，國務(wù)院再次提出發(fā)展多層次資本市場即新三板和債券發(fā)行。一方面，這為北京優(yōu)秀科技企業(yè)提供了直接融資平臺。同時，這也是一個挑戰(zhàn)，因為新三板交易試點將擴大至全國。所以，如果能夠吸引更多的創(chuàng)新型優(yōu)秀企業(yè)在北京三板交易系統(tǒng)掛牌交易，這將會對北京金融業(yè)的發(fā)展起到重要的推動作用，我們應(yīng)加快研究對策。