小額貸款公司持續(xù)發(fā)展面臨的制度約束及破解

朱傳辰　謝穎　邢衍棟

摘 要：本文通過(guò)對(duì)SH小額貸款公司的分析，認(rèn)為其發(fā)展面臨困境的根源在于制度和資金來(lái)源約束，使其失去比較優(yōu)勢(shì)。出路在于適度提高其杠桿比例，使其更好服務(wù)于小微企業(yè)和個(gè)體工商戶。

關(guān)鍵詞：制度約束；目標(biāo)偏移；杠桿比例

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2013）06-0064-04

近年來(lái)，我國(guó)小額貸款公司發(fā)展十分迅速。截至2012年末，全國(guó)小額貸款公司發(fā)展到6080家，貸款余額5921億元，在服務(wù)“三農(nóng)”和縣域小微企業(yè)方面發(fā)揮了積極作用。但由于小額貸款公司在我國(guó)還處于探索階段，發(fā)展過(guò)程中還面臨著定位模糊、資金短缺、稅收過(guò)重、轉(zhuǎn)型困難等諸多問(wèn)題，其發(fā)展的可持續(xù)性和行業(yè)前景受到質(zhì)疑。本文在國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)山東省棗莊市SH小額貸款公司的發(fā)展過(guò)程進(jìn)行分析，力圖找到導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)困境的根源，以期從制度設(shè)計(jì)層面探尋可持續(xù)發(fā)展的路徑。

一、對(duì)小額貸款公司持續(xù)發(fā)展問(wèn)題的觀點(diǎn)綜述

小額貸款起源于20世紀(jì)70年代孟加拉國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆罕默德·尤努斯教授的小額貸款試驗(yàn)。1994年，小額貸款被引入中國(guó)，主要應(yīng)用于國(guó)際援助和中國(guó)政府的農(nóng)村扶貧貼息貸款計(jì)劃，由于成效顯著而受到重視。2005年12月，山西省平遙縣率先組建了日升隆、晉源泰兩家小額貸款公司，標(biāo)志著我國(guó)小額貸款公司的誕生。2008年5月，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合頒布了《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，由民間資本主導(dǎo)的小額信貸開(kāi)始走向前臺(tái)，以小額貸款公司形式開(kāi)始為社會(huì)提供融資服務(wù)。

在小額信貸誕生之初，其發(fā)展模式及可持續(xù)性即成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)內(nèi)外不少學(xué)者圍繞小額信貸發(fā)展面臨的問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。英國(guó)學(xué)者馬?。∕artin）認(rèn)為，絕大多數(shù)小額信貸都面臨著不斷增加的壓力，這種壓力來(lái)自三個(gè)方面：第一，它們需要增長(zhǎng)以擴(kuò)大覆蓋面，但這不等同于覆蓋貧困人口；第二，它們需要增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)操作的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)金融自負(fù)盈虧的目標(biāo)；第三，捐助者的資金非常有限，為了增長(zhǎng)需要得到商業(yè)資金。朱良建（2009）認(rèn)為，由于政策法規(guī)的限制，小額貸款公司的后續(xù)資金不足是經(jīng)營(yíng)中面臨的主要問(wèn)題，這將導(dǎo)致小額貸款公司支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用受限。徐瑜青（2010）對(duì)小額貸款公司發(fā)展面臨的問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)分析，認(rèn)為定性模糊、無(wú)法吸收存款、資金短缺、無(wú)法納入正規(guī)金融體系、稅收過(guò)重、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高、轉(zhuǎn)型困難等影響了其持續(xù)發(fā)展。郭忠軍等（2011）在案例研究基礎(chǔ)上對(duì)小額貸款公司面臨的現(xiàn)實(shí)約束進(jìn)行了分析，認(rèn)為小額貸款公司發(fā)展中形成的經(jīng)營(yíng)困境在于其自身設(shè)計(jì)的缺陷和配套政策不完善，這兩者相互影響和強(qiáng)化，限制了小額貸款公司的持續(xù)發(fā)展。

針對(duì)當(dāng)前小額貸款公司發(fā)展面臨的問(wèn)題，業(yè)界、政策部門(mén)與學(xué)術(shù)領(lǐng)域提出了小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的多種路徑。潘廣恩（2009）認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展，必須在發(fā)展機(jī)制上進(jìn)行完善，除了明確小額貸款公司的性質(zhì)外，還應(yīng)建立可持續(xù)融資通道，減輕稅負(fù)，明確發(fā)展方向。巴曙松認(rèn)為，要使小額貸款公司成為可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，必須從資金的流入和流出兩個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行探索，通過(guò)可行的制度設(shè)計(jì)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上吸收資金，并通過(guò)信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓等形式提高盈利能力。何廣文認(rèn)為，破解小額貸款公司的經(jīng)營(yíng)困境，重要的是解決其資金來(lái)源問(wèn)題，政府部門(mén)可以考慮建立投資基金，給予股權(quán)投資或者債權(quán)投資，金融部門(mén)還可以以創(chuàng)新方式批發(fā)、拆借資金給小額貸款公司，并在一定條件下嘗試準(zhǔn)予其吸收儲(chǔ)蓄，或直接轉(zhuǎn)型為村鎮(zhèn)銀行。

需要說(shuō)明的是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)小額貸款公司持續(xù)發(fā)展問(wèn)題的研究主要集中在資金約束、稅負(fù)、法律定位等現(xiàn)實(shí)困難上。正如茅于軾先生所言，小額貸款涉及的理論問(wèn)題并不多，更多的是實(shí)際操作問(wèn)題，或者說(shuō)是制度的制定和維護(hù)問(wèn)題。只有站在制度設(shè)計(jì)的角度通盤(pán)考慮，積極推動(dòng)制度創(chuàng)新，才能為小額貸款公司發(fā)展提供良好的機(jī)制保障?；诖?，筆者試圖在剖析棗莊市SH小額貸款公司發(fā)展案例的基礎(chǔ)上，從制度設(shè)計(jì)層面探尋小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)路徑。

二、SH小額貸款公司的經(jīng)營(yíng)困境

（一）SH小額貸款公司的成立背景

棗莊市市中區(qū)作為曾經(jīng)的市駐地，農(nóng)業(yè)、工商業(yè)較為發(fā)達(dá)，是魯南地區(qū)重要的經(jīng)濟(jì)文化中心。2008年末，全區(qū)共有市級(jí)以上農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)30家，農(nóng)民專業(yè)合作組織28家，國(guó)家級(jí)有機(jī)食品、綠色食品、無(wú)公害農(nóng)產(chǎn)品品牌22個(gè)。全區(qū)民營(yíng)企業(yè)4780家，個(gè)體工商戶3.56萬(wàn)戶，形成了紡織文化衫市場(chǎng)、二手車市場(chǎng)等具有較大規(guī)模和市場(chǎng)影響力的特色產(chǎn)業(yè)集群，先后榮獲中國(guó)針織文化衫名城、中國(guó)針織行業(yè)超百億元重點(diǎn)集群、全國(guó)二手車交易示范基地、山東省最佳投資城市、山東省產(chǎn)業(yè)集群十大典范經(jīng)濟(jì)區(qū)等稱號(hào)。與其他地區(qū)一樣，市中區(qū)的小微企業(yè)、三農(nóng)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中也普遍面臨著資金短缺的問(wèn)題。

與市中區(qū)發(fā)達(dá)的工商業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的是，市中區(qū)民間借貸較為活躍，特別是近年來(lái)我國(guó)逐漸放寬了對(duì)民間借貸的限制，民間借貸參與主體日漸多元化，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)膨脹。與此同時(shí)，民間借貸的負(fù)面效應(yīng)也日漸凸顯，因民間借貸引起的民事及刑事糾紛明顯增多。一方面，民間借貸渴望獲得政府和社會(huì)的認(rèn)可；另一方面，如何引導(dǎo)民間借貸合法、合規(guī)發(fā)展，疏通社會(huì)融資渠道，也成為政策層面亟需解決的問(wèn)題。

2008年，山東省下發(fā)了《小額貸款公司信貸管理?xiàng)l例》，出于對(duì)金融市場(chǎng)前景的良好預(yù)期和對(duì)轉(zhuǎn)變?yōu)榇彐?zhèn)銀行的期待，一些有資金實(shí)力的企業(yè)和私營(yíng)業(yè)主開(kāi)始謀劃成立小額貸款公司。2009年1月，棗莊市A公司作為主發(fā)起人（20%的股份），聯(lián)合另1名企業(yè)法人（10%的股份）和7名自然人股東投資成立了一家小額貸款公司——棗莊市SH小額貸款股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“SH小貸”），開(kāi)始面向市中區(qū)區(qū)域內(nèi)的小微企業(yè)、個(gè)體工商戶及農(nóng)戶等開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)。

（二）SH小額貸款公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況

SH小貸在成立之初，風(fēng)險(xiǎn)防范成為經(jīng)營(yíng)的重中之重。在人員招聘上，SH小貸傾向于招聘具有銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的業(yè)務(wù)人員，其總經(jīng)理曾為某商業(yè)銀行支行行長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)骨干也大多擁有銀行從業(yè)經(jīng)歷，可以較好地將銀行信貸理念及管理技術(shù)移植到小貸公司。在業(yè)務(wù)拓展上，SH小貸積極利用地緣、人緣優(yōu)勢(shì)開(kāi)展關(guān)系型營(yíng)銷，通過(guò)股東推薦等形式，將70%以上的資金投向股東較為熟悉、信用狀況較好的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。雖然多數(shù)申貸對(duì)象是不符合銀行抵押要求的“次級(jí)客戶”，但股東對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況和信用狀況較為了解。在貸款方式上，多采取擔(dān)保方式進(jìn)行。2009年，SH小貸發(fā)放的貸款中90%以上采取股東擔(dān)保、公司聯(lián)保、個(gè)人聯(lián)保和公司與個(gè)人聯(lián)保的形式。

經(jīng)營(yíng)初期，SH小額貸款公司業(yè)務(wù)發(fā)展較快，不到幾個(gè)月資本金就基本發(fā)放完畢。2009年末，SH小貸各項(xiàng)貸款余額6470萬(wàn)元，占資本金的92.4%，SH小貸也逐步進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展期。

（三）陷入經(jīng)營(yíng)困境

隨著可貸資金的減少，SH小貸發(fā)現(xiàn)其有限的資本金相對(duì)于信貸需求無(wú)異于杯水車薪，特別是進(jìn)入2010年后，經(jīng)常出現(xiàn)有客戶而無(wú)投入資本的尷尬局面。為擴(kuò)充資金來(lái)源，SH小貸曾計(jì)劃從銀行融入資金，但在與銀行談判的過(guò)程中，銀行要求小額貸款公司提供有效抵押或者第三方擔(dān)保。股東A公司雖然符合擔(dān)保條件，但出于多方面考慮，拒絕為SH小貸提供擔(dān)保，談判最終破裂。

由于資金有限，盡管SH小貸對(duì)多數(shù)客戶貸款利率往往一浮到頂，但在扣除完各項(xiàng)稅費(fèi)、成本支出后，公司資產(chǎn)收益率并不令人滿意。即使在其收益最好的2011年，其資本收益率也僅為6.6%，大大低于多數(shù)股東的收益預(yù)期。進(jìn)入2012年后，在信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等因素影響下，SH小貸經(jīng)營(yíng)更加困難，不良貸款率迅速飆升，公司收益率也明顯下降。2012年SH小貸僅實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)31萬(wàn)元，為2011年利潤(rùn)額的6.7%。在經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響下，基于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，SH小貸已逐步要求貸款條件由先前的擔(dān)保轉(zhuǎn)為貸款者提供房產(chǎn)、土地等不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行抵押，占比在80%以上，對(duì)貸款條件的要求甚至比銀行更為苛刻。另外，在本地較為穩(wěn)定的民間借貸關(guān)系中，其利率水平也往往處于一種相對(duì)固定的水平，月息一般在1分左右，盡管高于銀行貸款，但顯著低于小額貸款公司貸款利率，小額貸款公司相對(duì)民間借貸的效率優(yōu)勢(shì)、利率優(yōu)勢(shì)都在下降。加之銀行對(duì)小微企業(yè)等弱勢(shì)群體金融服務(wù)的逐步改善，小額貸款公司相對(duì)民間借貸和銀行的比較優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，客戶群體逐步萎縮。目前，SH小貸僅有公司客戶7戶，遠(yuǎn)低于最高時(shí)候的30戶水平。在監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)《小額貸款公司改制設(shè)立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》后，SH小貸的股東認(rèn)識(shí)到，短期內(nèi)難以改制為村鎮(zhèn)銀行，即使多年以后具備了改制條件，他們也將失去控制權(quán)和決策權(quán)。目前，已有個(gè)別股東通過(guò)貸款方式將資本金抽回。SH小貸計(jì)劃本年度召開(kāi)股東大會(huì)，對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，部分不愿繼續(xù)參股的股東將退出小額貸款公司。目前，SH小貸的不良貸款率顯著高于銀行的不良貸款率，不良貸款主要來(lái)源于兩部分：一是部分想退股的股東通過(guò)貸款方式抽回資本金，這種方式并未對(duì)小額貸款公司的資本形成實(shí)質(zhì)性傷害，并非真正的不良貸款。二是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)下，部分個(gè)體工商戶資金運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)困難，難以按時(shí)歸還小額貸款公司本息。但由于小額貸款公司已經(jīng)采取了房地產(chǎn)抵押等有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，也很難對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量形成顯著影響。因此，SH小額貸款公司的資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)際上好于其賬面水平，其風(fēng)險(xiǎn)管理水平值得肯定。

三、小額貸款公司的經(jīng)營(yíng)困局：基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角

目前，小額貸款公司在我國(guó)還處于探索階段，還沒(méi)有建立一套較為成熟的信貸運(yùn)營(yíng)模式，因此，將其設(shè)定為一種非公眾金融機(jī)構(gòu)，可將其潛在風(fēng)險(xiǎn)的外延和擴(kuò)散性大大降低，避免信貸風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到社會(huì)公眾產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)小額貸款公司資金來(lái)源、業(yè)務(wù)范圍等設(shè)定的限制也有利于其信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制和運(yùn)營(yíng)的專業(yè)化，在小額貸款公司發(fā)展初期設(shè)立這些限制條件是十分必要的。在SH小額貸款公司成立初期，其業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹，貸款質(zhì)量較高，也表明政策部門(mén)對(duì)小額貸款公司的制度安排在運(yùn)行初期是有效率的。

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，一項(xiàng)制度的效率如何與制度需求者的接受和適應(yīng)程度有關(guān)，當(dāng)同一制度的信號(hào)刺激達(dá)到一定點(diǎn)后，人們反映強(qiáng)度的曲線就會(huì)隨著刺激頻率的遞增而呈下降趨勢(shì)，制度消費(fèi)的邊際效用遞減。對(duì)小額貸款公司而言，隨著可貸資金的減少和信貸模式的日益成熟，對(duì)小額貸款先前的種種制度安排對(duì)其可持續(xù)發(fā)展的約束日益明顯，激勵(lì)水平隨著時(shí)間的推移逐漸喪失。一是資金來(lái)源限制?！缎☆~貸款公司試點(diǎn)指導(dǎo)意見(jiàn)》明確強(qiáng)調(diào)了“只貸不存”的原則，盡管符合監(jiān)管原則，但嚴(yán)重限制了小額貸款公司的自由度。目前，國(guó)外運(yùn)作良好的微型貸款機(jī)構(gòu)的融資比例可高達(dá)10倍，甚至15倍。而我國(guó)小額貸款公司杠桿倍數(shù)僅0.5?！爸毁J不存”的信貸模式使得小額貸款公司實(shí)際上已經(jīng)成為一個(gè)投資公司，不僅要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，還要付出很高的操作成本，而回報(bào)僅僅是利息，在這種模式下，小額貸款公司不可能形成真正可贏利的商業(yè)模式。二是業(yè)務(wù)品種單一，盈利能力受限。目前，小額貸款公司僅能開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，雖然江蘇等省市出臺(tái)了文件，允許和鼓勵(lì)小額貸款公司各種中間業(yè)務(wù)的開(kāi)展，但由于實(shí)際運(yùn)行中資金不足、與其他金融機(jī)構(gòu)合作困難以及客戶資源較少等原因，小額貸款公司并沒(méi)有能力去開(kāi)展此類業(yè)務(wù)。在這種雙重約束下，小額貸款公司能否擴(kuò)大收益很大程度上取決于其能否獲取低成本的資金來(lái)源。

由于資金規(guī)模有限，為最大化收益，小額貸款公司往往憑借信貸市場(chǎng)上的賣(mài)家市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將貸款利率一浮到頂。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，其信貸管理理念、風(fēng)險(xiǎn)管控手段出現(xiàn)了明顯的“銀行化”傾向，小額貸款公司相對(duì)于民間借貸的比較優(yōu)勢(shì)逐步喪失。由于放貸資金全部為自有資金，資金額度小，小額貸款公司對(duì)信貸質(zhì)量的控制十分嚴(yán)格。盡管關(guān)系型營(yíng)銷和擔(dān)?？奢^大程度地覆蓋信貸風(fēng)險(xiǎn)，但不良貸款仍偶有發(fā)生。

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是引致制度變遷需求的重要因素。相對(duì)于小企業(yè)，大企業(yè)更具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，單位成本更低，利潤(rùn)更高，這就需要較大的資金量。通過(guò)上述分析，我們認(rèn)為，當(dāng)前導(dǎo)致小額貸款公司陷入經(jīng)營(yíng)困境的根源在于有限的資金規(guī)模以及對(duì)融資渠道、融資規(guī)模的限制。正如茅于軾所言，小額貸款能否盈利很關(guān)鍵的一點(diǎn)是有沒(méi)有低成本的資金。提升小額貸款公司總收益水平的關(guān)鍵在于提升其邊際收益。這可以從兩個(gè)方面進(jìn)行：一是擴(kuò)大外部融資額度，特別是低成本融資。二是加快資金周轉(zhuǎn)速度，即通過(guò)為小額貸款公司資產(chǎn)流出提供更多渠道，促進(jìn)其現(xiàn)金流的快速回流。

四、對(duì)當(dāng)前小額貸款公司經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步考量

小額信貸本來(lái)是專門(mén)為窮人和低收入者提供服務(wù)的一種信貸模式，通過(guò)無(wú)擔(dān)保、小額度貸款履行一定的社會(huì)責(zé)任。但當(dāng)前很多小額貸款公司股東僅僅把其看作是進(jìn)入金融業(yè)的跳板，對(duì)社會(huì)責(zé)任和社會(huì)效益的考慮較少。當(dāng)然，政府部門(mén)針對(duì)小額貸款公司的稅費(fèi)減免、利率優(yōu)惠等措施出臺(tái)較少，讓其承擔(dān)較多的社會(huì)公益職能顯然也是不公平的。

小額貸款公司的初始資本金全部為民間資本，有著強(qiáng)烈的逐利性，這種逐利性會(huì)導(dǎo)致小額貸款公司盡可能地提高利率，將貸款更多投向利潤(rùn)相對(duì)較高的個(gè)體工商戶及城市居民，“三農(nóng)”等弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)群體因無(wú)法承受高價(jià)貸款，事實(shí)上被排除在金融服務(wù)之外。以SH小額貸款公司為例，該公司客戶中，小微企業(yè)及個(gè)體工商戶、城市居民占比在90%以上，真正投放于農(nóng)戶的資金微乎其微。小額貸款公司經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的“目標(biāo)偏移”傾向與國(guó)家發(fā)展涉農(nóng)信貸、實(shí)現(xiàn)普惠金融的初衷相背離。對(duì)此，本文提出以下幾點(diǎn)建議：

第一，由于制度性約束特別是資金來(lái)源約束導(dǎo)致了小貸公司比較優(yōu)勢(shì)的喪失和“目標(biāo)偏移”，因此，要從資金的流入和流出兩個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行探索，通過(guò)可行的制度設(shè)計(jì)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下吸引資金，幫助小額貸款公司解決經(jīng)營(yíng)中的困難，并通過(guò)完善資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式加速資金流動(dòng)，提高其盈利能力。

第二，盡管小額貸款公司在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)了“目標(biāo)偏移”，但小額貸款公司發(fā)展一方面為民間資本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化提供了渠道，在一定程度上也滿足了小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的融資需求，這對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)無(wú)疑具有積極的作用，發(fā)展小額貸款公司仍具有必要性。

第三，堅(jiān)持審慎原則，逐年提高小額貸款公司杠杠比例：第一年負(fù)債不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%， 第二年負(fù)債不超過(guò)凈資產(chǎn)的100%， 第三年不能超過(guò)凈資產(chǎn)的200%，并將其設(shè)置為融資比例上限。當(dāng)負(fù)債為凈資產(chǎn)的200%時(shí)，總資產(chǎn)擴(kuò)大為原來(lái)的3倍，小額貸款公司的業(yè)務(wù)規(guī)模明顯擴(kuò)大，其財(cái)務(wù)可持續(xù)性將得到顯著增強(qiáng)。而對(duì)那些實(shí)際杠桿率奇高的小貸公司，其出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并向外部傳導(dǎo)可能性增加，必須強(qiáng)化監(jiān)管。而改制為村鎮(zhèn)銀行、通過(guò)資產(chǎn)證券化、發(fā)放融資券等面向社會(huì)和小型機(jī)構(gòu)的融資將最終導(dǎo)致小額貸款公司融資途徑的公眾化，徹底改變小額貸款公司的屬性，在當(dāng)前情況看，時(shí)機(jī)尚不成熟。

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（特約編輯 陳明仿；校對(duì) XY，XS）