論企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)管理策略

■秦衛(wèi)平 山西省煤炭工業(yè)廳煤炭資源地質(zhì)局

一、前言

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈，企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響越來(lái)越明顯，認(rèn)真分析影響企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的諸多因素，制定有效財(cái)務(wù)管理措施，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，擴(kuò)大其管理范圍，做好企業(yè)資金管理，加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本控制及利潤(rùn)分配的管理，有利于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)效益的極大提高。

二、企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)策略

1.超速增長(zhǎng)的策略

對(duì)于過(guò)度增長(zhǎng)的企業(yè)，可采取下面的一種財(cái)務(wù)策略或者幾種組合：

（1）發(fā)售新股票，對(duì)新的權(quán)益資本進(jìn)行籌集。如果企業(yè)有能力也愿意通過(guò)采用發(fā)售新股票方式，籌集新權(quán)益資金，現(xiàn)金的缺口通過(guò)新增的權(quán)益資金給予補(bǔ)充，那么企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題得以解決，與此同時(shí)，企業(yè)可以采用可持續(xù)增長(zhǎng)模型求出權(quán)益資本的需要量，發(fā)行新股籌資是企業(yè)的一種財(cái)務(wù)策略，但卻帶來(lái)企業(yè)股權(quán)控制的分散，所以發(fā)售新股企業(yè)還需要謹(jǐn)慎深思的。

（2）降低股利支付率，就是增加企業(yè)收益留存率，若股東愿意相信收益留存可用在能夠獲得令人滿(mǎn)意的有效收益率方面，他們將會(huì)非常愿意通過(guò)放棄現(xiàn)有的股利來(lái)賺取將來(lái)更高的股利。此外要適當(dāng)考慮股利變動(dòng)影響著股東收入以及稅負(fù)方面，就像在財(cái)務(wù)杠桿上存在一個(gè)上限，企業(yè)支付比率也存在一個(gè)零的下限，在其他條件一定的情況下，將企業(yè)的股利支付極限削減為零值，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)所要達(dá)到的增長(zhǎng)率，可以看出，通過(guò)降低股利支付調(diào)整企業(yè)增長(zhǎng)率還是有限的。

（3）提高負(fù)債比例。對(duì)贏利能力強(qiáng)的企業(yè)，而且企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率發(fā)生大于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率情況下，可合理地對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率給予提高，對(duì)于具有很高負(fù)債率的企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)獲得股權(quán)來(lái)融資可能是更好一種融資方式。

（4）企業(yè)通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成，來(lái)提高企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。當(dāng)企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率以及財(cái)務(wù)政策情況下，企業(yè)資金無(wú)法維持企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)需要的情況下，通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成進(jìn)行優(yōu)化，來(lái)加快企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是企業(yè)解決資金不足的一種有效途徑。優(yōu)化資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)資源的途徑包括對(duì)資源配置優(yōu)化以及非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離。企業(yè)的資源是非常有限的，在很多領(lǐng)域中的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)能力是無(wú)法同時(shí)形成的，有時(shí)只能跟隨，使得企業(yè)不能發(fā)揮資源最佳的效用。當(dāng)發(fā)生資源在很多不同的領(lǐng)域分散，企業(yè)無(wú)法施展有力的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，企業(yè)會(huì)有充當(dāng)二流角色的更大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，將企業(yè)的資金抽回，投入到核心業(yè)務(wù)上來(lái)，進(jìn)行“非核心業(yè)務(wù)剝離”，可用來(lái)解決企業(yè)的增長(zhǎng)問(wèn)題。企業(yè)采用非核心業(yè)務(wù)剝離，產(chǎn)生多余的現(xiàn)金，支持增長(zhǎng)、降低質(zhì)量銷(xiāo)售收入方式來(lái)控制增長(zhǎng)以及提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2.增長(zhǎng)過(guò)慢企業(yè)財(cái)務(wù)策略

（1）增長(zhǎng)過(guò)慢企業(yè)財(cái)務(wù)策略。增長(zhǎng)過(guò)慢的企業(yè)，其銷(xiāo)售增長(zhǎng)率相對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率而然是低于它的，雖利潤(rùn)很高，但銷(xiāo)售額很低的企業(yè)以及利潤(rùn)和銷(xiāo)售額都低的企業(yè)絕大多是增長(zhǎng)過(guò)慢的企業(yè)。同過(guò)度增長(zhǎng)致使企業(yè)資源緊張的情況是不同的，增長(zhǎng)不足是企業(yè)雖然資金充足、財(cái)務(wù)資源豐富卻沒(méi)有有效地利用導(dǎo)致浪費(fèi)了可貴的經(jīng)濟(jì)資源，企業(yè)的平均利潤(rùn)率相對(duì)社會(huì)資源平均利潤(rùn)率而然是較低的，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中極易喪失自己的地位。由于增長(zhǎng)不足跟增長(zhǎng)過(guò)度一樣，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生很大的危害，因此企業(yè)也要對(duì)增長(zhǎng)不足的問(wèn)題充分重視，積極采取措施進(jìn)行消除。

（2）回購(gòu)股票增強(qiáng)控制權(quán)。股票回購(gòu)，是股份公司首先需要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)和議批準(zhǔn)，利用公司以外融得資金以及盈余積累資金對(duì)發(fā)行在外的股票按一定的價(jià)格實(shí)施購(gòu)買(mǎi)，來(lái)予以注銷(xiāo)或者庫(kù)藏的資本運(yùn)營(yíng)行為。股票回購(gòu)可以減少流通在外的股票數(shù)，可以提高每股收益，因而促動(dòng)股價(jià)上升，或者積極維持合理價(jià)格。對(duì)于投資者而言，同現(xiàn)金股利相比較，股票回購(gòu)既能節(jié)約稅收，又有很大的靈活性，當(dāng)需要現(xiàn)金時(shí)可賣(mài)出股票，當(dāng)不需要現(xiàn)金時(shí)可繼續(xù)持有股票，相對(duì)于公司管理層而言，股票回購(gòu)可以促進(jìn)公司長(zhǎng)期的股利政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要防止派發(fā)剩余現(xiàn)金導(dǎo)致的短期效應(yīng)，由于現(xiàn)金股利一旦派發(fā)了會(huì)給公司帶來(lái)未來(lái)派現(xiàn)壓力，然而回購(gòu)股票是一種非常股利政策，不會(huì)給公司帶來(lái)未來(lái)派現(xiàn)壓力，然而，股票回購(gòu)也許會(huì)給上市公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面的影響。

（3）降低負(fù)債比例。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例發(fā)生偏高時(shí)，企業(yè)要面臨較大的還款壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大，因此企業(yè)在資金較充足而又沒(méi)有合適的投資機(jī)會(huì)，在這種情況下，倒不如給部分債務(wù)方償還過(guò)剩的資金，把負(fù)債比例適當(dāng)降低，來(lái)調(diào)整資本的結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)減少，有利于減輕企業(yè)還款壓力，減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于增加投資者的信心，跟債權(quán)人可以維持和諧的信用關(guān)系，便于以后的合作，需要保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢(shì)以及負(fù)債稅收優(yōu)惠，來(lái)避害趨利。

（4）增加股利支付率。采取提高股利支付率辦法，把企業(yè)多余的資金返給股東，股利支付提高一方面可以向市場(chǎng)滲透企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好信息，有利于提高公司聲譽(yù)；另一方面，意味著企業(yè)收益留存率相對(duì)降低，因而可以降低企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率，有利于其同實(shí)際增長(zhǎng)率之間差距縮小。但由于許多國(guó)家稅法對(duì)股利收入實(shí)施雙重征稅政策，導(dǎo)致公司的股東對(duì)股利回報(bào)不愿意接受，卻愿意將利潤(rùn)繼續(xù)留在公司再進(jìn)行投資。

（5）優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成。企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源構(gòu)成實(shí)行優(yōu)化，是解決資金不足或過(guò)量的有效途徑，有收購(gòu)與兼并資金的需要的企業(yè)一般都處于成熟期，此時(shí)對(duì)剛剛進(jìn)人成長(zhǎng)期的企業(yè)實(shí)施兼并是理想的選擇，由于成長(zhǎng)期的企業(yè)其銷(xiāo)售量呈現(xiàn)大幅上升趨勢(shì)，為了快速占領(lǐng)市場(chǎng)，急需投資資金量很大，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)由于擴(kuò)張市場(chǎng)往往短缺現(xiàn)金，這時(shí)跟現(xiàn)金多余的企業(yè)能夠合作，很容易一拍即合，一方面把成熟期企業(yè)財(cái)務(wù)資源過(guò)剩的問(wèn)題解決了，另一方面把成長(zhǎng)期企業(yè)資金緊缺的問(wèn)題解決了，促成了雙贏，另外優(yōu)惠資源還有調(diào)整企業(yè)流程及管理人員隊(duì)伍等其他方法。

（6）尋求新的投資機(jī)會(huì)。企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)資源調(diào)查，尋找新的投資方向，開(kāi)展多元化戰(zhàn)略，將多余資金投入其他領(lǐng)域和行業(yè)中，合理轉(zhuǎn)變企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在更具有發(fā)展前景的領(lǐng)域中獲得價(jià)值的增長(zhǎng)，也可開(kāi)拓原有的市場(chǎng)，通過(guò)加大產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度、轉(zhuǎn)變銷(xiāo)售方式來(lái)刺激將來(lái)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。在我國(guó)企業(yè)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略通常是通過(guò)兼并及收購(gòu)得以完成的，正如上面所述成熟期的企業(yè)兼并增長(zhǎng)較快而資金缺乏的成長(zhǎng)期企業(yè)，另外企業(yè)也可通過(guò)大量的市場(chǎng)調(diào)查開(kāi)發(fā)研究新產(chǎn)品新項(xiàng)目作為投資而獲得新價(jià)值，既減少了企業(yè)資金閑置浪費(fèi)，又為企業(yè)找到了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此這種方法在我國(guó)對(duì)于上市公司的管理者是比較偏愛(ài)的投資方法。

三、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)保持可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題在于企業(yè)有效解決在超過(guò)或者在低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。企業(yè)需要合理平衡銷(xiāo)售的增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)能力。企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)反映了企業(yè)呈現(xiàn)良好的健康發(fā)展水平，和企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平密切相關(guān)。影響企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素有資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、還有留存收益率以及銷(xiāo)售凈利率等。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)采取有效的財(cái)務(wù)管理策略，為保證企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)，提供良好的環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展。

[1]袁業(yè)虎，康海萍.可持續(xù)增長(zhǎng)模型與管理財(cái)務(wù)策略.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2001.

[2]黃家亮.企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用與實(shí)施及重要性.新財(cái)經(jīng)（理論版），2012，（1）：221，223.

[3]黃益龍.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與企業(yè)務(wù)管理的創(chuàng)新研究.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2009（8）.

[4]土恒斌，責(zé)編險(xiǎn)峰.加強(qiáng)外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)對(duì)金融危機(jī).國(guó)際商務(wù)則會(huì)，2009（6）.