經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評(píng)價(jià)指標(biāo)的思考

邱 捷 北京天地華泰采礦工程技術(shù)有限公司

一、經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的發(fā)展

20世紀(jì)90年代初，為了順應(yīng)企業(yè)經(jīng)營市場(chǎng)形勢(shì)的改觀，美國思騰思特咨詢公司（全球著名的管理咨詢公司）在1982年建議并執(zhí)行了全面的以經(jīng)濟(jì)增加值觀點(diǎn)為前提的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)體系、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬效應(yīng)、新的財(cái)務(wù)業(yè)績考核指標(biāo)。得到經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的最終結(jié)果是完善傳統(tǒng)指標(biāo)的不足，深層次反映公司為股東創(chuàng)造長期的利益。由于推崇，EVA指標(biāo)漸漸受到企業(yè)界的喜歡與重視。

2009年12月31日，國務(wù)院國資委令第22號(hào)頒布了新補(bǔ)充的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，對(duì)外宣布從2010年開始國務(wù)院國資委對(duì)中央企業(yè)實(shí)施EVA考核。其最終結(jié)果是指導(dǎo)中央企業(yè)從利潤觀念向價(jià)值創(chuàng)造思想轉(zhuǎn)換，加強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)。還有，抑制企業(yè)的投資擴(kuò)張沖動(dòng)，監(jiān)督企業(yè)加大研發(fā)科技創(chuàng)新投入機(jī)制，確實(shí)做到為股東創(chuàng)造利益。

二、經(jīng)濟(jì)增加值的定義及相關(guān)計(jì)算

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA，Economic Value Added，以下簡稱EVA),又叫做經(jīng)濟(jì)利潤，是一定階段的企業(yè)稅后交易凈利潤（NOPAT）與投入資本的資金成本相差的數(shù)目。這項(xiàng)指標(biāo)背后的邏輯與動(dòng)機(jī)是，企業(yè)所需要使用的每一筆錢，權(quán)益資金和債務(wù)資金不可避免的都有對(duì)應(yīng)的成本，只有企業(yè)完成的利潤水平比權(quán)益資金與債務(wù)資金的成本比例大時(shí)，實(shí)際上才是企業(yè)創(chuàng)造的真正財(cái)富。

國資委經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核指標(biāo)的計(jì)算公式列舉如下：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性損益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益合計(jì)+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息負(fù)債-平均在建工程

當(dāng)EVA值為正時(shí)，說明企業(yè)得到的收益比資本成本要大，也就是經(jīng)營管理者為股東創(chuàng)造了新價(jià)值；反之，當(dāng)EVA為負(fù)時(shí)，股東的利益則受到損害。

國務(wù)院對(duì)資本成本率的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)：中央企業(yè)資本成本率理論上定為5.5%；接受國家政策性工作較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)資本成本率定為4.1%；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率向上調(diào)整0.5個(gè)百分點(diǎn)，也就是6%。資本成本計(jì)劃通過后，確保3年不動(dòng)搖。

三、經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)的意義

1.減少傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)經(jīng)營效率真實(shí)情況的扭曲

真正把企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)出來，會(huì)計(jì)利潤法已成為衡量和進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略管理業(yè)績的傳統(tǒng)方法，主要依據(jù)判斷銷售凈利潤率、權(quán)益利潤率和投資報(bào)酬率等指標(biāo)獲得最終結(jié)果。由于財(cái)務(wù)報(bào)表的編制自己就呈現(xiàn)出一定的彈性，這就導(dǎo)致了很大的盈余管理操作空間。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)時(shí)，稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)是以對(duì)外報(bào)告的數(shù)據(jù)為前提條件實(shí)施調(diào)整所獲得的，這種調(diào)整不但能夠降低管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的有利情況，還使業(yè)績的計(jì)量免受因以前會(huì)計(jì)計(jì)量錯(cuò)誤判斷的影響。

2.規(guī)范經(jīng)營者行為，維護(hù)所有者的合法權(quán)益

以EVA為核心，強(qiáng)化經(jīng)營者激勵(lì)約束機(jī)制使經(jīng)營者行為趨于標(biāo)準(zhǔn)化，保障所有者和股東的正當(dāng)權(quán)益。經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)對(duì)解決經(jīng)營者活動(dòng)短期化有益處，從思想上講，EVA減去資本成本，后者屬于預(yù)測(cè)成本、未來成本，它充分確保了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，因此被認(rèn)為是一個(gè)較為合理的經(jīng)營者行為持久發(fā)展。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)督管理和執(zhí)行自律體系建設(shè)力度，降低做假賬發(fā)生的概率；增加經(jīng)營者的預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)理念，使經(jīng)營者目標(biāo)與所有者目標(biāo)兩者達(dá)到統(tǒng)一、融合。

3.提升了全面成本管理的水平理念

成本在這里的意思除了包括在賬面上早就產(chǎn)生的經(jīng)營成本，而很容易被疏漏的賬面上并沒有整體說明的資本成本也不例外。它強(qiáng)調(diào)得更多的是股東財(cái)富最大化和資本的使用效率，權(quán)益資本成本重視不夠就有可能導(dǎo)致股東利益和資本的使用效率被忽視。經(jīng)濟(jì)增加值在衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的同時(shí)，除去了權(quán)益資本成本，延伸了企業(yè)成本的概念，完善了全面成本管理的理念。

四、經(jīng)濟(jì)增加值的局限性

1.經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)并沒有什么改進(jìn)

與凈資產(chǎn)收益率不同的是，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（國資委）EVA考核指標(biāo)最關(guān)鍵的是引入了權(quán)益資本成本指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上還加了幾個(gè)調(diào)整項(xiàng)。概括來說，體現(xiàn)了凈資產(chǎn)收益率的簡單調(diào)整，在業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中不會(huì)產(chǎn)生與期望值比較滿意的效果。要是一個(gè)公司的發(fā)展確實(shí)給投資者創(chuàng)造了利潤，相對(duì)應(yīng)的該公司的期末利潤肯定比以期初資本的市場(chǎng)價(jià)值籌劃得出的資本成本要大，而并非只是超過以公司期初資本成本為前提計(jì)算的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，由于投資者投入到這個(gè)公司的資本的實(shí)有價(jià)值是之前的市場(chǎng)價(jià)值（或者說是公允價(jià)值），而不是經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

2.以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，EVA本身存在缺陷

經(jīng)濟(jì)增加值是某一時(shí)點(diǎn)計(jì)算得出的數(shù)字，它于收入實(shí)現(xiàn)和費(fèi)用核算的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理方法相互關(guān)聯(lián)，因?yàn)樵谟?jì)算經(jīng)濟(jì)增加值過程中對(duì)若干會(huì)計(jì)科目進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整很有必要，至于對(duì)科目的選擇、調(diào)整的幅度則會(huì)因企業(yè)的不一樣而有所區(qū)別，所以，也不可預(yù)防評(píng)價(jià)者的一些主觀看法的發(fā)生。被譽(yù)為“現(xiàn)代管理之父”彼得·德魯克曾在《哈佛商業(yè)評(píng)論》這樣評(píng)述：“EVA決不是一個(gè)新概念，它僅僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的‘剩余收益’概念的延伸，還具有很強(qiáng)的可操作性和高度的靈活性?！迸c此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增加值和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)一樣，屬于歷史性指標(biāo)，只能反映企業(yè)過去經(jīng)營的狀況，不能真正反映企業(yè)的價(jià)值。

3.經(jīng)濟(jì)增加值業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)調(diào)整項(xiàng)的合理性

EVA指標(biāo)計(jì)算中，思騰思特公司在計(jì)算稅后凈經(jīng)營利潤(NOPAT）、資本總額和資本成本等重要實(shí)質(zhì)因素時(shí)，對(duì)正在實(shí)施的依據(jù)大家所承認(rèn)的會(huì)計(jì)原則編制的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及附注從事了調(diào)節(jié)，會(huì)計(jì)報(bào)表更深層次的轉(zhuǎn)換成“經(jīng)濟(jì)賬面值”報(bào)表，用來更明了地反映公司資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，思騰思特公司列出164項(xiàng)需要調(diào)整科目，得出的EVA更多受人為條件的影響，指標(biāo)越發(fā)失效。同時(shí)，面對(duì)這么多調(diào)整項(xiàng)，也許沒遵循到成本效益原則。

同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用的改變對(duì)EVA有很大的作用，比利潤調(diào)整空間還要大的因素關(guān)鍵是研發(fā)項(xiàng)目的確切需求與金額的真實(shí)性難以維持。這種考核可能導(dǎo)致每年投入大量的研發(fā)經(jīng)費(fèi)而沒有技術(shù)的原則性改進(jìn)與推陳出新的產(chǎn)品，是對(duì)資源的沒有限度的浪費(fèi)。最后從股東和領(lǐng)導(dǎo)層的角度出發(fā)，利息支出的調(diào)整就顯得多余了。除上述外，公式中統(tǒng)一明確執(zhí)行適用25%的所得稅稅率，未顧忌各單位所得稅稅率的具體情況。

4.經(jīng)濟(jì)增加值未考慮現(xiàn)金流及利潤分配的情況

現(xiàn)金流是企業(yè)的生命和血液，假如EVA再大，要是沒有正的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不可避免的；不看重利潤分配的同時(shí)，股東也僅僅是增加了賬面上的盈利。

5.經(jīng)濟(jì)增加值在中國應(yīng)用的市場(chǎng)前景看好但尚不成熟

EVA理論的順利完成需要依附在一個(gè)基礎(chǔ)上，那就是完備的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中以價(jià)值創(chuàng)造為首要前提的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度與商業(yè)發(fā)展環(huán)境，但是我國的證券市場(chǎng)正處在發(fā)展初期，投機(jī)氛圍較濃、虛假信息泛濫、公司治理機(jī)制存在缺陷、上市公司經(jīng)營方針政策間斷，這些問題都將導(dǎo)致EVA的計(jì)算出現(xiàn)較大的失誤。缺少與它相適應(yīng)的制度經(jīng)營環(huán)境和公司治理機(jī)制，EVA的應(yīng)用肯定沒有預(yù)期的結(jié)果好。就現(xiàn)在狀況來說，作為此項(xiàng)前衛(wèi)的依據(jù)股東價(jià)值最大化建立的企業(yè)管理和投資評(píng)價(jià)學(xué)說，事實(shí)上，EVA理論比中國市場(chǎng)領(lǐng)先了一步。

五、結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)增加值作為經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)，完善了傳統(tǒng)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系。然而，我們不可以不重視EVA考核指標(biāo)極易受到更多的人為操縱，業(yè)績考核存在著部分"失真"。不過，我們一定要相信，伴隨公司治理結(jié)構(gòu)的日益規(guī)范，外部條件的配套落實(shí)完成，此觀點(diǎn)在我們公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)會(huì)顯現(xiàn)自己的價(jià)值。

[1]劉菁.關(guān)于中央企業(yè)引入經(jīng)濟(jì)增加值考核經(jīng)營業(yè)績的思考.財(cái)會(huì)月刊,2011.05

[2]楊楠,陳麗榮.對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的思考.經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn),2012.05

[3]乜洪勛,白文廣.對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值_EVA_在煤礦企業(yè)實(shí)際運(yùn)用中存在問題的思考.CFO評(píng)論,2012.01