納斯達(dá)克停市的啟示

朱偉一

一個(gè)月前，8月22日，納斯達(dá)克交易中斷長達(dá)3小時(shí)，這是近年來最嚴(yán)重的一次，全球?yàn)橹俊?/p>

納斯達(dá)克公司的調(diào)查報(bào)告出得很快， 8月29日，納斯達(dá)克OMX集團(tuán)便公布了初步調(diào)查報(bào)告，說明停市原因出在技術(shù)上。證券信息處理器系統(tǒng)（Securities Information Processor簡稱“SIP”）是納斯達(dá)克營運(yùn)的創(chuàng)新系統(tǒng)，內(nèi)有納斯達(dá)克最新交易的價(jià)格信息。8月22日上午，紐約-泛歐交易所（NYSE Euronext）旗下的全電子化交易所Arca試圖進(jìn)入 SIP系統(tǒng)出現(xiàn)了連接問題。目前仍不清楚，SIP的問題是因?yàn)锳rca方面造成，或是SIP本身的技術(shù)瑕疵。但消息人士指出，對于系統(tǒng)癱瘓一事，納斯達(dá)克與紐約交易所的看法不同，并互相歸咎是對方的責(zé)任。

按納斯達(dá)克的說法，Arca系統(tǒng)與SIP系統(tǒng)重復(fù)斷、連20多次，同時(shí)向SIP系統(tǒng)發(fā)送一連串不準(zhǔn)確的股票代號，所發(fā)送信息量是慣常情形的兩倍多，“極大”地超出SIP系統(tǒng)既定能力并暴露系統(tǒng)的一個(gè)“潛在缺陷”，這一缺陷導(dǎo)致處理系統(tǒng)的內(nèi)置備份系統(tǒng)不能正常重啟。下午12時(shí)14分，納斯達(dá)克發(fā)出通知，整個(gè)系統(tǒng)停止交易。30分鐘后，納斯達(dá)克修好了備用系統(tǒng)，但交易卻停了3小時(shí)，據(jù)說是因?yàn)樗麄冃枰嗟臅r(shí)間評估和測試系統(tǒng)。

在納斯達(dá)克OMX集團(tuán)發(fā)布調(diào)查報(bào)告的同時(shí)，納斯達(dá)克首席執(zhí)行官羅伯特·拉雷菲爾德出面表示了歉意，同時(shí)不忘給NYSE Euronext一擊，說這次事件的教訓(xùn)就是該交易所在和其他“市場參與者”打交道時(shí)，必需有更好的“防御操控”。雖然紐約交易所拒絕做出評論，但其集團(tuán)高管私下批評納斯達(dá)克OMX集團(tuán)沒有盡快承擔(dān)責(zé)任。

納斯達(dá)克OMX集團(tuán)與NYSE Euronex的競爭由來已久。它們互為對手，互挖墻腳，都想把對方的的上市公司變?yōu)樽约旱纳鲜泄?，這點(diǎn)與中國的情況不同。中國也有兩大交易所：上海證券交易所和深證證券交易所，但這兩家并不存在真正的競爭，根據(jù)中國《證券法》，兩家證券交易所的領(lǐng)導(dǎo)都由證監(jiān)會任命，重大問題上都是服從命令聽指揮。此外，歐美交易所本身就是上市公司，而中國沒有一家證券交易所或期貨交易所是上市的。

納斯達(dá)克停市事件在很多方面發(fā)人深省。我們總是謙虛地說，中國市場不成熟，所以這也不好，那也不好（言外之意也是我們應(yīng)當(dāng)不好）。其實(shí)，我們的資本市場很多方面強(qiáng)于美國。證券交易所成為上市公司的一部分就是美國資本市場的敗筆，它把資本市場風(fēng)險(xiǎn)提高到了一個(gè)嶄新的高度。最大限度地追逐利潤，必然產(chǎn)生最大限度的風(fēng)險(xiǎn)，證券交易所的職責(zé)應(yīng)當(dāng)是為其他人追求利潤提供一個(gè)安全平臺。更何況，證券交易所具有自我監(jiān)管的職能，最大限度地追逐利潤有損監(jiān)管職能。

納斯達(dá)克停市也證明了在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，過猶不及，后患無窮。資本市場的多數(shù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新是為了規(guī)避法律，即便不是為了規(guī)避法律，也存在過度創(chuàng)新的問題，對資本市場無益，對社會無益。

在美國，凡遇到納斯達(dá)克停市之類的問題，證交會至少要等半年才會給一個(gè)說法。證交會拖延并非是為了精益求精，而是在與違規(guī)方反復(fù)討價(jià)還價(jià)。違規(guī)方希望拖延，讓憤怒的風(fēng)暴逐漸平息，或者又有其他問題分散人們的注意力。反觀光大證券事件之后，中國證監(jiān)會雷厲風(fēng)行，迅速做出處罰決定，這在美國是不可想象的。我以為，對我們來說，納斯達(dá)克停市的最大啟示是，在很多方面，我們的資本市場強(qiáng)于美國的“成熟”市場，我們切不可妄自菲薄。