黃金“牛熊戰(zhàn)”

張襦心

在中國，“12”是一個象征輪回的數(shù)字。

2001年4月2日，沉寂了20年的國際金價終于見底，黃金迎來了一輪波瀾壯闊的大牛市，更在2009年創(chuàng)出新高，距離2000美元/盎司僅一步之遙。

巧合的是，2013年，同樣在4月，金價突然如瀑布般創(chuàng)紀錄大跌，其驚心動魄程度被投資者稱為“200萬年一遇的黃金黑天鵝”。而6月底金價連創(chuàng)新低，又給“全球大媽”們上了一堂活生生的投資理財課——大跌之后千萬別搶反彈。

黃金在整整上漲了12年后突生變故，是準備休整休整重拾牛途，還是再一次站在了牛熊分界點上？

神仙打架

黃金的魅力經(jīng)久不衰，或許是因為，這是人們在世間能找到的最像太陽的東西。在古埃及人眼中，它是“可以觸摸的太陽”，一如“神的皮膚”。對古巴比倫人而言，它是“太陽神的汗水灑落人間”。而多災多難的中國人，對黃金更有不解的情結(jié)。據(jù)說在鈔票頃刻間變廢紙的時代，齊白石不知丟了多少血汗錢才明白應該去買些黃金。為了保住財產(chǎn)，他把金條裝在一個袋子里，睡覺時就背在身上。直到聽說北平要和平解放，他才把袋子卸下，藏進箱底。而那些穿戴在身上的金飾，刻有福壽祿、龍鳳呈祥……更像是一道道寄托著祈福意愿的平安符。

但在投資大鱷的眼中，黃金一度是一個已經(jīng)被遺忘的傳統(tǒng)品種。自從把它重新選中，作為投資組合方案的一部分，金市就變成了資本的角力與屠殺場。

4月12日的大跌，便被疑為一場華爾街利用期貨交易規(guī)則、實施精準打擊的“黃金大劫案”。

“據(jù)傳開盤就有來自美林銀行的賬戶在美國期金市場做空100噸，金價被快速打壓至1526.41美元的頸線位置，但技術(shù)支撐的奇效令金價快速反彈至1540美元。2小時后的22點30分開始，美林發(fā)起又一輪更猛烈的攻擊，在大約30分鐘的時間內(nèi)繼續(xù)做空了300噸，金價一舉擊穿1500美元?！蓖桍问紫治鰩煑钜拙J為。

史無前例的大手筆，謀求的是什么？

黃金期貨為保證金交易。舉例來說，如果你的賬戶里有保證金15000元，某日開倉買進國際黃金期貨合約1手（一手為100盎司），成交價為1500美元/盎司。按照一般5%的保證金比例，你需要繳納的保證金為：1500*100*5%=7500美元。如果買入后，當日結(jié)算價為1400美元/盎司，那么當日持倉的盈虧為：（1400-1500）*100= -10000美元。假設不算手續(xù)費，你的資金余額大約為15000-10000-7500= -2500美元。

顯然，想要維持這1手的多頭持倉，保證金還缺2500美元。如果沒有及時將保證金補足，就會自動觸發(fā)系統(tǒng)的強制性平倉，最后你的賬戶上資金為0，持倉為0，這就是爆倉。 而在大部分交易平臺，保證金還不到虧沒，只要低于一定比例時，系統(tǒng)就會強行平倉。4月12日，在美國交易時段，一批做多的國內(nèi)機構(gòu)就因為未能及時增加COMEX黃金期貨保證金，遭遇到了強行平倉。

基于這個游戲規(guī)則，空頭就可以四兩撥千斤，誘發(fā)出漂亮的“多殺多”了?！凹僭O代表普通投資者的甲、乙、丙三方開始在期貨市場抄底，甲在1350美元抄底，乙在1400美元抄底，丙在1450美元抄底。國外流動性更強、覆蓋時間更廣的期貨市場（以美國為例）保證金只需5%即可?；诔装踩蛩乜紤]，甲乙丙皆以10%的保證金比例參與抄底，但當保證金剩下2%時即遭遇強平倉游戲規(guī)則。假設甲乙丙皆打算持倉至逼迫空頭交割。當金價在1450美元下跌8%至1335美元附近時，丙首先遭遇強平倉，其高位1450美元多頭持倉不得不在1335美元賣出。如果此時空頭再主動發(fā)力，賣出的瞬時合力會很大，可能將金價慣性打壓至1288美元下方，又觸及乙的多頭強平倉價位，其不得不在1288美元賣出多頭合約。原本作為多頭的乙、丙方，因游戲規(guī)則，皆由‘高位多頭被迫轉(zhuǎn)變?yōu)榈臀豢疹^，并繼續(xù)絞殺甲方，這就是空頭操縱背景下的多殺多。美林銀行據(jù)傳短時間內(nèi)的400噸拋售，即誘發(fā)了隨后的多殺多，空頭無需持續(xù)發(fā)力，多殺多即可促使金價不斷大幅下行，更何況空頭本身具備很大發(fā)力空間?！睏钜拙f。

而對成熟的投資者來說，往往會設定一個自動止損點。對眾多資產(chǎn)管理公司、對沖基金與個人投資者而言，1525美元/盎司是一個重要的支撐位，一旦跌破，意味著黃金將步入熊市。故而很多基金公司都將支撐點設置在這個點位之上，跌破則自動拋單。

但楊易君猜測，美林也可能不過只是一枚棋子，尚有另一只巨大的黑手在場外?！拔覀兪崂碇蟀l(fā)現(xiàn)，4月12日以及此后一周對沖基金的逢低買盤或曰空頭止盈的多頭回補能量，遠大于傳說中的400噸拋盤，大約有700噸的機構(gòu)或基金買盤逢低介入。如果僅僅是單純的400噸做空，根本沒法操縱金價下跌如此幅度。我們猜測，一只巨大的黑手在場外明顯操縱著黃金市場，從我們獲悉的分析數(shù)據(jù)來看，這只黑手操縱的做空能量至少在1200噸以上?！?/p>

2012年，世界黃金總產(chǎn)量為2700噸。400噸黃金，已經(jīng)約占15%；1200噸，幾近半壁江山！如果以1500美元/盎司價格計算，1200噸黃金約合40萬手，價值約600億美元。外盤保證金比例一般在5%—10%之間。以5%的保證金比例計算，則需要動用30億美元。

楊易君認為：“近幾個月全球民間現(xiàn)貨需求熱情空前，不僅亞洲，歐美同樣如此。沒有對沖基金聯(lián)手在10倍以上于現(xiàn)貨市場的衍生品市場做空，金價不可能下跌得如此劇烈。”

而此前高盛發(fā)表看空黃金言論，美聯(lián)儲退出量化寬松的政策動向意外被泄漏，如此集中的“做空總動員”，也很難不令人浮想聯(lián)翩。

大媽遭殃

從黃金價格的走勢來看，作為投資市場上的“小盤股”，黃金的定價權(quán)歷來集中在國際大炒家手中。像“4.12”這樣的操作手法，在黃金歷史上并不鮮見。1980年1月，金價就曾被炒到850美元/盎司的天價，算上通貨膨脹率，比2009年這輪漲幅的頂點還要高。

但這一次奇就奇在，斜地里驀地殺出一檔“中國大媽完敗華爾街”的狗血劇情。無辜的大媽們遭遇對中國購買力的盲目崇拜情緒以及橫店式的抗日劇思維，被徹底娛樂了一把。

平心而論，中國大媽們逢跌買金，本是一種自然反應。

如今實業(yè)不濟，股市低迷，地產(chǎn)前景難料，近期理財產(chǎn)品又問題頻出。對老百姓而言，似乎只有黃金還靠譜。正如財經(jīng)評論人士馬光遠所言：“投資者將黃金視為最可能保值的工具，從而在黃金價格下跌的時候瘋狂搶購。這與其說是對黃金的圖騰崇拜，不如說是對信用貨幣的恐懼?！?/p>

此外中國人歷來有穿金戴銀的傳統(tǒng)。正如中國房價每一次的回調(diào)，都是一次難得的撿皮夾子的機會。黃金一口氣漲了12年，只會更強化在老百姓心目中的地位。金價一跌，需求蜂擁而出。

但這個再正常不過的故事，接著往下走，就有些變味了。

首先是媒體曝出4月12日金價大跌后，中國投資者10天搶購黃金300噸，繼而這個數(shù)字又在《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵的巨大影響力下，得以廣泛傳播。

宋鴻兵一直被奉為“黃金教”教主，素來高唱“雄赳赳，氣昂昂，大家奔銀行，買金銀，保自己，也是保家鄉(xiāng)。中華的好兒女，齊心買金銀。真金實銀打敗美元野心狼！”他在五一前夕連發(fā)微博稱中國大媽們的搶購潮打破了華爾街投行的做空美夢：“華爾街大佬們顯然低估了大媽大嬸們，百姓只在乎值與不值，哪管你期貨不期貨！”“華爾街還在痛苦地補庫存過程之中，在積累到足夠的實物籌碼之前，它們暫時無力發(fā)動旨在重挫黃金價格的下一輪攻擊。它們還有一個深深的憂慮，如果金價在五一節(jié)再度暴跌，那么閑來無事的大媽大嬸們恐怕會再度撲向?qū)嵨稂S金市場，這將是一個令它們無法蘇醒的噩夢！”

突然之間，大媽們被捧上了類似“義和團”一樣的神位，類似說法不脛而走：“高盛和美聯(lián)儲本來想通過做空黃金大賺一筆，可不曾想半路殺出了中國大媽。不管你高盛吐多少，中國大媽就用人民幣收多少。短短十天不到，高盛和美聯(lián)儲就被中國大媽吃掉了300噸的黃金；現(xiàn)在是高盛賠了、美聯(lián)儲哭了……”

這類被打了雞血一樣的言論，連同各地搶金報道一起不斷發(fā)酵，將更多的“大媽”裹挾進來。而金價從1321.5美元的低位持續(xù)反彈，更刺激了搶金熱潮，五一變成了真正的“黃金周”。有位人士的母親5月8日去給未來的兒媳婦買金項鏈，多花了近一千元?！懊靠藵q了30元，買了兩條，花了我媽一年的工資。都說中國大媽打敗華爾街金融大鱷，原來平時剩吃儉用的我媽也出力了。”

然而當時便有投資人士告訴記者，大跌之后往往都有技術(shù)性反彈，過早抄底，有點像中國股市從6000點掉到5000點的時候去搶反彈，全被套在了半山腰上。對空頭而言，打下去，拉高，再打，反復操作，比一步到位的利潤空間更大。而中國大媽以及其他的現(xiàn)貨需求完全不足以支撐或者影響國際金價。“黃金非保證金的現(xiàn)貨交易市場是一個市場容量不到整個黃金市場5%，甚至不到3%容量的市場，散戶買進的激情井噴，不過是中期熊市途中的螳臂擋車行為。”楊易君表示。

6月下旬，國際金價一舉跌破1300美元/盎司大關(guān)，最低探至1179.40美元這一近三年新低。此后，國際金價雖然逐步上行，于7月22日重回1300美元/盎司心理關(guān)口，但相比4.12，每盎司又跌去了140多美元。更受傷的是當時買不到黃金，約定后交付的消費者，他們付出了更多的溢價費用。此外，由于我國對黃金管制，國內(nèi)金價比國際高6元/克。日前媒體更曝出，滬上多家金店常年通過“上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會”平臺，壟斷黃金飾品零售價格。換而言之，國際金價即使猛烈下挫，上海金店掛牌價也僅是小幅下調(diào)。

面對“大媽被套”的說法，有不少人士嗤之以鼻?！按髬屬I黃金根本不是為了能賣出去賺錢?；閴奂奕?，小孩滿月，壓箱底留給孫子……用黃金的地方多著呢。壓根不拋售，哪來被套？”話雖如此，哪位大媽也不會希望買貴了。這次的黃金走勢，可謂給從不觸及投資的普通老百姓，做了一次深刻的理財知識普及。有位在銀行工作的朋友告訴記者，五一的時候，他母親也想加入搶金大軍，還好被他攔住了。6月底，金價再次大跌，這一回老太太一點不沖動，相當?shù)ǖ貙λf：“再看看，說不定還會跌?！?/p>

一位金融界人士在瘋搶黃金的狂潮中，這樣告訴自己的親友：“l(fā)、如果是買了自己戴，在低于以往價格的時候，想買也無傷大雅。2、黃金投資交易沒首飾金任何事。一只光面圓口鐲工費一般在700元v左右，僅此一項想保本，就需要全球最牛投行動用基本金托市至少一周。3、首飾金回收渠道少，溢價高，僅提純一項就會虧掉棺材本。4、現(xiàn)下的金融環(huán)境中，等著災荒年拿黃金度難，還不如兌些美元存外資銀行?！?/p>

楊易君則判斷：“2013年以來，SPDR（黃金 ETF 基金）一直在不斷減持黃金，尤其是2月中旬以后減持力度加大，彰顯對后市的看空。結(jié)合金價走勢來看，SPDR不斷減持黃金的操作戰(zhàn)略是正確的。我們認為后市金價存在繼續(xù)下行可能，延續(xù)2001年開始的10年大牛市修正，預計年內(nèi)金價下看1100美元的可能很大?！?/p>