• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺論經(jīng)理資本主義發(fā)展與企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的關(guān)聯(lián)

    2013-05-14 05:44:39王劍浩
    卷宗 2013年3期
    關(guān)鍵詞:經(jīng)理資本主義經(jīng)營(yíng)

    一、企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展和類型

    隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,企業(yè)組織形式逐漸由單一企業(yè)組織形式向集團(tuán)形式轉(zhuǎn)變。企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展適應(yīng)了社會(huì)生產(chǎn)高度集中發(fā)展的客觀需要。生產(chǎn)的社會(huì)化,客觀上要求企業(yè)間的分工與合作;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力和追求價(jià)值(利益)最大化的動(dòng)機(jī),對(duì)企業(yè)聯(lián)合提出了要求。企業(yè)聯(lián)合或企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張必然引起某種程度的壟斷。按照壟斷的發(fā)展程度即企業(yè)聯(lián)合的范圍和程度,聯(lián)合企業(yè)或壟斷組織按其壟斷程度和范圍,由低到高可依次分為短期價(jià)格協(xié)定、卡特爾、辛迪加、托拉斯、康采恩和混合聯(lián)合公司等形式。在前三種組織形式中,各參與企業(yè)仍保持法律上的獨(dú)立性,不存在統(tǒng)一的法人;對(duì)于后三種組織形式而言,聯(lián)合企業(yè)(壟斷組織)本身成為一個(gè)獨(dú)立的企業(yè),參加者在法律上和產(chǎn)銷經(jīng)營(yíng)上通常失去了獨(dú)立性(或者各參加者僅保持法律形式上的獨(dú)立,實(shí)際上完全從屬于聯(lián)合企業(yè),聯(lián)合企業(yè)通過擁有股權(quán)或合同等其它方式,實(shí)現(xiàn)對(duì)各加入者的實(shí)際控制)。在后三種形態(tài)下,企業(yè)聯(lián)合實(shí)際上采取了企業(yè)集團(tuán)的組織形式。

    因此可以說(shuō),企業(yè)集團(tuán)是企業(yè)聯(lián)合發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,企業(yè)集團(tuán)是企業(yè)聯(lián)合的高級(jí)形態(tài),它以某一擁有較高控制力的企業(yè)為核心,通過分立、合并、參股等形式,以產(chǎn)權(quán)聯(lián)接或契約聯(lián)結(jié)的方式,將多個(gè)具有不同經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)納入麾下,從而形成的一個(gè)大規(guī)模、多組織形式和多層次結(jié)構(gòu)的企業(yè)聯(lián)合體。從壟斷組織形式的角度,企業(yè)集團(tuán)可分為托拉斯、康采恩和混合聯(lián)合公司。這3種形態(tài)的企業(yè)集團(tuán)在形成上存在著時(shí)間的先后,其出現(xiàn)的先后順序反映了資本主義生產(chǎn)發(fā)展的規(guī)律,即生產(chǎn)力的發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇及隨世界市場(chǎng)的開發(fā)和統(tǒng)一而來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,使得企業(yè)集團(tuán)的演進(jìn)表現(xiàn)出了一定的規(guī)律性。

    隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在我國(guó)的確立和發(fā)展,我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)從無(wú)到有也取得了迅速發(fā)展。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑與西方國(guó)家不同,我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展演化與西方國(guó)家相比,表現(xiàn)出了很大的差異。根據(jù)企業(yè)的長(zhǎng)期投資和相對(duì)收入比重,可將我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)可分為以下4種類型(Keun.L and D.hahn,1999):1)投資控股公司(pure holding Co);2)經(jīng)營(yíng)投資公司(business holding Co);3)經(jīng)營(yíng)開發(fā)公司(hybrid holding Co);4) 經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司(parent holding Co)。這四種企業(yè)集團(tuán)類型間的相互關(guān)系如下:

    其中:長(zhǎng)期投資比=母公司(集團(tuán)公司本級(jí))長(zhǎng)期投資/母公司總資產(chǎn)(集團(tuán)公司本級(jí));相對(duì)收入比(即營(yíng)業(yè)收入比重)=A/B,A=母公司經(jīng)營(yíng)性收入/集團(tuán)公司總收入,B=(母公司資產(chǎn)-長(zhǎng)期投資)/(集團(tuán)公司總資產(chǎn)-集團(tuán)對(duì)外長(zhǎng)期投資)。這4種類型的公司(企業(yè)集團(tuán))在我國(guó)都不同程度的存在。按企業(yè)集團(tuán)壟斷聯(lián)合的范圍和程度劃分的集團(tuán)類型,是時(shí)間縱向歷程上的劃分;將企業(yè)集團(tuán)按其表現(xiàn)形式和實(shí)際運(yùn)行結(jié)果劃分的集團(tuán)類型,則是同一時(shí)間橫向截面上的分類。從時(shí)間維度上講,當(dāng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展到最高階段——混合聯(lián)合公司時(shí),以上4種類型的企業(yè)集團(tuán)都可能出現(xiàn)。由于我國(guó)企業(yè)集團(tuán)是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中通過多種途徑形成和發(fā)展起來(lái)的,既有自發(fā)出現(xiàn)又有行政推動(dòng)的結(jié)果。因此,不同類型的公司間有無(wú)組織上的優(yōu)勢(shì),相互間關(guān)系及其演進(jìn)規(guī)律如何,就成了我們非常關(guān)心的問題。

    二、經(jīng)理資本主義的發(fā)展演變

    經(jīng)理資本主義強(qiáng)調(diào)企業(yè)家精神對(duì)現(xiàn)代工商企業(yè)發(fā)展的重要性。世界銀行的一份報(bào)告指出:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴企業(yè)家精神,缺乏對(duì)他們的保護(hù)(對(duì)債權(quán)人和股東的過分保護(hù))可能會(huì)損害企業(yè)家的冒險(xiǎn)精神(FFG,2001)。美國(guó)著名的企業(yè)史學(xué)家錢德勒教授(1977)指出:以管理層級(jí)制代替市場(chǎng)調(diào)節(jié)的多單位現(xiàn)代工商企業(yè)的存在,乃是現(xiàn)代社會(huì)的現(xiàn)象和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。生產(chǎn)力的發(fā)展、技術(shù)的進(jìn)步以及制度的完善,分工和專業(yè)化的相互促進(jìn),使得大量生產(chǎn)和大量分配與交換,成為現(xiàn)代社會(huì)化大生產(chǎn)的必然。對(duì)大量生產(chǎn)和大量銷售所需的高額流量所需的協(xié)調(diào)工作,需要專業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理人員專門負(fù)責(zé)。這就造成了社會(huì)對(duì)企業(yè)家階層的客觀需要。經(jīng)營(yíng)管理型的企業(yè)家隊(duì)伍對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的穩(wěn)定和發(fā)展,以及社會(huì)生產(chǎn)的順利進(jìn)行非常重要。另一種類型的企業(yè)家(創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家),則對(duì)社會(huì)創(chuàng)新的發(fā)展有重要作用(張軍,2001)。對(duì)于企業(yè)的發(fā)展壯大而言,管理型企業(yè)家是更重要的。隨著資本積累的增多和大規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展,任何行業(yè)中一線生產(chǎn)人員的比重都趨于下降,協(xié)調(diào)通過企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部市場(chǎng)間高通過流量工作的經(jīng)理人員卻大量增加,并且在現(xiàn)代工商企業(yè)中占據(jù)了越來(lái)越重要的地位。為使經(jīng)理人員努力工作的所有權(quán)和控制權(quán)分離、以及分配給經(jīng)理人員部分剩余索取權(quán)(如股票期權(quán))的激勵(lì)形式等現(xiàn)代公司治理模式得到大發(fā)展。企業(yè)所有者(股東)日益且越來(lái)越普遍地將企業(yè)看作是一個(gè)其取得收入來(lái)源的場(chǎng)所,而并不是其工作的場(chǎng)所,即越來(lái)越多地并不直接干預(yù)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。多單位的工商企業(yè)在規(guī)模和多元化方面越發(fā)展,其協(xié)調(diào)高額流量所需的技能也就越來(lái)越專業(yè)化,專業(yè)化技能的要求使得經(jīng)理這一職業(yè)變得越來(lái)越具專業(yè)性和職業(yè)化。當(dāng)經(jīng)理變成職業(yè)經(jīng)理并且越來(lái)越職業(yè)化時(shí),企業(yè)的管理就和它的所有權(quán)分割了開來(lái)。企業(yè)的所有者也就將企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)管理和未來(lái)的計(jì)劃工作交由職業(yè)經(jīng)理來(lái)負(fù)責(zé)。職業(yè)經(jīng)理在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策中逐漸取得了支配地位。職業(yè)經(jīng)理的職業(yè)沖動(dòng)本能(使自己服務(wù)企業(yè)的利潤(rùn)成長(zhǎng)、規(guī)模擴(kuò)大以及獲得成功)構(gòu)成了企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力,促進(jìn)了企業(yè)的不斷成長(zhǎng)。現(xiàn)代企業(yè)的這種發(fā)展模式,錢德勒(1977)稱之為經(jīng)理資本主義,并指出經(jīng)理資本主義的發(fā)展是一種歷史趨勢(shì)。

    與經(jīng)理資本主義相對(duì)的是家族資本主義和金融資本主義。家族資本主義是指企業(yè)的創(chuàng)建者及其家族對(duì)企業(yè)保持直接控制的企業(yè)。家族資本主義往往集中在可通過內(nèi)源融資實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)的行業(yè)里面。這些行業(yè)里企業(yè)僅靠?jī)?nèi)部經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的資金,就可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)。這可能是由于該行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不激烈,或市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張不快,或企業(yè)能夠產(chǎn)生足夠的利潤(rùn)、使得企業(yè)對(duì)外部融資的依賴很小,因此家族及企業(yè)創(chuàng)始人一直能保持對(duì)企業(yè)的控制,并保持了直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。隨著支薪經(jīng)理的職業(yè)化和對(duì)經(jīng)營(yíng)管理技能要求的提高,企業(yè)創(chuàng)建人或其家族也越來(lái)越地開始聘用非本家族人員擔(dān)任經(jīng)理,從事企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理工作。資本和企業(yè)家才能獨(dú)立分布的客觀狀況,使得家族資本主義也朝著經(jīng)理資本主義發(fā)展。當(dāng)然,家族成員本身也可成為職業(yè)的、專職的高薪主管,且在家族內(nèi)外人員擁有相差不多才能的情況下,家族成員更會(huì)成為經(jīng)營(yíng)者。金融資本主義則大多存在于依賴外部融資實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè)當(dāng)中。在這些行業(yè)中的企業(yè)里面,為企業(yè)融通資金的金融家,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、決策有很大影響。這些金融家通過擔(dān)任董事或直接派駐經(jīng)理等各種方式,直接控制了企業(yè),故而稱金融資本主義。隨著支薪經(jīng)理的職業(yè)化,金融資本主義也日益向著經(jīng)理資本主義發(fā)展。

    在20世紀(jì)80年代的并購(gòu)高潮中,杠桿收購(gòu)在公司融資領(lǐng)域和公司治理領(lǐng)域兩個(gè)方面使西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大革命。通過資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)調(diào)整、管理權(quán)變更等行為的頻繁發(fā)生,改變了一般企業(yè)對(duì)企業(yè)債務(wù)、治理機(jī)制和公司價(jià)值的看法:金融結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值有很大影響,對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造很重要;管理層收購(gòu)使經(jīng)理利益和股東利益緊密結(jié)合等。資本市場(chǎng)上活躍的并購(gòu)行為被認(rèn)為能有效克服經(jīng)理資本主義下,公司治理機(jī)制中廣泛存在的委托——代理問題,通過使經(jīng)理利益和所有者利益的結(jié)合使經(jīng)理行為能充分符合股東的利益。這樣,資本市場(chǎng)的發(fā)展給金融資本主義帶來(lái)了新興活力,帶來(lái)了金融資本主義的復(fù)興,稱之為新金融資本主義。但是,新金融資本注意并沒有改變經(jīng)理資本主義的領(lǐng)導(dǎo)地位,新金融資本主義只是改進(jìn)了經(jīng)理型公司的治理機(jī)制。在新金融資本主義的影響下,經(jīng)理的報(bào)酬開始更多地與股權(quán)的績(jī)效相掛鉤。

    經(jīng)理資本主義作為資本主義和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)客觀趨勢(shì),也為日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的狀況提供了一項(xiàng)微觀解釋基礎(chǔ)。日本公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)特點(diǎn)是法人相互持股,控制企業(yè)股權(quán)的主要是法人(主要是金融機(jī)構(gòu)和公司)。據(jù)有關(guān)方面在1990年對(duì)日本410家公司的統(tǒng)計(jì),企業(yè)集團(tuán)內(nèi)法人之間持股的比例甚高,內(nèi)部持股占總股份的30%-90%,金融機(jī)構(gòu)持股占總股份的46%。日本公司間法人交叉持股的狀況,使得股票流動(dòng)性低。法人股東的持股行為具有較高的穩(wěn)定性,持股的目的不在于獲得股票投資收益,更不在于獲得波動(dòng)收益,而在于加強(qiáng)企業(yè)間關(guān)系,增強(qiáng)雙方間的業(yè)務(wù)合作。因此,法人持股較少投機(jī)性,即使公司經(jīng)營(yíng)不佳,也不輕易出售股票。日本公司的這種股份結(jié)構(gòu),使得持股人(金融家和外部法人公司)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況甚為關(guān)心,持股人通常直接支配著企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。因此,日本的資本主義較多的是金融資本主義和家族(法人)資本主義。日本這種非經(jīng)理資本主義的狀況,在世界經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展,日本企業(yè)面臨的市場(chǎng)較寬時(shí),可以生存和發(fā)展;當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放慢,日本企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí),其劣勢(shì)就會(huì)顯現(xiàn)。日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷,正是經(jīng)理資本主義勝過金融資本主義和家族資本主義的表現(xiàn)。

    三、企業(yè)集團(tuán)受經(jīng)理資本主義影響的演變趨勢(shì)

    經(jīng)理資本主義的發(fā)展并沒有改變資本雇傭勞動(dòng)這一日常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。資本雇傭勞動(dòng)的原因在于資本和企業(yè)家才能的不對(duì)稱分布、資本對(duì)勞動(dòng)有關(guān)經(jīng)營(yíng)能力信息顯示的優(yōu)勢(shì)以及經(jīng)營(yíng)者對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的重要影響(張維迎,1995)。相反,經(jīng)理資本主義正是資本雇傭勞動(dòng)這一內(nèi)在規(guī)律發(fā)展的必然結(jié)果。企業(yè)集團(tuán)類型的演進(jìn),同樣也必需遵循經(jīng)理資本主義發(fā)展這一終極標(biāo)的。因此,哪種集團(tuán)類型更符合經(jīng)理資本主義、更適合經(jīng)理資本主義的發(fā)展,在集團(tuán)類型組織形式的競(jìng)爭(zhēng)中,該集團(tuán)類型就會(huì)勝出。其它類型的組織形式,最終會(huì)朝著這一形式轉(zhuǎn)變。下面依次就目前我國(guó)存在的4種企業(yè)集團(tuán)類型與經(jīng)理資本主義間的關(guān)系,進(jìn)行分析。

    1.投資控股公司。投資控股公司具有高長(zhǎng)期投資比和低相對(duì)收入比重組合。這類公司集團(tuán)本部自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)較小,公司總部常設(shè)置有獨(dú)立的控制機(jī)構(gòu),專門負(fù)責(zé)對(duì)集團(tuán)整體運(yùn)行的統(tǒng)一指揮和協(xié)調(diào)。這種類型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)核心企業(yè)和公司集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子是分開設(shè)置的,集團(tuán)和核心企業(yè)“兩套班子、兩塊牌子”。投資控股公司的控制機(jī)構(gòu)(母公司)通過股權(quán)聯(lián)系實(shí)現(xiàn)對(duì)集團(tuán)內(nèi)所屬企業(yè)的控制。一般說(shuō)來(lái),所有權(quán)控制是諸多控制方式中,控制力最強(qiáng)的一種手段。由于總公司本級(jí)無(wú)多少經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),控制機(jī)構(gòu)對(duì)于下屬公司經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)切度特別高。這種高強(qiáng)度的關(guān)心常常導(dǎo)致總公司對(duì)下屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)的直接干預(yù)。因此,除了融資行為對(duì)企業(yè)集團(tuán)影響特別巨大的行業(yè),獨(dú)立的控制機(jī)構(gòu)專門集中于融資行為而較少直接控制下屬經(jīng)營(yíng)之外,其它行業(yè)中企業(yè)集團(tuán)實(shí)行這種類型的組織形式,通常和經(jīng)理資本主義的發(fā)展方向不符,現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的表現(xiàn)就是極有可能爆發(fā)母子公司間的沖突和危機(jī)。如同為全球飲料界兩大巨頭的百事可樂和可口可樂,從它們?cè)谥袊?guó)投資策略的市場(chǎng)表現(xiàn)看,百事可樂由于過分強(qiáng)調(diào)通過股權(quán)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)合資企業(yè)的更多控制,其內(nèi)外關(guān)系處理和市場(chǎng)表現(xiàn),與可口可樂相比,就大相徑庭,要遜色得多。

    2.經(jīng)營(yíng)投資公司。經(jīng)營(yíng)投資公司長(zhǎng)期投資比和相對(duì)收入比重的組合特征是雙高。該類型企業(yè)集團(tuán)集團(tuán)公司本部經(jīng)營(yíng)收入所占比重較大。這類公司同常是集團(tuán)控制機(jī)構(gòu)和核心企業(yè)合二為一,即總公司和核心企業(yè)是“一套班子、兩塊牌子”。企業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子和職能機(jī)構(gòu)依托于核心企業(yè),不存在于核心企業(yè)之外的集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子和職能機(jī)構(gòu)。由于總公司控制機(jī)構(gòu)本身兼有本級(jí)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),因此總公司對(duì)下屬公司會(huì)較多地關(guān)心最終投資結(jié)果,而較少直接插手所控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。另外,經(jīng)營(yíng)投資公司常常出于生產(chǎn)性目的而建立,即核心企業(yè)為獲得穩(wěn)定的原料來(lái)源和控制銷售渠道,而向上、向下進(jìn)行合并或投資參股和控股。而投資控股公司通常是防御性的,即集團(tuán)公司控制不同企業(yè)是為了控制市場(chǎng),壓抑過度競(jìng)爭(zhēng),因而母公司對(duì)所屬公司的干預(yù)動(dòng)機(jī)也較強(qiáng)??梢姡?jīng)營(yíng)投資公司這種集團(tuán)類型的發(fā)展,較好地符合了經(jīng)理資本主義發(fā)展的方向。可口可樂公司在中國(guó)投資策略的成功(相比于百事可樂),從另一個(gè)方面講,也是經(jīng)理資本主義在中國(guó)的勝利。

    3.經(jīng)營(yíng)開發(fā)公司。這種類型企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期投資比例和相對(duì)收入比重的組合特征是雙低。出于這種矛盾組合的原因,如不考慮會(huì)計(jì)記錄上的差錯(cuò)(即假設(shè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表真實(shí)的反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況,排除人為干擾和有意調(diào)整記錄的行為,如出于回避“對(duì)外長(zhǎng)期投資不得超過公司凈資產(chǎn)的50%”的法律規(guī)定等),則這種類型企業(yè)集團(tuán)的出現(xiàn)很可能是由于企業(yè)集團(tuán)剛處于組建期,核心企業(yè)或總公司本級(jí)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)尚未正常開展?;蛘呒瘓F(tuán)調(diào)整了經(jīng)營(yíng)方向,由原來(lái)投資巨大、經(jīng)營(yíng)回收期長(zhǎng)的行業(yè)開始向“短、平、快”的行業(yè)、項(xiàng)目轉(zhuǎn)移,且這些“速效”項(xiàng)目開始產(chǎn)生收益。因此,該類型的企業(yè)集團(tuán)只能是發(fā)展過程中的過渡狀態(tài),隨著集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)展,它必定會(huì)轉(zhuǎn)變,必定會(huì)向其它集團(tuán)組織形式轉(zhuǎn)變。

    4.經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司。經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司營(yíng)業(yè)比和投資比的組合特征是較高的相對(duì)收入比重和較低的長(zhǎng)期投資比。該類型企業(yè)集團(tuán)總公司的營(yíng)業(yè)收入比重基本與投資一致。與經(jīng)營(yíng)投資公司相似,這類公司的集團(tuán)控制機(jī)構(gòu)和核心企業(yè)通常是合二為一的。經(jīng)營(yíng)投資公司高投資比的同時(shí)卻擁有高營(yíng)業(yè)比重,其原因是投資不構(gòu)成對(duì)被投資企業(yè)的控制,因而被投資企業(yè)的收入并不并入集團(tuán)公司報(bào)表,否則就只能是投資收益不佳這樣一種可能,而此種情況下,集團(tuán)公司是不可能持久的??梢姡?jīng)營(yíng)發(fā)展公司低比重投資通常也支配著被投資公司。經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司的控制班子同樣由于身兼核心企業(yè)(總公司本級(jí)經(jīng)營(yíng)單位)的經(jīng)營(yíng)任務(wù),所以通常也較少對(duì)子公司直接干預(yù),故而也符合經(jīng)理資本主義的發(fā)展方向。經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司通常還涉及多元化經(jīng)營(yíng),即相關(guān)公司為了獲得公司集團(tuán)的品牌和聲譽(yù),通常加入某一集團(tuán),而集團(tuán)也僅在有損集團(tuán)整體利益時(shí),才對(duì)加入企業(yè)實(shí)施影響和控制,這樣非相關(guān)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上保持有較大獨(dú)立性,不至由于規(guī)模過大而引起信息不對(duì)稱,從而產(chǎn)生控制和激勵(lì)的嚴(yán)重問題。

    從以上分析可知,在4種類型的企業(yè)集團(tuán)中,經(jīng)營(yíng)開發(fā)公司是不穩(wěn)定的,其它3種不同的集團(tuán)類型都適應(yīng)了不同情況下,經(jīng)理資本主義的發(fā)展趨勢(shì)。在企業(yè)集團(tuán)相對(duì)專業(yè)化或相關(guān)多元化的情況下,即企業(yè)發(fā)展行業(yè)相對(duì)集中且關(guān)聯(lián)程度較高時(shí),采用經(jīng)營(yíng)投資公司的集團(tuán)組織形式,將有助于獲得成功。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)實(shí)行多元化發(fā)展道路時(shí),經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司的集團(tuán)組織形式將是較佳選擇。當(dāng)集團(tuán)內(nèi)部的資金安排和財(cái)務(wù)交往更為重要時(shí),類似混合聯(lián)合公司的投資控股公司組織形態(tài)將是必然選擇。隨著企業(yè)規(guī)模的發(fā)展壯大,資本積聚和多元化發(fā)展,資本流動(dòng)和財(cái)務(wù)安排在集團(tuán)內(nèi)的重要性會(huì)上升。因此,投資控股公司是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展到大型規(guī)?;A段的必然產(chǎn)物。這與西方國(guó)家企業(yè)集團(tuán)類型發(fā)展的歷程相似。

    四、經(jīng)理資本主義的發(fā)展影響企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的主要因素

    綜上,由于經(jīng)理資本主義的發(fā)展,從而影響企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的主要因素如下:

    1.公司治理結(jié)構(gòu)。經(jīng)理資本主義發(fā)展隱含的一個(gè)前提是公司治理結(jié)構(gòu)的完善,即不存在因所有權(quán)和控制權(quán)分離而造成的激勵(lì)等“委托——代理”問題。完善的公司治理結(jié)構(gòu)將有助于經(jīng)理資本主義發(fā)展。公司治理機(jī)構(gòu)的不完善,將影響經(jīng)理資本主義優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。正是由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)外廣泛而普遍存在的大大小小的公司治理結(jié)構(gòu)問題,影響了當(dāng)前經(jīng)理資本主義的發(fā)展,并進(jìn)而影響了企業(yè)集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)的演變。

    2.市場(chǎng)環(huán)境。錢德勒(1977)指出,經(jīng)理資本主義之所以在美國(guó)首先興起,是由于美國(guó)市場(chǎng)的巨大和同質(zhì)性,且發(fā)展迅速。迅速發(fā)展的、同質(zhì)的、高度開放的市場(chǎng),不僅促進(jìn)了大量生產(chǎn)、集中分配和大量銷售經(jīng)營(yíng)模式的興起,而且促進(jìn)了經(jīng)理資本主義的發(fā)展。克恩和哈南(Keun.L and D.hahn,1999)在比較了中韓企業(yè)集團(tuán)差異后指出,由于韓國(guó)企業(yè)集團(tuán)面臨的市場(chǎng)壓力主要來(lái)自國(guó)際市場(chǎng),因政府的保護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)韓國(guó)企業(yè)的影響幾乎不產(chǎn)生任何壓力,伴隨國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)張,韓國(guó)企業(yè)集團(tuán)可以較多地實(shí)行多元化;中國(guó)企業(yè)面臨的國(guó)內(nèi)壓力較大,走多元化的發(fā)展道路,其經(jīng)營(yíng)的難度要大得多,成功的可能性也較少。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,使中國(guó)企業(yè)集團(tuán)更多地采用了專業(yè)化的發(fā)展模式。因此,市場(chǎng)環(huán)境是影響企業(yè)集團(tuán)類型的一個(gè)不可忽視因素。

    3.政策法律環(huán)境。政策法律環(huán)境直接影響了企業(yè)集團(tuán)類型的選擇。各國(guó)有關(guān)反壟斷的相關(guān)規(guī)定,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資的限制,行業(yè)準(zhǔn)入的管理等等,都直接約束著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為,直接影響了企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)和形態(tài)。政策法律環(huán)境因素還通過影響一國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制,通過影響一國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度和企業(yè)面臨的外部市場(chǎng)環(huán)境情況,間接影響了集團(tuán)類型演進(jìn)和發(fā)展。

    作者簡(jiǎn)介

    王劍浩,畢業(yè)于英國(guó)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院銀行及金融法碩士;英國(guó)倫敦西敏寺大學(xué)國(guó)際商務(wù)管理碩士。獲中國(guó)執(zhí)業(yè)律師資格,曾執(zhí)業(yè)于上海市神州律師事務(wù)所和英國(guó)朱維尼埃爾維斯律師行?,F(xiàn)任上海國(guó)際集團(tuán)金融管理總部資深經(jīng)理。

    猜你喜歡
    經(jīng)理資本主義經(jīng)營(yíng)
    國(guó)際金融壟斷資本主義是壟斷資本主義的最新發(fā)展,是新型帝國(guó)主義
    馬克思對(duì)資本主義剝削的兩重批判——基于《資本論》第一卷的思考
    經(jīng)理的難題
    挑剔的經(jīng)理
    這樣經(jīng)營(yíng)讓人羨慕的婚姻
    海峽姐妹(2020年5期)2020-06-22 08:26:10
    捎你一程
    夜半買驢的南航經(jīng)理
    空中之家(2017年11期)2017-11-28 05:27:49
    變爭(zhēng)奪戰(zhàn)為經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)
    商周刊(2017年25期)2017-04-25 08:12:18
    “特許經(jīng)營(yíng)”將走向何方?
    當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)
    欧美乱妇无乱码| 亚洲精品国产一区二区精华液| 性少妇av在线| 极品人妻少妇av视频| 国产男女内射视频| 高清在线国产一区| 正在播放国产对白刺激| 美女福利国产在线| 高潮久久久久久久久久久不卡| 高潮久久久久久久久久久不卡| 韩国av一区二区三区四区| 99精品在免费线老司机午夜| 窝窝影院91人妻| 精品久久久精品久久久| 69精品国产乱码久久久| 极品教师在线免费播放| 在线看a的网站| 在线天堂中文资源库| 欧美午夜高清在线| av中文乱码字幕在线| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 免费高清在线观看日韩| 亚洲av电影在线进入| 在线天堂中文资源库| 国产免费现黄频在线看| 大香蕉久久网| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 啪啪无遮挡十八禁网站| 色精品久久人妻99蜜桃| 中亚洲国语对白在线视频| 亚洲精品自拍成人| 亚洲熟女精品中文字幕| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 日韩有码中文字幕| 香蕉国产在线看| 日本vs欧美在线观看视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久久久久久久久久久大奶| 黄片大片在线免费观看| 免费观看a级毛片全部| 亚洲五月婷婷丁香| 免费在线观看黄色视频的| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产精品久久久人人做人人爽| 少妇被粗大的猛进出69影院| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 亚洲精品美女久久av网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 999久久久精品免费观看国产| 男男h啪啪无遮挡| 成年人黄色毛片网站| 亚洲七黄色美女视频| 夜夜爽天天搞| 国产成人精品久久二区二区91| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲九九香蕉| 亚洲黑人精品在线| 色精品久久人妻99蜜桃| av超薄肉色丝袜交足视频| 黄色视频,在线免费观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 久久人妻熟女aⅴ| 大型av网站在线播放| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲熟女精品中文字幕| 日本一区二区免费在线视频| aaaaa片日本免费| 国产成人啪精品午夜网站| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 又大又爽又粗| 精品熟女少妇八av免费久了| 很黄的视频免费| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 精品国产国语对白av| 国产精品免费视频内射| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产主播在线观看一区二区| 国产一区二区三区综合在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 国产精品乱码一区二三区的特点 | 日本wwww免费看| 女人被狂操c到高潮| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 免费观看精品视频网站| 香蕉久久夜色| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产亚洲一区二区精品| 国产精品影院久久| 久久亚洲精品不卡| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 麻豆国产av国片精品| 操美女的视频在线观看| 在线播放国产精品三级| 亚洲av成人一区二区三| 国产精品99久久99久久久不卡| 亚洲成人手机| 99精品在免费线老司机午夜| 国产精品久久久久成人av| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 999久久久精品免费观看国产| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 一a级毛片在线观看| 国产午夜精品久久久久久| 人成视频在线观看免费观看| 日韩大码丰满熟妇| 美女 人体艺术 gogo| 国产亚洲欧美98| 日韩欧美在线二视频 | 午夜福利一区二区在线看| 高清视频免费观看一区二区| 老司机影院毛片| 亚洲av日韩在线播放| 18在线观看网站| 精品久久久久久电影网| 中文字幕最新亚洲高清| 亚洲中文日韩欧美视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 亚洲五月色婷婷综合| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 久久亚洲精品不卡| 99国产综合亚洲精品| 国产黄色免费在线视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 伦理电影免费视频| 9191精品国产免费久久| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 午夜福利欧美成人| 国产一区二区激情短视频| 十八禁人妻一区二区| 精品无人区乱码1区二区| 国产亚洲欧美精品永久| 国产1区2区3区精品| av免费在线观看网站| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 91国产中文字幕| 丝瓜视频免费看黄片| 午夜激情av网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 精品少妇久久久久久888优播| 国产成+人综合+亚洲专区| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产在线观看jvid| 日韩三级视频一区二区三区| 午夜福利在线观看吧| 一级作爱视频免费观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 9色porny在线观看| 咕卡用的链子| 超碰97精品在线观看| 久热这里只有精品99| 色94色欧美一区二区| 久久精品成人免费网站| 老司机午夜十八禁免费视频| √禁漫天堂资源中文www| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 无遮挡黄片免费观看| 欧美日本中文国产一区发布| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 欧美黑人精品巨大| 成人亚洲精品一区在线观看| 麻豆av在线久日| 中出人妻视频一区二区| 国产激情欧美一区二区| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 国产在线观看jvid| 欧美激情极品国产一区二区三区| 久久99一区二区三区| 女人被狂操c到高潮| 在线国产一区二区在线| 999久久久精品免费观看国产| 精品国产一区二区三区四区第35| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久久久久久久久久久大奶| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 欧美久久黑人一区二区| 免费在线观看日本一区| 久热爱精品视频在线9| 91成人精品电影| 老司机影院毛片| 在线观看日韩欧美| 国产精品一区二区免费欧美| 9热在线视频观看99| 12—13女人毛片做爰片一| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲中文av在线| 欧美精品一区二区免费开放| 国产亚洲欧美98| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产亚洲一区二区精品| 另类亚洲欧美激情| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产精品1区2区在线观看. | 国产有黄有色有爽视频| 午夜精品在线福利| 老司机福利观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 在线观看免费视频网站a站| 国产av精品麻豆| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 两个人看的免费小视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久久久国产成人免费| xxxhd国产人妻xxx| 99久久99久久久精品蜜桃| 在线观看www视频免费| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲久久久国产精品| 国产黄色免费在线视频| 国产精品欧美亚洲77777| 咕卡用的链子| 韩国精品一区二区三区| 天堂√8在线中文| 嫁个100分男人电影在线观看| 欧美国产精品一级二级三级| 午夜日韩欧美国产| 欧美亚洲日本最大视频资源| 免费少妇av软件| 久久人妻熟女aⅴ| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 一区二区三区国产精品乱码| 99国产极品粉嫩在线观看| 天天添夜夜摸| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 男男h啪啪无遮挡| 欧美 日韩 精品 国产| 99热只有精品国产| 国产精华一区二区三区| 成人影院久久| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 99国产精品免费福利视频| 亚洲熟女精品中文字幕| 精品国内亚洲2022精品成人 | 99热只有精品国产| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| av一本久久久久| 国产精品1区2区在线观看. | 麻豆av在线久日| av一本久久久久| 亚洲五月色婷婷综合| 国产高清激情床上av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产单亲对白刺激| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 国产一区有黄有色的免费视频| 黄色视频,在线免费观看| 精品久久久久久电影网| 日韩免费高清中文字幕av| 在线视频色国产色| 满18在线观看网站| 久久草成人影院| 美女国产高潮福利片在线看| 一a级毛片在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av | 一a级毛片在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 国产亚洲欧美98| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 悠悠久久av| 日韩欧美国产一区二区入口| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 美女扒开内裤让男人捅视频| 美女国产高潮福利片在线看| 成年动漫av网址| 国产成人精品久久二区二区91| 欧美一级毛片孕妇| 色老头精品视频在线观看| 国产一区在线观看成人免费| 久久久久久久久久久久大奶| 多毛熟女@视频| 久久香蕉精品热| 99re6热这里在线精品视频| 人人妻人人澡人人看| 丁香六月欧美| 99国产极品粉嫩在线观看| 成在线人永久免费视频| 在线av久久热| 美国免费a级毛片| 丁香欧美五月| 亚洲av熟女| 国产精品免费大片| 久久国产精品影院| 欧美激情 高清一区二区三区| 香蕉国产在线看| 亚洲中文日韩欧美视频| 免费看a级黄色片| 久久人妻熟女aⅴ| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 欧美性长视频在线观看| 一a级毛片在线观看| 亚洲人成电影观看| av国产精品久久久久影院| ponron亚洲| 午夜亚洲福利在线播放| 中出人妻视频一区二区| 老司机在亚洲福利影院| 午夜福利,免费看| 热99re8久久精品国产| 91九色精品人成在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 最近最新免费中文字幕在线| 久久久久精品国产欧美久久久| 欧美不卡视频在线免费观看 | 欧美久久黑人一区二区| av线在线观看网站| 51午夜福利影视在线观看| 国产精品永久免费网站| 久久久久久免费高清国产稀缺| 99在线人妻在线中文字幕 | 一级a爱片免费观看的视频| 国产精华一区二区三区| 亚洲午夜理论影院| 久久狼人影院| 91国产中文字幕| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 精品人妻在线不人妻| 麻豆国产av国片精品| 国产高清激情床上av| 1024视频免费在线观看| 免费av中文字幕在线| 国产精品综合久久久久久久免费 | 国产1区2区3区精品| 日本欧美视频一区| 自线自在国产av| videos熟女内射| av超薄肉色丝袜交足视频| 午夜免费鲁丝| 亚洲国产精品sss在线观看 | 日韩欧美三级三区| 久久这里只有精品19| 老司机亚洲免费影院| 天堂动漫精品| 精品欧美一区二区三区在线| 国产成人欧美| 亚洲九九香蕉| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产在线一区二区三区精| 亚洲黑人精品在线| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国精品久久久久久国模美| 精品一区二区三卡| 后天国语完整版免费观看| 下体分泌物呈黄色| 国产不卡av网站在线观看| 久久香蕉激情| 一本综合久久免费| 久久天堂一区二区三区四区| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| av免费在线观看网站| 国产一区二区激情短视频| 人妻久久中文字幕网| 日韩中文字幕欧美一区二区| 99国产综合亚洲精品| 亚洲情色 制服丝袜| 新久久久久国产一级毛片| 国产黄色免费在线视频| 色播在线永久视频| 国产欧美日韩一区二区三| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 一区二区三区激情视频| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| xxx96com| 亚洲国产看品久久| 很黄的视频免费| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 黄频高清免费视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲精品在线美女| 日本a在线网址| 亚洲精品久久午夜乱码| 丁香欧美五月| 两性夫妻黄色片| 一级毛片高清免费大全| 一区福利在线观看| 午夜老司机福利片| 国产亚洲精品久久久久久毛片 | 精品久久久精品久久久| 日本精品一区二区三区蜜桃| 中出人妻视频一区二区| 老熟妇仑乱视频hdxx| av网站免费在线观看视频| 日日夜夜操网爽| 亚洲精品一二三| 女人精品久久久久毛片| 动漫黄色视频在线观看| 国产成人精品久久二区二区91| 99精品在免费线老司机午夜| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 又黄又爽又免费观看的视频| 成在线人永久免费视频| xxxhd国产人妻xxx| 久久久精品免费免费高清| 亚洲人成伊人成综合网2020| 麻豆成人av在线观看| а√天堂www在线а√下载 | 久久香蕉国产精品| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产国语露脸激情在线看| 女同久久另类99精品国产91| 国产伦人伦偷精品视频| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产精品98久久久久久宅男小说| 视频区欧美日本亚洲| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 精品国产美女av久久久久小说| 久久久久视频综合| 亚洲专区中文字幕在线| 午夜精品在线福利| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲情色 制服丝袜| 欧美国产精品一级二级三级| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产精品免费视频内射| 高清黄色对白视频在线免费看| 亚洲 欧美一区二区三区| 人妻一区二区av| www.熟女人妻精品国产| 精品视频人人做人人爽| 亚洲成国产人片在线观看| 不卡一级毛片| 又大又爽又粗| 国产精品国产高清国产av | 两个人看的免费小视频| 久久天堂一区二区三区四区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| av网站在线播放免费| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 国产av又大| 一级毛片高清免费大全| 国产男靠女视频免费网站| 精品熟女少妇八av免费久了| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产精品 国内视频| 中文字幕精品免费在线观看视频| 久久国产精品大桥未久av| 制服人妻中文乱码| 欧美黑人精品巨大| 少妇的丰满在线观看| 日韩欧美国产一区二区入口| 这个男人来自地球电影免费观看| 啦啦啦 在线观看视频| av网站在线播放免费| 亚洲欧美色中文字幕在线| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 亚洲五月色婷婷综合| 啦啦啦在线免费观看视频4| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 大陆偷拍与自拍| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产精品免费一区二区三区在线 | 欧美丝袜亚洲另类 | 精品久久久久久,| 亚洲五月天丁香| 欧美不卡视频在线免费观看 | 欧美日本中文国产一区发布| 一区二区三区精品91| 免费日韩欧美在线观看| 亚洲成人国产一区在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲精品自拍成人| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲色图av天堂| 久久99一区二区三区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 国产一区二区三区视频了| 在线国产一区二区在线| 黄色 视频免费看| 国产午夜精品久久久久久| 电影成人av| 久久国产精品人妻蜜桃| 十八禁高潮呻吟视频| 国产精品久久久av美女十八| 777米奇影视久久| 免费日韩欧美在线观看| 51午夜福利影视在线观看| 一级片'在线观看视频| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 黄片大片在线免费观看| www日本在线高清视频| 99re6热这里在线精品视频| 欧美大码av| 精品国产一区二区三区四区第35| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 久久国产精品大桥未久av| 精品熟女少妇八av免费久了| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 窝窝影院91人妻| 国产又色又爽无遮挡免费看| 91国产中文字幕| 精品久久久精品久久久| 叶爱在线成人免费视频播放| svipshipincom国产片| 国产在线观看jvid| 电影成人av| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日韩免费av在线播放| 欧美日韩一级在线毛片| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 国产成人精品无人区| netflix在线观看网站| 午夜福利,免费看| 亚洲在线自拍视频| 一级a爱片免费观看的视频| x7x7x7水蜜桃| 黄色成人免费大全| 国产精品.久久久| 国精品久久久久久国模美| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 最新在线观看一区二区三区| 久久国产乱子伦精品免费另类| 一区在线观看完整版| 久久婷婷成人综合色麻豆| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 在线观看66精品国产| 精品乱码久久久久久99久播| 99热网站在线观看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 黄色视频,在线免费观看| 在线观看舔阴道视频| 精品人妻在线不人妻| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 午夜成年电影在线免费观看| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产精品av久久久久免费| 精品国产国语对白av| 久久中文字幕一级| 久久 成人 亚洲| 午夜福利在线免费观看网站| 欧美中文综合在线视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 十八禁网站免费在线| 国产男女内射视频| 中文亚洲av片在线观看爽 | 中文字幕精品免费在线观看视频| 国产成人系列免费观看| 成人三级做爰电影| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| aaaaa片日本免费| 亚洲五月色婷婷综合| 久久中文字幕人妻熟女| 99久久综合精品五月天人人| 亚洲欧美一区二区三区久久| 色94色欧美一区二区| 色婷婷av一区二区三区视频| 91九色精品人成在线观看| 天堂动漫精品| 看片在线看免费视频| 热99久久久久精品小说推荐| 国产人伦9x9x在线观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产主播在线观看一区二区| 性少妇av在线| 国产在线观看jvid| 在线观看午夜福利视频| 天堂俺去俺来也www色官网| 午夜福利在线免费观看网站| 国产在视频线精品| 日本黄色日本黄色录像| av天堂久久9| 国产精品亚洲一级av第二区| 麻豆av在线久日| 国产成人免费无遮挡视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 色94色欧美一区二区| 亚洲成人手机| 国产欧美亚洲国产| 午夜日韩欧美国产| 91麻豆精品激情在线观看国产 | aaaaa片日本免费| 中文字幕最新亚洲高清| 色在线成人网| 午夜老司机福利片| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 黑人操中国人逼视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 久久久久久久久免费视频了| 在线天堂中文资源库| 高清av免费在线| 亚洲第一青青草原| 校园春色视频在线观看| 久久中文看片网| 中出人妻视频一区二区| 精品一品国产午夜福利视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 涩涩av久久男人的天堂| 多毛熟女@视频| 日本黄色日本黄色录像|