中國銀行業(yè)資本充足率監(jiān)管對信貸增長的影響——基于2006—2010年面板數(shù)據(jù)和VAR模型的經(jīng)驗(yàn)研究

王 向，劉銀玲

(1.南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津300071;2.中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100872)

2007年源于美國的國際金融危機(jī)，為世界各國金融監(jiān)管敲響了警鐘。2010年9月，巴塞爾委員會通過了《巴塞爾協(xié)議III》，主要從提高銀行資本的質(zhì)量、擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)覆蓋范圍、努力解決“資本順周期性”問題等方面對金融監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整，以促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國銀行業(yè)資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的90%左右，銀行系統(tǒng)是否穩(wěn)定對中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長有極其重要的影響。據(jù)中國銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，商業(yè)銀行整體加權(quán)平均資本充足率為12.2%，比年初上升0.80個(gè)百分點(diǎn)，加權(quán)平均核心資本充足率為10.1%，比年初上升0.90個(gè)百分點(diǎn)，281家商業(yè)銀行的資本充足率水平全部超過8%①。然而，中國銀行的監(jiān)管體系還不夠完善，而且近兩年銀行信貸的高速擴(kuò)張也增加了銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，目前國際金融市場和世界經(jīng)濟(jì)增長仍存在很大的不確定性，面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國銀監(jiān)會2011年5月公布了“中國版巴塞爾協(xié)議III”，提高了銀行資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)。

針對新的銀行監(jiān)管規(guī)定，需要思考的問題是，在中國銀監(jiān)會不斷提高資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的條件下，中國商業(yè)銀行將如何回應(yīng)，從而中國信貸規(guī)模將擴(kuò)大還是縮小，以及宏觀經(jīng)濟(jì)將會受到什么樣的影響。這些都是備受關(guān)注的重要問題。

1 文獻(xiàn)綜述及假說

銀行資本充足率是指銀行資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的比率，它用于衡量銀行的資本是否充裕，也反映了銀行的風(fēng)險(xiǎn)程度。資本充足率監(jiān)管是各國金融當(dāng)局監(jiān)管銀行業(yè)運(yùn)營和控制銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最重要手段。

從1988年巴塞爾協(xié)議出臺以來，研究銀行資本充足率監(jiān)管對銀行信貸以及經(jīng)濟(jì)影響的文獻(xiàn)很多，尤其在20世紀(jì)90年代初期，很多研究者認(rèn)為巴塞爾協(xié)議中的資本充足率要求可能抑制了信貸、加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。

從定義來看，銀行要想提高資本充足率，不是增加銀行資本，就是減少加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。信貸緊縮理論支持者認(rèn)為，資本市場是不完善的，銀行很難在短期內(nèi)增加資本量，更直接的選擇是減少風(fēng)險(xiǎn)較大的信貸資產(chǎn)，這種選擇進(jìn)而會給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。Jackson等指出，在市場不完善和資本約束共同存在情況下，短期內(nèi)很難通過發(fā)行普通股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債等方式再融資，可行的選擇只能是減少信貸供給，從而可能減少產(chǎn)出。［1］Blum-Hellwig認(rèn)為銀行資本具有順周期性，理想的投資水平由產(chǎn)出、公司收益、利率及銀行的信貸供給決定，當(dāng)銀行受到資本監(jiān)管時(shí)，理想的投資水平也會受到約束，從而改變了它對價(jià)格變動的反應(yīng)程度，進(jìn)而增大了經(jīng)濟(jì)波動。國內(nèi)的理論研究基本上支持了資本充足率監(jiān)管抑制信貸和經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)論。［2－5］在實(shí)證研究上，Bernanke和 Lown、Hancock和 Wilcox以及Van den Heuvel等美國學(xué)者，證明了資本約束對信貸擴(kuò)張有顯著的抑制作用，以及對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。近期，Gianetti和 Simonov、Albertazzi和 Marchetti分別使用日本和意大利的數(shù)據(jù)，也證明銀行資本充足狀況對信貸規(guī)模有負(fù)面影響。［6－8］中國學(xué)者劉斌［4－5］從分機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)和總量數(shù)據(jù)兩個(gè)層面研究了資本充足率監(jiān)管對貸款增長的影響，發(fā)現(xiàn)資本充足率監(jiān)管對銀行信貸擴(kuò)張有負(fù)影響，而且資本監(jiān)管對資本充足率相對低的銀行的貸款影響大、對資本充足率相對高的銀行的貸款影響較小。

在資本市場完善方面，也存在幾種分析視角:(1)銀行資本充足率對社會來說是一個(gè)信號，銀行為了獲得資本雄厚的好名聲，會有意使其資本充足率保持在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以上，從而資本充足率監(jiān)管不會對信貸造成很大影響;(2)隨著金融機(jī)構(gòu)實(shí)力不斷增強(qiáng)，資本市場不斷發(fā)展，資本充足率監(jiān)管將不會成為銀行信貸供給的重要考量;(3)對于銀行資本充足率的影響，要同時(shí)考慮需求和供給因素，而且需求因素更重要。［6］當(dāng)信貸需求旺盛，同時(shí)又面臨資本充足率監(jiān)管條件下，銀行為了獲得高收益，通常會利用發(fā)達(dá)的資本市場再融資，或者減少利潤較低的非信貸資產(chǎn)，從而保證利潤較高的信貸供給。Elliot、Jose和Rochelle等使用不同數(shù)據(jù)和方法，證明銀行資本充足率對貸款增長的影響是很微弱的，而貸款的需求因素和信貸風(fēng)險(xiǎn)對貸款增長率有較大的影響。［6］

總而言之，實(shí)證研究結(jié)論的不同，說明資本充足率監(jiān)管對銀行信貸和經(jīng)濟(jì)的影響可能存在國際差異，發(fā)達(dá)國家的銀行系統(tǒng)與新興市場國家不同，也與欠發(fā)達(dá)國家存在顯著差異，不能照搬歐美國家數(shù)據(jù)的研究結(jié)論。

中國金融市場發(fā)展還處在初級階段，不僅表現(xiàn)在銀行資產(chǎn)占全部金融業(yè)資產(chǎn)的90%以上，還表現(xiàn)在利率沒有完全市場化，商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，資本市場投機(jī)成分過大，缺乏金融創(chuàng)新，而且還沒有深度融入國際資本市場等。因此，基于資本市場不完善下的理論更貼近中國現(xiàn)實(shí)，中國的銀行資本充足率監(jiān)管可能會對信貸產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，這正是需要檢驗(yàn)的假說。

由于中國銀行資本充足率監(jiān)管在2004年前后存在實(shí)質(zhì)性的差別，2004年之后實(shí)現(xiàn)真正的監(jiān)管②，所以，國內(nèi)之前的相關(guān)研究因?yàn)橥瑫r(shí)包含了2004年前后的數(shù)據(jù)，不僅數(shù)據(jù)不一致，而且2004年之前的數(shù)據(jù)本身含有不合理成分，使這些研究不盡合理。本文在數(shù)據(jù)方面將進(jìn)行新的嘗試，使用從2004—2010年的數(shù)據(jù)，再次檢驗(yàn)資本充足率監(jiān)管與銀行信貸的關(guān)系，并期望得出有意義的政策含義。

2 基于面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

因?yàn)橘Y本充足率變動對銀行信貸產(chǎn)生影響，而且資本充足率監(jiān)管會提升充足率標(biāo)準(zhǔn)，那么，銀行資本充足率對信貸的作用就相當(dāng)于資本充足率監(jiān)管對信貸的影響。

2.1 模型設(shè)定與計(jì)量方法

影響銀行信貸增長的因素是多樣的，主要體現(xiàn)在供求兩方面。在供給方面，不同銀行的貸款供給能力是不同的。首先，銀行經(jīng)營狀況影響其信貸供給;第二，在資本市場不完善條件下，銀行的資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)高低，對不同的銀行信貸供給約束不同;第三，銀行貸存比、不良率也是影響信貸供給增長的重要指標(biāo)。銀行貸款需求在經(jīng)濟(jì)周期不同階段有所不同，在經(jīng)濟(jì)上升階段，貸款需求量較大，在經(jīng)濟(jì)下行階段，貸款需求量較少。貨幣政策對貸款有直接的影響，在寬松貨幣政策下，利率較低，貸款需求就會增加，反之，貸款需求就會減少。

衡量銀行資本充足情況，通常使用資本充足率、核心資本充足率、股權(quán)與總資產(chǎn)比值、有形普通股權(quán)益比率等指標(biāo)，由于我國銀行定期報(bào)告中無形資產(chǎn)的披露很不規(guī)范，導(dǎo)致有形普通股權(quán)益比率不能準(zhǔn)確計(jì)算，本文將使用前三種指標(biāo)進(jìn)行研究。

基于以上分析，并參照J(rèn)ose和Rochelle［6］設(shè)定本部分的模型，將貸款增長率作為被解釋變量，將貸款增長率、經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率、銀行貸款基準(zhǔn)利率以及代表供給因素的不良率等的滯后項(xiàng)作為回歸的控制變量，重點(diǎn)考慮銀行資本充足率指標(biāo)，通過建立面板數(shù)據(jù)模型從銀行層面來研究資本充足率對貸款增長率的影響。具體模型設(shè)定如下:

其中 i、t分別代表第 i個(gè)銀行和第 t期，αi、β、γ、ρ、η 是系數(shù)矩陣，βi(i=1，2)、γi(i=1，2)、ρi(i=1，2)、ηi(i=1，2)、λi(i=1，2，3)是系數(shù)，εit是擾動項(xiàng)。

該模型中變量使用了增長率以消除原始變量的非平穩(wěn)性;為了避免潛在的內(nèi)生性問題，只使用解釋變量的滯后項(xiàng)。模型中因變量Di，t表示貸款增長率;Di，t－1、Di，t－2分別為因變量的滯后一期和滯后兩期變量;GDPi，t－1、GDPi，t－2分別表示國內(nèi)生產(chǎn)總值的滯后一期和兩期變量;CPIi，t－1、CPIi，t－2分別表示通貨膨脹率滯后一期和滯后兩期變量;Ri，t－1、Ri，t－2分別表示利率變動的滯后一期和滯后兩期變量;CDi，t－1、BLi，t－1、Ki，t－1分別表示滯后一期的存貸比、不良率、衡量資本充足的變量，Ki，t－1可分別用資本充足率、核心資本充足率、股權(quán)與資產(chǎn)比值來表示。

2.2 數(shù)據(jù)選取與處理

從中國銀行資本充足率監(jiān)管的實(shí)踐可知，2004年《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的出臺，中國才有了真正意義上的銀行資本率監(jiān)管。因此，選取2004年以后的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸更為合理，并根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，這里選取2006年4季度—2010年3季度作為數(shù)據(jù)的樣本區(qū)間。

由于農(nóng)業(yè)銀行以及未上市的商業(yè)銀行沒有定期公布報(bào)告或者尚未公布，無法得到完整數(shù)據(jù)，故將這些樣本剔除。另外，當(dāng)前上市銀行中有些銀行只有近期數(shù)據(jù)，新上市的幾家城市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)也不完整，因此，本文選取的商業(yè)銀行樣本包括3家國有商業(yè)銀行(工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行)和1家國有控股商業(yè)銀行(交通銀行)以及6家股份制商業(yè)銀行(招商銀行、華夏銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、深圳發(fā)展銀行、興業(yè)銀行)。

本文的數(shù)據(jù)主要來源于各個(gè)銀行季報(bào)、銀行公告、國家統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站等公開信息，并對于缺失的數(shù)據(jù)進(jìn)行了合理的計(jì)算處理。

(1)貸款增長率(D):通過貸款存量計(jì)算，貸款存量首先使用季報(bào)數(shù)據(jù);季報(bào)中未披露的使用公開公告數(shù)據(jù);最后使用“短期貸款余額、貼現(xiàn)、長期貸款余額、逾期貸款、呆滯貸款”加總計(jì)算，并且這里使用的增長率是環(huán)比數(shù)增長率。

(2)資本充足率(K1、K2、K3):K1、K2分別表示資本充足率和核心資本充足率，該指標(biāo)優(yōu)先使用銀行季報(bào)數(shù)據(jù);季度報(bào)表未披露的使用前后兩期數(shù)據(jù)的平均數(shù)代替。K3是銀行每季度股權(quán)與資產(chǎn)總量的比值。

(3)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率(GDP):用以2005年12月為基期的CPI指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化以剔除價(jià)格因素，具體算法為名義GDP季度同比增長率減去CPI季度同比季度增長率。

(4)通貨膨脹率(CPI):用CPI季度同比增長率。

(5)銀行貸款基準(zhǔn)利率變動(R):使用中國人民銀行發(fā)布的六個(gè)月以內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率當(dāng)期值與前期值之差計(jì)算。

(6)貸存款比率(DC):優(yōu)先使用季報(bào)中本外幣合計(jì)數(shù)據(jù);然后使用季報(bào)中本幣計(jì)算值;如果季報(bào)未披露則使用前后兩期的均值表示。

(7)不良率(BL):優(yōu)先使用季報(bào)公布數(shù)據(jù);如果未公布則使用前后兩期的均值計(jì)算。

2.3 模型估計(jì)與結(jié)果分析

2.3.1 估計(jì)模型的選擇

首先使用 Eviews6.0軟件，基于 ADF-Fisher、LLC、PP-FCS三種檢驗(yàn)方法對各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，滯后階數(shù)依據(jù)Schwarz原則確定。檢驗(yàn)結(jié)果顯示只有通貨膨脹率一階滯后變量(CPIi，t－1)和二階滯后變量(CPIi，t－2)是二階單整，其他變量都是一階單整，而且估計(jì)殘差序列不存在單位根，這說明因變量和其他變量之間存在協(xié)整關(guān)系，排除了虛假回歸的可能性。

在對模型的主要變量進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)之后，通過Redundant fixed effects檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)方法，最后將模型確定為固定效應(yīng)模型。

2.3.2 模型的估計(jì)結(jié)果

根據(jù)對模型以及變量的說明，并依據(jù)三個(gè)資本充足率指標(biāo)，這里設(shè)有3個(gè)模型，對它們分別進(jìn)行估計(jì)，并對這三個(gè)模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，具體估計(jì)結(jié)果見下表1。為便于分析，分為顯著變量組(a)，(b)和不顯著變量組。

(1)顯著的變量組(a):CDi，t－1、BLi，t－1、K1i，t－1、K2i，t－1、K3i，t－1

首先，K1i，t－1、K2i，t－1、K3i，t－1是資本充足率的不同指標(biāo)，從表1中可以看出資本充足率對貸款增長率的影響在6個(gè)回歸中都顯著為負(fù)，資本充足率對貸款增長率的影響系數(shù)約－1.5，核心資本率的影響系數(shù)約為－2，股權(quán)與資產(chǎn)比率的影響系數(shù)約為－3.8。這些分析結(jié)論與文中的理論假說一致。

CDi，t－1估計(jì)參數(shù)的 t統(tǒng)計(jì)量通過了 5%顯著性水平下的臨界值，而且其符號是負(fù)的，說明，銀行貸存比越大，流動性越低，銀行的貸款增長率越小，這完全符合現(xiàn)實(shí)。最后，不良率變量在6個(gè)回歸中的系數(shù)為負(fù)，不良率代表了銀行經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)比較高時(shí)銀行會降低貸款的增長率，反之則會增加貸款增長率，回歸結(jié)果與實(shí)際相符合。但是，該系數(shù)只在后兩個(gè)模型中顯著，說明回歸是不穩(wěn)定的。

(2)顯 著 的 變 量 組 (b):GDPi，t－1、GDPi，t－2、CPIi，t－1、CPIi，t－2

這四個(gè)變量的t統(tǒng)計(jì)量都通過了5%顯著性水平下的臨界值，說明它們對銀行貸款增長率有顯著性影響，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率(GDP)對貸款增長率有顯著的正的影響，即經(jīng)濟(jì)增長會拉動貸款，從表1中6個(gè)回歸可以看出，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率滯后一期的系數(shù)要大于滯后兩期的系數(shù)，表明近期的經(jīng)濟(jì)增長的影響更大。然而，CPI的滯后一期和滯后二期變量的估計(jì)參數(shù)的符號不同，滯后一期變量對貸款增長的影響是負(fù)的，滯后二期則是正的。這是因?yàn)镃PI是顯示經(jīng)濟(jì)形勢的最主要指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)偏熱或者過熱時(shí)，會促使銀行增加貸款量，但是，政府為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，會出臺緊縮信貸的政策，抑制銀行業(yè)過度放貸，所以 CPIi，t－1顯示出對貸款增長率有負(fù)的影響。CPI二期滯后項(xiàng)系數(shù)為正，可能這時(shí)CPI是主要反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，而較少為政府部門制定經(jīng)濟(jì)政策提供信號。

表1 面板數(shù)據(jù)估計(jì)結(jié)果

(3)不顯著的變量組:Di，t－2、Ri，t－1、Ri，t－2。

從表1 可以看出，三個(gè)模型中 Di，t－2除了在模型2 中顯著外，在其他兩個(gè)模型中不顯著;Ri，t－1、Ri，t－2這2個(gè)變量在6個(gè)回歸中對銀行貸款增長率的影響都不顯著。

Di，t－1對當(dāng)期貸款增長率的影響顯著為正，說明貸款增長本身存在一定的慣性，與貸款增長率本身存在一定慣性的觀點(diǎn)相一致，但是這種慣性并不大，因?yàn)?Di，t－2不顯著，這可能與經(jīng)濟(jì)增長和政策調(diào)整的季度性差別有關(guān)系。利率變動對貸款增長率沒有顯著影響，這與前邊的理論分析相悖，可能的解釋是:首先，從需求的角度來說，利率是貸款的成本，由于我國企業(yè)融資主要還是通過銀行，所以企業(yè)在資本市場融資困難，利率在其可承受范圍內(nèi)時(shí)，企業(yè)的貸款需求對利率就不會很敏感;其次，從供給的角度來說，目前存貸款利差仍是我國銀行的主要利潤來源，所以只要貸款利率高于存款利率，銀行就有放貸的沖動，供給對貸款利率也是不敏感的，因此，Ri，t－1、Ri，t－2這兩個(gè)變量的系數(shù)都不顯著。

3 基于VAR模型的分析

本文使用了商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)，估計(jì)了銀行資本充足狀況對貸款增長率的影響，而且只針對信息披露比較完整的銀行，而不是所有銀行。因此，在面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)中可能存在選擇性偏差，導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果有偏。為了規(guī)避選擇性偏差以及確認(rèn)面板數(shù)據(jù)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)定性，使用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來驗(yàn)證銀行資本充足率對銀行貸款增長率的影響。

3.1 模型說明

該部分將建立向量自回歸模型(VAR)來研究銀行資本充足率變化對銀行貸款增長的動態(tài)影響。VAR模型將使用銀行總量數(shù)據(jù)來研究這種影響，整個(gè)分析是基于stata12.0分析軟件。

VAR模型不需要基于嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)理論，完全基于數(shù)據(jù)特征，而且建模過程非常簡單，用VAR模型不僅可以反映銀行資本充足率的沖擊對貸款增長率的直接影響，還可以反映資本充足率變動通過實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率等對貸款增長率的間接影響?；赩AR模型，具體的研究過程是，研究資本充足率變動對其他變量的影響;研究各個(gè)變量變動對貸款增長率的影響，進(jìn)而分析資本充足率的沖擊對貸款增長率的影響。

在變量方面，這里的VAR模型包括資本充足率指標(biāo)和貸款增長率指標(biāo)。另外，從貸款供求考慮，VAR模型也應(yīng)引入反映貸款需求的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率指標(biāo)、通貨膨脹率指標(biāo)和基準(zhǔn)利率指標(biāo)，以及表示貸款供給的銀行資本充足指標(biāo)。其中實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率、銀行貸款基準(zhǔn)利率屬于宏觀層面指標(biāo)，銀行資本率和銀行貸款增長率屬于銀行業(yè)指標(biāo)。

3.2 數(shù)據(jù)描述

在樣本選擇上，這里使用2004—2010年的84個(gè)月度數(shù)據(jù)，并根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，經(jīng)過計(jì)算得到變量的代表指標(biāo)。

工業(yè)增加值可以代表經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，因此，用實(shí)際工業(yè)增加值的環(huán)比增長率代表實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率，其中名義工業(yè)增加值用PPI指數(shù)(以2010年1月為基期)剔除價(jià)格因素，以得到實(shí)際工業(yè)增加值增長率;通貨膨脹率用月度環(huán)比CPI增長率表示;銀行貸款基準(zhǔn)利率使用中國人民銀行發(fā)布的6個(gè)月以內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率表示，每個(gè)月的值為當(dāng)月使用利率的加權(quán)平均數(shù);貸款增長率是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總的每月環(huán)比增長率;資本率指標(biāo)，對于月度數(shù)據(jù)本文用銀行業(yè)的實(shí)收資本/銀行業(yè)資產(chǎn)總額來代表資本率，用于表示資本充足率。各個(gè)變量數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行網(wǎng)站和財(cái)新網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)公告。

3.3 VAR 模型估計(jì)

在VAR估計(jì)之前，用census x12方法對每個(gè)序列進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，以保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。由于VAR模型中沒有嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)理論作為建立模型的約束，所以可以依據(jù)一般性無約束的向量自回歸模型(VAR)研究銀行資本率對銀行貸款增長率的影響。根據(jù)模型精簡原則和LR、FPE、AIC準(zhǔn)則選擇3期滯后，建立VAR(3)模型。經(jīng)過對VAR模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，顯示VAR(3)滿足穩(wěn)定性條件(特征根都在單位圓內(nèi))，因此根據(jù)模型得出的脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析結(jié)果是穩(wěn)定的。

在VAR模型中，脈沖響應(yīng)函數(shù)(見圖1)刻畫了模型受到某種沖擊時(shí)它對各個(gè)變量當(dāng)期值和未來值的影響，反映了整個(gè)VAR系統(tǒng)對信息的動態(tài)反應(yīng)。5個(gè)小圖中橫軸是沖擊作用的滯后期間數(shù)，縱軸是各個(gè)響應(yīng)變量的變化，圖中實(shí)線部分是資本充足率一個(gè)單位的沖擊分別對貸款增長率、銀行貸款基準(zhǔn)利率、通貨膨脹率、實(shí)際工業(yè)增加值增長率及其自身的動態(tài)效應(yīng);虛線是正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離區(qū)間。

圖1 銀行資本率變動的脈沖響應(yīng)圖

為了研究銀行資本率變動對貸款增長率的影響，這里同時(shí)考慮到直接效應(yīng)和間接效應(yīng)，所以，脈沖反應(yīng)分析分為兩個(gè)部分:一是銀行資本率的擾動項(xiàng)變動1個(gè)單位對通貨膨脹率、實(shí)際工業(yè)增加值增長率、貸款增長率、銀行貸款基準(zhǔn)利率等變量的影響;二是通貨膨脹率、實(shí)際工業(yè)增加值增長率、銀行貸款基準(zhǔn)利率的擾動項(xiàng)變動對貸款增長率的影響。

第一，直接效應(yīng):銀行資本充足率變動的脈沖響應(yīng)分析。

(1)資本充足率對貸款增長率的沖擊效應(yīng)。從圖1(a)看出，在當(dāng)期給資本充足率一個(gè)單位的正向沖擊后，在前2期內(nèi)對貸款增長率基本沒有影響，這是因?yàn)槲覀兪褂玫氖窃露葦?shù)據(jù)，如果提高資本充足率要求，銀行在短期內(nèi)不可能迅速調(diào)整其貸款安排;在第3期對貸款增長率的負(fù)影響達(dá)到最大值;在第4期之后這種影響逐漸趨于平穩(wěn)，但仍然是負(fù)值。所以，總體而言，銀行資本率的沖擊對貸款增長率有負(fù)的影響，并且具有持續(xù)性，這與本文的面板數(shù)據(jù)分析相呼應(yīng)。

(2)資本充足率對銀行貸款基準(zhǔn)利率的沖擊效應(yīng)。從圖1(b)可以看出，在前10期內(nèi)，雖然基準(zhǔn)利率對資本充足率變動的響應(yīng)有所波動，但是總體響應(yīng)很微弱，并趨于消失。這是因?yàn)橹袊鶞?zhǔn)利率由中國人民銀行決定，具有很強(qiáng)的政策導(dǎo)向性，每一次調(diào)整都是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)多方面的因素做出的，所以，資本率變動對其影響非常小，也沒有持續(xù)性。

(3)資本充足率對通貨膨脹的沖擊效應(yīng)。從圖1(c)可以看出，在第1期，資本充足率對通貨膨脹沒有影響;在第2、3、4期的影響為正，并在第2期時(shí)影響達(dá)到最大值;在第4期之后影響變?yōu)樨?fù)，但是影響較小。當(dāng)銀行業(yè)存在信貸規(guī)?？焖贁U(kuò)張時(shí)，銀監(jiān)會通過提高資本充足率要求以控制信貸，從而一方面前期的信貸擴(kuò)張肯定會造成通貨膨脹，另一方面更高的資本充足率要求需要一個(gè)時(shí)間過程才能實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹，即資本充足率監(jiān)管對通脹的治理具有滯后性，在第4期之后，資本充足率對通貨膨脹的抑制作用才顯示出來，并且具有持續(xù)性。

(4)資本充足率對實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率的沖擊效應(yīng)。從圖1(d)可以看出，在第1期，資本充足率變動對實(shí)際工業(yè)增加值沒有影響;在第2期其影響為負(fù)值，在第3期之后的影響基本上為正值。由于使用的數(shù)據(jù)都是期末數(shù)據(jù)，所以在期末提高資本充足率對當(dāng)期的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率沒有影響;在下一期內(nèi)資本充足率對實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率的影響顯示出來，在第2期內(nèi)資本充足率對貸款有負(fù)的影響，進(jìn)而可能對實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響;第3期之后這種影響轉(zhuǎn)變?yōu)檎担@與3期之后資本充足率對貸款增長率有負(fù)影響相反，但這一影響較小，并逐漸趨于消失。

(5)資本充足率對其自身的沖擊效應(yīng)。從圖1(e)可以看出，當(dāng)期給資本充足率一個(gè)單位的正向沖擊后，其自身立即有一個(gè)很大正向反應(yīng)，隨著時(shí)間推移，資本充足率才緩慢向其本身水平靠近，說明資本充足率變動存在很強(qiáng)的慣性。

第二，間接效應(yīng):其他變量對貸款增長率的脈沖響應(yīng)分析。

圖2 貸款增長率對通貨膨脹率、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率的脈沖響應(yīng)

除了資本充足率，其他變量也對貸款增長率產(chǎn)生影響，因?yàn)檫@些變量受資本充足率影響，所以，它們對貸款增長率的影響就部分包含了資本充足率的間接影響。③同理，根據(jù)對圖1(b)分析，資本充足率變動對基準(zhǔn)利率幾乎沒有影響，這里也不做進(jìn)一步分析。

從圖2(a)可以看出，當(dāng)給通貨膨脹率一個(gè)單位的正向沖擊，將導(dǎo)致貸款增長率下降，但對其影響在第10期后逐漸減小。這與實(shí)際情況相符，因?yàn)楫?dāng)通貨膨脹率升高時(shí)，中國人民銀行為了控制通貨膨脹通常會采取各種手段抑制信貸的投放。資本充足率變動對通貨膨脹率在前4期有正的影響，第4期之后有負(fù)的影響，而圖2(a)顯示，通貨膨脹對信貸一直有負(fù)的影響。那么，我們可以推出，在前4期資本充足率會通過通貨膨脹率間接對貸款增長率產(chǎn)生負(fù)向影響;在后面一段時(shí)期內(nèi)，資本充足率對通貨膨脹的影響和通貨膨脹率的變動對貸款增長率的影響都逐漸減弱，雖然為正，但都可以忽略。

從圖2(b)可以看出，在前4期中貸款增長率對實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率變動有正向響應(yīng)，之后有負(fù)向響應(yīng)，在第10期時(shí)其影響開始消失。第2期實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率對資本充足率的變動有負(fù)向響應(yīng)，而貸款增長率對實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率變動有正向響應(yīng)，綜合考慮這兩種響應(yīng)可得出，第2期資本充足率變動通過實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率間接對貸款增長率產(chǎn)生負(fù)面影響;在第3期之后由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率變動對貸款增長率的影響已經(jīng)很小，所以，可以忽略資本充足率變動通過實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率對貸款增長率的間接影響。

所以，兩種脈沖響應(yīng)分析體現(xiàn)了資本充足率對貸款增長率的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。至此，綜合面板數(shù)據(jù)估計(jì)和VAR模型下的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，實(shí)證分析都顯示，資本充足率對銀行貸款增長有抑制作用，這種作用是資本充足率對貸款增長的直接效應(yīng)和資本充足率通過經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率等變量對貸款增長的間接效應(yīng)的綜合體。

4 結(jié)論與政策含義

本文通過分別使用2006—2010年間10家銀行的面板數(shù)據(jù)和2004年以后中國銀行資本充足率、貸款增長率、經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析得出，中國銀行資本充足率監(jiān)管會約束貸款的增長，存在抑制經(jīng)濟(jì)增長的可能性。然而，資本充足率監(jiān)管本身對于金融穩(wěn)定是必要的，金融監(jiān)管部門和商業(yè)銀行應(yīng)該采取有效措施以最大程度地發(fā)揮資本充足率監(jiān)管的積極作用，并減少其負(fù)面影響。根據(jù)本文研究結(jié)論，針對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行業(yè)提出建議有:

首先，繼續(xù)堅(jiān)持完善資本充足率監(jiān)管制度。在中國企業(yè)的融資渠道中，間接融資仍然占主導(dǎo)地位，銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。銀監(jiān)會應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)和完善對銀行的資本充足率監(jiān)管，以促進(jìn)銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的金融環(huán)境。其次，建立逆經(jīng)濟(jì)周期的“資本充足率監(jiān)管規(guī)則”，減小對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。通過實(shí)證研究可知，提高資本充足率標(biāo)準(zhǔn)會緊縮信貸，進(jìn)而會影響宏觀經(jīng)濟(jì)增長。監(jiān)管部門可以考慮建立逆經(jīng)濟(jì)周期的“資本充足率監(jiān)管規(guī)則”，在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，既可以控制銀行過度放貸帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，又促使銀行積累更多的資本，促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營;在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，可以適度調(diào)低資本率標(biāo)準(zhǔn)，允許不符合標(biāo)準(zhǔn)的銀行分階段、逐步達(dá)到監(jiān)管要求，盡量減小監(jiān)管給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。

其次，建立多方位的資本補(bǔ)充途徑，提高銀行資本充足率。銀行有兩個(gè)補(bǔ)充資本的渠道:一是外部融資，即通過發(fā)行普通股、優(yōu)先股、次級債等方式增加資本;二是通過增強(qiáng)盈利能力積累資本。在經(jīng)營發(fā)展中，商業(yè)銀行在盡力拓寬外部融資渠道的同時(shí)，更應(yīng)該重視自身盈利能力的提高，只有盈利能力才是其補(bǔ)充資本最根本、最可靠的渠道。

最后，建立資本管理的長效機(jī)制。中國很多商業(yè)銀行在資本市場融資對資本充足率的提高只有短期效應(yīng)，不能從根本上解決商業(yè)銀行資本充足率低的問題，所以，商業(yè)銀行應(yīng)該設(shè)法走出“資本補(bǔ)充—信貸擴(kuò)張—資本充足率下降—資本補(bǔ)充”的怪圈。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)該增強(qiáng)自身的盈利能力;另一方面，應(yīng)該改變片面追求貸款規(guī)模的粗放經(jīng)營模式，提高貸款的質(zhì)量、降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。再次，提高非利息收入占比。長期以來，中國銀行業(yè)對存貸款利差高度依賴，加大了銀行風(fēng)險(xiǎn)較大資產(chǎn)的比重，給銀行資本造成壓力，銀行業(yè)應(yīng)該積極拓展中間業(yè)務(wù)等不增加或少增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)的收入占比。

注 釋:

① 數(shù)據(jù)來源:中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會2010年報(bào)。

② 2004年之前，沒有對銀行資本充足率監(jiān)管實(shí)行強(qiáng)制性措施，這時(shí)的監(jiān)管處于“軟約束”狀態(tài)。

③ 因?yàn)橥ㄘ浥蛎浐蛯?shí)際經(jīng)濟(jì)增長不完全是由資本充足率決定，所以，這里只能說部分體現(xiàn)了資本充足率的間接效應(yīng)。

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