企業(yè)適度負債探析

陽勇　徐秀玲

[摘要] 本文從負債的一般認識入手，指出負債經(jīng)營具有雙重性，企業(yè)負債經(jīng)營要揚長避短，并且要適度負債經(jīng)營。進而提出企業(yè)負債經(jīng)營應考慮低成本、效益性及適度負債等幾項原則。并提出企業(yè)適度負債經(jīng)營的4點建議：制訂合理的負債規(guī)模、確定正確的負債結構、提高資金的使用效率、建立完善的企業(yè)風險預測和防范機制。

[關鍵詞] 負債經(jīng)營；經(jīng)營風險；適度負債；建議

[中圖分類號] F275.1 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）06-0005-02

0 引 言

資金是企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的必要因素，通常企業(yè)可以通過自身積累和負債籌資方式獲得資金。通常情況下，通過負債進行籌資是企業(yè)進行正常生產(chǎn)經(jīng)營或者生產(chǎn)擴張獲得資金的一個重要方式。但是保持負債比例，形成適度負債規(guī)模，才有利于避免財務風險，促進企業(yè)健康好展。

1 企業(yè)負債經(jīng)營利弊分析

1.1 負債經(jīng)營具有的優(yōu)勢

1.1.1 負債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應

不論企業(yè)實現(xiàn)多少利潤，企業(yè)的債務利息都是只跟債務規(guī)模及負債的利息率有關，也就是說由于債務利息通常不變，因此若負債取得資金收益率高于負債利息率時，當企業(yè)總資產(chǎn)收益率變化將導致權益收益率更大幅度的變化，因此形成負債經(jīng)營的杠桿效應。即當借入的資金有收益，并且收益率大于負債成本時就會產(chǎn)生財務杠桿作用。

1.1.2 負債經(jīng)營可以滿足企業(yè)發(fā)展壯大的需要

僅靠企業(yè)自身積累及企業(yè)所有者資金投入很難完全滿足企業(yè)日益發(fā)展和擴展的需要，特別是企業(yè)業(yè)務規(guī)模的擴張和新業(yè)務的拓展，則更需要企業(yè)在短時間內(nèi)取得資金，同時往往需要的資金數(shù)額較大。如果資金無法及時獲得，則可能制約企業(yè)發(fā)展。所以，企業(yè)在自有資金不足的情況下，或者雖然資金較為充裕，但需擴大企業(yè)規(guī)模時，負債經(jīng)營能為企業(yè)提供所需資金，提高企業(yè)的運行效率和競爭力，加強企業(yè)的經(jīng)濟實力。

1.1.3 負債經(jīng)營不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權

如果企業(yè)采用增加所有者投資的方式即通過增加企業(yè)權益資本進行籌資，則可能使股權持有比例發(fā)生變化，導致企業(yè)所有者對企業(yè)控制情況發(fā)生變化。反之，企業(yè)以債務籌措資金時，債權人則無權參與公司的經(jīng)營管理，只能獲取固定的利息收益，現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權沒有被稀釋，而且可利用的資金資源有所增加。

1.2 負債經(jīng)營潛在的風險

1.2.1 負債經(jīng)營的財務杠桿負作用會降低權益資金利潤率

前面說過負債經(jīng)營會帶來財務杠桿效應，既然是杠桿，在有正作用的同時還可能產(chǎn)生負作用，風險與收益是并存的。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮或者企業(yè)自身原因經(jīng)營不善時，由于債務的利息必須定時定額地負擔，在超過一定的臨界點后，企業(yè)資本收益率下降時，權益資本收益率會以更快的速度下降，致使企業(yè)所有者的利益受到損失。

1.2.2 可能發(fā)生無力償付債務本息的財務危機

當企業(yè)負債經(jīng)營時，企業(yè)必然承擔到期支付負債本金和定期支付利息的義務，如果企業(yè)經(jīng)營情況不佳或者由于受到其他因素影響無法獲得預期的經(jīng)濟效益，企業(yè)可能面臨無法償還負債和利息的風險，從而影響企業(yè)經(jīng)營狀況，導致財務風險，甚至可能造成企業(yè)破產(chǎn)等嚴重后果。

1.2.3 增加融資代理成本的風險，降低了企業(yè)再籌資的能力

債權人將資金交由企業(yè)所有人來使用是有風險的，債權人承擔的風險和獲得的收益也不對等。債權人為了控制風險，讓自己的利益不受損害，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)的正常投資和融資；債券發(fā)行成本和這些限制條款的控制成本組成了負債融資成本，甚至給企業(yè)帶來一種或有損失，而負債經(jīng)營就會增加這種成本。負債經(jīng)營會增加企業(yè)的資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)負債率是企業(yè)償債能力的一個重要指標，負債率增加后企業(yè)對債權人的債權保證程度就會降低，這就在一定程度上降低了企業(yè)以后增加負債籌資的能力，使得未來的籌資難度加大，籌資成本增加。

2 企業(yè)負債經(jīng)營的原則

2.1 低成本原則

企業(yè)采用負債方式籌集資金，必然會付出包括資金籌集費用和資金占用費用在內(nèi)的籌資成本。因此，當企業(yè)負債經(jīng)營時，必綜合考慮籌資渠道和籌資方式，選取最恰當?shù)幕I資形式，降低籌資成本。對同等期限，同等方式的資金來源應從中選取成本最低的借款方式和借款對象。另外，企業(yè)應根據(jù)自身規(guī)模、銷售狀況、資產(chǎn)結構及利率狀況等對資金結構及籌資的時機進行分析，力爭在資金成本較低時籌集所需資金。另外應確定合理的長期負債與短期負債的比例，在負債籌資總額確定的情況下，保持合理的負債期限結構。

2.2 效益性原則

企業(yè)的最終經(jīng)營目標是獲得經(jīng)濟效益，因此應綜合分析投資效果和籌資效果，形成可行性方案，并選擇最佳可行性方案，防止負債經(jīng)營導致的低收益和無收益。如果舉債對企業(yè)效益沒有增加，那么不應舉債；如果舉債對企業(yè)效益只有很小影響，只能少量負債；如果舉債對企業(yè)效益有相當大正面影響時，可以舉債，但必須掌握好舉債的“度”。

2.3 適度負債原則

企業(yè)在采用負債方式籌集資金時，應量力而行，綜合考慮自身的實際情況，主要包括企業(yè)的經(jīng)營情況，資金周轉情況，現(xiàn)有的負債狀況及企業(yè)面臨的投資機會等因素，全面評估企業(yè)償債能力和投資盈利能力，確定合理的負債規(guī)模。企業(yè)應合理選擇籌資方式，確定負債規(guī)模，避免負債超過臨界點后產(chǎn)生財務風險。

3 企業(yè)適度負債經(jīng)營的建議

負債經(jīng)營是企業(yè)生存和發(fā)展的重要手段，適度的負債經(jīng)營為企業(yè)帶來機遇，同時帶來風險。應控制好負債經(jīng)營的規(guī)模，適度負債經(jīng)營，切實做好以下幾方面。

3.1 確定合理的負債規(guī)模

確定企業(yè)的負債規(guī)模首先必須考慮企業(yè)的償債能力，其次還要考慮所有者與債權人的認同程度。另外負債規(guī)模還要綜合考慮企業(yè)自身的情況及所處的經(jīng)濟環(huán)境，具體地說包括以下因素：銷售收入的情況、經(jīng)濟周期波動情況、行業(yè)競爭情況、產(chǎn)品的市場壽命周期等。把滿足企業(yè)最低必要資金需求作為舉債的數(shù)量目標；把長期負債利息率低于總資本利潤率作為負債經(jīng)營規(guī)模的主要標準；此外應保持企業(yè)財務有一定的應變能力。

3.2 確定合理負債結構

在企業(yè)負債總額一定的情況下，究竟安排何種融資方式，多少流動負債、多少長期負債，需要綜合考慮企業(yè)銷售狀況、資產(chǎn)結構、利率狀況、現(xiàn)金流量等因素。同時，還要考慮不同籌資方式的特點，比如，長期借款的限制性條款較多，利息支出較為固定，但融資速度慢；如果采用短期借款來籌資，則利息費會有較大的波動，對短期償債能力要求比較高，從而財務風險也會增加。資金成本率的高低作為籌資的主要標準，企業(yè)必須研究資金結構和綜合資金成本率之間的關系，測定不同籌資方案的綜合資金成本率。企業(yè)負債經(jīng)營應選擇效益高、成本低、財務風險小的籌資方案，根據(jù)實際使用時間的長短及可承擔利率的大小來選擇最優(yōu)的籌資方式，這樣才能發(fā)揮債務的最大經(jīng)濟效用。

3.3 加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

企業(yè)通過各種方式融入資金后，資金的使用權就在企業(yè)的管理層了，融入的資金是需要定期付息并到期還本的，如何管理好資金，提高資金的使用效率就是必須要解決的問題。因此企業(yè)在做決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措時機選擇和額度安排上，也應以實際需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；一旦舉債不足或延遲將會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)喪失良好的投資發(fā)展機會。

3.4 建立合理的指標評價體系，健全財務風險機制

要成立財務預警的組織機構，定期分析企業(yè)的償還本息能力，對企業(yè)的負債比率、現(xiàn)金比率、流動性比率等進行分析，將企業(yè)的這些比率與同行業(yè)進行對比，及時進行預警。同時將內(nèi)控機制引入企業(yè)的負債風險控制中，使企業(yè)經(jīng)營者在激烈的競爭中，承擔風險責任，行使其控制財務風險的權利，并獲得風險經(jīng)營收益。另外必須健全完善企業(yè)的財務風險的危機處理機制，包括應急措施、補救辦法和改進方案。

4 結 語

負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段，隨著經(jīng)濟全球化影響的擴大，企業(yè)紛紛以擴大規(guī)模來規(guī)避風險，進行資源重組、走集團化道路，負債經(jīng)營成為企業(yè)迅速擴張的必然選擇。但市場的瞬息萬變和不可預見因素的存在，使得企業(yè)時刻面臨著各種風險，負債如果超過一定的臨界點，就有可能導致企業(yè)債臺高筑甚至破產(chǎn)消亡。但負債比例究竟應該多高，沒有統(tǒng)一適用模式。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，綜合考慮風險大小和企業(yè)的負債承受能力，確定和選擇企業(yè)的最佳負債結構和負債規(guī)模，強化資金管理與合理調(diào)度資金，健全財務風險機制，就會化風險為利益，最終實現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

主要參考文獻

[1]王臨彥.企業(yè)適度負債的合理性研究[J].時代經(jīng)貿(mào)，2007（8）.

[2陳凌云.企業(yè)負債經(jīng)營利弊分析[J].新西部：理論版，2011（6）.

[3]吳婧.上市公司負債融資治理效應研究[M].北京：中國商業(yè)出版社，2010.