日本：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)救眼下失未來

張季風(fēng)

安倍上臺伊始就拋出了“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，立刻受到企業(yè)界的歡迎，市場的反應(yīng)也相當(dāng)不錯。但是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)并無新意，難挽日本經(jīng)濟(jì)頹勢，特別是對日本經(jīng)濟(jì)的長期效果難以期待，甚至可能帶來諸多隱患。

診斷并不準(zhǔn)確

安倍為了參議院選舉的短期政治利益，而對日本經(jīng)濟(jì)下的猛藥，定會取得些許政績和短期效果，但對解決日本經(jīng)濟(jì)的長期低迷未必奏效。日本的經(jīng)濟(jì)問題是結(jié)構(gòu)性問題，不是短期性的寬松貨幣政策和積極財政政策能夠治愈的。在安倍及其經(jīng)濟(jì)智囊的經(jīng)濟(jì)診斷里，日本經(jīng)濟(jì)的根本問題是通貨緊縮。由于通貨緊縮，即使短期利率接近零，真實利率水平仍舊居高不下。過高的真實利率使企業(yè)的實際債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，打擊了內(nèi)需，催生過高的日元匯率，進(jìn)而打擊了出口。他們認(rèn)為如果其他一切不變，通貨膨脹率提升之后真實利率下滑，需求擴(kuò)張，日元貶值，出口增長，則日本經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)自律性復(fù)蘇。這樣，實行超寬松的貨幣政策與財政政策，似乎順理成章。可惜，這樣的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析過于簡單，也過于自負(fù)。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)對日本經(jīng)濟(jì)問題的核心診斷并不準(zhǔn)確，提出的政策主張注定難以達(dá)到目標(biāo)。不去醫(yī)治人口老齡化、社保體系危機、政府累積債務(wù)不斷上升以及創(chuàng)新不足等結(jié)構(gòu)性病源，而試圖強行推高通貨膨脹，可能導(dǎo)致災(zāi)難性后果。

將導(dǎo)致財政狀況惡化

安倍新經(jīng)濟(jì)政策顯然是把擺脫通縮和刺激經(jīng)濟(jì)擺在過于優(yōu)先的位置，這必然會帶來無節(jié)制的政府支出，最后的結(jié)果不言而喻，就是財政債務(wù)的持續(xù)攀升。目前日本的政府債務(wù)余額已超過GDP的200%，是西方國家中最高的，1000多萬億日元的財政債務(wù)好比懸在日本經(jīng)濟(jì)頭上的一顆定時炸彈，隨時都有爆炸的危險。安倍內(nèi)閣的邏輯是如果景氣恢復(fù)，稅收即可增加，這樣自然就可以償還國債，但是這種思路幾乎很難實現(xiàn)，即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但所增加的稅收也將十分有限，與巨額的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)相比杯水車薪。如果預(yù)期的稅收不能增加，留下的只能是不斷膨脹的債務(wù)。自民黨雖然也承襲了民主黨提出的“2015年基礎(chǔ)財政赤字占GDP的比重與2010年相比減半，到2020年實現(xiàn)盈余”的中長期財政重建目標(biāo)，但并沒有任何具體措施。人們?nèi)匀豢床坏饺毡窘鉀Q財政困境的希望。

繼續(xù)無節(jié)制地擴(kuò)大國債的發(fā)行，使解決財政問題的希望越來越渺茫，隨之而來的是長期利率快速上行的風(fēng)險。目前日本長期利率還徘徊在低利率水平上，短期內(nèi)快速上升的風(fēng)險大大增加。而一旦長期利率上升，勢必會加重國債利息負(fù)擔(dān)，甚至?xí)?dǎo)致財政崩盤。長期利率快速上升，除了政府財政重建將受阻之外，對民間部門投資的抑制也將給日本經(jīng)濟(jì)帶來沉重的打擊。

2%的通脹目標(biāo)不易實現(xiàn)

安倍雖然提出了2%的通脹目標(biāo)，但能否實現(xiàn)還很難說。一般來說，貨幣政策自身不能帶來經(jīng)濟(jì)刺激效果，只能通過提示預(yù)期來間接影響宏觀經(jīng)濟(jì)。中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時以貨幣政策工具首先影響利率或貨幣供給量等貨幣變量。通過這些變量的變動，中央銀行的政策工具間接地影響產(chǎn)出、就業(yè)、物價和國際收支等最終目標(biāo)變量。日本提出通脹目標(biāo)的目的是要喚起人們的通脹預(yù)期。但是，如果不能得到市場的信賴，人們就不能產(chǎn)生通脹預(yù)期。因此，為達(dá)到通脹目標(biāo)所實施的手段十分重要。作為方法之一，就是央行廢除現(xiàn)行的資產(chǎn)購入目標(biāo)額，直到物價上升為止不停地購入資產(chǎn)，不間斷地向市場注入資金，但考慮到日本央行持有資產(chǎn)面臨大量到期贖回，“開放式資產(chǎn)購買措施”的年度資產(chǎn)凈購買規(guī)模并不大，這也意味著日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張能力仍然有限。而且，如果提供的資金總停留在央行賬戶準(zhǔn)備金的形態(tài)，得不到積極的使用，也難以擺脫通縮局面。從量化寬松政策的本質(zhì)來看，無非就是多發(fā)鈔票，向市場提供更豐富的資金，提高企業(yè)的競爭能力，促進(jìn)生產(chǎn)，擴(kuò)大內(nèi)需。但問題是，目前日本市場并非缺乏資金，而且產(chǎn)能過剩，企業(yè)資金豐富，而苦于找不到合適的投資對象。因此，流動性再大也未必帶來應(yīng)有的實體經(jīng)濟(jì)效果。

或致物價上漲但工資不漲

姑且不去考慮通縮是否是日本經(jīng)濟(jì)的病源，即便在安倍新經(jīng)濟(jì)政策的刺激下能實現(xiàn)2%通脹目標(biāo)，但能不能實現(xiàn)工資上漲也是問題。日本經(jīng)濟(jì)的問題很復(fù)雜，供需兩方面的問題都有，有深層的有表征的，有長期的也有短期的。而當(dāng)下最主要的難題是有效需求不足，特別是個人消費疲軟。不能不考慮的一個客觀事實是，日本早已進(jìn)入后工業(yè)化時代，經(jīng)濟(jì)高度成熟，市場飽和，加之由于人口老齡化和人口減少，再進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)個人消費的空間已經(jīng)很小。

毋庸置疑，就業(yè)得不到改善和收入長期徘徊是個人消費難以擴(kuò)大的根源。2012年日本完全失業(yè)率為4.3%，比上年下降0.3個百分點，但是就業(yè)人口減少了19萬人，就業(yè)人口減少意味著全社會總收入水平在下降。另外，長期以來日本職工的各類收入基本處于停滯狀態(tài)，2012年人均現(xiàn)金收入與上年同比下降了0.6%。就業(yè)人數(shù)不增加，社會總收入不提高，個人消費就很難提高。而當(dāng)下嚴(yán)酷的經(jīng)濟(jì)形勢又十分不利于提高工資。在新興國家崛起，國際競爭日益激烈的大背景下，為了維持競爭力，企業(yè)都本能地削減人工費等經(jīng)營成本。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，物價上升能夠使企業(yè)的銷售額上升，但工資未必能隨著物價的上漲而提高。由于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)中并沒有提高收入的具體措施，就有可能出現(xiàn)這樣的情景：擺脫了通縮，物價上漲，而工資卻保持原來狀態(tài)。那樣，勢必會導(dǎo)致家庭的實際購買力降低，國民生活陷入困境，最后還會使經(jīng)濟(jì)重蹈衰退覆轍。

以鄰為壑或引發(fā)國際摩擦

從客觀上講，日本央行新行長黑田拋出極端的超寬松量寬貨幣政策，其出發(fā)點主要還是為了解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷和擺脫通縮困擾，作為其政策副產(chǎn)品的日元貶值其實是相對于前一階段日元急劇升值的一種技術(shù)性回歸。盡管如此，外界對日本開足馬力大印鈔票的做法仍十分擔(dān)心。此舉讓日本的一些主要貿(mào)易伙伴感到警惕，更有分析稱日元貶值或引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”，但筆者認(rèn)為不必大驚小怪。首先，美國和歐洲也都在競相推出量寬政策，發(fā)達(dá)國家間的影響幾乎相互抵消，但是對中國等新興市場國家可能產(chǎn)生負(fù)面影響，特別是對和日本出口產(chǎn)品競爭較強的韓國的影響較大。日元貶值政策有可能對國際市場造成一定的擾亂，但將很有限。5月10日日元兌美元“破百”，但此間在英國召開的G7財長和央行行長會議并沒有對日本的經(jīng)濟(jì)政策提出任何譴責(zé)，似乎證明了這一點。當(dāng)然，如果日元貶值到美國難以容忍的程度，當(dāng)其感到有威脅時，美國一定會出手干預(yù)。日本的量寬政策對我國經(jīng)濟(jì)也可能產(chǎn)生一些影響，但影響不會太大。其原因在于隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的上升，日本對我國經(jīng)濟(jì)的影響本身在下降，再者這次日元波動幅度不會太大，頂多貶值至1美元兌100日元左右。從過去的經(jīng)驗來看，1美元兌100日元的匯率是很正常的。在中國經(jīng)濟(jì)實力還相對較弱的1995年，日元曾出現(xiàn)過劇烈波動即從1美元兌80日元貶值至1美元兌147日元，但并沒有對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大影響。另外，由于中日兩國出口產(chǎn)品檔次有差別，日本出口產(chǎn)品主要是高端產(chǎn)品和高端零部件，而中國主要出口中低端產(chǎn)品，不在同一平臺的產(chǎn)品較多，所以日元貶值對中國出口企業(yè)影響不大。相反，中日貿(mào)易中加工貿(mào)易較多，由于日元貶值，我國可用更少的資金進(jìn)口更多的日本高端零部件、高端技術(shù)以及機械設(shè)備，還存在貿(mào)易條件得到改善的一面。但日元貶值可能導(dǎo)致國際資本市場的波動，對熱錢的流入，我們還是應(yīng)當(dāng)有所警惕。

總之，在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的刺激下，日本經(jīng)濟(jì)將取得短期效果，但從長期來看，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是極不負(fù)責(zé)任的政策。僅靠量化寬松貨幣政策解決不了日本經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，而無節(jié)制的積極財政政策只能使政府債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越沉重，只能是拖延結(jié)構(gòu)問題的解決。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)救不了日本經(jīng)濟(jì)。