金融發(fā)展指數(shù)的構建及金融發(fā)展水平的度量

李智超

摘 要 經濟學家在實證研究中對金融發(fā)展水平指標的選擇各種各樣，我們綜合了各種金融發(fā)展指標，應用主成分分析法（PCM）對這些指標賦予一定的權重得到了我國金融發(fā)展指數(shù)模型。結合我國金融市場發(fā)展的歷史改革以及發(fā)展趨勢，與我們構建的金融發(fā)展指數(shù)進行了比較，發(fā)現(xiàn)我們構建的指數(shù)基本符合我國金融市場發(fā)展的整體態(tài)勢。用金融發(fā)展指數(shù)來代替原來的單一指標，這避免了選擇單一指標來度量金融市場發(fā)展時所帶來的片面性和單一性。

關鍵詞 金融市場 金融發(fā)展指數(shù) 主成分分析

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

一、引言

隨著2008年經濟危機的爆發(fā)，研究者越來越需要對金融發(fā)展與經濟增長之間的關系以及監(jiān)管層對金融行業(yè)的監(jiān)管措施和力度進行深入研究。但在眾多學者的研究中，對金融發(fā)展指標的選擇只是以單一的指標或是多指標并列使用，而在國內還沒有一個綜合性的指數(shù)型的指標來度量金融發(fā)展水平，本文為解決這一問題，構建了中國金融發(fā)展指數(shù)（Financial Development Index， FDI）。

實證性研究者用了很多變量來代替金融發(fā)展指數(shù)（FDI）來測量金融發(fā)展水平。Ang 和Mckibbin （2007）用流動性負債對名義GDP的比來構建馬來西亞的FDI，他以商業(yè)銀行資產對商業(yè)銀行資產和中央銀行資產之和的比以及私人部門的國內信貸對名義GDP的比作為度量金融發(fā)展的指標。Khan 和 Qayyum （2007）用四個指標來度量巴基斯坦的金融發(fā)展水平，如總銀行貸款對GDP比率、私人信用對GDP的比率、股票市場總市值對GDP的比率等。Kar等（2008）對土耳其的的金融發(fā)展水平用了三個變量進行度量，即M1/Y、M1/M2和 M2/Y。這些人都用到了主成分分析法（Principal Component Method， PCM）對這些指標進行加權平均。

二、變量的選擇以及金融發(fā)展指數(shù)模型的構建

（一）變量的選擇。

（二）金融發(fā)展指數(shù)模型的構建。

我們采用主成分分析法（PCM）構建金融發(fā)展指數(shù)。主成分分析法是將原來較多的指標簡化為少數(shù)幾個新的綜合指標的多元統(tǒng)計方法，依據主成分所含信息量的大小成為第一主成分，第二主成分等。利用主成分分析，可以保留原始變量絕大多數(shù)信息，并且使各個主成分之間互不相關，每個主成分都是原始變量的線性組合。

從上表可知，第一主成分的特征值貢獻率達到了82.8%，說明第一主成分代表了金融發(fā)展的總體水平，因此選擇第一主成分構建金融發(fā)展指數(shù)。

由此，可得我國金融發(fā)展指數(shù)為：

計算第一主成分為：

Y=0.4953X1+0.3367X2+0.5882X3+0.5434X4

三、結果分析

表1是我國1992年到2011年金融發(fā)展水平指數(shù)化的結果。總體上看，我國金融市場一直是向上發(fā)展的，雖然過程中出現(xiàn)了曲折。在1992年到2003年的金融市場基本實現(xiàn)了平穩(wěn)快速發(fā)展，這與中國的改革開放是密不可分的。丁騁騁（2010）認為中國金融市場的發(fā)展與改革在內在邏輯上市遵循“機構改革—市場改革—制度改革”主線的，首先是國企改革推動了金融機構改革，其次是金融機構改革推動了金融市場改革，金融市場改革又推動了金融法制與監(jiān)管的完善。在1999年到2000年間出現(xiàn)了小幅快速增長，這主要是由于“1998年～1999年， 從擴大內需的角度， 重新大力度推動改革”，由于改革具有遲滯效應，所以在1999年才顯示出來。

但從2003年之后，中國金融市場的發(fā)展卻經歷了較為波折的歷程。在2003年到2005年，雖然我國經濟依然發(fā)展健康，各種改革也在有條不紊的進行，但是我國股市在這三年卻一直沒有起色，市場一直很低迷，在一定程度上影響了金融市場的發(fā)展。在2005年到2007年，對證券市場進行了股權分置改革，在這一舉措下，證券市場經歷了三年的大牛市，上證指數(shù)從1000點直接漲到6000點，這極大地促進了中國金融市場的發(fā)展。但是在2007年的時候爆發(fā)了金融危機，無論是實體經濟市場還是金融市場都收到了嚴重的打擊，這也解釋了為什么中國金融發(fā)展指數(shù)在2007年到2008年會出現(xiàn)轉折并回落。在2008年底的時候，中國推出了4萬億的次級經濟的計劃，其中有很大一部分流入了金融市場，促進了金融市場的發(fā)展，同時使得股票市場出現(xiàn)了大幅上漲，從1664點直接上漲到3200點。在2010年到2011年間，我國金融市場基本上算平穩(wěn)發(fā)展，這期間出現(xiàn)的歐債危機對我國金融市場造成了一定的沖擊。在2011年的時候，我國的實體經濟出現(xiàn)了下滑，并伴隨著通貨膨脹，這期間的貨幣供應量在逐步減少，因此出現(xiàn)了指數(shù)向下的趨勢。從我們的實證結果來看，我們所構造的金融發(fā)展指數(shù)（FDI）與我國的金融市場的整體發(fā)展態(tài)勢是吻合的。

（作者：廣東商學院金融學院2010級研究生）

參考文獻：

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