同仁堂科技：老樹新花

馬茗舒

如何在既有業(yè)務中尋找新的增長點、如何通過制度創(chuàng)新塑造持續(xù)的生命力，是同仁堂科技必須直面的問題。

在港上市12年的同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“同仁堂科技”）終于迎來顯著增長。2012年，其市值同比增長101.41%，營業(yè)收入和凈利潤增長率分別為26.37%、41.95%。這樣的數(shù)字對于業(yè)界眼中一直“被動進步”的同仁堂旗下公司來說，成績不俗。

子公司同仁堂國藥是領(lǐng)跑此番增長的主力。這家公司主要從事集團中藥產(chǎn)品的出口業(yè)務，2012年，其銷售收入約3.87億元，較上年同比增長65.03%。

中國醫(yī)保商會的數(shù)據(jù)顯示，2007年～2011年，中藥產(chǎn)品出口的年復合增長率為15.1%，中藥在海外市場漸拾升勢。同仁堂國藥可謂趕上了好時機，其業(yè)務以安宮牛黃丸和靈芝孢子粉等在海外市場的生產(chǎn)和銷售為主，同時也管理著36家海外藥店。

以名氣大、銷量可觀的安宮牛黃丸為例。2011年，其僅在香港的年銷售額為4.86億港幣，占到市場份額的94.2%價格上，同仁堂的建議零售價為490港幣，而市場份額第二大的牛黃丸零售價僅為108港幣。2007年～2010年，安宮牛黃丸在港年復合增長率為31.6%。

在加強營銷的背景下'同仁堂科技二線產(chǎn)品也在2012年整體放量。西黃丸、金匱腎氣丸、復方丹參片、生脈飲等系列的產(chǎn)品銷售增幅均超過20%。

然而，盤點同仁堂科技的產(chǎn)品線不難發(fā)現(xiàn)，雖然旗下產(chǎn)品多達275個，近8成被列入醫(yī)保目錄，但大品種并不多。2012年，銷售額超千萬元的產(chǎn)品有26個；銷售額介于500萬元-1000萬元之間的產(chǎn)品16個。隨著今年8月7日同仁堂國藥的分拆上市，同仁堂科技或?qū)⒚媾R更大的業(yè)績壓力。如何在剩下的業(yè)務中尋找新的增長點、如何通過制度創(chuàng)新塑造持續(xù)的生命力，是同仁堂科技必須直面的問題。

幸好同仁堂科技一出生就帶著變革的基因。

上市之初的2000年，作為傳統(tǒng)國企，同仁堂自我革新，將同仁堂制藥二廠、同仁堂中藥提練廠、進出口分公司和研發(fā)中心拆分出來，推向了H股創(chuàng)業(yè)板上市，成為同仁堂出海的橋頭堡。官方的邏輯是“為將優(yōu)秀的傳統(tǒng)中藥打入國際醫(yī)藥主流市場，海外上市是實現(xiàn)該戰(zhàn)略中最關(guān)鍵的一步”。

事實上，分拆在港上市帶來的真正好處是公司的治理結(jié)構(gòu)得以理順，減少了體制機制對創(chuàng)新的阻力：同仁堂集團、A股公司和科技公司之間不再是上下級關(guān)系，平行管理使三家公司的總經(jīng)理分別對各自的董事會負責。

制度創(chuàng)新也指向了對公司高管的激勵。2011年下半年，同仁堂科技決定對公司高管實施現(xiàn)金激勵。從年報上看，2011年公司利潤同比增長28.6%；2012年，公司銷售費用提升了38.6%，最終獲得了凈利潤增長41.95%的成績。證券分析人士評論，此舉激發(fā)了同仁堂科技管理層的積極性，也成為增長加速的最主要、最直接的原因。

在外界看來，眼下即使沒有同仁堂國藥，同仁堂科技的業(yè)績也依然可期。

首先是同仁堂持續(xù)放大品牌優(yōu)勢以及獨家產(chǎn)品帶來更高毛利率：其在國內(nèi)市場銷售的非處方藥享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、出口產(chǎn)品自主定價資格。2012年，同仁堂科技凈資產(chǎn)收益率達17.05%，創(chuàng)歷史新高，很大程度上得益于此。

其次，同仁堂科技在2012年擴建了生產(chǎn)線，將解決其產(chǎn)能不足的問題。其中糖漿灌裝機、口服液灌裝機、徼丸自動化灌裝線等設備均已投入使用。此外，總計11種劑型的15條生產(chǎn)線也順利通過了新版GMP的認證。

更重要的是，這家公司正首次大規(guī)模增加固定資產(chǎn)投入。一個大型生物醫(yī)藥基地正在北京大興拔地而起，項目預計投資逾10億元，幾乎是目前其固定資產(chǎn)的兩倍。這將一改同仁堂科技平素“輕資產(chǎn)”的形象，被外界看做是這家公司行將發(fā)力的積極信號。