被驗(yàn)證的打法

賴(lài)強(qiáng)

過(guò)去我們的一些總結(jié)和判斷在今年的榜單中得到了充分印證，它們是這些最具競(jìng)爭(zhēng)力上市公司貢獻(xiàn)給整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的智慧財(cái)富。

2009年至2011的中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)堪稱(chēng)福禍相依，遭逢變局的醫(yī)藥企業(yè)既是有史以來(lái)最大醫(yī)改紅利的分享者，又不得不為改革的猶疑、反復(fù)以及企業(yè)的舊有格局支付代價(jià)。在失去與得到之間，中國(guó)的醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)鏈重新調(diào)整，展開(kāi)結(jié)構(gòu)性分化，行業(yè)和公司在改革和發(fā)展過(guò)程中沉浮、激變。

三年過(guò)后，醫(yī)改棋至中盤(pán)，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模超過(guò)18000億元，市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)9000億元。醫(yī)藥行業(yè)在低迷一年之后，重新回到上升通道。作為醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，以最具競(jìng)爭(zhēng)力20強(qiáng)為代表的醫(yī)藥上市公司重新排定座次，從這些公司面孔中，可以深刻體會(huì)到，在冰火考驗(yàn)下，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)當(dāng)下成長(zhǎng)的真實(shí)。

今年是《E藥經(jīng)理人》自2009年起推出最具競(jìng)爭(zhēng)力醫(yī)藥上市公司榜單第五個(gè)年頭。一路走來(lái)，我們不斷挖掘和見(jiàn)證了中國(guó)醫(yī)藥上市公司中最優(yōu)秀的一群；與此同時(shí)，也從這些公司戰(zhàn)略實(shí)踐的軌跡中，梳理出競(jìng)爭(zhēng)方法，洞察到行業(yè)大勢(shì)。極有意義的是，過(guò)去我們的一些總結(jié)和判斷在今年的榜單中得到了充分印證，它們是這些最具競(jìng)爭(zhēng)力上市公司貢獻(xiàn)給整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的智慧財(cái)富。

整合的收獲

“整合”是我們?cè)?010競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)選中圈定的關(guān)鍵詞。從宏觀上看，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)高速增長(zhǎng)，但高度分散，醫(yī)改方案推出，市場(chǎng)盤(pán)子放大，給整合做大提供了社會(huì)基礎(chǔ)。而從企業(yè)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力來(lái)講：一是可使銷(xiāo)售效率大幅提升，二是跨越現(xiàn)在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企的門(mén)檻，三是在新藥研發(fā)普遍進(jìn)入低谷的情況，大藥企在加快新品研發(fā)和投放速度方面具有資金和資源優(yōu)勢(shì)。因此，就如同吉利當(dāng)年對(duì)沃爾沃的收購(gòu)一樣，當(dāng)前形勢(shì)下，中國(guó)藥企需要獲取全新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)兼并收購(gòu)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和資源的整合是個(gè)很好的途徑。

這樣的判斷在2009年是可以找到苗頭的。國(guó)藥控股在香港上市后的一年多時(shí)間內(nèi)，四處出擊，先后并購(gòu)了數(shù)十家醫(yī)藥商業(yè)公司，擴(kuò)大了其全國(guó)商業(yè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的廣度和深度，進(jìn)一步放大了其在醫(yī)藥流通領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)，并在隨后拉開(kāi)了全行業(yè)新一輪大整合的序幕。今年的競(jìng)爭(zhēng)力榜單中，已經(jīng)3次上榜的國(guó)藥控股作為醫(yī)藥商業(yè)流通公司的代表又赫然在列，但與4年前有所不同：如今的國(guó)藥控股已成為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)第一家市值過(guò)千億的上市公司，而其母公司國(guó)藥集團(tuán)也以首家中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的身份躋身“世界500強(qiáng)”；更重要的是，我們發(fā)現(xiàn)了更多像國(guó)藥控股這樣的整合航母，它們通過(guò)近幾年不遺余力的整合，逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

華潤(rùn)三九是大型國(guó)有集團(tuán)的代表。在“趙新先后時(shí)代”的三九醫(yī)藥昔日輝煌早已不再，華潤(rùn)集團(tuán)入主后，華潤(rùn)三九首先做的即是剝離其非主營(yíng)業(yè)務(wù)，將主業(yè)聚焦于OTC、中藥注射劑和中藥配方顆粒等核心業(yè)務(wù)，打造“精品OTC+中藥處方藥”的整合平臺(tái)。以此戰(zhàn)略為導(dǎo)向，有的放矢地駕起產(chǎn)品品類(lèi)整合的戰(zhàn)車(chē)，吸納了諸多細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)特的“明星產(chǎn)品”，如氣滯胃痛顆粒、溫胃舒、養(yǎng)胃舒、順?lè)宓钠つw用藥、天和的骨科貼膏等。對(duì)于整合的分寸，華潤(rùn)三九遵循兩點(diǎn)原則：首先，要選擇符合公司本身戰(zhàn)略定位和品牌策略的企業(yè)作為目標(biāo)；第二，在評(píng)估并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值時(shí)，既要考慮其自身價(jià)值，也要考慮在企業(yè)平臺(tái)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)之后的價(jià)值（詳見(jiàn)本專(zhuān)題《華潤(rùn)三九：整合急先鋒》一文）。

科倫藥業(yè)則是民營(yíng)上市公司中的典型。這家公司上市之后便開(kāi)始加快產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的步伐：從2010年為始，先后控股浙江國(guó)鏡藥業(yè)、收購(gòu)廣東科倫、全資控股君健塑膠、收購(gòu)桂林大華制藥、增資青山利康，并在去年年底斥資入股香港上市公司利君國(guó)際。財(cái)報(bào)顯示，2012年上半年，科倫藥業(yè)的每股凈資產(chǎn)達(dá)到1204元，為Am所有上市公司之最。這家此前營(yíng)業(yè)收入90%以上均來(lái)自“大輸液”的公司，經(jīng)過(guò)這幾年的整合不但進(jìn)一步夯實(shí)其大輸液霸主地位，還謀求在更多領(lǐng)域培育競(jìng)爭(zhēng)力——其2011年斥巨資建設(shè)新疆伊犁川寧抗生素中間體項(xiàng)目，2012年又重金禮聘王晶翼?yè)?dān)任研究院院長(zhǎng)，以謀求未來(lái)在輸液、抗生素和高端藥品“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”的業(yè)務(wù)格局（詳見(jiàn)本專(zhuān)題《三發(fā)驅(qū)動(dòng)引爆科倫研發(fā)》一文）。

根據(jù)本刊隨機(jī)對(duì)今年入圍競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)選前50家醫(yī)藥上市公司中31家企業(yè)董秘的問(wèn)卷調(diào)查，過(guò)去一年，這31家上市公司中有27家均開(kāi)展過(guò)不同層面的整合，同時(shí)他們中的大多數(shù)人認(rèn)為，目前放眼國(guó)內(nèi)外，只要加以甄別，醫(yī)藥行業(yè)依然存在豐富的整合機(jī)會(huì)可以把握。

產(chǎn)品主義

是的，問(wèn)卷調(diào)查是我們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)力評(píng)選中—直在嘗試的研究方法之一。盡管樣本量有限，但鑒于調(diào)查對(duì)象主要鎖定專(zhuān)家或優(yōu)秀企業(yè)，故我們認(rèn)為，從調(diào)查結(jié)果中仍然可以窺見(jiàn)到一些“大勢(shì)所趨”。梳理這幾次問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果，一個(gè)突出的感受是優(yōu)秀上市公司對(duì)于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)注和打造日益強(qiáng)化。

去年我們針對(duì)31家PE/VC、二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的調(diào)查顯示，“產(chǎn)品是醫(yī)藥上市公司目前所體現(xiàn)的最主要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”已趨向共識(shí)，而一兩年前，產(chǎn)品對(duì)于上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的貢獻(xiàn)認(rèn)可還排在研發(fā)和品牌之后。今年針對(duì)31家上市公司董秘的調(diào)查再次驗(yàn)證，無(wú)論是企業(yè)當(dāng)前的戰(zhàn)略，還是過(guò)去幾年的并購(gòu)整合，均主要以產(chǎn)品為中心，產(chǎn)品為王已是公認(rèn)的經(jīng)營(yíng)，主題。

我們的理解是，盡管研發(fā)是企業(yè)獲得產(chǎn)品的主流途徑，但是當(dāng)前產(chǎn)品與研發(fā)之于上市公司的主要區(qū)別在于，研發(fā)更多體現(xiàn)為一種業(yè)績(jī)預(yù)期，是講上市公司未來(lái)的故事，而優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品則能給上市公司帶來(lái)眼下實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)和投資回報(bào)，對(duì)于投資者而言也更具說(shuō)服力。

從今年的競(jìng)爭(zhēng)力20強(qiáng)的榜單來(lái)看，產(chǎn)品，特別是具有壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品幫助不少公司在風(fēng)起云涌的政策大潮和激烈的市場(chǎng)搏殺中脫穎而出，大部分上榜公司均至少坐擁一兩個(gè)在市場(chǎng)上擁有絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán)的產(chǎn)品。

在化藥領(lǐng)域，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力更多地體現(xiàn)為創(chuàng)新能力。今年的榜單上除了恒瑞醫(yī)藥、信立泰這樣的老面孔，還有像四環(huán)醫(yī)藥這樣的新面孔。石藥集團(tuán)是第二次登上20強(qiáng)榜單，但是上榜理由卻有天壤之別，隨著去年將品牌藥和創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)注入上市公司完成從原料藥到制劑的轉(zhuǎn)型，石藥集團(tuán)業(yè)績(jī)獲得顯著提振，其中新藥恩必普銷(xiāo)售達(dá)6.8億元、歐來(lái)寧4.5億元、玄寧1.65億元，另外還有16個(gè)制劑過(guò)億，成為上市公司的主要利潤(rùn)奶牛，一改石藥集團(tuán)過(guò)去“只擅長(zhǎng)賣(mài)原料藥”的形象（詳見(jiàn)本專(zhuān)題《恩必普往事》一文）。

在中藥領(lǐng)域，由于獨(dú)家產(chǎn)品享有單獨(dú)定價(jià)的資格，因而擁有這類(lèi)產(chǎn)品的上市公司所突顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為明確。今年新上榜20強(qiáng)的紅日藥業(yè)、上海凱寶、昆明制藥皆屬此類(lèi)——借助基本藥物制度的政策機(jī)會(huì)，血塞通這兩年大幅放量，抬升了昆明制藥的整體業(yè)績(jī)；上海凱寶的痰熱清銷(xiāo)售金額從2006年的1.63億元增長(zhǎng)到2012年的10.94億元，奠定了公司的盈利基礎(chǔ)；紅日藥業(yè)的血必凈2009年剛剛躋身億元產(chǎn)品行列，公司經(jīng)過(guò)營(yíng)銷(xiāo)改革，2012年銷(xiāo)售額一躍升至5.01億元，較2011年增長(zhǎng)了219.87%，而其另一個(gè)具有壟斷性質(zhì)的產(chǎn)品中藥配方顆粒亦正成為市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)的追趕者（詳見(jiàn)本專(zhuān)題《紅日藥業(yè)：非常增長(zhǎng)》一文）。

索尼公司創(chuàng)始人盛田昭夫曾說(shuō)：“我們從不經(jīng)營(yíng)那些別人已經(jīng)大力發(fā)展的產(chǎn)品。”從本屆上榜企業(yè)的業(yè)績(jī)履歷來(lái)看，此話(huà)內(nèi)涵不言自明。