資產(chǎn)證券化作用商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制研究

任立軍

摘要：作為現(xiàn)代金融市場最重要的創(chuàng)新工具之一，資產(chǎn)證券化將商業(yè)銀行所發(fā)放的缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場上出售和流通的證券，將成為我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)重要工具。研究表明銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化能降低其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)銀行

一、 資產(chǎn)證券化理論基礎(chǔ)

（一）資產(chǎn)證券化內(nèi)涵

資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，對金融市場和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了積極的影響。資產(chǎn)證券化目前還沒有形成一個(gè)統(tǒng)一的定義，學(xué)者們從不同的角度給出了不同的定義，較典型的主要有：

第一種典型的定義，資產(chǎn)證券化是指以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在資本市場上發(fā)行證券進(jìn)行融資，對資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組的過程；另一種代表性觀點(diǎn)總結(jié)出其基本特征：第一資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券必須是由特定資產(chǎn)支撐的，支撐的含意是指由這些資產(chǎn)所擔(dān)?；蛘咦C券代表了這些資產(chǎn)的部分利益；第二資產(chǎn)證券化必須涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的設(shè)計(jì)以使支撐資產(chǎn)的證券與這些資產(chǎn)的持有者的風(fēng)險(xiǎn)隔離；第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是通過創(chuàng)立當(dāng)事人和構(gòu)筑當(dāng)事人之間的法律關(guān)系，使缺乏流動(dòng)性的債權(quán)（金融債權(quán)性資產(chǎn)）轉(zhuǎn)化為資本證券上的財(cái)產(chǎn)權(quán)得以流通的制度①。

資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是將流動(dòng)性較弱的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的分離和重組。本文是從銀行角度來考察資產(chǎn)證券化，文中資產(chǎn)證券化無特別說明，均指信貸資產(chǎn)證券化。

（二）資產(chǎn)證券化原理

資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流為支撐而發(fā)行證券的過程，因此，資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流分析就成為資產(chǎn)證券化的核心原理。

任何一項(xiàng)成功的資產(chǎn)證券化，必須要對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行成功的重組以組成資產(chǎn)池，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)池和其它資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，同時(shí)，還必須對資產(chǎn)池進(jìn)行信用增級；因此，資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理和信用增級原理就成為資產(chǎn)證券化的三大基本原理。

（一） 核心原理

基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析是資產(chǎn)證券化的核心原理，它是由現(xiàn)金流的基礎(chǔ)作用決定的?；A(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)見的現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)，只有現(xiàn)金流是確定的，在以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐而發(fā)行的證券的價(jià)值才能被確定。基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析主要涉及三個(gè)方面：資產(chǎn)的估價(jià)、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益和資產(chǎn)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。

（二） 基本原理

資產(chǎn)證券化的三大基本原理分別是資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理和信用增級原理。基本原理是對核心原理的深入，是對資產(chǎn)現(xiàn)金流的深入分析。

1、資產(chǎn)重組原理

資產(chǎn)重組是資產(chǎn)的原始權(quán)益人為實(shí)現(xiàn)證券的發(fā)行，對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重新配置和重組以組成資產(chǎn)池。資產(chǎn)重組原理最重要的是對資產(chǎn)的選擇，并不是所有的資產(chǎn)都適合進(jìn)行證券化，資產(chǎn)需滿足一定的條件才能進(jìn)行證券化，其中最重要的一個(gè)條件就是資產(chǎn)能產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)見的現(xiàn)金流收入。

2、 風(fēng)險(xiǎn)隔離原理

經(jīng)過資產(chǎn)重組形成資產(chǎn)池以后，必須將資產(chǎn)池與其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相隔離。通常做法就是設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)即SPV，原始所有者將基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實(shí)出售”給SPV，真實(shí)出售即基礎(chǔ)資產(chǎn)在出售后，原始所有者縱使破產(chǎn)，其已出售的資產(chǎn)不會(huì)被列入破產(chǎn)清算的范圍。原始所有人的風(fēng)險(xiǎn)與證券化交易的風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)，不會(huì)傳染給證券持有者，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。

3、 信用增級原理

由于資產(chǎn)證券的本息依賴于被證券化資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)，這對證券投資者來說存在一定得風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過信用增級的方式，來提高證券的信用等級，以吸引更多的投資者。信用增級的方式有很多種，主要分為內(nèi)部增級和外部增級。內(nèi)部增級主要是利用基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)自我擔(dān)保；外部增級則是通過第三方機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。通常都采用兩者相結(jié)合的方式來實(shí)現(xiàn)證券的信用增級。

二、資產(chǎn)證券化作用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行機(jī)制

（一）化優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

1、降低中長期貸款比例

根據(jù)全國五家大型商業(yè)銀行（工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行和交通銀行）提供的定期報(bào)告，近五年五家銀行中長期貸款占貸款總額的比例在60%以上，且呈現(xiàn)上升趨勢。中長期貸款比例的增加使得銀行存貸款期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題更加突出，銀行將面臨較為嚴(yán)重的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

通過對資產(chǎn)證券化原理分析可看出，將中長期貸款證券化是解決銀行存貸期限錯(cuò)配的重要手段。銀行選擇要進(jìn)行資產(chǎn)證券化的中長期貸款，將其真實(shí)出售給SPV，SPV再將這些貸款組合匯集成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在市場發(fā)行債券進(jìn)行融資，最后用資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來償付發(fā)行的債券。

至此，銀行將中長期貸款剝離出資產(chǎn)負(fù)債表外，表內(nèi)中期貸款比例也隨之下降，存貸款期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配現(xiàn)象得以緩解。

2、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置

在我國銀行的資金來源大部分依賴存款，而存款中活期存款的比例又居高不下，以全國五家大型商業(yè)銀行為例，活期存款占總存款比例在50%以上?；钇诖婵畋壤^高使得銀行資金來源的穩(wěn)定性減弱，如果中長期貸款過度依靠活期存款這種不穩(wěn)定資金來源，一旦活期存款被大量提取或轉(zhuǎn)移至資本市場，銀行將面臨流動(dòng)性危機(jī)。

因此，增加長期穩(wěn)定的資金來源可以解決銀行借短貸長的狀況，用長期的資金來源支持中長期資金運(yùn)用，使資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)趨于合理。銀行購買并持有資產(chǎn)支持證券，豐富了銀行資產(chǎn)項(xiàng)目品種。當(dāng)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性不足時(shí)，可在資產(chǎn)支持證券二級市場出售資產(chǎn)支持證券以獲取流動(dòng)性。

（二）提高銀行證券化資產(chǎn)的流動(dòng)性

貸款是銀行資金運(yùn)用的主要方向，銀行既是貸款的提高方，也是貸款的持有者和服務(wù)運(yùn)作者，尤其是長期貸款，其期限一般都在5年以上，有的甚至長達(dá)20-30年如住房抵押貸款。因此，貸款的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)都將由銀行自身獨(dú)自承擔(dān)。其次，貸款的資金來源主要是短期存款，這種短存長貸的資金結(jié)構(gòu)，會(huì)使銀行面臨很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

銀行貸款證券化就是將銀行的主要資產(chǎn)貸款，通過一定的結(jié)構(gòu)安排和設(shè)計(jì)，將其轉(zhuǎn)化成可在金融市場上出售和流通交易的證券，即將流動(dòng)性差的貸款轉(zhuǎn)換成流動(dòng)性高的資產(chǎn)支持證券，極大的提高了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。

三、結(jié)論及建議

結(jié)合我國銀行業(yè)現(xiàn)狀，對信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展有以下建議：

第一，擴(kuò)大資產(chǎn)證券化規(guī)模。一方面是投資者擁有巨額金融資產(chǎn)找不到投資渠道，大部分只能以儲(chǔ)蓄存款方式持有，另一方面是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)等迫切需要解決流動(dòng)性問題、不良資產(chǎn)等問題。因此，資產(chǎn)證券化只要設(shè)計(jì)合理，具備較高收益性、流動(dòng)性以及安全性，就會(huì)得到投資者的青睞。

第二，豐富投資者結(jié)構(gòu)及擴(kuò)大發(fā)起者范圍。證券化是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新手段，不但政策性銀行和大型商業(yè)銀行可以采用，中小商業(yè)銀行也可以使用。從現(xiàn)階段來看，大銀行資金還算充裕，中小商業(yè)銀行面臨的資金約束更大，受到業(yè)務(wù)規(guī)模和融資渠道的局限，我國中小商業(yè)銀行流動(dòng)性不足的問題更為突出，因此中小商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化的需求更明顯。（作者單位：東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

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[4]陳裘逸.資產(chǎn)證券化的定義和模式的檢討—以真實(shí)出售為中心[J].金融研究，2003.10

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注解：

①資產(chǎn)證券化的定義和模式的檢討—以真實(shí)出售為中心[J].陳裘逸，金融研究，2003.10