特斯拉A股產(chǎn)業(yè)鏈

劉渠

特斯拉（Tesla）汽車有限公司創(chuàng)辦于2003年，這個名字來源于著名電磁物理學(xué)家、交流電動機的發(fā)明者、頗具爭議的天才人物尼古拉-特斯拉（Nikola·Tesla），公司董事長是硅谷傳奇人物艾隆·穆斯科（Elon Musk）。

Tesla是以汽車界顛覆者形象出現(xiàn)在中國投資者視野的，作為一個來自硅谷、忽然走紅的電動汽車品牌，在諸多前輩被市場無情地淘汰后，忽然逆襲，不僅成為最新的時尚風向標，更成為全球r『和資本行業(yè)的關(guān)注對象。從布拉德-皮特、喬治-布魯尼、施瓦辛格再到谷歌的兩位創(chuàng)始人，通過精準定位小眾高端市場，特斯拉的客戶名單簡直就是一張全球名人榜。

對于一家汽車生產(chǎn)企業(yè)來講，Tesla相比通用、豐田等老廠家是非常年輕的。在進入新能源汽車這—領(lǐng)域時，公司直接將目標瞄準在新能源汽車的整車生產(chǎn)，而不是僅僅聚焦在某一關(guān)鍵零部件上。之后經(jīng)過幾年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為了一家具備設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)并擁有銷售網(wǎng)絡(luò)的綜合性汽車公司，而且是以自己的品牌。

值得一提的是，當穆斯科入主特斯拉之后，理想主義的光環(huán)被媒體和業(yè)內(nèi)人士渲染成汽車界的喬布斯，而特斯拉則成為汽車界的顛覆者，它引領(lǐng)的電動汽車革命則被比喻成當年蘋果公司推出iPhone時的盛況。

渤海證券策略分析師周喜在接受本刊記者采訪時表示，汽車是一個產(chǎn)業(yè)鏈非常長的產(chǎn)品，但電動汽車只是在動力源、電機、智能平臺、充電網(wǎng)絡(luò)等方面和其他普通汽車有著非常大的不同。因此，Tesla對于A股的影響類似于蘋果手機，它的成長所帶來的這些關(guān)鍵部分的量的增長對產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)行業(yè)來講就是完完全全的新的增量。而類似輪胎、軸承、框架、燈具一類的零部件，則只是需求的轉(zhuǎn)移，不會使原有的需求進一步擴大。

供應(yīng)鏈簡析

對于國內(nèi)投資者而言，成立10年的Tesla不再是陌生的電動汽車品牌。今年二季度以來，Tesla概念攪動A股市場，引發(fā)新能源汽車和鋰電池相關(guān)概念股走強。

2013年一季度，該公司ModelS車型銷售4900輛，銷售收入5.55億美元，同比增長27倍。2013全年全球交付量M20000輛上調(diào)至21000輛。反映在資本市場上，特斯拉屢次高開高走，不僅還清了美國政府的貸款，公司市值更是達到約118億美元。

特斯拉旗下的三款車，款款特別。Roadsetr百公里加速僅需4秒，Model S是目前世界上續(xù)航里程最遠的純電動轎車，距離長達480公里。Model X為7座SUV，毆翼垂直車門酷感十足，中控臺上一塊觸摸顯示屏，集成了車輛行駛調(diào)節(jié)、導(dǎo)航、電話、上網(wǎng)等所有軟件功能。

周喜指出，Tesla整車組件購自全球近百家頂級汽車制造以及IT企業(yè)，相對核心的電池來源于三洋；最為核心的電池管理系統(tǒng)、電機由Tesla自主研發(fā)。在Tesla各零部件中，鋰電池是最為重要的環(huán)節(jié)，整車7萬美元，電池的成本近3萬美元，占到成本的4070左右。

申銀萬國的數(shù)據(jù)顯示，以Tesla Model S所用標準18650電池為基準，在鋰電池下游產(chǎn)業(yè)鏈中，iPhone 5相當于0.5個18650鋰電池，筆記本需6個18650電池，TeslaModel S85kWh電動汽車則需8142個，相當于1.6萬部iPhone 5手機或1300部筆記本電腦。

2012年，蘋果公司旗下產(chǎn)品鋰電池用量約3.77Gwh，占鋰電池總量的11.26%，為鋰電池下游應(yīng)用第一大公司。申銀萬國預(yù)計Tesla在2013年、2014年所需鋰電池分別達到1.6Gwh、4.4Gwh，屆時，Tesla將超越蘋果成為鋰電池最大增長驅(qū)動因素。

而Tesla采購的鋰電池來自于三洋的18650電池，其上游供應(yīng)商基本都是日本本土的企業(yè)。另外從同行業(yè)競爭趨勢看，Teslo的崛起也將會直接刺激其他汽車生產(chǎn)商大規(guī)模開發(fā)電動汽車，從而帶動鋰電池爆發(fā)式增長。

鋰電供應(yīng)商的機會

鋰電材料是中國企業(yè)目前在鋰電池產(chǎn)業(yè)中國際競爭力的環(huán)節(jié)，尤其是電解液和負極，中國企業(yè)的生產(chǎn)比例已經(jīng)達到全球的50%以上，國內(nèi)的龍頭企業(yè)也已經(jīng)進入了國際供應(yīng)體系。一旦未來國際和國內(nèi)汽車廠商開始效仿Tesla進行電動汽車生產(chǎn)，那么國內(nèi)鋰電材料的相關(guān)上市公司將迎來一次跨越式發(fā)展。根據(jù)中國鋰電池材料企業(yè)在國際上的競爭力排序，周喜認為其受益的環(huán)節(jié)從先到后的順序分別為：電解液、負極>正極、隔膜。

申銀萬國的數(shù)據(jù)顯示，在電解液環(huán)節(jié)，江蘇國泰、新宙邦、杉杉股份分列國內(nèi)前三。目前，江蘇國泰是電解液的龍頭，但新宙邦近幾年發(fā)展速度很陜，搶占了一系列優(yōu)質(zhì)的客戶，先后攻下松下、索尼、三星、LG國際前四大電芯廠，大有趕超之勢。另外，電解液的發(fā)展還帶動了國內(nèi)六氟磷酸鋰的國產(chǎn)化。目前多氟多和九九久的質(zhì)量已經(jīng)接近國際水平。

在負極材料環(huán)節(jié)，包括中國寶安控股的貝特瑞、杉杉股份，后者的綜合實力則超越前者，為國內(nèi)負極材料的龍頭企業(yè)。

在正極材料和隔膜環(huán)節(jié)，國內(nèi)企業(yè)的競爭力還不及國際企業(yè)，但也在逐漸進步過程中。其中，在正極材料環(huán)節(jié)，杉杉股份、當升科技在國內(nèi)市場份額都處于前五位。2012年杉杉股份正極材料已經(jīng)走出盈利低谷，并開始布局正極材料前驅(qū)體。

在隔膜環(huán)節(jié)，近幾年隔膜國產(chǎn)化的趨勢很明顯，佛塑科技控股的金輝高科具備一定競爭力，滄州明珠也已經(jīng)量產(chǎn)，并正在擴大規(guī)模。

為了研究鋰電池對上市公司業(yè)績的影響，拆分了2012年各公司的收人和凈利潤。研究發(fā)現(xiàn)多氟多、當升科技、杉杉股份的鋰電池歸屬母公司所有者的凈利潤已經(jīng)超過_，業(yè)績彈性較大；江蘇國泰和新宙邦占比在30%左右。

充電網(wǎng)絡(luò)新模板

為了擴大車輛的行駛范圍，相應(yīng)地區(qū)又必須有適配的充電樁。Tesla超級充電網(wǎng)絡(luò)的電力主要來自Musk旗下公司SolarCity所搭載的太陽能系統(tǒng)。到目前為止，Solarcity在全世界建成了9處超級充電站，預(yù)計在2015年之前，公司在全美將會修建100座同樣的充電站。

作為一家參與Tesla電動汽車的發(fā)展的光伏發(fā)電項目公司，公司的核心競爭力主要來源于其新穎的商業(yè)模式。公司業(yè)務(wù)主要來源于三個部分：光伏系統(tǒng)安裝和銷售、光伏租賃及其PPA（回售協(xié)議）Solarcity通過不同資金杠桿來發(fā)展分布式太陽能發(fā)電，其快速的發(fā)展可以給國內(nèi)企業(yè)帶來參考依據(jù)。

A股充電樁相關(guān)業(yè)務(wù)上市公司：奧特迅、動力源、上海普天、國電南瑞、許繼電氣。

電機系統(tǒng)的潛力

在Tesla將電動汽車業(yè)引向新的發(fā)展路徑之后，作為車輛主要傳動部件的電機必然也會引發(fā)一場革命。隨著電動汽車的生產(chǎn)銷售規(guī)模擴大，對新型電機的需求也會逐漸增多。這時，誰能掌握先機，研發(fā)出具有優(yōu)異性能的適用于電動汽車的電機，誰就將在未來的競爭中占據(jù)先機。

目前國內(nèi)主要的電機企業(yè)有以下三類：1、具有傳統(tǒng)整車及其零部件生產(chǎn)經(jīng)驗的企業(yè)如萬向集團、上汽集團、一汽集團、二汽集團、東風集團、深圳五洲龍、玉柴集團、中國南車等：2、具有其它領(lǐng)域電機生產(chǎn)經(jīng)驗的企業(yè)如大洋電機、江特電機、中紡銳力等；3、專門針對電動車成立的電機企業(yè)如北京精進電動、上海電驅(qū)動、上海大郡自動化等。

A股電機類相關(guān)上市公司：大洋電機、江特電機、中科三環(huán)等。

Tesla概念的選股邏輯

周喜認為，投資者可以兩個方面來甄選Tesla概念股。一方面是需求彈性的考量。由于Tesla動力源、電機、充電網(wǎng)絡(luò)等方面和燃油汽車有著本質(zhì)不同。Tesla銷量如能快速增長，將給相關(guān)零配件供應(yīng)商帶來帶來巨大的增量。遵循該邏輯，首選已經(jīng)或有望進入特斯拉供應(yīng)鏈的公司，他們主要集中在中國有相對競爭優(yōu)勢的鋰電池及組件領(lǐng)域。

另一方面則是榜樣的力量。Tesla的成功，使資本市場對純電動汽車的看法趨于樂觀，有利于提升其他電動車制造商的估值。Tesla的榜樣，將促使這些企業(yè)重新審視自己的電動車戰(zhàn)略，未來其中或許會出現(xiàn)類似三星模仿并超越的案例。

基于上述兩個邏輯，特斯拉概念組合包括（排名不分先后）：金瑞科技、南洋科技、新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份、當升科技、多氟多、九九久、比亞迪、東風汽車、廣汽集團。