論我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備下的外匯管理

王思佳

摘 要：近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，已經(jīng)成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。充足的外匯儲(chǔ)備有利于我國(guó)維護(hù)經(jīng)濟(jì)與金融的安全與穩(wěn)定，提升我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與對(duì)外信譽(yù)，但過高的外匯儲(chǔ)備也會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康的發(fā)展帶來(lái)諸多不利。如何加強(qiáng)外匯管理成為我們研究的課題。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 增長(zhǎng) 外匯管理

改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯加快，綜合國(guó)力顯著增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國(guó)家國(guó)力的象征也得到了快速發(fā)展。如此巨量的外匯儲(chǔ)備在充分顯示我國(guó)綜合國(guó)力和國(guó)際影響力的同時(shí)，也帶來(lái)了諸多現(xiàn)實(shí)問題與煩惱，進(jìn)而引發(fā)業(yè)界激烈爭(zhēng)論。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過日本成為第一儲(chǔ)備大國(guó)。2007年年末外匯儲(chǔ)備較2006年末增加了4619億美元，達(dá)到15282億美元。截至2010年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額達(dá)到28473億美元。2011年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備正式突破3萬(wàn)億美元大關(guān)，達(dá)30447萬(wàn)億美元。6月新增外匯占款為490.85億元，較5月份的234.31億元繼續(xù)增長(zhǎng)。2011年末我國(guó)外匯儲(chǔ)備較2011年三季度末凈減少206億美元，是近期我國(guó)外匯儲(chǔ)備首次出現(xiàn)季度凈減少現(xiàn)象。2012年6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.24萬(wàn)億美元，相較3月末的3.305萬(wàn)億美元下降650億。這是自2011年4季度之后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備再次出現(xiàn)季度負(fù)增長(zhǎng)。

二、高額外匯儲(chǔ)備的影響

（一）保持高額外匯儲(chǔ)備的有利之處

巨額的外匯儲(chǔ)備無(wú)疑是一筆豐盛財(cái)富。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，保持充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于確保國(guó)際清償能力、提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全具有重要意義。

首先，較為充裕的外匯儲(chǔ)備有利于維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全。近年來(lái)，充裕的外匯儲(chǔ)備為國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定人民幣匯率，增強(qiáng)抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)展起了很大作用。

其次，充足的外匯儲(chǔ)備便于企業(yè)對(duì)外開展經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)。在外匯儲(chǔ)備較為充裕的情況下，企業(yè)用匯、購(gòu)匯需求得到充分滿足。如企業(yè)對(duì)外投資，只要在經(jīng)濟(jì)上可行，就可以用人民幣購(gòu)匯投資，為企業(yè)“走出去”提供充足的資金保障；企業(yè)進(jìn)口、外債等對(duì)外支付也同樣能得到保障和滿足。

再次，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益可增加民生支出。外匯管理部門的職責(zé)是在管理好風(fēng)險(xiǎn)的前提下，確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)保值增值。外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益并入人民銀行大賬，人民銀行依法將央行凈利潤(rùn)全部上繳財(cái)政，增加了用于民生支出的財(cái)政資金的可使用量，實(shí)際上也對(duì)國(guó)民福利的改善做出了貢獻(xiàn)。

（二）過度的外匯儲(chǔ)備會(huì)給國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)消極影響

作為發(fā)行貨幣的儲(chǔ)備物，央行的外匯儲(chǔ)備并不是越多越好，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備越多，相應(yīng)投放的貨幣就會(huì)越多，而過多投放貨幣，就容易引發(fā)通貨膨脹和嚴(yán)重的貨幣貶值，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問題。為了控制貨幣供應(yīng)量，央行不得不通過提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票的方式回籠資金。這樣就導(dǎo)致央行貨幣政策陷入困境：一方面，為抑制人民幣升值過快而不斷購(gòu)匯，相應(yīng)擴(kuò)大貨幣投放；另一方面，為防止通貨膨脹又不得不采取措施予以對(duì)沖，大量回籠貨幣造成資金閑置。一方面，貨幣過多，面對(duì)通脹，理應(yīng)較大幅度提高利率水平；另一方面，如果較大幅度提高利率，有可能吸引更多國(guó)際資金流入中國(guó)并帶來(lái)新問題。這就迫使中央銀行使用利率工具時(shí)慎之又慎。

此外，巨額外匯儲(chǔ)備也蘊(yùn)涵著其它弊端。人民幣升值壓力加大，導(dǎo)致大量“套利性”外匯資本通過各種渠道進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)；基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款增大，制約了貨幣政策的運(yùn)用和效應(yīng)；高額外匯儲(chǔ)備并不經(jīng)濟(jì)，降低了資金資源的利用效率；提高了外匯儲(chǔ)備成本，內(nèi)債與外債大幅增加；增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；使國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；失去了國(guó)際貨幣基會(huì)組織的優(yōu)惠貸款。

三、對(duì)我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備進(jìn)行有效管理的對(duì)策建議

安全、流動(dòng)、增值——這三個(gè)詞可以說(shuō)是外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的“金科玉律”。

外匯儲(chǔ)備的安全性處于重要地位。我國(guó)一直堅(jiān)持多元化、長(zhǎng)期性和戰(zhàn)略性來(lái)保障外匯儲(chǔ)備安全。多元化，就是通常說(shuō)的“所有的雞蛋不要放在同一個(gè)籃子里”，既會(huì)投資不同的幣種，又會(huì)在同一幣種下投資不同的資產(chǎn)，是一種分散化的資產(chǎn)配置原則。長(zhǎng)期性，是指確定外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)時(shí)，會(huì)綜合考慮各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)等長(zhǎng)期因素。戰(zhàn)略性，是指確定貨幣結(jié)構(gòu)時(shí)，還會(huì)綜合考慮我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)和對(duì)外支付需要，以及國(guó)際貨幣和金融體系的發(fā)展趨勢(shì)等宏觀性或戰(zhàn)略性因素，目的是維護(hù)大局穩(wěn)定，也就有利于保障外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資的安全。

外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)還需要保持充分的流動(dòng)性。因?yàn)閲?guó)家外儲(chǔ)不僅要滿足一般對(duì)外支付需求，如進(jìn)口國(guó)內(nèi)需要的物資或技術(shù)、支持企業(yè)“走出去”等，還要在資本可能出現(xiàn)快速流出、貨幣面臨較大壓力的情況下，發(fā)揮保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定安全的“定海神針”的作用。因此，任何國(guó)家的外匯儲(chǔ)備都不會(huì)大規(guī)模地投資波動(dòng)性大、市場(chǎng)容量小、流動(dòng)性差的資產(chǎn)。

隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化程度的加深，以及全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備的功能也在不斷拓展和豐富，世界各國(guó)對(duì)它的經(jīng)營(yíng)管理已逐漸由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)、由保守變?yōu)檫M(jìn)取，增值的目標(biāo)也應(yīng)運(yùn)而生。

為了實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備“安全、流動(dòng)、增值”三原則，應(yīng)注意以下幾方面：

（一）外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主。美元將以緩慢的速度溫和貶值。美元的貶值預(yù)期將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲(chǔ)備遭受資本損失，這構(gòu)成了我們?cè)趦?chǔ)備增量中減持美元的基本動(dòng)機(jī)。我國(guó)必須逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲(chǔ)備比重，增持歐元、日元以及韓元、澳元、新加坡元等，藉以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多幣種配置。

（二）開拓多元化外匯經(jīng)營(yíng)渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備多為美國(guó)國(guó)債、住房抵押貸款擔(dān)保證券和高投資級(jí)別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動(dòng)性，但其提供的收益率普遍偏低。中國(guó)外匯管理當(dāng)局應(yīng)逐漸提高股權(quán)、企業(yè)債在資產(chǎn)組合中的比重，適度降低國(guó)債、機(jī)構(gòu)債在資產(chǎn)組合中的比重，一方面有助于提高外匯儲(chǔ)備的整體收益率，另一方面也有助于進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。

（三）積極建立能源、金屬與其他大宗商品市場(chǎng)的儲(chǔ)備

目前這類資源處于至少10年來(lái)的低位，投資價(jià)值明顯上升。例如，盡管美國(guó)在次貸危機(jī)中損失慘重，但美國(guó)仍在利用目前的原油市場(chǎng)低迷時(shí)期大舉囤油。相比之下，中國(guó)的原油和大宗商品進(jìn)口量卻在下降，因此，我們必須高度重視以合理成本建立資源儲(chǔ)備的必要性，利用時(shí)機(jī)以較低成本建立能源與大宗商品儲(chǔ)備。

（四）采取多種措施，“藏匯于民”

適當(dāng)加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲(chǔ)備過多的重要措施之一。國(guó)家可利用市場(chǎng)化手段降低過多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲(chǔ)備，讓企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人更多地持有并進(jìn)入外匯市場(chǎng)。把部分外匯儲(chǔ)備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資本和居民的儲(chǔ)蓄，這不但會(huì)增加企業(yè)、單位和個(gè)人的財(cái)富，而且還會(huì)促進(jìn)他們積極、主動(dòng)地采取措施經(jīng)營(yíng)持有的資產(chǎn)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）審慎執(zhí)行走出去戰(zhàn)略

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化背景下積極參與國(guó)際分工，支持社?；?、商業(yè)銀行和工商企業(yè)等實(shí)體投資于國(guó)內(nèi)外企業(yè)股權(quán)。我國(guó)政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)政策，通過對(duì)一系列申報(bào)“走出去”的企業(yè)進(jìn)行審核，為缺乏資金但具有良好發(fā)展前景、在可預(yù)見的未來(lái)能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的成長(zhǎng)型企業(yè)，通過調(diào)撥一定外匯儲(chǔ)備，幫助這些企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行投資辦廠；通過兼并購(gòu)買、控股國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)降低企業(yè)成本，擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)企業(yè)走出去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育。

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（責(zé)任編輯：張莉莉）