淺析美國量化寬松貨幣政策對(duì)我國外貿(mào)的影響

吳東生

摘要：金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施多輪量化寬松的貨幣政策，這種“以鄰為壑”的貨幣政策對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻影響。文章從量化寬松貨幣政策產(chǎn)生的背景出發(fā)，分析美國采取該項(xiàng)政策的原因及其對(duì)我國外貿(mào)的正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)，并提出了應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞：量化寬松；貨幣政策；外貿(mào)；雙重效應(yīng)

2008年金融危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的衰退。為提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)對(duì)通貨緊縮以及降低失業(yè)率，美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施了三輪量化寬松的貨幣政策，分別購買了1.725萬億美元資產(chǎn)和6000億美元的長期國債，向金融市場注入了大量的流動(dòng)性。

由于美國在全球經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，美國先后實(shí)施的多輪量化寬松貨幣政策對(duì)我國外貿(mào)出口產(chǎn)生重大影響是不言而喻的。因此，為盡量減輕美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的“沖擊波”，研究與分析我國外貿(mào)收到的影響具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、量化寬松貨幣政策的概念界定及實(shí)施背景

所謂量化寬松貨幣政策是指一國貨幣當(dāng)局（或中央銀行）通過大量印鈔，購買國債或企業(yè)債券等方式，向市場注入超額資金，旨在降低市場利率，增加流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長。該政策通常是在常規(guī)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激無效的情況下才被貨幣當(dāng)局采用，即存在“流動(dòng)性陷阱”的情況下實(shí)施的非常規(guī)貨幣政策。

量化寬松貨幣政策最先采用的國家是日本。2001年3月，由于日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷和長期的通貨緊縮，日本央行實(shí)施了量化寬松貨幣政策。這種政策是在“零利率政策”的基礎(chǔ)上，將金融機(jī)構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場的流動(dòng)性，以謀求金融市場的穩(wěn)定。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的衰退。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，各國央行均實(shí)際上采取了量化寬松的貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)的增長。在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施多輪量化寬松貨幣政策，大量購買國債和企業(yè)債券，向金融市場注入了大量的流動(dòng)性。此外，面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲，歐洲央行也不甘示弱，持續(xù)采取了非常規(guī)性的寬松貨幣政策，以緩解債務(wù)危機(jī)形成的市場流動(dòng)性不足的問題。

中國人民銀行為“報(bào)復(fù)”歐美量化寬松貨幣政策，減輕人民幣升值壓力，防止國際“熱錢”大量涌入，也實(shí)質(zhì)上采取了“中國版量化寬松貨幣政策”。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2013年人民幣廣義貨幣M2供應(yīng)量達(dá)103萬億，GDP/M2之比達(dá)1.8，遠(yuǎn)高于美國的0.6，日本、韓國的1倍左右。在全球普遍處在量化寬松貨幣政策的背景下，研究美國“以鄰為壑” 的量化寬松貨幣政策對(duì)我國外貿(mào)的影響，能夠提高我國在外貿(mào)發(fā)展過程中趨利避害，重振我國我國外貿(mào)發(fā)展的信心。

二、美國實(shí)行量化寬松貨幣政策原因透視

在格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的18年間，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)應(yīng)用的貨幣政策工具主要就是利率工具，通過利率的調(diào)整來控制經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。次貸危機(jī)發(fā)生前，美聯(lián)儲(chǔ)使用的貨幣政策主要是利率政策，試圖通過下調(diào)利率促使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示，2007年第三季度次貸危機(jī)爆發(fā)前，聯(lián)邦基金利率一直高位運(yùn)行，直到2007年7月美國的聯(lián)邦基金利率仍高達(dá)5.26%。然而，隨后的次貸危機(jī)好和金融危機(jī)顯著地改變了聯(lián)邦基金利率的走勢，從2007年9月開始美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率，到2008年5月聯(lián)邦基金利率下調(diào)到2%以下。2008年12月17日，美國聯(lián)邦公開委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至有史以來的最低水平，從1%下調(diào)到0-0.25%的“目標(biāo)區(qū)間”，標(biāo)志著美國有史以來實(shí)施實(shí)際上的零利率政策。由于利率已經(jīng)沒有繼續(xù)下調(diào)的空間，美聯(lián)儲(chǔ)迫于國內(nèi)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢和就業(yè)壓力，決定推出第一輪量化寬松貨幣政策，這是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松貨幣政策的最主要原因。

在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中，政府主要通過打出財(cái)政政策和貨幣政策的“組合拳”來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。次貸危機(jī)后，為應(yīng)對(duì)持續(xù)惡化的經(jīng)濟(jì)形勢，美國政府采取了一系列的擴(kuò)張性財(cái)政政策，減少稅收，擴(kuò)大公共部門的投資，刺激本國的消費(fèi)需求。根據(jù)美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，從2008年10月到2009年6月財(cái)政赤字規(guī)模達(dá)到1.086萬億美元，比上年同期增加了2倍多。同時(shí)，許多州政府也普遍存在從財(cái)政困難問題。因此，擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)施使美國政府債臺(tái)高筑，埋下了財(cái)政危機(jī)的隱患。如果繼續(xù)使用擴(kuò)張性的財(cái)政政策，那么爆發(fā)財(cái)政危機(jī)只不過是個(gè)時(shí)間問題。鑒于此，量化寬松貨幣政策就首當(dāng)其沖，成為繼傳統(tǒng)貨幣政策無效情況下的最好選擇。這也是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松貨幣政的次要原因。

三、美國量化寬松貨幣政策對(duì)我國外貿(mào)的影響

美國量化寬松的貨幣政策在推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)上起到了一定的效果，但與預(yù)期目標(biāo)有很大的差距。對(duì)中國來說，美國量化寬松貨幣政策是一把雙刃劍。它的實(shí)施使美元相對(duì)貶值，人民幣被逼升值，這在一定程度上抑制了我國產(chǎn)品的出口，擴(kuò)大了我國的進(jìn)口。因此，對(duì)于美國量化寬松貨幣政策對(duì)我國外貿(mào)的影響，我們應(yīng)該看清其雙重效應(yīng)。

1.正面效應(yīng)

（1）增強(qiáng)了人民幣購買力，利于國外先進(jìn)設(shè)備技術(shù)的引入利用。美國量化寬松貨幣政策的實(shí)施促使美元相對(duì)貶值，人民幣被逼升值，一定程度上增強(qiáng)了人民幣的購買力，資金充裕的企業(yè)完全可以利用此時(shí)機(jī)，大量引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，促使企業(yè)產(chǎn)品線全線升級(jí)換代，以絕境逢生的勇氣，逆境而上，搶占市場先機(jī)，以全新的姿態(tài)、更強(qiáng)的競爭力來面對(duì)國內(nèi)外市場。

（2）改善了貿(mào)易環(huán)境，緩解了貿(mào)易摩擦。美國學(xué)者認(rèn)為，中國政府有操縱匯率之嫌，人民幣長期盯住美元，且被嚴(yán)重低估，匯率不能反映人民幣的真實(shí)價(jià)值，其結(jié)果是：為中國的出口產(chǎn)品創(chuàng)造了一種特殊的補(bǔ)貼，從而增強(qiáng)了中國出口產(chǎn)品的競爭力，致使美國對(duì)華貿(mào)易逆差嚴(yán)重，美國工人受到了嚴(yán)重的傷害。于是，美國的相關(guān)利益集團(tuán)的代表在參、眾議院不斷提出針對(duì)中國人民幣匯率的法案，加劇了中美貿(mào)易關(guān)系的緊張和摩擦。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年美國337調(diào)查涉華案件達(dá)歷史新高，美國國際貿(mào)易委員會(huì)共發(fā)起58起337調(diào)查，其中有19起調(diào)查被訴方涉及中國企業(yè)，占調(diào)查總數(shù)的1/3。因此，美國政府通過各種方式設(shè)置對(duì)華貿(mào)易壁壘，限制中國對(duì)美國的出口，以保護(hù)美國本土企業(yè)。而美國量化寬松的貨幣政策的實(shí)施，美元相對(duì)貶值，人民幣相對(duì)升值，中國對(duì)外貿(mào)易近年來出現(xiàn)劇烈下滑，貿(mào)易順差有所下降。這在一定程度生改善了中美貿(mào)易環(huán)境，有利于緩解貿(mào)易摩擦。

（3）促進(jìn)了企業(yè)國內(nèi)區(qū)域間轉(zhuǎn)移，利于資源合理有效配置。由于東南沿海中小企業(yè)正面臨全球金融危機(jī)的沖擊，只有加快產(chǎn)品的升級(jí)改造，才能在今后更好的迎接挑戰(zhàn)。大量勞動(dòng)和資源密集型企業(yè)向中西部地區(qū)遷移，利用中西部人力資源低等比較優(yōu)勢。這在很大程度上促進(jìn)了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的重新合理布局，利用各地區(qū)的比較優(yōu)勢，合理有效的配置資源，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)新的質(zhì)的飛躍。

（4）刺激企業(yè)注重科研和創(chuàng)新，推動(dòng)外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)軌。美國量化寬松貨幣政策的實(shí)施，美元相對(duì)貶值，人民幣被逼升值，低附加值的中國商品在美國市場很難立足。這在一定程度上刺激中國企業(yè)更加注重科研和自主創(chuàng)新，增加出口產(chǎn)品的附加值，以更高的標(biāo)準(zhǔn)、更高的追求來開拓和鞏固美國市場，同時(shí)，也有利于推動(dòng)我國外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)軌。

2.負(fù)面效應(yīng)

（1）提高了出口商品價(jià)格，削弱了中國商品的國際市場競爭力，且損害了美國消費(fèi)者的利益。人民幣對(duì)美元升值會(huì)使中國對(duì)美出口減少，但美國的巨額貿(mào)易逆差仍將存在，因?yàn)槿嗣駧派档慕Y(jié)果將使美國原本由中國進(jìn)口的產(chǎn)品從其他國家進(jìn)口。中國對(duì)美貿(mào)易順差不僅沒有損害美國人民的利益，而且是美國人民的生活水平大幅度提高，為美國經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行做出貢獻(xiàn)。美國量化寬松貨幣政策的實(shí)施，人民幣相對(duì)升值，一定程度上提高了中國商品在美國市場的價(jià)格，降低了中國商品在美國市場上的競爭力，造成中國對(duì)美國出口貿(mào)易額的下滑。這對(duì)嚴(yán)重依賴出口的中國經(jīng)濟(jì)來說是一個(gè)沉重的打擊，GDP增長率大幅度下滑。

（2）提高國際大宗商品價(jià)格，壓縮中國企業(yè)利潤空間。由于美國推行的多輪量化寬松貨幣政策，美元供給量大量增加，必然會(huì)導(dǎo)致美元利率的下降和貶值，為保值增值財(cái)富，美元資本大量外逃。而大量外逃的美元資本在國際市場上主要追逐全球大宗商品，引發(fā)石油、黃金、金屬、糧食等價(jià)格的上漲。同時(shí)，大量美元“熱錢”涌入，給我國帶來輸入型通貨膨脹。在全球物價(jià)上漲的形勢下，我國企業(yè)生產(chǎn)所需原材料價(jià)格大幅上漲，加之產(chǎn)品嚴(yán)重海外滯銷，大大壓縮了中國企業(yè)的利潤空間。

（3）導(dǎo)致了我國中小企業(yè)大量破產(chǎn)倒閉，加大了國內(nèi)就業(yè)壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2009年9月末，中小企業(yè)達(dá)1023.1萬戶，超過企業(yè)總戶數(shù)的90%，其創(chuàng)造的最終產(chǎn)品相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，繳稅額為國家稅收總額的50%，提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。然而，美國實(shí)施的“以鄰為壑”的量化寬松貨幣政策，各主要國家競相效仿，造成全球量化寬松環(huán)境，全球通貨膨脹預(yù)期嚴(yán)重，原材料價(jià)格的上漲，擠壓了企業(yè)的利潤空間。許多企業(yè)因產(chǎn)品滯銷，資金鏈斷裂而破產(chǎn)倒閉，特別是我國江浙地區(qū)、廣東珠三角地區(qū)的許多中小企業(yè)大量破產(chǎn)倒閉，開工嚴(yán)重不足，許多地方出現(xiàn)“返工潮”，國內(nèi)就業(yè)形勢嚴(yán)峻。

四、應(yīng)對(duì)策略

1.企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，著重?cái)U(kuò)大國內(nèi)市場，減少對(duì)外貿(mào)出口易依賴。美國量化寬松貨幣政策的實(shí)施引發(fā)了全球性的通貨膨脹，抑制了國內(nèi)產(chǎn)品的出口和國內(nèi)企業(yè)的投資發(fā)展。在此形勢下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，將著重點(diǎn)由國內(nèi)市場轉(zhuǎn)移到國外市場，減少對(duì)外貿(mào)出口的依賴。我國人口眾多，消費(fèi)市場潛力巨大，隨著政府決心促進(jìn)農(nóng)民增收的利好消息，未來我國市場完全有能力容納中國企業(yè)的發(fā)展需求。趁此時(shí)機(jī)，中國企業(yè)應(yīng)利用先天優(yōu)勢搶占發(fā)展先機(jī)，積蓄自身實(shí)力，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.企業(yè)應(yīng)調(diào)整出口戰(zhàn)略，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，培養(yǎng)企業(yè)核心競爭優(yōu)勢。在全球金融危機(jī)的背景下，中國破產(chǎn)倒閉的企業(yè)不不在少數(shù)，這一問題值得深思。改革開放30多年來，中國企業(yè)為“中國經(jīng)濟(jì)奇跡”貢獻(xiàn)了巨大力量，但中國出口企業(yè)一般都是勞動(dòng)、資源密集型行業(yè)，出口的產(chǎn)品多為低附加值的低端產(chǎn)品，在全球產(chǎn)業(yè)鏈處于最底端，利潤空間極低。因此，新形勢下中國企業(yè)完全可以利用改革開發(fā)30多年學(xué)來的技術(shù)和積累的經(jīng)驗(yàn)，來實(shí)現(xiàn)“中國制造”向“中國創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變。這就需要我國企業(yè)調(diào)整出口戰(zhàn)略，提高技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力，培養(yǎng)核心競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)國際競爭力。

3.政府應(yīng)制定相關(guān)的貿(mào)易政策，為外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。鑒于美國推行的“以鄰為壑”的量化寬松貨幣政策對(duì)我國外貿(mào)出口的沉重打擊，中國政府應(yīng)積極有所作為，對(duì)我國企業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)和扶持，引導(dǎo)企業(yè)走內(nèi)涵式發(fā)展道路，調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的升級(jí)換代和優(yōu)化整合。

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