尚德大敗局

王思遠(yuǎn)

截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。無(wú)錫市政府對(duì)尚德緊急介入，無(wú)錫國(guó)聯(lián)或?qū)⒆罱K接盤，如何分食尚德，人們?nèi)圆坏枚?。施正榮個(gè)人亦處于最危急的邊緣。

3月15日是尚德在五年前發(fā)行的5.41億美元的可轉(zhuǎn)債到期之日。即便尚德在3月11日發(fā)出公告，稱已與超過60%的可轉(zhuǎn)債持有人簽訂了延期兩個(gè)月的償還債務(wù)協(xié)議?！肮緵]有完成債券的償付計(jì)劃……會(huì)繼續(xù)與債券的持有人就債務(wù)重組的條款進(jìn)行磋商?！鄙械略?月14日的公告中寫道——其股價(jià)仍大跌超過50%。

這家曾登頂至全球第一的光伏制造商正面臨最危急的時(shí)刻，更戲劇性的是，一手打造尚德的施正榮已經(jīng)被董事會(huì)驅(qū)逐出局。3月4日晚，尚德電力貼出一條公告，Susan Wang接替施正榮出任尚德董事長(zhǎng)。3月5日，施正榮在聲明中稱，“董事會(huì)廢除我的職務(wù)是錯(cuò)誤且非法的”。施正榮和董事會(huì)的矛盾徹底暴露在公眾中。

事實(shí)上，矛盾早在半年前即開始發(fā)酵。2012年8月，施正榮接到董事會(huì)的電話，要求其辭去CEO職務(wù)，施未同意。隨后，董事會(huì)按照流程讓五位成員進(jìn)行投票，除施正榮外的四位董事都投票給時(shí)任CFO的金緯，最終施正榮以1：4的票數(shù)慘敗，金緯當(dāng)選CEO。

“金緯是施正榮親自招進(jìn)來的，施本以為金緯至少會(huì)投他一票，沒想到卻取代了他的位子。”一位知情人士透露。

2008年金融危機(jī)未爆發(fā)時(shí)，尚德炙手可熱。因其組件銷售過于緊俏，政府官員們甚至親自批條到尚德拿貨都拿不到。一家唐山的能源企業(yè)老總找到這位熟悉施正榮的研究員，提出要“研究、破解、打敗施正榮”。

截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。無(wú)錫市政府對(duì)尚德緊急介入，無(wú)錫國(guó)聯(lián)或?qū)⒆罱K接盤，如何分食尚德，人們?nèi)圆坏枚Ｊ┱龢s個(gè)人亦處于最危急的邊緣。

施正榮13年前從澳大利亞回國(guó)創(chuàng)業(yè)時(shí)，或許未曾想到期間的經(jīng)歷竟會(huì)如此跌宕起伏。他僅用了五年的時(shí)間就將尚德帶到紐交所上市，成為名噪一時(shí)的中國(guó)首富，其財(cái)富效應(yīng)也吸引了大量資本投入到光伏業(yè)中，如此收尾令人唏噓。

自肥失信？

施正榮緣何失去投資人及董事會(huì)的信任？最重要原因或在于施正榮被指自尚德上市以來，其將數(shù)十億美元通過關(guān)聯(lián)交易輸送至自己的私人企業(yè)，并中飽私囊。

圍繞此展開的指責(zé)不斷——過去五年間，尚德向亞洲硅業(yè)提供了15億美元的無(wú)條件支付合約、近7000萬(wàn)美元預(yù)付款和1000萬(wàn)美元的無(wú)息貸款。同時(shí)，尚德亦向輝煌硅業(yè)提供1080萬(wàn)美元現(xiàn)金存款，簽訂價(jià)值3億美元的供應(yīng)條約和2.3億美元的現(xiàn)金預(yù)付款項(xiàng)以及提供貸款。除此之外，尚德還被指責(zé)花費(fèi)1.44億美元購(gòu)買了輝煌硅業(yè)的股份。

令施莫口難辨的是，亞洲硅業(yè)和輝煌硅業(yè)的實(shí)際控制人正是施正榮及其妻子、好友、同鄉(xiāng)。

如此行事觸碰了投資人和董事會(huì)的紅線，引發(fā)了對(duì)施本人的巨大質(zhì)疑。

關(guān)聯(lián)交易增加私人財(cái)富，加之施正榮拒絕以個(gè)人股份為尚德提供擔(dān)保而失去銀行新增貸款——上述種種“劣跡”備受詬病。不過亦有支持者站在施正榮這邊?！爸袊?guó)對(duì)資本家的包容土壤還不夠充分。一個(gè)資本家通過處置個(gè)人資產(chǎn)不斷積累財(cái)富，這是很正常的。只要是合理合法合規(guī)，作為外人來說就沒有必要評(píng)價(jià)?！笔┑囊晃恢С终叻Q。

知情者稱引發(fā)董事會(huì)罷免施正榮的直接導(dǎo)火索是GSF反擔(dān)保欺詐案。去年7月30日，尚德發(fā)出公告，稱可能卷入一樁金額達(dá)5.6億歐元的欺詐案。欺詐案的主角是尚德參股的環(huán)球太陽(yáng)能基金（GSF）。2010年GSF在意大利南部投資興建的一個(gè)145兆瓦光伏電站項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目融資由作為GSF，股東之一的尚德出面擔(dān)保，國(guó)開行向這一項(xiàng)目提供了一筆金額為5.54億歐元的貸款。而為了對(duì)沖該項(xiàng)目失敗可能給尚德帶來的風(fēng)險(xiǎn)，GSF則需要以一筆價(jià)值5.6億歐元的德國(guó)政府債券為尚德提供反擔(dān)保。

“外聘顧問的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)基金管理公司相關(guān)方為尚德提供的反擔(dān)保有可能存在瑕疵?！鄙械乱嘣诠嫒绱嗣枋?。

“尚德跟GSF之前其實(shí)有利益矛盾?！币晃皇煜ど械潞虶SF的知情者稱。彼時(shí)，施正榮正籌措資金以償還2013年3月到期的5.41億美元可轉(zhuǎn)債，因此希望GSF能夠出售一些電站資產(chǎn)。而GSF的管理人哈維爾·羅梅羅則認(rèn)為在當(dāng)時(shí)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)電站資產(chǎn)的估值太低，不愿意出售。

“施正榮想讓哈維爾離開這個(gè)角色，問題是哈維爾又不同意，哈維爾這個(gè)人是很有個(gè)性的，后來想的解決辦法就是找到融資項(xiàng)目的瑕疵后逼迫哈維爾離開?！币晃恢槿耸空f?！艾F(xiàn)在回過頭來看那個(gè)公告是很含糊的，就是找個(gè)理由讓哈維爾離開GSF。”

后面的態(tài)勢(shì)發(fā)展證實(shí)了，施正榮通過尋找GSF融資瑕疵逼迫哈維爾離開的決策完全錯(cuò)誤。哈維爾不僅沒有引咎辭職，反而引發(fā)了投資人、無(wú)錫政府對(duì)尚德的誠(chéng)信及內(nèi)部管理問題更加質(zhì)疑。

這個(gè)決策亦令金緯獲益，后來跟哈維爾談判的正是金緯，金緯在處理GSF問題上最終獲得了董事會(huì)的信任。

金緯曾擔(dān)任華特迪斯尼幻想工程（WaltDisney Imagineering，WDI）的財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)副總裁，之前還曾擔(dān)任全球性工程、施工及項(xiàng)目管理公司貝克特爾集團(tuán)公司亞太地區(qū)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官。赴美工作多年的金緯因而能與華爾街投資人的秉性相合。

CSF事件后，董事會(huì)通過投票讓金緯接替了施正榮CEO的職務(wù)。金緯上位的原因在于其能代表海外投資人的利益。

上市公司最大的資產(chǎn)即是無(wú)錫尚德部分。據(jù)一位接近尚德的人士介紹，尚德電力的海外投資人認(rèn)為其已經(jīng)是一個(gè)爛攤子，如果不破產(chǎn)會(huì)影響到上市公司，因此希望無(wú)錫尚德破產(chǎn)，若以有限責(zé)任清算，其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還可被重組。

對(duì)于施正榮而言，當(dāng)然不希望無(wú)錫尚德破產(chǎn)。“我相信施正榮對(duì)尚德肯定是有很深感情的?！币晃皇┱龢s的好友說。另一位接近尚德的人士卻認(rèn)為，施正榮懼怕的乃是破產(chǎn)后關(guān)聯(lián)交易被資產(chǎn)清算。

衰落之謎

尚德的崛起在于其抓住全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢(shì)，且趕在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前，以中國(guó)制造的成本優(yōu)勢(shì)快速搶占?xì)W美、日本光伏企業(yè)已經(jīng)占領(lǐng)的市場(chǎng)。一位在尚德時(shí)曾在一線工作的銷售人員告訴記者，幾年前非洲、中東、東南亞等新興市場(chǎng)中，光伏戶用系統(tǒng)市場(chǎng)幾乎都被日本和歐美公司把持。尚德則自己設(shè)計(jì)系統(tǒng)，并以低于日本和歐美企業(yè)20%至30%的價(jià)格快速占領(lǐng)市場(chǎng)。

2007年，尚德進(jìn)入印尼，一年后就以超過10%的市場(chǎng)份額排名第二。2008年，尚德進(jìn)入菲律賓，一年后就以超過30%的市場(chǎng)份額成為菲律賓光伏市場(chǎng)最大供應(yīng)商。2009年，尚德大舉進(jìn)軍印度和泰國(guó)這兩個(gè)東南亞最大的并網(wǎng)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額都在前兩位。就連孟加拉國(guó)和蒙古國(guó)，尚德的離網(wǎng)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率也在30%左右。而在南非，尚德亦如執(zhí)牛耳。“很難得有這樣的中國(guó)光伏企業(yè)，在世界各地都能看到其銷售和市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)。”這位已經(jīng)離開尚德的員工惋惜地說。

與此同時(shí)，尚德國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亦開始快速成長(zhǎng)，而且成本低于尚德。“同樣的產(chǎn)能，尚德的運(yùn)營(yíng)成本是國(guó)內(nèi)另外一家一線光伏企業(yè)的2至3倍?！币晃辉谏械潞驮摴夥髽I(yè)工作過的人士說。

知情者稱尚德由盛轉(zhuǎn)衰的拐點(diǎn)發(fā)生在2009年10月，尚德在杭州西溪某度假村召開高管會(huì)議。在那次會(huì)議上，施正榮確定下來組織結(jié)構(gòu)調(diào)整方案，海外空降兵開始擔(dān)任尚德核心職務(wù)。那次會(huì)議后，跟著施正榮一起創(chuàng)業(yè)的元老后來亦悉數(shù)離職。

會(huì)議由時(shí)任尚德歐洲區(qū)負(fù)責(zé)人David Hogg主持，后者找來一家德國(guó)咨詢公司為尚德梳理戰(zhàn)略流程?！白詈蟮慕Y(jié)果是我們這些人的位置都做了好多調(diào)整?！币晃簧械码x職高管說。當(dāng)時(shí)尚德正經(jīng)歷2008年金融危機(jī)的艱難時(shí)刻，到2009～7月后其業(yè)績(jī)才開始回暖，施正榮希望對(duì)尚德的結(jié)構(gòu)、人員進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)尚德更國(guó)際化的需要。

2010年，施正榮將David Hogg晉升為首席運(yùn)營(yíng)官，原全球產(chǎn)品戰(zhàn)略副總裁Andrew Beebe晉升為首席商務(wù)官，并負(fù)責(zé)全球銷售。如此，尚德最核心的位置被施正榮提拔的海外空降兵占據(jù)。

伴隨海外空降兵晉升的是創(chuàng)業(yè)元老的悉數(shù)離職。其中包括從施正榮秘書做起的副總裁邵華纖、首席財(cái)務(wù)官?gòu)堚?、高?jí)副總裁張光春等。

2010年，尚德做出將產(chǎn)能從1GW擴(kuò)產(chǎn)到2GW的產(chǎn)能翻番決策。一位2010年畢業(yè)的新員工曾在5月進(jìn)入尚德P3電池車間，當(dāng)時(shí)這里還只有兩條電池產(chǎn)線（其中一條產(chǎn)線相當(dāng)于擴(kuò)產(chǎn)后四條產(chǎn)線的產(chǎn)能），后來擴(kuò)產(chǎn)到8條。2010年8月，施正榮曾親自到P3車間查看擴(kuò)產(chǎn)情況。這也是他在尚德兩年內(nèi)唯一一次見到施正榮。

“現(xiàn)在來看，這個(gè)決策對(duì)尚德的打擊是毀滅性的，后來尚德的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求?！痹搯T工說。瘋狂的產(chǎn)能擴(kuò)張也導(dǎo)致尚德債務(wù)劇增。

導(dǎo)致尚德現(xiàn)金流捉襟現(xiàn)肘的另一個(gè)原因是太多的投資失誤。2009年，尚德在四川成都啟動(dòng)碲化鎘薄膜電池項(xiàng)目并投入數(shù)億元研發(fā)費(fèi)用，但其在轉(zhuǎn)化率方面一直未能有所突破，最終以失敗告終。在四川研發(fā)碲化鎘薄膜電池之時(shí)，施正榮還在上海投入3億美金建造50MW非晶硅薄膜電池工廠。但最終投產(chǎn)的3MW薄膜電池在市場(chǎng)毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力，最終導(dǎo)致整條產(chǎn)線完全關(guān)閉。類似的失敗投資比比皆是。

數(shù)據(jù)或說明這一切。2011年，尚德與5年前和硅片供應(yīng)商MEMC公司簽訂了長(zhǎng)單解約，與MEMC的合作讓尚德?lián)p失了至少2.12億美元。耗資1.07億美元的價(jià)格收購(gòu)了日本MSK公司三分之二的股權(quán)，卻未能讓尚德在日本市場(chǎng)上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

“2011年尚德在投資上的損失就高達(dá)10億美元，若拿出其中一半就可以解決現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債危機(jī)?！币晃唤咏械碌娜耸窟z憾地說。

上述投資的決策者正是施正榮。而他也正為其糟糕的商業(yè)決策買單。

拯救者

尚德急需鋼鐵俠式的拯救者?！吧械聸]有施正榮，問題是解決不了的，其他人越解決越有問題。這么大的公司，涉及到那么多東西，這么大的體系，不是哪個(gè)人都能解決的。投資人指望著金緯，但金緯所謂的專業(yè)是不是就適合尚德？我覺得不一定?！敝檎哒f。

施正榮顯然知道癥結(jié)何在，但遺憾的是因其決策錯(cuò)誤，投資人和董事會(huì)已對(duì)其失去了信任。而代表投資人利益的金緯出任CEO后則開始縮減產(chǎn)能、降低成本。

在熟悉尚德的人士看來，金緯絕非理想人選?！敖鹁暿褂霉距]件系統(tǒng)向下屬發(fā)出的指令屈指可數(shù)；他喜愛使用紙質(zhì)文件閱讀和批示，所有文件都很少留存電子版；他與高管們、下屬們交流，多為面談，極少郵件和電話；他幾乎從來不在重大場(chǎng)合代表公司出現(xiàn)，甚至政府部門、各家銀行、行業(yè)專家等領(lǐng)導(dǎo)來訪無(wú)錫尚德時(shí)，他都避而不見。”尚德員工公開信中如此描述金緯。

金緯擔(dān)任CEO后，開始痛下殺手，將P2的幾十條生產(chǎn)線關(guān)停，僅留一條生產(chǎn)線。而在傳統(tǒng)光伏市場(chǎng)歐洲和美國(guó)均對(duì)中國(guó)發(fā)起雙反調(diào)查，對(duì)中國(guó)光伏出口設(shè)置壁壘時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)正成為全球最大的新興市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)者英利、晶科等均拼盡全力祭出價(jià)格牌。但金緯擔(dān)任CEO之后，卻死死咬住銷售價(jià)格不松口，在國(guó)內(nèi)大項(xiàng)目投標(biāo)均價(jià)低于3.9元/瓦時(shí)，金緯只允許尚德國(guó)內(nèi)事業(yè)部以4.1元/瓦的價(jià)格出貨，如此導(dǎo)致尚德2012年下半年的最大訂單——與蘇美達(dá)公司簽訂的100兆瓦光伏組件供應(yīng)戰(zhàn)略協(xié)議最終泡湯。

令人扼腕的是尚德國(guó)內(nèi)事業(yè)部曾在其副總裁雷霆治下占據(jù)中國(guó)30%以上的市場(chǎng)份額，但金緯對(duì)銷售價(jià)格的管控，使得一年之內(nèi)，尚德的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額縮至10%以下。

金緯如此決策的出發(fā)點(diǎn)在于其財(cái)務(wù)邏輯——中國(guó)市場(chǎng)銷售價(jià)格低，賬期長(zhǎng)，實(shí)在不適合尚德的財(cái)務(wù)狀況。但這一決策并不合時(shí)宜。2012年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一的英利亦被人評(píng)價(jià)為虧本以退為進(jìn)，其創(chuàng)始人苗連生在內(nèi)部講話時(shí)亦坦言，“（虧損增加出貨量）也是非常危險(xiǎn)的一步棋，也是在資金鏈能承受的情況下這么做?！?/p>

遺憾的是債臺(tái)高筑的尚德無(wú)力跟進(jìn)，已失掉了最大新興市場(chǎng)份額的它亦無(wú)力翻盤。

政府或亦不如以往那樣力挺尚德。知情者透露2012年無(wú)錫市政府召開全省經(jīng)濟(jì)座談會(huì)時(shí)，無(wú)錫市委對(duì)江蘇省某領(lǐng)導(dǎo)提出“要救一下尚德”——無(wú)錫國(guó)聯(lián)注資已頗為困難，銀行貸款和融資也遭遇瓶頸，無(wú)錫方面曾希望省委協(xié)調(diào)注資。結(jié)果該省委領(lǐng)導(dǎo)閱過匯報(bào)材料后致電無(wú)錫市委稱：“這個(gè)公司在我們江蘇看來就是一個(gè)中小企業(yè)嘛，這有什么好救的?！?/p>

一位接近尚德的知情者告稱無(wú)錫國(guó)聯(lián)的接盤方案可能是收購(gòu)尚德全電動(dòng)化電池廠P4的資產(chǎn)，但其品牌命運(yùn)卻多舛?！吧械碌钠放莆磥碓趺崔k？其實(shí)尚德最有價(jià)值的資產(chǎn)是品牌，比P4有價(jià)值得多?！?/p>

四面楚歌的施正榮或許正盡力挽救其花費(fèi)12年時(shí)間打造的光伏帝國(guó)，但被逐出局的他已不在舞臺(tái)中央?！艾F(xiàn)在大家沒有信任，沒有同仇敵愾解決問題的基礎(chǔ)，尚德內(nèi)部及周邊的環(huán)境，都沒有信任。對(duì)于未來，我偏悲觀?！币晃皇煜ど械碌娜耸糠Q。

（據(jù)《環(huán)球企業(yè)家》）