銀行理財整改

陳文婧 江瀟

監(jiān)管層再出重拳。

繼年初監(jiān)管對銀行理財產(chǎn)品“資金池”管理模式亮出三個月整改“大限令”后，3月25日頒發(fā)的銀監(jiān)發(fā)[2013]8號《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》（下稱“8號文”），直指銀行理財資金“非標準化債權資產(chǎn)”投向，政策面除銀行外，波及中小型券商、信托、基金子公司。

銀監(jiān)會治理銀行理財業(yè)務新規(guī)初步落定，3月28日股市大跌，股份制商業(yè)銀行股價出現(xiàn)集體重挫。當日銀行板塊股價一度跌幅超過7%，券商板塊跌幅超過5.5%。興業(yè)銀行、民生銀行、東北證券等都觸及跌停價位。

“8號文的下發(fā)，體現(xiàn)出監(jiān)管層對銀行理財產(chǎn)品風險的維穩(wěn)越來越趨于嚴格。這將會對銀行的中間業(yè)務收入產(chǎn)生負面的影響，短期內(nèi)對銀行業(yè)務的沖擊肯定是存在的?！币晃徊辉腹_姓名的券商分析師稱。

“之前的資金池整改以及現(xiàn)在的8號文，對中小銀行理財業(yè)務的沖擊明顯?！币晃还煞葜粕虡I(yè)銀行金融市場部人士稱。

摩山投資董事長嚴駿偉表示，“資金池的整改，監(jiān)管層已經(jīng)多次提出，今年年初時也曾特別強調(diào)；而非標準化債權資產(chǎn)的占比情況，對國有大行的沖擊力較小，對股份制商業(yè)銀行的影響會大一些?！?/p>

根據(jù)平安證券的一份研究報告指出，銀行理財產(chǎn)品目前主要有三種投資渠道：債券市場、貨幣市場和融資類業(yè)務。其中融資類業(yè)務屬非標準化產(chǎn)品，受到35%的限制。目前中國銀行業(yè)融資類業(yè)務平均占比在30%左右，上市銀行中興業(yè)、民生占比較高，約50%，8號文將制約部分已經(jīng)超標銀行此類業(yè)務的開展。

不過，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都指出，和監(jiān)管機構此前就對銀行理財“資金池”采取的整頓一樣，此番8號文針對通道業(yè)務的打壓，也很難取得“徹底的勝利”，但基本的監(jiān)管政策調(diào)整思路已經(jīng)有進一步強化的趨勢。

“接二連三的監(jiān)管政策出臺表明，監(jiān)管層以及更高層領導意識到銀行理財已經(jīng)偏離了發(fā)展方向?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

“銀監(jiān)會不是要掐死哪個管道，而是希望能夠把風險控制住，這個其實對業(yè)務創(chuàng)新是一種鼓勵。”一位接近監(jiān)管層的人士暗示。

堵通道，拆池子

相比于重點針對銀行資金出表路徑進行規(guī)制的8號文，監(jiān)管機構對銀行理財“資金池”操作模式的整頓不僅是“行之有年”，而且也一再被視為徹底控制銀行理財隱性風險的核心所在。甚至在8號文中，有關“商業(yè)銀行應實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標的物）的對應，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算”的規(guī)定，也被普遍視為監(jiān)管機構試圖拆除“資金池”的最新舉措。而從今年以來，監(jiān)管層的表態(tài)和銀行實務層面的反饋來看，監(jiān)管部門以“拆池子”為核心的銀行理財整改邏輯，不僅未有變更，反愈加強化。

在今年初銀監(jiān)會的座談會上，監(jiān)管部門明確將“資金池”操作模式列為銀監(jiān)會2013 年現(xiàn)場檢查重點，稱這種“黑箱操作”的模式已使銀行理財業(yè)務總被外界詬病為“影子銀行”、“龐式騙局”、“中國式次貸”。并責令銀行對“資金池”類理財產(chǎn)品盡快自查整改，會后三個月內(nèi)無法完成整改，應及時上報董事會和高級管理層，采取相應措施，并向銀監(jiān)會報告；今后如果仍然違規(guī)開展此類業(yè)務的，一經(jīng)檢查發(fā)現(xiàn)，將考慮停止其從事理財業(yè)務的資格。

監(jiān)管機構對“資金池”態(tài)度，不僅基于過去相當長時間以來，“資金池”模式在實際運行中已經(jīng)暴露出的諸多風險，亦和去年下半年以來，券商資管及基金子公司等機構介入通道業(yè)務后，導致理財“資金池”業(yè)務操作成本進一步減低、風險揭示進一步困難的市場態(tài)勢變化有關。

一方面，信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資業(yè)務雖屬貸款業(yè)務，但由于其表外性，并不計入資產(chǎn)負債表。銀行將其通過信托、券商的資產(chǎn)管理計劃乃至基金子公司專項資管做通道，成功出表，實現(xiàn)監(jiān)管套利。

為做高利潤，銀行通過循環(huán)發(fā)行理財產(chǎn)品，累積成“資金池”，又將不同的貸款項目組成“資產(chǎn)池”。“多對多”的模式中，將短期理財投資于長期項目，期限錯配雖能提高銀行收益，但也埋下風險隱患。

另一方面，信息披露的不完善讓投資者并不知曉資金的準確投放情況，偏離“受人之托，代人理財”方向。

“收益歸銀行，風險讓客戶承擔，這是不對的，關鍵是要告訴客戶投了什么，投資者現(xiàn)在不清楚資金去向，只能被動接受風險?！币晃还煞葜沏y行內(nèi)部人員說。

同時，“資產(chǎn)池”這一端很有可能出現(xiàn)壞賬，若按表內(nèi)貸款的五級分類，可及時披露并撥備，化解不良資產(chǎn)。表外則不然，只有“發(fā)新償舊”才能堵住窟窿。還有些銀行將表內(nèi)壞賬挪入資產(chǎn)池，將其掩蓋起來。

“不計提撥備，不消耗資本，出了事不及時解決，而是全部放在黑箱子中藏起來，當矛盾積累到一定程度時，就會爆發(fā)?！鄙鲜鰞?nèi)部人士稱。

某監(jiān)管高層曾指明，可以“多對一”，也可“一對多”，但不能“多對多”。

中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場部副總經(jīng)理彭向東稱，“事實上，去年銀監(jiān)會就已經(jīng)對資金池提出清理要求，我們從那時起已開始升級系統(tǒng)，配備人員。目前我們已經(jīng)清理完畢，實現(xiàn)每期產(chǎn)品對應每個資產(chǎn)包，將資產(chǎn)進行了實質(zhì)意義上的細分?！?/p>

不過彭向東亦指出，雖然整改之后每期理財產(chǎn)品對應資產(chǎn)比較清晰，但仍有一個問題，因為資產(chǎn)線通常比較長，銀行理財產(chǎn)品周期較短，這就需要進行資產(chǎn)再轉移，也就是在其他產(chǎn)品中進行匹配對接。進行資金池整改需要強大的系統(tǒng)和大量的工作投入，這種資源投入是各大銀行在整改過程中必須面對的。

強大的系統(tǒng)管理、人員配備均非一日之功，對銀行資本及管理實力有著很高的要求。但從目前一些小銀行手工錄入臺賬、缺乏系統(tǒng)進行分開核算的現(xiàn)狀來看。要想做到逐筆核算，尚需時日。

多名銀行內(nèi)部人員表示，對于理財產(chǎn)品，最近總感覺“風聲很緊”，想實現(xiàn)監(jiān)管的“愿景”，很難?！巴耆囊灰粚獙е螺^短期限及存款替代類理財產(chǎn)品供應不足。”某股份制銀行管理人員說。

良莠不齊的銀行實力狀況也讓整改顯得有些艱難。從目前一些小銀行的做法來看，收益明顯高于市場的理財產(chǎn)品仍然存在，理財產(chǎn)品說明書依然存在模糊不清的狀況。具體還有多少理財產(chǎn)品在池子里運作，又有多少潛在的風險存在，目前無法統(tǒng)計一個確切的數(shù)字。

艱難的清剿

盡管監(jiān)管部門態(tài)度明確且強硬，但很少有業(yè)內(nèi)人士甚至監(jiān)管部門人士愿意對“拆池子”的最終結果做出肯定預測。這種對鐵腕監(jiān)管政策罕見的懷疑態(tài)度，恰恰源于此前監(jiān)管機構“強拆”嘗試中所遭遇的頑強“抵抗”。

“大多數(shù)的理財產(chǎn)品存續(xù)期不到一年時間，有許多甚至短到數(shù)周甚至數(shù)天。因此在某些情況下，短期融資被投資于長期項目，在該種情況下，如果市場突然被擠壓，則存在爆發(fā)流動性危機的可能。事實上當面臨流動性問題時，一個避免這個問題的簡單方式是通過發(fā)行新的理財產(chǎn)品來償還到期的理財產(chǎn)品。在某種程度上說，這根本就是一個龐氏騙局?！弊C監(jiān)會主席肖鋼去年底公開發(fā)表署名文章，直指銀行理財存在的問題，再一次將“資金池”模式推向風口浪尖。

“整個投資組合管理的投資組合收益，并不是依賴于新的投資者的認購，而是分散投資以后對原有投資品種收益的收回，它跟龐氏騙局沒有什么關系。”中國光大銀行零售業(yè)務部總經(jīng)理張旭陽為銀行理財?shù)倪@一“大帽子”叫屈。

“只要有具體的產(chǎn)品投向，就不能成為‘龐氏騙局。在整個金融業(yè)，以短養(yǎng)長都是普遍存在的?！迸硐驏|表示。

持同樣看法的還有平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊：“龐氏騙局嚴格是說利息都還不上了，現(xiàn)在來說還沒有爆發(fā)這種風險，但是未來是有可能的?！?/p>

“資金池，就像一個銀行，只不過他是在銀行的表外，銀行也是需要資金和資產(chǎn)的錯配，但問題就在于它沒有風險撥備，如果都做到12%撥備，銀行也就不做這個業(yè)務了。目前主要的問題是不透明，投資人也不知道買的是什么，預期收益率完全靠銀行信用在支撐，投資者也基本沒有對項目的篩選能力。”石磊稱。

由于目前還不能實現(xiàn)一一對應，單個理財產(chǎn)品無法實現(xiàn)成本可控、風險可算，無法進行估值和測算投資收益。監(jiān)管要求銀行要載明各類投資資產(chǎn)的種類和比例區(qū)間，依據(jù)每一類產(chǎn)品組合的權重，最后計算出一個加權平均收益率。據(jù)監(jiān)管部門估算，2012 年銀行理財產(chǎn)品的年化加權平均收益率約為4.11%，而2011 年的這一數(shù)據(jù)約為3.83%。

早在2011 年召開的“商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)管座談會”中，就已叫停多個理財產(chǎn)品同時對應多筆資產(chǎn)的“資金池”操作模式。同年9 月下發(fā)的《關于進一步加強商業(yè)銀行理財業(yè)務風險管理有關問題的通知》再次重申了每個理財產(chǎn)品單獨核算和規(guī)范管理的要求，并要求銀行盡快整改。

銀行在每一次監(jiān)管壓力下，都會“低調(diào)”一陣子，由于暫時沒有其他的取代方式，不久之后池子繼續(xù)運轉。

在一位不愿透露姓名的銀行業(yè)人士看來，之所以各銀行在資金池清理上存在應付的態(tài)度，也與監(jiān)管層的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平有關：“如果監(jiān)管層把這三五年的資產(chǎn)池全部倒出來做規(guī)范的會計檢查，銀行方面僅僅靠‘應付肯定是不能對付過去的。但是問題是，這些年累積下來的滾動發(fā)行，導致在風險溢價等方面核算起來并不簡單。”

“2011年出臺了《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》之后，監(jiān)管層一直在醞釀出臺針對規(guī)范理財產(chǎn)品投資的相關管理辦法。如果這個辦法出臺的話，就可以規(guī)范銀行理財資產(chǎn)池的投資范圍、投資標的以及投資的風險防范。可是這個辦法到現(xiàn)在都還沒有出臺，”上述銀行業(yè)人士稱。

某監(jiān)管高層的一次講話中針對“資金池”模式提及了三條“底線”：第一、成本可算，第二、風險充分揭示和信息披露，第三風險可控。

8號文中所規(guī)定的“理財產(chǎn)品余額的35%”和“上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%”兩個上限值，將約束銀行理財資金對非標準化債權資產(chǎn)的投資，同時8號文指出，對于本通知印發(fā)之前已投資的達不到上述要求的非標準化債權資產(chǎn)，商業(yè)銀行應比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》要求，于2013年底前完成風險加權資產(chǎn)計量和資本計提。

出路與補償

面對監(jiān)管層“動真格”的表態(tài)，多數(shù)銀行理財部門也在積極尋找可行的業(yè)務模式轉型路徑。另一方面，監(jiān)管機構似乎也準備針對銀行理財部門，釋出部分利好，以“剿撫結合”的方式，完成對銀行理財隱性風險的有效控制。8號文中實際上已對非標準資產(chǎn)債權投資合法性給予了確認，便是這方面的例證之一。

常被提及的銀行理財轉變方式有三種。第一，提取撥備；第二，銀行理財作為單獨的法人子公司從銀行獨立出來；第三，類基金化管理。

三種模式都能在一定程度上隔離風險。

“計提準備金一直都是必須的，風險出現(xiàn)的時候必須要有應對方法，但是如果成本過高銀行肯定不會去做。”曾任工商銀行新加坡分行行長，現(xiàn)任中國注冊理財規(guī)劃師協(xié)會秘書長趙良認為。銀行理財產(chǎn)品僅收取手續(xù)費，而提取撥備可能將使銀行管理費率上升，產(chǎn)品收益率就會隨之降低。

“表外資產(chǎn)提取撥備實際上是有爭議的，不如就直接把它當成一個子公司去經(jīng)營，而不是銀行的一個部門?！笔谡f。

這一方法也被一些銀行業(yè)人士所推崇，好處是風險可迅速得到有效隔離，最壞的結果是子公司破產(chǎn)清算，但不會算入銀行風險。

“但從銀行角度來看，這一方式會加劇操作成本，損失一部分利潤，另外在法律方面也會有很多問題?！笔谡J為。

類基金化管理是目前討論最熱也是最被認可的方式。套用基金化模式的理財產(chǎn)品，要做到按日披露凈值，投資者可以隨時購買和贖回，產(chǎn)品和投向一一對應，披露凈值的過程也是信息透明化的過程，成本可算、風險可控。

中國工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理馬續(xù)田表示：“工行早在2007年就建立了系統(tǒng)，現(xiàn)在很多銀行都來我們這里取經(jīng)，我們也在研究國外的做法。目前工行的理財產(chǎn)品余額中30%已經(jīng)做到類基金化管理，都是凈值型的?！?/p>

馬續(xù)田所說的系統(tǒng)是指PTM系統(tǒng)，目前工行已開發(fā)到第五代，有些銀行還在第一代系統(tǒng)的前期開發(fā)階段。通過巨資打造的系統(tǒng)做到單個核算，單個組合管理，每個理財產(chǎn)品都有獨立的資產(chǎn)負債表。“大額資產(chǎn)配置、實時評估、實時動態(tài)風險監(jiān)測等等，都可以實現(xiàn)。”

馬續(xù)田表示，發(fā)生市值波動的風險時，由于產(chǎn)品是開放式，即使沒有撥備，依靠基金業(yè)務的自身規(guī)律也可開展資產(chǎn)管理業(yè)務，客戶可隨時回贖避險。像基金一樣單獨管理，組合投資，公允定價，有一套流動性指標、久期指標、信用風險指標來規(guī)范投資。

提及理財產(chǎn)品的基金化管理，趙良表示認同：“基金化成本不會很大，銀行本身的利潤很高了，需要把業(yè)務拓展得更多，做到利潤多樣化，同時也需要一個第三方作為監(jiān)管者。”

但是，一旦理財產(chǎn)品基金化之后，能不能得到客戶的認可也是需要考慮的問題?！皫啄昵拔覀冮_始做銀行理財產(chǎn)品的時候，也是采取基金凈值的形式。但是客戶每期看著小數(shù)點后面幾位的變化，其實并不認可。對他們來講，預期收益率可能是更直觀的表現(xiàn)。”彭向東表示。

在嚴駿偉看來，解決資金池遺留問題，方法二和方法三可以結合起來。

“銀行理財產(chǎn)品資金池里有兩大投資標的，需要分開處理。一是投資類標的，也就是投資于股票市場、債券市場、外匯市場、貨幣市場等，這部分資產(chǎn)完全可以按照類基金凈值的方式來披露。同時，這部分資產(chǎn)也應當與銀行形成防火墻，即委托銀行專門的資產(chǎn)管理公司來管理，避免透支銀行信用；另一類是融資類資產(chǎn)，在核算時相對較復雜。融資類投資于一些信托計劃，涉及到信貸資產(chǎn)的轉移，完全是信用類的資產(chǎn)，應當單獨建立一個池子?！眹莉E偉稱。

8號文出臺后，嚴駿偉在其微博上大膽猜測，銀行理財未來的走勢是，將融資類配置和投資類配置分設兩個池子，投資類池子基金化運作，每天披露凈值。融資類要一一對應，一一信息披露，一對多要信用分級，分級進行信息披露。銀行理財配置融資類受限額制約，基金子公司、券商、險資的資金源將受到熱烈追捧，信用風險向銀行外的金融機構轉移。

至于“理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”的要求，在嚴駿偉看來，“股份制銀行可以通過擴大理財池的總規(guī)模來實現(xiàn)?！?/p>

而上述不愿公開姓名的券商研究員則表示：“擴大理財池是應對方法之一，進行整改則是另一種方案。所謂‘整改，既包括存量理財產(chǎn)品的進一步調(diào)整，也包括增量理財產(chǎn)品發(fā)行上的放緩。”

這需拭目以待。