“余額寶”的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

張大海

近日，支付寶與天弘基金宣布將聯(lián)手開展網(wǎng)上理財(cái)業(yè)務(wù)，支付寶推出“余額寶”增值服務(wù)，即支付寶中的余額空閑資金可以購買貨幣基金（天弘增利寶基金，下文余額寶代指理財(cái)產(chǎn)品時(shí)均涵蓋此意）。

這款業(yè)務(wù)的特色是，用戶在登錄支付寶系統(tǒng)時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)賬戶，只要把支付寶內(nèi)的余額轉(zhuǎn)入“余額寶”，就可以獲得一定的收益，同時(shí)用戶還可以隨時(shí)用余額寶內(nèi)的錢進(jìn)行網(wǎng)購。余額寶測算的7日年化收益率是3.48%。媒體評(píng)論說余額寶“利息”是時(shí)下銀行活期存款利率的7倍。

實(shí)際上，用余額寶業(yè)務(wù)和銀行活期存款相比較是不恰當(dāng)?shù)?。和余額寶真正相似的是銀行銷售的短期貨幣基金和無固定期限的開放式理財(cái)產(chǎn)品，具體說與后者更相似。余額寶產(chǎn)生的“利息”實(shí)質(zhì)上是用戶購買貨幣基金的投資收益。但余額寶與兩者相比有很多優(yōu)勢，它比貨幣基金有更高的流動(dòng)性，能做到T+0交易，而比開放式理財(cái)產(chǎn)品有更高的收益，另外余額寶最低購買金額無下限，這是另一大優(yōu)勢。余額寶對(duì)現(xiàn)有銀行產(chǎn)品會(huì)造成沖擊是必定的。（現(xiàn)在貨幣基金最快贖回是T+1到賬，開放式理財(cái)產(chǎn)品能夠T+0，但短期收益比余額寶少很多，起購點(diǎn)多為5萬。）

從表面上，支付寶推余額寶損失了以前用戶在支付寶賬戶內(nèi)的沉淀資金所帶來的收益，按央行規(guī)定，第三方支付備付金產(chǎn)生的利息收益歸第三方支付機(jī)構(gòu)所有，這部分錢以前是支付寶自留，現(xiàn)在卻將有很大一部分作為投資收益返還給了用戶。

但是，余額寶業(yè)務(wù)帶來的潛在收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利息損失。收益一，余額寶業(yè)務(wù)的出現(xiàn)必將增加用戶對(duì)支付寶的依賴度，增加支付寶在支付領(lǐng)域與各類銀行卡抗衡的能力，增加用戶對(duì)支付寶的信任度；收益二，余額寶相當(dāng)于支付寶自建了基金發(fā)行渠道。目前，銀行發(fā)行渠道是一種稀缺資源，基金公司在銀行排隊(duì)等發(fā)行，而且還競相支付給銀行更高的尾隨傭金，渠道有了，即便余額寶此次綁定的基金不賺錢，下次還可以通過銷售其他基金賺錢；收益三，余額寶業(yè)務(wù)雖然使支付寶犧牲了一部分利息收益，但卻起到了“攬儲(chǔ)”的實(shí)際效果。高流動(dòng)性、高收益理財(cái)產(chǎn)品一向是銀行重要的攬儲(chǔ)手段。為此，央行甚至曾叫停很多短期理財(cái)產(chǎn)品，以遏制銀行借理財(cái)產(chǎn)品行“高息攬存”之事。余額寶推出后，一定會(huì)有很多用戶把原來在銀行的活期存款轉(zhuǎn)存入支付寶中，支付寶內(nèi)的資金只會(huì)增不會(huì)減。事實(shí)上，媒體采訪中，連支付寶內(nèi)部人都稱余額寶為而“類存款”業(yè)務(wù)。（技術(shù)再次突破管制，央行會(huì)有所動(dòng)作嗎？）

另外，余額寶還會(huì)產(chǎn)生較大的社會(huì)效益，即進(jìn)行了一次受眾龐大的理財(cái)知識(shí)啟蒙教育。現(xiàn)實(shí)中大部分中國人實(shí)際上還主要是把資金以定期或活期存款的形式放在銀行里，實(shí)際有理財(cái)實(shí)踐者比例不高。但支付寶有8億注冊(cè)用戶，而且都是網(wǎng)絡(luò)用戶，其中很多人會(huì)通過余額寶第一次了解理財(cái)、實(shí)踐理財(cái)。

值得關(guān)注的是，余額寶是一支貨幣基金，同時(shí)也是支付寶推出的一款更有吸引力的理財(cái)產(chǎn)品，它實(shí)際上卻起到了作為民間力量打破銀行在理財(cái)產(chǎn)品銷售甚至“攬儲(chǔ)”方面壟斷地位的效果，是新技術(shù)、新商業(yè)模式對(duì)壟斷的再次突破。銀行業(yè)應(yīng)該反思，自己為什么不能推出類似余額寶這樣高流動(dòng)性、高收益的理財(cái)新產(chǎn)品？是不能做還是不愿做？余額寶的出現(xiàn)再次暴露了銀行的暴利空間，民生銀行行長洪崎曾公開宣稱銀行利潤太高，以至于有時(shí)候自己都不好意思公布。

最后說說余額寶的風(fēng)險(xiǎn)問題。余額寶是一款貨幣基金，從歷史數(shù)據(jù)看，貨幣基金目前年化收益還沒有虧損的紀(jì)錄，相對(duì)安全。但是，貨幣基金也不能抵御黑天鵝“事件”的發(fā)生，尤其是在經(jīng)濟(jì)本身不健康的情況下。一旦基金出現(xiàn)大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，貨幣市場基金必將面臨嚴(yán)重的被動(dòng)局面。這兩年中國銀行業(yè)為了收攏資金，發(fā)行了超量理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)償還壓力與風(fēng)險(xiǎn)也隨之大增，由于理財(cái)產(chǎn)品歷史紀(jì)錄良好，所以很多人在高通脹的情況下把它作為正常儲(chǔ)蓄的替代選項(xiàng)，但理財(cái)產(chǎn)品終歸還是由各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成。而事實(shí)上很多人把現(xiàn)在熱銷的銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金看作中國影子銀行的重要組成部分，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)（信貸風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)）不可小覷。