日銀豪賭

丹·斯坦博克

2013年4月4日，當(dāng)廣受關(guān)注的日本銀行（簡(jiǎn)稱(chēng)“日銀”，即日本央行）為期兩天的政策磋商會(huì)閉幕之時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入一個(gè)全新時(shí)代。僅僅數(shù)周前，68歲的黑田東彥還只是日銀幾位行長(zhǎng)候選人之一。而現(xiàn)在他已做出承諾，要“不惜一切代價(jià)”，達(dá)到今年1月日銀確定的2%通脹目標(biāo)。

其實(shí)在尋找日銀人選的過(guò)程中，首相安倍晉三就很清楚他最不想看到的是什么。數(shù)月來(lái)，他一直對(duì)前行長(zhǎng)白川方明牢騷滿(mǎn)腹，原因是日銀在后者執(zhí)掌下“依然固我”。安倍需要一名懂行且大膽的行長(zhǎng)，推行積極貨幣政策，以徹底結(jié)束日本長(zhǎng)期以來(lái)的經(jīng)濟(jì)困境。

黑田東彥在日本業(yè)界久負(fù)盛名，十年前曾主導(dǎo)日元主動(dòng)貶值，同時(shí)積極應(yīng)對(duì)國(guó)際社會(huì)指責(zé)。而在擔(dān)任亞洲開(kāi)發(fā)銀行總裁期間，黑田又批評(píng)過(guò)日銀的某些政策?？傊徽撌前脖哆€是黑田，都希望盡快采取行動(dòng)，他們已經(jīng)沒(méi)時(shí)間再等了。

盡管二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)曾實(shí)現(xiàn)奇跡般的發(fā)展，但近20年來(lái)卻持續(xù)低迷，至今也沒(méi)能從1990年代初期的股市崩盤(pán)和地產(chǎn)危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)。由于稅收不足以支撐政府開(kāi)銷(xiāo)，日本財(cái)政多年疲于奔命。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)要依靠財(cái)政投入，而財(cái)政又要靠赤字支撐。以此之故，日本政府的累積債務(wù)竟高達(dá)14.6萬(wàn)億美元，相當(dāng)于日本每年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的230%之多！

但與歐洲南部深陷債務(wù)危機(jī)的國(guó)家不同，日本政府的大部分債務(wù)均來(lái)自本國(guó)國(guó)民。日本各大銀行和保險(xiǎn)公司，用民眾的存款買(mǎi)下了政府主權(quán)債務(wù)95%的份額。2008年金融危機(jī)之前，美國(guó)把次貸行業(yè)當(dāng)成提款機(jī)，以此推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而近20年來(lái)的日本政府，卻憑借著本國(guó)人民對(duì)官方的信心，獲得大量融資。

可是，這些錢(qián)總會(huì)花光。輿論普遍認(rèn)為，日本當(dāng)前的債務(wù)模式，不可能延續(xù)十年以上。如果不救市，日本債務(wù)占GDP的比率將逐年升高，不管以總量，還是凈值計(jì)算都會(huì)如此。樂(lè)觀主義者相信，在未來(lái)數(shù)年內(nèi)，隨著日本人口老齡化趨勢(shì)的發(fā)展，投資者將優(yōu)先選擇風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的資產(chǎn)類(lèi)型。因此，日本央行應(yīng)努力提升名義GDP的增幅，以便政府可以在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大背景下，改善財(cái)政支出平衡狀況。

由于對(duì)日本政府即將調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策充滿(mǎn)期待，日元近期大幅貶值、股價(jià)上升，日本的商業(yè)信心指數(shù)也創(chuàng)下歷史新高。相應(yīng)地，2013年的日本GDP增幅，預(yù)計(jì)也將達(dá)到1%。同時(shí)規(guī)模龐大的財(cái)政刺激方案也已獲得批準(zhǔn)，總額估計(jì)會(huì)占到GDP的2%。但此舉也將拉高2013年日本政府的財(cái)政赤字，預(yù)計(jì)會(huì)占到GDP的11.5%。盡管如此，日本政府和業(yè)界還是相信：有必要利用貨幣刺激加上財(cái)政刺激的方式，來(lái)拉高社會(huì)需求，以此啟動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)的新一輪增長(zhǎng)。

不確定因素在于：日本央行的新政能否起到有效推動(dòng)作用，以及安倍政府的另外兩項(xiàng)政策，能否得到有效實(shí)施？日銀新政的結(jié)果之一，是主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)在今年年底將達(dá)到GDP的245%。不管財(cái)政刺激實(shí)際結(jié)果如何，安倍的經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)讓日本政府面臨債務(wù)清算壓力的最后期限進(jìn)一步提前。

日本反對(duì)黨擔(dān)心，如果就業(yè)崗位數(shù)量和薪金水平漲幅有限，通脹目標(biāo)可能會(huì)導(dǎo)致實(shí)際工資總量的下降；歐洲央行的專(zhuān)家們則擔(dān)憂(yōu)，日本央行的政策獨(dú)立性是否已經(jīng)受到損害，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)；俄羅斯央行同樣充滿(mǎn)擔(dān)憂(yōu)，如果其他國(guó)家也采取類(lèi)似政策，就可能會(huì)導(dǎo)致毀滅性的貨幣貶值風(fēng)潮；美國(guó)的立場(chǎng)似乎是：任何強(qiáng)化國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的努力都值得鼓勵(lì)，而蓄意造成本幣貶值這類(lèi)“以鄰為壑”的做法，則不應(yīng)提倡。然而，這兩者之間并不存在明顯界限。

總之對(duì)日本來(lái)說(shuō)，大規(guī)模的貨幣寬松政策，意味著希望；但就全球而言，它卻意味著新的不確定性。而目前我們最需要的，恰恰就是安全感。