“錢荒”時代下的“錢慌”

驕陽似火之季，也恰是每年各大投資峰會如火的時候。席間大家交換著對今年投資走勢的各種看法，有對下半年發(fā)審開閘的期待，有對PE間二級市場的顧慮，更有對實體經(jīng)濟不振導(dǎo)致項目業(yè)績下滑的擔憂。

然而與往年相比，今年相當一部分投資機構(gòu)都面臨著同樣的恐慌：手上資金積壓已久，無目標項目可以消化，LP施壓使得下半年投資壓力巨大。

這一現(xiàn)象不僅存在于剛完成資金募集的新晉投資機構(gòu)，許多老牌PE機構(gòu)也感受到了相同的壓力?！霸绞抢吓频幕鹪绞遣桓襾y投?！币晃毁Y深投資人如是說。

“我們這一期基金資金到位已經(jīng)一年多了，團隊看了上百個項目，但是到現(xiàn)在剛勉強投了一個。業(yè)績穩(wěn)定競爭力突出的項目越來越少，即便有不錯的成熟項目，價格也已逼近二級市場。再加上現(xiàn)在A股發(fā)審遲遲不開閘，股市跌破2000點，我們已經(jīng)判斷不了什么樣的企業(yè)具備投資價值了?！?/p>

這位投資人繼續(xù)道：“合伙人會議上，LP追著詢問錢花得怎樣了。按照對他們的承諾，下半年手上還有幾個億的資金要消化。銀行在鬧‘錢荒，而我現(xiàn)在看到賬上沒花出去的錢就發(fā)慌，真是冰火兩重天。”

實體經(jīng)濟集體失血

投資機構(gòu)“錢慌”，銀行間“錢荒”，同時出現(xiàn)截然相反的兩種現(xiàn)象，發(fā)出的信號卻是一致的—金融資源的錯配和金融行業(yè)的“異化”。本應(yīng)當支撐實體經(jīng)濟發(fā)展的金融工具，在一系列杠桿作用下成為從金融機構(gòu)到金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，形成資金空轉(zhuǎn)。

資金來自于實體經(jīng)濟，卻沒有通過股權(quán)或者債權(quán)的運作反哺實體，完全變成了錢生錢的虛擬游戲?！板X荒”源于金融資源錯配的假象，其深層次的原因來自于實體經(jīng)濟集體失血的恐慌。這種恐慌通過金融杠桿被無限放大后，傳遞到各個層面，造成了6月份這場金融災(zāi)難。

在過去一年多的時間里，投資機構(gòu)明顯感覺到，實體經(jīng)濟景氣度下滑，很多拿到風險投資的優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績增幅也低于預(yù)期。而造成這種現(xiàn)象的重要原因并非行業(yè)周期、政策環(huán)境等外在因素，也非企業(yè)管理以及商業(yè)模式等內(nèi)在問題，更多的來自于融資環(huán)境惡化所帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流不足。

相當多的企業(yè)手持訂單，卻因為銀根縮緊而無法實現(xiàn)業(yè)績。而有些較為激進的企業(yè)為了抓住競爭機會，有些生死邊緣的企業(yè)為了保存實力，不得不尋求更靈活的融資手段，杠桿的增加拉高了整體財務(wù)成本。

誰是吸血鬼？

企業(yè)對資金的渴求，支撐了資金業(yè)務(wù)的高額回報，變相地鼓勵了民間信貸以及通道業(yè)務(wù)的滋生，這不僅使得實體經(jīng)濟失血，更刺激了企業(yè)主們開始從實體經(jīng)濟中抽血。

某投資機構(gòu)年前投資的一家企業(yè)， 5000萬的資金打入驗資賬戶，幾日后就被董事長挪作他用。“這筆資金短期內(nèi)不會全部使用，我放在公司賬戶上只有銀行利息，但是放到小額貸款公司有穩(wěn)定的30%的年化收益率，這也是讓公司資產(chǎn)增值?！?/p>

董事長絲毫沒有隱瞞和侵占的意思，對于這位淳樸的農(nóng)民企業(yè)家來說，這筆賬很簡單：一年民間貸款的資金回報就幾乎抵得上全年辛辛苦苦經(jīng)營產(chǎn)生的2000萬凈利潤。收益如此之好，為什么不做？

實體經(jīng)濟的艱難與資金業(yè)務(wù)的活躍形成鮮明對比，金融資源自然向后者傾斜。此次銀行間的錢荒，彰顯中央在打擊“影子銀行”、去杠桿化方面的決心與努力。

同樣的，對于基金的管理者來說，A股股市不振、新股發(fā)審不暢、項目業(yè)績不佳，究其原因均來自于實體經(jīng)濟在金融環(huán)境下的空心化。

此次銀行“錢荒”所敲響的警鐘相信會部分引導(dǎo)資金回流實體，屆時投資機構(gòu)對項目價值的信心將會提振，那些持幣待投、頂著LP壓力的基金管理人也會安撫住恐慌的心態(tài)，重新面對更健康的資本市場。