存款利率市場(chǎng)化時(shí)機(jī)尚未成熟

夏志瓊

近日，有媒體報(bào)道稱，我國政府已經(jīng)批準(zhǔn)了央行制定的推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的整體改革方案。報(bào)道援引參與方案討論的人士透露稱，該方案在近期國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上獲得批準(zhǔn)。報(bào)道稱，央行計(jì)劃先取消五年期定期存款基準(zhǔn)利率。大部分銀行的這一期限定期存款占比不到0.3%。監(jiān)管者還計(jì)劃允許銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)讓大額存單，以此作為短期存款利率市場(chǎng)化的中間步驟。一時(shí)，大家對(duì)存款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)速度過分樂觀起來。

而筆者認(rèn)為，鑒于目前相關(guān)利率市場(chǎng)化的改革有路線圖沒有時(shí)間表，因此對(duì)放開存款利率限制的期望不應(yīng)過快，無論是存款保險(xiǎn)機(jī)制還是金融機(jī)構(gòu)清算機(jī)制，都難以一蹴而就。放開存款利率則將進(jìn)一步加大銀行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，而中小銀行是首當(dāng)其沖受到打擊的。這容易造成中小商業(yè)銀行經(jīng)營困難，壞賬增加，從而連累宏觀經(jīng)濟(jì)，尤其是我國目前經(jīng)濟(jì)還處于經(jīng)濟(jì)下行和調(diào)結(jié)構(gòu)周期，推行存款利率市場(chǎng)化應(yīng)當(dāng)慎審。

宏觀經(jīng)濟(jì)非平穩(wěn)時(shí)期。存款利率市場(chǎng)化除了需要競(jìng)爭(zhēng)性的商業(yè)銀行主體、市場(chǎng)化的利率、費(fèi)率定價(jià)權(quán)限和良好的社會(huì)認(rèn)知程度以外，還需要一個(gè)重要的條件，那就是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。據(jù)彭博社報(bào)道，在標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布的報(bào)告中，信用分析師AndrePalmer稱，亞太地區(qū)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素就是中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩，其實(shí)際GDP增速已經(jīng)威脅2013年增長7.5%的官方目標(biāo)。依據(jù)標(biāo)普的基本假設(shè)，預(yù)計(jì)今年中國GDP增長7.3%，明年維持在該水平。依據(jù)下行假設(shè)，預(yù)計(jì)今明兩年下滑至6.8%， 依據(jù)嚴(yán)重下行假設(shè)，預(yù)計(jì)今年下滑至6.5%，明年下滑至5.0%——無論是哪種假設(shè)，均認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)尚未見底。同時(shí)，由于制度因素作用，整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性同樣略顯偏緊；銀行業(yè)、特別是中小金融機(jī)構(gòu)的存款增長較為緩慢、存貸比處在偏高狀態(tài)。在這種情況下，如果將存款利率上限放開，一方面可能導(dǎo)致存款市場(chǎng)利率迅速跳升、中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能加劇，甚至造成金融市場(chǎng)較大的動(dòng)蕩；另一方面，在信貸需求旺盛的條件下，資金成本大幅上升必然導(dǎo)致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉(zhuǎn)嫁到借款客戶身上，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊。第三是，利率市場(chǎng)化與匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目自由化，其同步在經(jīng)濟(jì)下行周期、貨幣緊縮周期，特別是熱錢大規(guī)模外流前夜推出，將會(huì)給國際資本，特別是投機(jī)熱錢，做空中國造成客觀條件。

存款保險(xiǎn)制度缺失。存款利率要放開，首先得建立起存款保險(xiǎn)制度。然而這一制度尚未推進(jìn)。相應(yīng)的，一些相關(guān)法律如《存款保險(xiǎn)率法》、《商業(yè)銀行破產(chǎn)法》也還末建立。如果不做好準(zhǔn)備，存款利率的放開很容易導(dǎo)致金融崩潰。從美國經(jīng)驗(yàn)來看，盡管利率市場(chǎng)化完成后銀行業(yè)存貸利差并沒有下降，而且美國早在1933年就建立了存款保險(xiǎn)制度，但利率市場(chǎng)化所帶來的創(chuàng)新金融工具發(fā)展和更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，仍然使得大批銀行特別是中小銀行倒閉，僅1987年到1991年每年平均就有200多家倒閉，給整個(gè)金融體系帶來劇烈波動(dòng)。歐美、日本等發(fā)達(dá)國家的利率市場(chǎng)化歷程都在10年以上，而2到3年內(nèi)快速市場(chǎng)化的拉美國家，無一例外地出現(xiàn)了名義利率急劇上升、金融機(jī)構(gòu)大量倒閉的現(xiàn)象。截至2011年，已經(jīng)有111個(gè)國家建立了某種形式的顯性存款保險(xiǎn)制度。從世界銀行的統(tǒng)計(jì)來看，越低收入的國家越傾向于隱性的保險(xiǎn)制度。而在我國，目前的存款保險(xiǎn)是以隱性保險(xiǎn)制度的形式存在的。隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化的提速，建立透明有效的顯性存款保險(xiǎn)制度將變得更為緊迫。

金融市場(chǎng)不夠穩(wěn)定?，F(xiàn)在中國的金融風(fēng)險(xiǎn)已有所積累，今年年中出現(xiàn)的“錢荒”就是一次預(yù)演。在這樣大的背景下，利率市場(chǎng)化后很有可能收窄存貸利差，加劇商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，減少對(duì)利息收入的依賴。從而促使其更多的發(fā)展高利息收入的中小微企業(yè)的貸款，發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)及其他資金業(yè)務(wù)。這對(duì)目前的銀行靠吃存貸息差為主的發(fā)展模式具有極大的沖擊，如果推進(jìn)太急促，極易造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩及不穩(wěn)定。從我國目前的情況看，受歐美金融危機(jī)影響，國內(nèi)銀行股估值偏低，從資本市場(chǎng)的融資能力受到制約。國內(nèi)商業(yè)銀行在資本充足率的約束下，只能保持12%—13%的信貸增長，這不僅不利于商業(yè)銀行的發(fā)展壯大，也不利于滿足居民企業(yè)的貸款需求增長，從而不利于國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。此時(shí)推出存款利率市場(chǎng)化，商業(yè)銀行的股價(jià)會(huì)進(jìn)一步受到打擊，再融資能力和經(jīng)營發(fā)展能力再次受到限制，有可能陷入股價(jià)下降和經(jīng)營發(fā)展能力交替下降的困境。

相關(guān)機(jī)制尚未完善。直接調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率仍是央行實(shí)施貨幣政策的重要手段，無論是Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率），還是央行再貸款利率和再貼現(xiàn)利率，所發(fā)揮的作用依然較為有限。特別是我國重點(diǎn)培育的基準(zhǔn)利率——Shibor，在金融市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)、央行貨幣政策傳導(dǎo)以及商業(yè)銀行內(nèi)外部定價(jià)中的影響力和實(shí)際作用仍待強(qiáng)化，其與美國聯(lián)邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準(zhǔn)利率相比還有較大差距。同時(shí)，目前利率市場(chǎng)化最缺的是幾個(gè)外部的制度條件，比如資信評(píng)估的體系、對(duì)企業(yè)、對(duì)個(gè)人、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的這種信用評(píng)級(jí)體系，征信的體系。另外，絕大多數(shù)的銀行金融機(jī)構(gòu)還不完全是一個(gè)市場(chǎng)約束的企業(yè)，比如銀行股東是中央政府或者地方政府，盡管已經(jīng)有一些市場(chǎng)約束，也是上市公司，但是財(cái)務(wù)約束、風(fēng)險(xiǎn)約束和經(jīng)濟(jì)機(jī)制約束還是有很大的問題。

利率市場(chǎng)化有必要根據(jù)金融體系的實(shí)際情況和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，把握時(shí)機(jī)，創(chuàng)造條件，穩(wěn)步推進(jìn)。未來幾年，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長速度的平穩(wěn)放緩，尤其是投資增速的回落，信貸需求會(huì)相應(yīng)減弱，同時(shí)貨幣政策也可以相應(yīng)有所松動(dòng)，流動(dòng)性偏緊狀況會(huì)逐步改善，銀行存款來源緊張狀況也將趨于緩解，作為關(guān)鍵步驟的存款利率市場(chǎng)化才可以有序漸次推進(jìn)。