企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的防范與預(yù)警機(jī)制構(gòu)建

■ 肖泰敏（中國平煤神馬集團(tuán)電務(wù)廠 河南平頂山 467099）

企業(yè)集團(tuán)實際是一種內(nèi)外聯(lián)合體，該聯(lián)合體內(nèi)部為少數(shù)具有法人地位的核心企業(yè)，外部為具有共同利益、受該“核心”約束的一批法人企業(yè)，內(nèi)外之間通過資金及契約關(guān)系聯(lián)系。企業(yè)集團(tuán)通常具有多法人、多層級組織和多聯(lián)系紐帶以及多樣化經(jīng)營的特點(diǎn)。由于市場環(huán)境的瞬息萬變和政策的不可預(yù)見性，加之企業(yè)決策者素質(zhì)水平的限制，使得與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的各種風(fēng)險長期客觀存在，其中，財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)的聯(lián)系更加緊密也更加直接。企業(yè)集團(tuán)也不例外，它在因聯(lián)合而獲得市場競爭優(yōu)勢的同時，也因其內(nèi)外部企業(yè)的緊密聯(lián)系，使其中單個企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險更易受到牽連，繼而給整個集團(tuán)造成重大損失。而減少經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)集團(tuán)組建的最直接的原因，而企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險又最終會表現(xiàn)為財務(wù)上的損失，可見，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的防范和預(yù)警機(jī)制的建立非常重要。本文首先分析了企業(yè)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)失衡、投資缺乏科學(xué)性、資金管理策略不當(dāng)和預(yù)算制度不健全等財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀，然后從宏觀環(huán)境、法人治理結(jié)構(gòu)、多元化、杠桿效應(yīng)等方面討論了企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的成因，最后對企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的防范與預(yù)警進(jìn)行了探討。

企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀

（一）資本結(jié)構(gòu)失衡

狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，主要是指長期的股權(quán)資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。我國企業(yè)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為內(nèi)部籌資比重較低，外部籌資的比重較高，而股權(quán)性融資是其最主要的長期籌資方式。在這樣不合理的資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)成本很高，償債能力較差，其財務(wù)風(fēng)險相應(yīng)也很大，最終導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)在競爭中處于不利地位。近些年來，不少企業(yè)集團(tuán)正是由于資本結(jié)構(gòu)失衡而最終破產(chǎn)。

（二）預(yù)算制度不健全

預(yù)算管理是企業(yè)集團(tuán)提高內(nèi)部管理與控制的主要方式之一。而現(xiàn)實中，有些企業(yè)集團(tuán)并沒有設(shè)立預(yù)算管理制度，也有些盡管設(shè)立了預(yù)算管理制度，但其對預(yù)算的重視程度不夠，導(dǎo)致預(yù)算并沒有作為企業(yè)集團(tuán)生產(chǎn)運(yùn)營過程的依據(jù)。決策者隨意改變預(yù)算制度導(dǎo)致預(yù)算流于形式。也有一些企業(yè)集團(tuán)的預(yù)算很不科學(xué)，缺少可靠的預(yù)算依據(jù)與評價指標(biāo)，造成預(yù)算指標(biāo)和現(xiàn)實狀況差異太大，從而使得財務(wù)預(yù)算不具有實踐意義。

（三）投資缺乏科學(xué)性

從對內(nèi)投資方面來看，有很多企業(yè)集團(tuán)在判斷某個投資項目是否可行時，并沒有進(jìn)行周密而詳細(xì)的調(diào)查與分析，同時由于管理層的決策不夠慎重，在獲取經(jīng)濟(jì)信息時并未通過調(diào)查驗證，這些信息的真實性與完整性還需進(jìn)一步驗證；或者因為有些管理者的決策能力過低，從而增大了失誤出現(xiàn)的概率。并且企業(yè)集團(tuán)財務(wù)決策通常是以經(jīng)驗與主觀決策為主，這往往造成投資項目不能實現(xiàn)預(yù)期的收益，投資也不能如期收回，將企業(yè)集團(tuán)置于巨大的財務(wù)風(fēng)險當(dāng)中。從對外投資方面來看，相當(dāng)一部分企業(yè)集團(tuán)的主要投資決策者在沒有對投資風(fēng)險進(jìn)行全面分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行盲目投資，最終給企業(yè)集團(tuán)帶來巨額投資損失，導(dǎo)致其財務(wù)風(fēng)險不斷。

（四）營運(yùn)資金管理策略不當(dāng)

企業(yè)集團(tuán)的日常營運(yùn)資金管理策略不合理主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，有些企業(yè)集團(tuán)為了擴(kuò)大銷量，增強(qiáng)競爭，而進(jìn)行盲目賒銷，致使無法回收資金，最終成為壞賬與呆賬，嚴(yán)重影響企業(yè)集團(tuán)的正常運(yùn)行。另一方面，在企業(yè)集團(tuán)的短期資產(chǎn)中，存貨的比例很高，而且主要是超儲積壓存貨。流動資產(chǎn)主要為應(yīng)收賬款與存貨，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)沒有充足的流動資金進(jìn)行再投資或償還到期債務(wù)，對企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)的流動性與安全性產(chǎn)生了不利影響，最終導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生。

企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險成因

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化很難預(yù)測與改變，導(dǎo)致財務(wù)管理的宏觀環(huán)境非常復(fù)雜。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生每一次變動都會為企業(yè)集團(tuán)帶來不同程度的財務(wù)風(fēng)險。一旦企業(yè)集團(tuán)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動的認(rèn)知能力與適應(yīng)能力過低，就可能造成運(yùn)營失敗或?qū)崿F(xiàn)不了預(yù)期目標(biāo)，就會產(chǎn)生現(xiàn)金流與財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)象。比如，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)導(dǎo)致世界金融市場發(fā)生劇烈動蕩，不僅影響金融業(yè)，而且使得不少國家非金融企業(yè)也產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（二）法人治理結(jié)構(gòu)不完善

在企業(yè)集團(tuán)的決策分工上，母公司除了生產(chǎn)運(yùn)營決策之外，主要進(jìn)行宏觀戰(zhàn)略層面的決策；子公司的董事會主要進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)決策，這些決策較傾向于實務(wù)操作。因為投資者和經(jīng)營者相分離，投資者的目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，而經(jīng)營者的目標(biāo)是其任期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績，達(dá)到會計賬面的“利潤最大化”，投資者監(jiān)督缺位的狀況會時有發(fā)生；信息的不對稱、董事會權(quán)力實際上的被架空，可導(dǎo)致經(jīng)營者利用實際掌握的生產(chǎn)經(jīng)營控制權(quán)，利用信息不對稱的優(yōu)勢，最大程度地實現(xiàn)其自身的利益，例如轉(zhuǎn)移投資者財富、奢侈的在職消費(fèi)以及目標(biāo)非最優(yōu)化選擇等，這樣都會有損出資者的權(quán)益資本，最終造成財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

（三）盲目追求多元化

企業(yè)集團(tuán)為了實現(xiàn)快速發(fā)展壯大，通常會采取專業(yè)化或多元化的經(jīng)營策略。從理論上來講，企業(yè)集團(tuán)采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略能夠快速提高市場影響力與分散經(jīng)營風(fēng)險。然而如果企業(yè)集團(tuán)在不具備相應(yīng)條件的狀況下而盲目擴(kuò)張，進(jìn)入和核心業(yè)務(wù)不關(guān)聯(lián)行業(yè)或者采取無關(guān)聯(lián)的多元化經(jīng)營策略，介入不了解的行業(yè)或開展不熟悉的業(yè)務(wù)，就會導(dǎo)致各項多元化業(yè)務(wù)均實現(xiàn)不了規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)而缺乏競爭優(yōu)勢，不但達(dá)不到預(yù)期的分散風(fēng)險的作用，反而會提高企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險。如果經(jīng)營環(huán)境惡化，特別是在企業(yè)集團(tuán)主業(yè)資源配給沒法保障的情況下，企業(yè)集團(tuán)將產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)、資產(chǎn)縮水以及競爭力降低等風(fēng)險。

（四）財務(wù)杠桿負(fù)面效應(yīng)

企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部以產(chǎn)權(quán)為基本紐帶，母公司通過控股方式對子公司實施控制，這樣的財務(wù)杠桿效應(yīng)不僅放大了資本，也放大了財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)國家宏觀經(jīng)濟(jì)走勢強(qiáng)勁、集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績良好時，負(fù)債融資會使企業(yè)集團(tuán)利潤飛速增長。然而在企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績和獲利能力較差時，過高的資產(chǎn)負(fù)債率會導(dǎo)致利息費(fèi)用成為巨大的財務(wù)包袱，侵蝕權(quán)益資本，最終導(dǎo)致流動資金緊張。然而企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部由于控股規(guī)模不斷擴(kuò)大，一般會產(chǎn)生類似于金字塔似的控制體系，如果某個子公司產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)，就會導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)的資金鏈條斷裂，這時候財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)一定會促使企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

（五）監(jiān)控不力

雖然當(dāng)前我國企業(yè)集團(tuán)中設(shè)立了一些監(jiān)督職能，也建立了很多監(jiān)督制度，但由于監(jiān)督者尚未掌握關(guān)于企業(yè)集團(tuán)財務(wù)資金的全面狀況的必要信息與方法，所以很難及時高效地發(fā)揮功能。很多母企業(yè)集團(tuán)很難及時確定子企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)資金變化情況，從而導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)資金非常緊張，主要依靠借新還舊來開展生產(chǎn)經(jīng)營，財務(wù)風(fēng)險非常大。不少企業(yè)集團(tuán)管理者對自身財務(wù)狀況并不了解，而財務(wù)人員對經(jīng)營狀況也不了解，而且位于從屬地位，通常只能服從領(lǐng)導(dǎo)的意圖進(jìn)行賬務(wù)處理，導(dǎo)致財務(wù)管理隨著會計核算走，會計核算隨著領(lǐng)導(dǎo)意圖走，最終導(dǎo)致財務(wù)監(jiān)督僅僅是一種形式。

企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的防范與預(yù)警

（一）財務(wù)風(fēng)險的防范

1.建立科學(xué)的激勵和約束機(jī)制。高效的約束機(jī)制具有控制與監(jiān)管經(jīng)營者以及保證投資者的利益免遭侵害的功能。企業(yè)集團(tuán)的約束機(jī)制包括內(nèi)部與外部約束機(jī)制。內(nèi)部約束包括內(nèi)部控制、內(nèi)部審計、董事會解聘與更換經(jīng)理人以及職工監(jiān)督等形式；外部約束一般通過產(chǎn)品市場、資本市場、產(chǎn)權(quán)市場以及經(jīng)理市場等市場來完成。完善的產(chǎn)品競爭市場，督促企業(yè)集團(tuán)依靠嚴(yán)格與科學(xué)的管理，通過采用先進(jìn)技術(shù)，降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)水平來謀求生存與發(fā)展。較為發(fā)達(dá)的資本市場，使得企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績可以準(zhǔn)確與及時地通過企業(yè)股票的漲跌體現(xiàn)出來，較低的股票價格就會產(chǎn)生被其他企業(yè)集團(tuán)并購的風(fēng)險，這將對經(jīng)理人的地位與利益構(gòu)成威脅，進(jìn)而對其產(chǎn)生一種無形約束。較為規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理市場，能高效地約束經(jīng)營者的不當(dāng)行為，使得他們由短期行為轉(zhuǎn)向追求長期利益，從而促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.完善企業(yè)集團(tuán)財務(wù)治理機(jī)制。企業(yè)集團(tuán)母公司要采取科學(xué)的業(yè)績評價方法，對集團(tuán)子公司經(jīng)營者進(jìn)行有效的激勵和約束，致使子公司經(jīng)營者能夠注重企業(yè)集團(tuán)的長期發(fā)展，自覺或必須選擇和企業(yè)集團(tuán)目標(biāo)相統(tǒng)一的行為，降低其短期行為和機(jī)會主義行為，增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)整體抵抗財務(wù)風(fēng)險的能力。財務(wù)治理機(jī)制的另一主要內(nèi)容即為財權(quán)的分配問題。如果財權(quán)能在母子公司間進(jìn)行合理分配，就可以確保母公司在做出某個重大決策的同時高效激發(fā)子公司積極性。相反，如果企業(yè)集團(tuán)財權(quán)分配不合理就會產(chǎn)生更大的財務(wù)風(fēng)險，因此有效的財權(quán)分配體制能夠使得母公司擁有企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)資源控制權(quán)，而子公司等成員企業(yè)享有資源的使用權(quán)。

3.優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)的業(yè)績評價和考核體系?，F(xiàn)階段，我國大部分企業(yè)集團(tuán)利用的是傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標(biāo)體系，然而傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標(biāo)體系有很多局限性，具體體現(xiàn)在：強(qiáng)調(diào)財務(wù)指標(biāo)，不重視非財務(wù)指標(biāo)；強(qiáng)調(diào)短期效益，不重視企業(yè)長期發(fā)展；強(qiáng)調(diào)過去業(yè)績，不重視企業(yè)未來價值創(chuàng)造；強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營過程，不重視企業(yè)和外部環(huán)境關(guān)系；強(qiáng)調(diào)有形資產(chǎn)，不重視無形資產(chǎn)；強(qiáng)調(diào)經(jīng)營能力，不重視企業(yè)創(chuàng)新能力等問題。傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標(biāo)體系中的這些不足不但會制約企業(yè)集團(tuán)的長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)與核心競爭力的產(chǎn)生，而且無法與知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。

（二）財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警

1.短期財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。企業(yè)集團(tuán)能否在短期內(nèi)維持下去，其實并不完全取決于其能否實現(xiàn)盈利，有足夠現(xiàn)金流量用于各種支出才是其中的關(guān)鍵。企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)預(yù)警的基本前提是企業(yè)集團(tuán)的利潤為正，實際上，由于其應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款以及存貨等項目一般都比較穩(wěn)定，因此企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額往往大于凈利潤。在短期財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建方面，首先要編制企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金流量預(yù)算，并通過現(xiàn)金流量分析，全面反映企業(yè)的動態(tài)現(xiàn)金流動情況。即當(dāng)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營性應(yīng)收項目或存貨呈現(xiàn)大幅度減少時，能夠表明企業(yè)集團(tuán)的貨款回籠較好，企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營能力較強(qiáng)；如果與此相反，就應(yīng)引起投資者的高度關(guān)注，因為在這種情況下，應(yīng)收款項和存貨的大幅上升，將降低企業(yè)的經(jīng)營能力，使?jié)撛诘膿p失逐漸變成現(xiàn)實。

2.長期財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。從根本上講，企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險主要是因舉債過高所致，因此，企業(yè)集團(tuán)在建立短期財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的同時，還要考慮風(fēng)險的長期防范。為此，需要從企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)效益方面著手防范財務(wù)風(fēng)險，包括企業(yè)集團(tuán)的獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ戎T多方面。其中，對資產(chǎn)獲利能力的監(jiān)測指標(biāo)有：成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報酬率等；對償債能力的監(jiān)測指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等；對經(jīng)濟(jì)效率的監(jiān)測指標(biāo)有：產(chǎn)銷平衡率、資產(chǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等；對發(fā)展?jié)摿Φ谋O(jiān)測指標(biāo)有：股東權(quán)益收益率、總資產(chǎn)凈現(xiàn)率、銷售凈現(xiàn)率等。

結(jié)論

對任何企業(yè)而言，財務(wù)風(fēng)險的存在都會嚴(yán)重影響其生存和發(fā)展，企業(yè)集團(tuán)也不例外。又因為企業(yè)集團(tuán)的“聯(lián)合體”特征，其風(fēng)險的防范和預(yù)警就顯得更為重要，直接關(guān)系到內(nèi)外部企業(yè)的存續(xù)和可持續(xù)發(fā)展。本文基于這樣的思路做了一些探索性的工作，希望通過本文的努力，為企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險處置方法提供一定的智力支持。

1.王化成.高級財務(wù)管理學(xué)[M].中國人民大學(xué)出版社，2010

2.姜秀華，任強(qiáng)，孫錚.上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究[J].預(yù)測，2008(3)

3.張玲.財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析判別模型[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2009(3)

4.王斌，高晨.組織設(shè)計、管理控制系統(tǒng)與財權(quán)制度安排[J].會計研究，2006(3)