河南省資本市場規(guī)?；l(fā)展的四個關(guān)鍵環(huán)節(jié)

胡振興

(河南理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，河南焦作454000)

以河南省為主體、以鄭州市為中心、覆蓋豫皖魯冀晉5省30市3縣 (區(qū))、面積28.9萬平方千米、人口1.79億、2011年GDP為4．2萬億元的中原經(jīng)濟區(qū)，作為我國中部的主要經(jīng)濟增長板塊，是我國經(jīng)濟第四增長極的有力競爭者①作者通過總結(jié)歸納發(fā)現(xiàn)，目前具有競爭實力的其他經(jīng)濟板塊主要有:以武漢、長沙、南昌為中心的中三角經(jīng)濟區(qū)，以成都、重慶為中心的成渝經(jīng)濟區(qū)，以沈陽、大連為中心的東北經(jīng)濟區(qū)，以西安、天水為中心的關(guān)中-天水經(jīng)濟區(qū)，以福州、廈門為中心的海西經(jīng)濟區(qū)，以南寧、北海為中心的北部灣經(jīng)濟區(qū)，等等。＊。隨著金融對經(jīng)濟的貢獻與日俱增，金融與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)日漸緊密，中原經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展，客觀上要求建設(shè)一個與之相匹配的資本市場以及與資本市場體系高度凝結(jié)的金融中心，也即以河南為主體的資本市場和以鄭州為核心的金融中心［1］。

《中原經(jīng)濟區(qū)建設(shè)綱要》指出，要構(gòu)建以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為引領(lǐng)、先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主體、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系［2］。從現(xiàn)實性、緊迫性和艱巨性角度考量，河南省資本市場發(fā)展應(yīng)當(dāng)遵從規(guī)?；?、多元化和制度化三個方向。不過，三個方向要始終貫徹維護投資者權(quán)益這個中心和始終堅持改革開放與開拓創(chuàng)新這兩個基調(diào)。本文認(rèn)為，河南省資本市場規(guī)?；l(fā)展應(yīng)牢牢把握以下四個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

一、建立資本市場與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的長效互動機制，推動農(nóng)業(yè)資本市場規(guī)?；?/h2>

河南省作為我國的第一農(nóng)業(yè)資源大省， “三農(nóng)”問題尤為突出，主要表現(xiàn)在:一是人口基數(shù)較大，非農(nóng)業(yè)人口所占的比例較高。2010年河南省城鎮(zhèn)化率38.8%，遠低于全國49.95%的平均水平［3］。二是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化水平較低。目前農(nóng)業(yè)科技化、機械化、集約化、產(chǎn)業(yè)化、信息化、知識化和國際化程度遠遠達不到全國平均水平［4］。造成這一狀況的一個重要原因是農(nóng)業(yè)與資本市場嚴(yán)重脫節(jié)［5］。為此，建立資本市場與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的長效互動機制，資本市場支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)反哺資本市場，推動農(nóng)業(yè)資本市場規(guī)?；?，創(chuàng)設(shè)農(nóng)業(yè)資本市場板塊，是河南省資本市場規(guī)模化發(fā)展的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

有效資本市場對現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的支持主要表現(xiàn)在:一是能夠促進農(nóng)業(yè)科技成果創(chuàng)造、轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，促進高新農(nóng)業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的推廣與應(yīng)用，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)科技化;二是能夠促進產(chǎn)前農(nóng)用生產(chǎn)資料 (農(nóng)機、農(nóng)藥、農(nóng)膜、化肥、水利、柴油等)的準(zhǔn)備、產(chǎn)中農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn) (種植業(yè)從種到收、林業(yè)從栽培到采伐、畜牧業(yè)從育肥到出欄、漁業(yè)從放養(yǎng)到捕撈)和產(chǎn)后農(nóng)產(chǎn)品的流通 (收集、采購、運輸、加工、儲存、銷售等)，全面使用機械動力和電力，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)機械化;三是能夠促進農(nóng)業(yè)土地、勞動力與生產(chǎn)資料的高效配置和自然資源與生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)利用，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)集約化;四是能夠促進種養(yǎng)加、供產(chǎn)銷、貿(mào)工農(nóng)、科教金一體化的綜合生產(chǎn)經(jīng)營體系的逐步形成，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化;五是能夠促進農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)業(yè)管理、農(nóng)村建設(shè)和農(nóng)民生活等普遍使用農(nóng)業(yè)綜合信息，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)信息化;六是能夠促進農(nóng)業(yè)勞動力、生產(chǎn)資料、生產(chǎn)管理、農(nóng)民生活和農(nóng)村發(fā)展逐步提高知識含量，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)知識化;七是能夠促進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)模式、生產(chǎn)要素和農(nóng)產(chǎn)品逐步走向國際市場，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)國際化。

現(xiàn)代農(nóng)業(yè)對資本市場的反哺主要表現(xiàn)在:能夠促進農(nóng)業(yè)企業(yè) (包括農(nóng)戶，下同)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，加強生產(chǎn)管理，提高信用水平，充分利用財務(wù)杠桿，推動農(nóng)業(yè)信貸市場的發(fā)展;能夠促進農(nóng)業(yè)企業(yè)提高經(jīng)濟效益，完善治理結(jié)構(gòu)，滿足不同層次市場的上市融資要求，推動農(nóng)業(yè)股票市場和農(nóng)業(yè)產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展;能夠促進科技型中小農(nóng)業(yè)企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，提高研發(fā)能力，得到創(chuàng)業(yè)投資公司的青睞，推動農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資市場的發(fā)展。能夠促進農(nóng)業(yè)企業(yè)在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、運輸和儲存環(huán)節(jié)增強自愿投保意識，對意外損失與巨大災(zāi)害建立風(fēng)險補償制度，促使保險公司不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品，推動農(nóng)業(yè)保險市場的發(fā)展;能夠促進農(nóng)業(yè)企業(yè)加強風(fēng)險管理，開展套期保值業(yè)務(wù)，根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品價格信號合理組織和安排生產(chǎn)經(jīng)營，促使期貨交易所不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品，推動農(nóng)業(yè)期貨市場的發(fā)展。

一般來說，農(nóng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)源融資 (主要指留存收益)非常有限，依靠政策性融資 (包括政策性金融機構(gòu)和政府支持的商業(yè)性金融機構(gòu)的金融服務(wù))無異于杯水車薪，不得不倚重資本市場 (包括信貸市場和證券市場)融資。然而，信貸市場融資尤其是信用貸款融資的阻力太大，證券市場尤其是債券市場融資的門檻過高。

因此，破解我省農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資難題，應(yīng)當(dāng)加快推動農(nóng)業(yè)資本市場規(guī)?；瑒?chuàng)設(shè)農(nóng)業(yè)資本市場板塊，實現(xiàn)我省從農(nóng)業(yè)資源大省到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)大省再到農(nóng)業(yè)經(jīng)濟強省的轉(zhuǎn)變。具體措施是:在全省設(shè)立農(nóng)業(yè)合作銀行或農(nóng)村商業(yè)銀行 (設(shè)立原則是18個地級市各設(shè)立一家，較重要的如鄭州、洛陽等可以設(shè)立幾家)，專門經(jīng)營農(nóng)業(yè)企業(yè)的銀行貸款，尤其是信用貸款，并在全省設(shè)立功能互補的農(nóng)業(yè)信用擔(dān)保公司 (設(shè)立原則同上)，為農(nóng)業(yè)企業(yè)的銀行貸款提供信用擔(dān)保，拓寬農(nóng)業(yè)企業(yè)的間接債務(wù)融資渠道;在全省設(shè)立功能互補的農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金 (公司)(設(shè)立原則同上)，吸引更多的創(chuàng)業(yè)資本投向農(nóng)業(yè)企業(yè)，開辟農(nóng)業(yè)企業(yè)的私募股權(quán)市場融資渠道;逐步將成熟的大型農(nóng)業(yè)企業(yè)和中小農(nóng)業(yè)企業(yè)進行股份制改造，并分別推向主板和中小企業(yè)板 (或創(chuàng)業(yè)板)上市，擴充農(nóng)業(yè)企業(yè)的公開股權(quán)市場融資渠道;擴大政策性金融機構(gòu) (如中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等)的業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)力度，同時，政府通過稅收優(yōu)惠、財政補貼等方式，鼓勵商業(yè)性金融機構(gòu)擴大對農(nóng)業(yè)企業(yè)的政策支持力度。除此以外，應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面加快金融創(chuàng)新。嘗試農(nóng)業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款，加大農(nóng)業(yè)企業(yè)的間接債務(wù)融資渠道;嘗試集合債券發(fā)行方式，建立農(nóng)業(yè)企業(yè)的直接債務(wù)融資渠道;以河南中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場的建立為契機，開辟農(nóng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)市場融資渠道;以鄭州商品交易所的發(fā)展為基礎(chǔ)，加強農(nóng)業(yè)企業(yè)的市場風(fēng)險管理;全省設(shè)立幾家農(nóng)產(chǎn)品保險公司，便利農(nóng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營保險管理。

二、建立資本市場與科技創(chuàng)新的長效融合機制，推動科技資本市場規(guī)?；?/h2>

河南省作為我國的一個科技資源大省，科技問題比較嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在科技創(chuàng)新機制尚欠完善，科技創(chuàng)新能力較低［6］。造成這一局面的一個重要原因是科技創(chuàng)新與資本市場嚴(yán)重脫節(jié)［7］。為此，建立資本市場與科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的長效融合機制，資本市場支持科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新引領(lǐng)資本市場發(fā)展，推動科技資本市場規(guī)模化，創(chuàng)設(shè)科技資本市場板塊，是河南省資本市場規(guī)模化發(fā)展的又一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

有效資本市場對科技創(chuàng)新的支持主要表現(xiàn)在:一是為科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的資金來源。科技創(chuàng)新企業(yè)的成長通常要經(jīng)歷種子期、發(fā)育期、成長期、擴張期和成熟期，每一個階段的科技創(chuàng)新活動密集，都需要高投入，也充滿高風(fēng)險。盡管科技創(chuàng)新企業(yè)的內(nèi)源融資非常有限，證券市場 (包括債券市場和股票市場)融資門檻過高，信貸市場 (包括商業(yè)銀行貸款和政府引導(dǎo)的商業(yè)性貸款)融資阻力太大，政策性融資不過是隔靴搔癢，但科技創(chuàng)業(yè)投資和科技銀行貸款能夠較好地解決科技創(chuàng)新企業(yè)的融資難題。二是為科技創(chuàng)新提供有效的激勵機制?？萍紕?chuàng)新企業(yè)尤其是科技創(chuàng)新中小企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)時期尤其是在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不夠完善，遠遠達不到現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。資本市場通過股權(quán)約束、債務(wù)限制、控制權(quán)配置、信息披露等途徑，對企業(yè)經(jīng)營者實施評價和監(jiān)督。股權(quán)性的科技創(chuàng)業(yè)投資和債務(wù)性的科技銀行貸款均能夠解決科技創(chuàng)新企業(yè)的治理問題，只不過股權(quán)資本通過參與企業(yè)經(jīng)營管理和獲取企業(yè)財務(wù)信息而具有較強的監(jiān)督作用，且股權(quán)合約的破產(chǎn)接管機制比債務(wù)合約的破產(chǎn)清算機制對科技創(chuàng)新企業(yè)具有更強的激勵作用，對推動科技創(chuàng)新更具優(yōu)勢。三是為科技創(chuàng)新提供客觀的風(fēng)險評價。科技創(chuàng)新企業(yè)無論關(guān)鍵技術(shù)多么先進、商業(yè)模式多么新穎和管理流程多么復(fù)雜，只要進入資本市場，其價值均能夠得到客觀的評價。資本市場由于存在大量的投資者、充足的流動性和公開的信息機制等，使科技創(chuàng)新企業(yè)及項目的價值能夠很快被發(fā)現(xiàn)。事實上，在資本市場上，盡管不同投資者有著不同的風(fēng)險偏好和收益要求，但無論什么樣的科技創(chuàng)新企業(yè)及項目，只要投資者認(rèn)可，交易過程就會完成，公允價值就會產(chǎn)生，企業(yè)價值就會自然而然得到準(zhǔn)確的評估［8］。

科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)對資本市場的引領(lǐng)主要表現(xiàn)在:一是為資本市場的健康發(fā)展奠定堅實物質(zhì)基礎(chǔ)。資本市場中科技創(chuàng)新企業(yè)的質(zhì)量和數(shù)量，直接關(guān)系到資本市場的整體競爭力和可持續(xù)發(fā)展。一般來說，科技創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)含量越高，科技創(chuàng)新能力越強，科技成果轉(zhuǎn)化速度越快，越能提高資本市場中的科技創(chuàng)新企業(yè)整體質(zhì)量，越能降低資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險，越能保障投資者獲得高額和穩(wěn)定的投資回報，從而激發(fā)廣大投資者廣泛和積極參與資本市場。二是為資本市場的持續(xù)發(fā)展帶來強大動力源泉?？萍紕?chuàng)新是促成創(chuàng)業(yè)成功的現(xiàn)實基礎(chǔ)和必要條件，一旦科技創(chuàng)新企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)成功，該企業(yè)的市場價值就會大幅上升，該企業(yè)的投資者就能獲得理想的投資回報 (無論是現(xiàn)實的還是潛在的)，而這種投資回報一旦得到持續(xù)強化，投資者對資本市場的信心就會越來越強，企業(yè)通過資本市場融資的機率就會越來越大，從而引起社會資本從科技創(chuàng)新能力低的企業(yè)流向科技創(chuàng)新能力高的企業(yè)。

科技創(chuàng)新企業(yè)同農(nóng)業(yè)企業(yè)一樣，存在相似的融資約束。內(nèi)源融資非常有限，政策性融資無異于杯水車薪，不得不倚重資本市場融資。

現(xiàn)實狀況是，信貸市場融資尤其是信用貸款融資的阻力太大，證券市場尤其是債券市場融資的門檻過高。

因此，破解我省科技創(chuàng)新企業(yè)融資難題，應(yīng)當(dāng)加快推動科技資本市場規(guī)?；?，創(chuàng)設(shè)科技資本市場板塊，實現(xiàn)我省從科技資源大省到科技產(chǎn)業(yè)大省再到科技經(jīng)濟強省的轉(zhuǎn)變。在全省設(shè)立科技銀行(設(shè)立原則是9個省級高新區(qū)各設(shè)立一家，4個國家級高新區(qū)各設(shè)立兩家，其中鄭州高新區(qū)可以設(shè)立多家)，專門經(jīng)營科技創(chuàng)新企業(yè)的銀行貸款，尤其是信用貸款，并在全省設(shè)立功能互補的科技信用擔(dān)保公司 (設(shè)立原則同上)，為科技創(chuàng)新企業(yè)的銀行貸款提供信用擔(dān)保，拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)的間接債務(wù)融資渠道;在全省設(shè)立功能互補的科技創(chuàng)業(yè)投資基金 (公司)(設(shè)立原則同上)，吸引更多的創(chuàng)業(yè)資本投向科技創(chuàng)新企業(yè)，優(yōu)化科技創(chuàng)新企業(yè)的私募股權(quán)市場融資渠道;逐步將成熟的大型科技創(chuàng)新企業(yè)和中小型科技創(chuàng)新企業(yè)進行股份制改造，并分別推向主板和創(chuàng)業(yè)板上市，完善科技創(chuàng)新企業(yè)的公開股權(quán)市場融資渠道;擴大政策性金融機構(gòu) (如國家開發(fā)銀行、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等)的業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)力度，同時，政府通過稅收優(yōu)惠、財政補貼等方式，鼓勵商業(yè)性金融機構(gòu)擴大對科技創(chuàng)新企業(yè)的政策支持力度。除此以外，應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面加快金融創(chuàng)新。嘗試知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)的間接債務(wù)融資渠道;嘗試集合債券發(fā)行方式，開辟科技創(chuàng)新企業(yè)的直接債務(wù)融資渠道;以河南中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場的建立為契機，嘗試科技創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)權(quán)市場融資渠道，推動科技創(chuàng)新企業(yè)并購和產(chǎn)業(yè)重組;引入資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)科技資產(chǎn)證券化。

三、建立資本市場與文化創(chuàng)意的長效對接機制，推動文化資本市場規(guī)?；?/h2>

河南省作為我國的一個文化資源大省，文化問題比較嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在文化創(chuàng)意水平較低，文化創(chuàng)意環(huán)境有待改善，具體表現(xiàn)在文化創(chuàng)意企業(yè)的盈利能力、財務(wù)管理、會計信息、內(nèi)部控制等方面較為薄弱，文化創(chuàng)意企業(yè)和投資者缺乏有效交流，技術(shù)秘密的保險、知識產(chǎn)權(quán)的確權(quán)和無形資產(chǎn)的估價等環(huán)節(jié)存在風(fēng)險［9］。造成這一結(jié)果的一個重要原因是文化創(chuàng)意與資本市場嚴(yán)重脫節(jié)［10］。為此，建立資本市場與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的長效對接機制，資本市場支持文化創(chuàng)意，文化創(chuàng)意帶動資本市場發(fā)展，推動文化資本市場規(guī)?；?，創(chuàng)設(shè)文化資本市場板塊，是河南省資本市場規(guī)?；l(fā)展的又一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

有效資本市場對文化創(chuàng)意的支持主要表現(xiàn)在:一是為文化創(chuàng)意提供強大引擎。嚴(yán)格來講，一個文化創(chuàng)意企業(yè)的成長，離不開兩種人:一是有創(chuàng)意的人，二是欣賞該創(chuàng)意的有資金的人。只要這兩個要素整合好了，文化創(chuàng)意企業(yè)取得長足發(fā)展就不成問題［11］。因此，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要文化創(chuàng)新，更需要金融創(chuàng)新;需要文化市場，更需要金融市場。二是為文化創(chuàng)意提供定價平臺。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)屬于知識密集型產(chǎn)業(yè)，涉及大量的知識產(chǎn)權(quán)確權(quán)、無形資產(chǎn)評估等問題，許多投資者面對這些晦澀難懂的專業(yè)性樊籬，不敢或不愿貿(mào)然進入文化創(chuàng)意領(lǐng)域。資本市場具有得天獨厚的定價機制，為文化創(chuàng)意企業(yè)價值評估提供了一個可靠的平臺。

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)對資本市場的帶動主要表現(xiàn)在:一是改善資本市場結(jié)構(gòu)。資本市場的文化創(chuàng)意企業(yè)越多，傳統(tǒng)企業(yè)所占的比重就會下降，從而提高資本市場的“文化”含量，優(yōu)化資本市場的結(jié)構(gòu)。二是提高資本市場效率。文化創(chuàng)意企業(yè)在設(shè)計、創(chuàng)意、技術(shù)等方面具有很大的天然優(yōu)勢，對資本市場會產(chǎn)生一定的外部效應(yīng)，如果資本市場能夠?qū)@種外部經(jīng)濟性加以充分利用，資本市場的效率就會得到提升。

文化創(chuàng)意企業(yè)與科技創(chuàng)新企業(yè)極為相似，存在幾近相同的融資約束。內(nèi)源融資非常有限，政策性融資無異于杯水車薪，不得不倚重資本市場融資。現(xiàn)實狀況同科技創(chuàng)新企業(yè)一樣。因此，破解我省文化創(chuàng)意企業(yè)融資難題，應(yīng)當(dāng)加快推動文化資本市場規(guī)?；?，創(chuàng)設(shè)文化資本市場板塊，實現(xiàn)我省從文化資源大省到文化產(chǎn)業(yè)大省再到文化經(jīng)濟強省的轉(zhuǎn)變。一是在全省設(shè)立文化銀行 (設(shè)立原則是以鄭州為中心，東西南北中各設(shè)一家，東設(shè)開封，西設(shè)洛陽，南設(shè)南陽，北設(shè)安陽，中設(shè)鄭州)，專門經(jīng)營文化創(chuàng)意企業(yè)的銀行貸款，尤其是信用貸款，并在全省設(shè)立功能互補的文化信用擔(dān)保公司 (設(shè)立原則同上)，為文化創(chuàng)意企業(yè)的銀行貸款提供信用擔(dān)保，拓寬文化創(chuàng)意企業(yè)的間接債務(wù)融資渠道。二是在全省設(shè)立功能互補的文化創(chuàng)業(yè)投資基金 (公司)(設(shè)立原則同上)，吸引更多的創(chuàng)業(yè)資本投向文化創(chuàng)意企業(yè)，開辟文化創(chuàng)意企業(yè)的私募股權(quán)市場融資渠道。三是逐步將成熟的大型文化創(chuàng)意企業(yè)和中小型文化創(chuàng)意企業(yè)進行股份制改造，并分別推向主板和中小企業(yè)板 (或創(chuàng)業(yè)板)上市，完善文化創(chuàng)意企業(yè)的公開股權(quán)市場融資渠道。四是擴大政策性金融機構(gòu) (如國家開發(fā)銀行、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等)的業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)力度，同時，政府通過稅收優(yōu)惠、財政補貼等方式，鼓勵商業(yè)性金融機構(gòu)擴大對文化創(chuàng)意企業(yè)的政策支持力度。除此以外，應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面加快金融創(chuàng)新。一是嘗試知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，擴充文化創(chuàng)意企業(yè)的間接債務(wù)融資渠道。二是嘗試集合債券發(fā)行方式，開辟文化創(chuàng)意企業(yè)的直接債務(wù)融資渠道。三是以河南中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場的建立為契機，嘗試文化創(chuàng)意企業(yè)的產(chǎn)權(quán)市場融資渠道，推動文化創(chuàng)意企業(yè)并購和產(chǎn)業(yè)重組。四是引入資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)文化資產(chǎn)證券化。五是完善各種社?；鸷凸婊鹜顿Y制度，增加對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投入。

四、建立資本市場與社會保障的長效協(xié)同機制，推動社保資本市場規(guī)模化

河南省作為我國的第一人力資源大省，社會保障問題尤為突出，主要表現(xiàn)在人口基數(shù)較大，社會保障水平較低，社會保障資源壓力較高，社?；鹜顿Y運營管理存在管理主體不明、投資渠道單一、效率低下等弊端，人口老齡化、社會經(jīng)濟高增長伴隨的國民收入高增長和潛在的通貨膨脹壓力給社會保障體制改革帶來的挑戰(zhàn)較多，從長遠來看，社保基金的增值能力和支付能力令人憂慮。造成這一局面的一個重要原因是社會保障與資本市場嚴(yán)重脫節(jié)。為此，建立資本市場與社會保障事業(yè)的長效協(xié)同機制，資本市場支持社會保障，社會保障促進資本市場發(fā)展，推動社保資本市場規(guī)?；瑒?chuàng)設(shè)社保資本市場板塊，是河南省資本市場規(guī)模化發(fā)展的又一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

有效資本市場對社會保障的支持主要表現(xiàn)在:一是為社保基金投資運營提供理想場所。任何成熟的資本市場都有社?；鸬慕槿?，且社?；鸬闹饕顿Y工具有股票、證券投資基金、企業(yè)債、金融債、國債、銀行存款等，這些投資工具是社?；鸬钟ㄘ浥蛎涳L(fēng)險和實現(xiàn)價值保值增值目標(biāo)的重要手段。目前我國社?；鹜顿Y于股市不到40%，卻創(chuàng)造了60%的投資收益，且在過去10年中，實現(xiàn)了年均9%左右的投資回報率。二是為社會保障制度改革提供重要力量。將社會保障融入資本市場，是20世紀(jì)一些發(fā)達國家的一項制度發(fā)明和經(jīng)驗做法，它使公民成為一國經(jīng)濟及企業(yè)的股東，從而分享該國經(jīng)濟的成長紅利。隨著我國人口老齡化和隱性債務(wù)問題的日益嚴(yán)重，養(yǎng)老基金在未來二三十年內(nèi)將面臨支付高峰。資本市場作為社?；鸬年P(guān)鍵投資場所，直接關(guān)系到我省社?；鸬谋Ｖ翟鲋的繕?biāo)能否實現(xiàn)，養(yǎng)老保險的償付能力能否充足，甚至整個社會保障制度改革能否順利進行并取得成功。

社會保障事業(yè)對資本市場的促進主要表現(xiàn)在:一是社?；鹜顿Y成為支撐資本市場發(fā)展的一個堅強后盾。隨著我國養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險等社會保障與住房公積金制度改革的不斷深入和完善，“五險一金”基金的資產(chǎn)額會迅速增長，形成對證券投資的巨大需求。擁有長期、穩(wěn)定和巨額資金來源的社?；穑恢币詠硎琴Y本市場重要的機構(gòu)投資者，為一級市場發(fā)行量和二級市場交易量的擴大輸入了雄厚的資金。二是社?；鹜顿Y成為催生資本市場發(fā)展的一種倒逼機制。社?；鹨话愫茈y等到股市完全成熟后再入市，在股市發(fā)展過程中提前入市，可以形成一種倒逼機制，催生資本市場的改革、創(chuàng)新與發(fā)展。發(fā)達國家的資本市場發(fā)展史表明，社?；饏⑴c資本市場的深度和廣度，無論采用什么樣的投資組合決策和投資模式，會對一國乃至全球的資本市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)及制度、監(jiān)管和金融工具創(chuàng)新產(chǎn)生重大影響，并促進國家金融結(jié)構(gòu)從銀行導(dǎo)向型向證券市場導(dǎo)向型的歷史轉(zhuǎn)變，使金融體系發(fā)生結(jié)構(gòu)性制度變遷。

社會保障事業(yè)發(fā)展與社?；鸬耐顿Y效率和效果息息相關(guān)。根據(jù)我國2001年12月20日頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第28條的規(guī)定，銀行存款和國債投資的比例不得低于50%(其中銀行存款的比例不得低于10%，在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%);企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。社?；饏⑴c資本市場的現(xiàn)實狀況是，投資工具結(jié)構(gòu)失衡，國債投資成為重中之重，導(dǎo)致政府還款壓力過大;國債的投資收益率偏低，銀行存款的收益更低，不能彌補社?；鸬娜笨?目前國內(nèi)股市、基市尚需規(guī)范，導(dǎo)致社?；鸬耐顿Y選擇過少。因此，尋找我省社保基金的投資出路，應(yīng)當(dāng)加快推動社保資本市場規(guī)模化，創(chuàng)設(shè)社保資本市場板塊，實現(xiàn)我省從人力資源大省到人力資源產(chǎn)業(yè)大省再到人力資源管理強省的轉(zhuǎn)變。一是股票投資是社保基金投資的關(guān)鍵部分，通過精心構(gòu)建股票投資組合，在我國主板、創(chuàng)業(yè)板乃至國際板分別選購一些成長快、潛力大的上市股票，拓寬社保基金的股票投資渠道。二是證券投資基金投資是社保基金投資的重要部分，通過精心構(gòu)建證券投資基金 (公募基金與私募基金、股票基金與債券基金)投資組合，鎖定投資收益，拓寬社?；鸬幕鹜顿Y渠道。三是創(chuàng)業(yè)投資是社?；鹜顿Y的現(xiàn)實選擇，通過精心構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資組合，直接從事創(chuàng)業(yè)投資，或者參與各類創(chuàng)業(yè)投資基金 (VC)以及私募股權(quán)投資基金 (PE)、產(chǎn)業(yè)投資基金或并購基金，間接從事創(chuàng)業(yè)投資，開辟社保基金的創(chuàng)業(yè)投資渠道。四是儲蓄存款投資依然是社?；鹜顿Y的基礎(chǔ)部分，在做實現(xiàn)有儲蓄存款投資的基礎(chǔ)上，可以嘗試抵押貸款投資。抵押貸款要求借款人以自身資產(chǎn)作為抵押(如借款人購買住房時，以所購買的房產(chǎn)作為抵押)，風(fēng)險較小，貸款收益較高。事實上，抵押貸款投資是醫(yī)?；鸬睦硐胪顿Y工具。五是指數(shù)化投資是社?；鹜顿Y的未來利好，通過試圖完全復(fù)制某一股票價格指數(shù)，如美國著名的“標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)”、我國的“深滬300指數(shù)”等，或者按照股票價格指數(shù)編制原理構(gòu)建股票投資組合，來進行風(fēng)險分散和投資選擇。按此方式投資的基金稱為指數(shù)基金。河南省可以在適當(dāng)時機推出建立社保指數(shù)基金，分批次、有步驟、穩(wěn)健地直接進行指數(shù)化投資即投資于股票指數(shù)，或間接進行指數(shù)化投資即投資于股票指數(shù)基金，嘗試社?；鸬闹笖?shù)化投資。

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