淺析券商綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型

○熊雪煒

（中山大學(xué)嶺南學(xué)院 廣東 廣州 510275）

一、傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)

我國券商傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式簡要來說就是一種依托營業(yè)部建立通道代理客戶買賣交易的通道模式，這是我們的券商從發(fā)展之初就與生俱來的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)模式，亦是很多券商在轉(zhuǎn)型之前的主要或唯一業(yè)務(wù)收入來源；數(shù)據(jù)顯示，在今年市場低迷的情況下，半數(shù)以上的營業(yè)部都處于虧損狀態(tài)，靠大量新設(shè)營業(yè)部的擴張方式已很難適應(yīng)市場的激烈競爭。傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)無時不刻受到來自內(nèi)外的挑戰(zhàn)。

1、業(yè)內(nèi)競爭加劇，業(yè)務(wù)收入水平進一步下滑

傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)基點就是證券公司營業(yè)部，而證券營業(yè)部在近兩年市場行情持續(xù)低迷的形勢下依然呈現(xiàn)持續(xù)擴張的態(tài)勢，2011年證券公司營業(yè)部數(shù)量已達5032家，比2010年增加了404家，大部分新增營業(yè)部成立后都是采取最低級的營銷模式，進一步加劇了業(yè)界傭金下滑的趨勢，據(jù)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)平均傭金率已經(jīng)從幾年前的0.12%下滑至目前的0.083%，降幅超30%；而近兩年因券商整體業(yè)務(wù)收入下滑，成本上升，2011年所有券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入689億占全行業(yè)總收入比例為50.7%，2010年這個數(shù)字為1085億占比57.8%，下滑高達36.5%，數(shù)據(jù)表明2011年券商行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)整體收入呈快速下滑趨勢，在營業(yè)收入中的占比進一步降低，毫無稀缺性和核心競爭力的通道業(yè)務(wù)在激烈的競爭環(huán)境下亦急需找到自己的新定位。

2、粗放式經(jīng)營基礎(chǔ)式營銷，成本高效率低

在過去的高傭金政策和行業(yè)壁壘的保護下，證券公司只要能開設(shè)能代理證券買賣的證券營業(yè)部，就能為其帶來豐厚的利潤，在這樣一種經(jīng)營理念下，券商經(jīng)營的思路不是如何做好做精一個營業(yè)網(wǎng)點，而是求多求廣的擴張網(wǎng)點數(shù)量；2007年，我國證券營業(yè)部數(shù)量2924家，而2011年營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量就擴張到了5032家，新擴張的網(wǎng)點除了從以前的部分服務(wù)部升級成營業(yè)部之外還有新設(shè)的非飽和地區(qū)的營業(yè)網(wǎng)點，快速擴張之后必然帶來人力資源和管理水平的相對滯后效應(yīng)，而新設(shè)營業(yè)部多半采取如開戶送禮，低傭等最為基礎(chǔ)的營銷方式，毫無新意，不僅提高了整個行業(yè)的營運成本效益還不見漲。

單一傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)不能適合券商當下的可持續(xù)發(fā)展，券商，這個從來都是被冠之以“靠天吃飯”的行業(yè)，要想改變這樣被動的局面，毫無疑問要在業(yè)務(wù)和收入模式上有所突破，轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。

二、向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型

2009年之后，隨著證券監(jiān)管的優(yōu)化，行業(yè)開始引入了多項應(yīng)有的金融職能，進行了一系列的改革創(chuàng)新，近兩三年各證券公司均不同程度地參與或者主導(dǎo)了一系列的新業(yè)務(wù)，逐步地體現(xiàn)出證券公司金融業(yè)務(wù)的專業(yè)性，發(fā)揮其綜合金融服務(wù)的作用。

1、大金融環(huán)境下的券商綜合金融

目前我國金融機構(gòu)主要為銀行、證券、保險、信托四大類，而銀行是各類資金進出流動的大本營，個人及各類機構(gòu)的金融服務(wù)的源頭都是依托于銀行業(yè)務(wù)范圍主要體現(xiàn)為存于貸；而券商作為我們金融行業(yè)的另一個重要支柱則體現(xiàn)其能為個人及國內(nèi)外機構(gòu)提供各式各樣的投資服務(wù)，牢牢掌控著金融服務(wù)中與投資的相關(guān)環(huán)節(jié)。

券商的綜合金融服務(wù)是相對于之前券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)而言的，經(jīng)紀、投行、自營，2010年又推出的融資融券、投資顧問業(yè)務(wù)也將作為傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的拓展，助推經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；而資產(chǎn)管理方面近年來也得到了較大的提升，直投、新三板、私募債、期貨IB等創(chuàng)新類金融服務(wù)層出不窮，對拓展證券公司業(yè)務(wù)空間，推進證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新和盈利模式多元化轉(zhuǎn)型都有著積極作用。

2、綜合金融環(huán)境下產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

券商努力完成從坐商到行商的轉(zhuǎn)變，從行商到產(chǎn)品與服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。產(chǎn)品創(chuàng)新正在成為帶動券商轉(zhuǎn)型的重要力量。在筆者看來，產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)從客戶的根本需求入手，結(jié)合資本市場的現(xiàn)狀多開發(fā)貼合投資者的產(chǎn)品，而這種創(chuàng)新最有可能在投資顧問和資產(chǎn)管理這兩條業(yè)務(wù)線上產(chǎn)生，在內(nèi)部整合業(yè)務(wù)資源聯(lián)合研究部門，進行產(chǎn)品的研發(fā)，在外與各個金融機構(gòu)搭建產(chǎn)品平臺，形成有效的產(chǎn)品服務(wù)庫，形成多產(chǎn)品多服務(wù)的構(gòu)建綜合金融服務(wù)下的服務(wù)產(chǎn)品特色。

融資融券業(yè)務(wù)作為近兩年新推的業(yè)務(wù)在券商綜合業(yè)務(wù)線上已經(jīng)形成了一定的效應(yīng)并具備了一定的號召力，融資融券與經(jīng)紀業(yè)務(wù)向集合，為已有客戶提供了融資與借券的業(yè)務(wù)非常貼合市場的需求，最新數(shù)據(jù)顯示目前兩市的融資融券余額已接近千億水平，而該項業(yè)務(wù)中來自借貸利息收入和相對經(jīng)紀業(yè)務(wù)稍高的傭金費率水平對券商收入都會有積極的體現(xiàn)。

直投業(yè)務(wù)近幾年發(fā)展突飛猛進，伴隨著規(guī)范的運作證券公司直投業(yè)務(wù)正日漸成熟，部分試點較早、直投業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的證券公司也已經(jīng)開始享受這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式帶來的利潤增長。而創(chuàng)業(yè)板開市以后，直投+保薦承銷的盈利模式也在券商實踐中浮出水面。開展直投業(yè)務(wù)，并實現(xiàn)投資與投行的協(xié)同效應(yīng)，既延伸了投行業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，又豐富了證券公司在資本市場從投資到融資一體化的服務(wù)功能，有利于促進證券公司盈利模式的轉(zhuǎn)型，增強抗風(fēng)險能力。

新三板作為多層次資本市場體系建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，在2011年受到了高度重視，主板券商、機構(gòu)投資者、高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)以及掛牌企業(yè)等相關(guān)市場參與主體的擴容漸行漸近。對券商而言，伴隨新三板試點范圍的擴大，數(shù)量龐大高新技術(shù)企業(yè)將在新三板市場掛牌上市，這對券商的的承銷發(fā)行、直接投資業(yè)務(wù)都有較大的推動作用；而新三板市場允許有條件的個人投資者參與，對主辦券商而言也將在經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面獲得巨大收益。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會成為券商管理服務(wù)的核心且空間巨大；在歐美資產(chǎn)管理已經(jīng)非常成熟，是國外大型金融機構(gòu)業(yè)務(wù)體系的重要組成部分，也是國際投行確立其競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵業(yè)務(wù)和核心業(yè)務(wù)。2011年，摩根士丹利旗下的全球財富管理集團實現(xiàn)收入占其凈收入比例達41.43%，且近3年該占比均維持在40%以上；2011年，美銀美林的管理賬戶和其他費用收入占比也達20.75%，而對比我國的中信證券2011年資產(chǎn)管理收入占比只有13%，廣發(fā)證券則更低僅為4.2%。國外大型券商發(fā)展實踐表明，伴隨證券市場的不斷成熟，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)構(gòu)成中的比重將不斷提高。當前，國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展帶來了巨大的理財需求，資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展產(chǎn)生了巨大的財富效應(yīng)，證券公司在管理國民財富方面大有可為，在促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化、提高直接融資比重、改進資源配置效率等方面將發(fā)揮越來越重要的作用，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必將成為未來證券公司重要的改革和發(fā)展方向。

3、新環(huán)境下券商管理的優(yōu)化

相對于傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)下券商管理模式相對單一情況，很多券商都只會建立相應(yīng)業(yè)務(wù)線的直線管理部如投行部、經(jīng)紀管理部等，而綜合金融環(huán)境下新業(yè)務(wù)較多券商管理方式也發(fā)生了相應(yīng)的變化，如廣發(fā)證券，在客戶層將業(yè)務(wù)整合為證券交易、資產(chǎn)管理、證券研究、投資銀行與融資融券五大業(yè)務(wù)模塊，而在內(nèi)部管理層則體現(xiàn)為總部直屬事業(yè)部制，這樣各個業(yè)務(wù)部門既可以獨立運作也可以加強業(yè)務(wù)線上的合作，在營業(yè)部層面則參考了這種變化，新增新部門或崗位來對應(yīng)相應(yīng)的業(yè)務(wù)線，建立了總部、管理部再到營業(yè)部的三層管理體系。

三、綜合金融環(huán)境下券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)回歸與發(fā)展

目前證券公司絕大部分的客戶都來自于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，而新業(yè)務(wù)中諸如融資融券、投資顧問、IB、資產(chǎn)管理等客戶資源都會從經(jīng)紀業(yè)務(wù)中進行深入挖掘，可以說經(jīng)紀業(yè)務(wù)是這些新業(yè)務(wù)快速發(fā)展的土壤；經(jīng)紀業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理、投資銀行相結(jié)合，互利互惠，對推動券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)從通道服務(wù)向更高端轉(zhuǎn)型，不僅是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢的要求，也是經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的目標模式，更是對券商業(yè)務(wù)功能的全面升級和業(yè)務(wù)角色的重塑再造；多業(yè)務(wù)融合有利于推動經(jīng)紀業(yè)務(wù)由傭金模式主導(dǎo)向傭金與費用模式并重轉(zhuǎn)化，提高券商高端客戶個性化服務(wù)能力，提升券商在財富管理市場中的話語權(quán)和在綜合金融服務(wù)競爭中的比較優(yōu)勢。

在營業(yè)部層面，過去成功的證券營業(yè)部，大多是在通道業(yè)務(wù)模式背景下，主要依靠營銷渠道和營銷團隊來做大客戶規(guī)模提升市場占有率；而在新綜合金融服務(wù)的環(huán)境下，券商營業(yè)部可發(fā)展空間更大，或許會發(fā)生質(zhì)的變化，過往營業(yè)部可能只是一個通道，而今后營業(yè)部就是一個平臺，一個可以提供綜合金融服務(wù)的平臺，又或者是具備單一特色的精品門戶，在一個層面或者多個層面與總部的業(yè)務(wù)平臺對接客戶，切入業(yè)務(wù)需求并提供相應(yīng)的服務(wù)。

監(jiān)管層面已經(jīng)開始醞釀這種創(chuàng)新，即未來可能推出的輕型營業(yè)部和新型營業(yè)部，在綜合金融環(huán)境這個“面”上，各式各樣的營業(yè)部就是一個個可視化的“點”，而“專業(yè)化”、“綜合化”的兩類營業(yè)部又形成不同的業(yè)務(wù)線，他們不僅僅將成為券商的業(yè)務(wù)平臺終端，更會成為券商核心及專業(yè)能力面向客戶的一個窗口；綜合金融服務(wù)的提供所需的載體就是數(shù)量豐富并擁有專業(yè)人才的營業(yè)網(wǎng)點，此時此刻券商營業(yè)部會體現(xiàn)出新的價值和成長。

四、綜合金融業(yè)務(wù)下行業(yè)數(shù)據(jù)的簡要分析

中國證券業(yè)協(xié)會公布了券公司2012年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)：114家證券公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入955.7億元，各主營業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入388.9億元（占比40.7%）、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入129.4億元（占比13.5%）、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入16.8億元（占比1.8%）、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入6.1億元（占比0.6%）、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入16.8億元（占比1.8%）、證券投資收益214.4億元（占比22.4%）、融資融券業(yè)務(wù)凈收入36.4億元（占比3.8%），受托管理資金本金總額為9296億元；再回顧協(xié)會2008年公布的行業(yè)簡要數(shù)據(jù)：107家證券公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1251億元，各主營業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入882億元（占比70.5%）、證券承銷業(yè)務(wù)凈收入77億元（占比6.2%）、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入15億元（占比1.2%），受托管理資金本金總額為919億元。

看過簡要的數(shù)據(jù)之后我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)近四年行業(yè)中券商多種新業(yè)務(wù)收入從無到有從少到多的積極變化，亮點在于經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比逐年下降而其他新業(yè)務(wù)收入上升尤其是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中受托管理的資產(chǎn)總額大幅上升，這些都是很好的變化，券商綜合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始獲得收入使行業(yè)發(fā)展進入一個多元化專業(yè)化的良性循環(huán)之中，券商向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型之路已經(jīng)有了良好的開端。

綜上所述，券商在發(fā)展和保持傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的背景下，通過不斷的應(yīng)用創(chuàng)新，發(fā)展與投資者需求相匹配的產(chǎn)品和服務(wù)，以達到向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型的美好愿景，滿足投融資雙方的需求，已取得了一定的收入效應(yīng)；用產(chǎn)品服務(wù)客戶、用服務(wù)營銷客戶、用營銷發(fā)現(xiàn)客戶，真正做到以客戶為中心為導(dǎo)向的綜合金融服務(wù)商，一定會有質(zhì)的飛躍。

[1]祝和國、陳皙：淺析證券公司的創(chuàng)新發(fā)展[J].金融縱橫，2011（9）.

[2]杜征征、李科：新形勢下券商傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)發(fā)展的新思路[J].中國證券，2012（1）.

[3]中國證券業(yè)協(xié)會：中國證券業(yè)發(fā)展報告[R].2012.

[4]劉冰冰、葉樹根：我國現(xiàn)代金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的研究[J].廣東技術(shù)師范學(xué)院學(xué)報，2011（1）.

[5]魏濤、劉義：證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面布局[R].2012.