BT項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)淺析

○徐虹

（四川華西集團(tuán)有限公司 四川 成都 610081）

一、BT項(xiàng)目簡介

1、BT項(xiàng)目內(nèi)涵

BT項(xiàng)目是指項(xiàng)目業(yè)主通過與投資者簽訂特許協(xié)議，與投資經(jīng)營者的項(xiàng)目公司簽訂合同，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)及風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建成后，根據(jù)合同將項(xiàng)目權(quán)利交還項(xiàng)目業(yè)主的模式，而項(xiàng)目的業(yè)主通常是政府等行政部門。

2、BT項(xiàng)目的特點(diǎn)

（1）主體多元化。與一般的項(xiàng)目相比，BT項(xiàng)目的涉及的主體較多，有項(xiàng)目業(yè)主、投資者、經(jīng)營者、項(xiàng)目公司、施工單位等等。

（2）權(quán)利與義務(wù)復(fù)雜。BT項(xiàng)目首先涉及到項(xiàng)目權(quán)利的轉(zhuǎn)讓，在項(xiàng)目建成后要將項(xiàng)目的權(quán)利回購回來，因此項(xiàng)目業(yè)主以及承包人等主體都負(fù)擔(dān)雙重甚至多重的權(quán)利與義務(wù)，權(quán)利義務(wù)關(guān)系較為復(fù)雜。

（3）項(xiàng)目客體綜合。BT項(xiàng)目一般與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)，涉及的范圍較為廣泛，比如能源設(shè)施、交通設(shè)施、通信設(shè)施等等，因此其客體具有綜合性。

（4）投資回報(bào)的長期性。由于BT項(xiàng)目一般是基礎(chǔ)設(shè)施，因此建設(shè)工期較長，而其投資的回收也具有長期性，其回報(bào)來自于項(xiàng)目本身經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

3、BT項(xiàng)目的優(yōu)勢

BT模式將融資、投資、項(xiàng)目建設(shè)與政府特許、政府采購等行為整合于一體，通過政策上的引導(dǎo)和市場利益的驅(qū)動(dòng)，運(yùn)用市場的力量有效地調(diào)動(dòng)國外資本和國內(nèi)民間資本，解決了政府部門基礎(chǔ)設(shè)施投資不足的問題，可以說是資本、技術(shù)、管理、市場以及政策等資源的有效整合，與一般的運(yùn)作模式相比具有明顯的優(yōu)勢。

首先，BT項(xiàng)目模式可為項(xiàng)目業(yè)主籌措建設(shè)資金，緩解建設(shè)期間的資金壓力，專心于自身業(yè)務(wù)，而不必為項(xiàng)目建設(shè)花費(fèi)過多精力，分散了風(fēng)險(xiǎn)。通過采用固定價(jià)格合同，鎖定工程造價(jià)和工期，有效地降低了工程造價(jià)，轉(zhuǎn)移了業(yè)主的投資建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，可以提高項(xiàng)目施工的專業(yè)性，降低工程實(shí)施難度，提高投資建設(shè)效率，減少建設(shè)管理和協(xié)調(diào)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)工程建設(shè)的一體化優(yōu)勢和規(guī)模效益，有效避免“委托—代理”問題的煩惱。

最后，BT項(xiàng)目對(duì)于大型的集團(tuán)企業(yè)來說是一個(gè)良好的投資渠道。隨著市場化的推行，基礎(chǔ)設(shè)計(jì)建設(shè)企業(yè)之間的競爭非常激烈。通過BT方式參與工程項(xiàng)目的投資建設(shè)，既有利于避免與中小建筑企業(yè)的惡性競爭，又能發(fā)揮企業(yè)自身技術(shù)和資金的綜合優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，也有機(jī)會(huì)與政府機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，有利于長遠(yuǎn)發(fā)展。

二、企業(yè)運(yùn)作BT項(xiàng)目的必要性及整體存在的問題

1、企業(yè)運(yùn)作BT項(xiàng)目的必要性

BT項(xiàng)目是集融資、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓等于一體的綜合投資方式，不但對(duì)項(xiàng)目業(yè)主有重要意義，對(duì)于企業(yè)來說也有很多好處。

（1）提高企業(yè)集團(tuán)項(xiàng)目運(yùn)作能力的有利契機(jī)。企業(yè)要發(fā)展必須擴(kuò)大自身的項(xiàng)目運(yùn)作能力，而爭取到綜合性的項(xiàng)目則是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的有利契機(jī)，承擔(dān)大型項(xiàng)目的建設(shè)不但能夠提高單位的知名度，而且能夠鍛煉企業(yè)集團(tuán)的項(xiàng)目運(yùn)作協(xié)調(diào)能力。BT項(xiàng)目建設(shè)過程涉及到融資、投資、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓等一系列活動(dòng)，在項(xiàng)目的具體實(shí)施中還有勘察、設(shè)計(jì)、原材料、銀行、保險(xiǎn)等等復(fù)雜的活動(dòng)，這些復(fù)雜的關(guān)系如果能夠處理得當(dāng)，就說明企業(yè)集團(tuán)具備了承擔(dān)大項(xiàng)目的能力，對(duì)自身運(yùn)作能力也是一種提高。

（2）開拓企業(yè)市場空間的需要。如果沒有政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工程招標(biāo)，一般的企業(yè)集團(tuán)沒有機(jī)會(huì)獲得工程項(xiàng)目的投資權(quán)和建設(shè)權(quán)，自然企業(yè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍也不會(huì)與大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有聯(lián)系，正是BT項(xiàng)目模式的出現(xiàn)，使得很多企業(yè)集團(tuán)獲得了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資和建設(shè)權(quán)，在一定程度上開拓了企業(yè)集團(tuán)的市場空間。

（3）企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的保證。工程企業(yè)發(fā)展需要有項(xiàng)目可做，否則便難以獲得長遠(yuǎn)發(fā)展，小項(xiàng)目工期短，回報(bào)快，但是收益率較低，而且不會(huì)產(chǎn)生長遠(yuǎn)的現(xiàn)金流。BT項(xiàng)目運(yùn)作雖然要通過銀行等金融機(jī)構(gòu)融資，但是一旦工程完成，企業(yè)集團(tuán)就有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源，一定程度上分散了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為長遠(yuǎn)發(fā)展提供了保證。

急性外傷所致的肩關(guān)節(jié)前脫位常造成盂唇損傷，而肩關(guān)節(jié)前盂唇損傷又是使患者后期發(fā)生肩關(guān)節(jié)復(fù)發(fā)性脫位的主要原因[1]。本研究回顧性分析自2014年1月至2016年12月遼寧中醫(yī)藥大學(xué)附屬第二醫(yī)院收治的51例因急性創(chuàng)傷所致肩關(guān)節(jié)前脫位患者的臨床資料，對(duì)患者行盂唇超聲檢查，并對(duì)其后期治療及康復(fù)情況進(jìn)行隨訪，旨在探討應(yīng)用超聲診斷盂唇損傷在外傷致首次肩關(guān)節(jié)前脫位的臨床應(yīng)用價(jià)值?，F(xiàn)報(bào)道如下。

2、BT項(xiàng)目運(yùn)作存在的問題

（1）投資經(jīng)營方項(xiàng)目運(yùn)作能力有待提高。投資經(jīng)營方與項(xiàng)目業(yè)主簽訂合同，確定項(xiàng)目的進(jìn)度、時(shí)間等內(nèi)容，但是由于很多不可控的因素導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)度受阻，財(cái)務(wù)預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)及成本控制不到位，導(dǎo)致項(xiàng)目無法按時(shí)完成，或者超過預(yù)算，影響了企業(yè)集團(tuán)的正常效益，部分投資經(jīng)營方對(duì)于市場經(jīng)濟(jì)的價(jià)格、競爭、風(fēng)險(xiǎn)等機(jī)制應(yīng)用不當(dāng)，導(dǎo)致項(xiàng)目的運(yùn)行效率低下，成功運(yùn)作的項(xiàng)目不多。

（2）缺少標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)作規(guī)范。BT項(xiàng)目的客體具有綜合性，涉及到國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的各行業(yè)，對(duì)于同一行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其BT項(xiàng)目運(yùn)作應(yīng)該有一個(gè)綜合的運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，然后根據(jù)具體項(xiàng)目的不同，制定適用性標(biāo)準(zhǔn)，否則一個(gè)項(xiàng)目一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，很多項(xiàng)目的運(yùn)作走了很多彎路，導(dǎo)致運(yùn)作效率不高。

（3）發(fā)展制約因素多。當(dāng)前我國BT項(xiàng)目的發(fā)展面臨很多制約因素，從上世紀(jì)80年代中期我國首次引進(jìn)BT項(xiàng)目算起已有近30年的時(shí)間，由于BT項(xiàng)目的時(shí)間較長，實(shí)際上沒有幾個(gè)項(xiàng)目的循環(huán)周期，因此我國的發(fā)展比較落后。首先，人才的短缺，由于運(yùn)作BT項(xiàng)目需要復(fù)合型人才，既需要金融、法律知識(shí)，也需要工程方面的知識(shí)，而我國的教育一般重視專業(yè)教育，導(dǎo)致復(fù)合型人才較少。其次，法律法規(guī)不健全，雖然我國總體上的法律體系已經(jīng)形成，但是缺少對(duì)具體領(lǐng)域的細(xì)化，BT項(xiàng)目涉及的范圍廣，有問題只能參照對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)條文，將同一項(xiàng)目問題拆開解決，必然缺少針對(duì)性和公平性。最后，我國的資本市場不健全，對(duì)于項(xiàng)目的融資仍然需要構(gòu)建有力的平臺(tái)。

三、企業(yè)集團(tuán)運(yùn)作BT項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

運(yùn)作BT項(xiàng)目對(duì)企業(yè)集團(tuán)有很多益處，但是也存在很多風(fēng)險(xiǎn)，既包括普遍存在于工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，也包括BT項(xiàng)目特有的風(fēng)險(xiǎn)。

1、普遍風(fēng)險(xiǎn)

（1）自然風(fēng)險(xiǎn)。主要是不可抗力導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，包括火山、地震、泥石流等，由于很多BT項(xiàng)目涉及到基礎(chǔ)設(shè)施，要進(jìn)行工程建設(shè)，不可避免要進(jìn)行工程作業(yè)，所以自然風(fēng)險(xiǎn)是重要的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。隨著國民環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，在工程建設(shè)過程中必須將環(huán)保因素考慮進(jìn)來，這是伴隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展出現(xiàn)的新風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)設(shè)施必然要對(duì)周圍的環(huán)境產(chǎn)生影響，因?yàn)橄嚓P(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，原定的項(xiàng)目需要調(diào)整，導(dǎo)致項(xiàng)目的效率低下及成本增加，引發(fā)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

2、BT項(xiàng)目主要的風(fēng)險(xiǎn)

（1）經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)是BT項(xiàng)目運(yùn)作中普遍存在的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生具有主觀性，但卻是無法避免的，因?yàn)锽T項(xiàng)目涉及的領(lǐng)域多，承包人將項(xiàng)目承包下來以后，需要整合資源進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)，要與銀行、保險(xiǎn)公司、原材料供應(yīng)商、監(jiān)理公司等等主體打交道，只要有一方協(xié)調(diào)不好，就有可能導(dǎo)致項(xiàng)目無法按時(shí)交付，出現(xiàn)違約的情況，降低了項(xiàng)目經(jīng)營運(yùn)作效率。

（2）法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。我國目前沒有專門針對(duì)BT項(xiàng)目的法律法規(guī)，也就意味著運(yùn)作BT項(xiàng)目時(shí)需要遵循基礎(chǔ)法律、法規(guī)條文的規(guī)定，在項(xiàng)目運(yùn)作過程中，為避免不合規(guī)帶來的相關(guān)處罰，只能將項(xiàng)目有針對(duì)性地拆分，融資時(shí)按照金融的法律法規(guī)，合同服從合同法。BT項(xiàng)目涉及到投融資、施工、監(jiān)理、擔(dān)保、保險(xiǎn)等方面，有的還要進(jìn)行相關(guān)糾紛的處理，復(fù)雜的法律關(guān)系增加了項(xiàng)目的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）金融市場風(fēng)險(xiǎn)。金融市場是時(shí)刻在變化的，金融市場的變化會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生負(fù)面影響。以融資為例，企業(yè)集團(tuán)要進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)必須進(jìn)行融資，如果在合同簽訂后市場的利率大幅度提高，企業(yè)集團(tuán)就會(huì)面臨不利的后果，融資成本的提高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)的效益降低。

（4）回購風(fēng)險(xiǎn)。BT項(xiàng)目完工后，項(xiàng)目業(yè)主應(yīng)該按照合同的約定購回項(xiàng)目，項(xiàng)目業(yè)主資金可能不夠，業(yè)主如果是政府，可能面臨換屆問題，回購勢必要推遲，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)的資金被占用，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

四、相關(guān)建議

1、優(yōu)化BT項(xiàng)目運(yùn)作

首先，企業(yè)集團(tuán)要進(jìn)行BT項(xiàng)目的運(yùn)作，必須提高自身整理利用資源的能力，建立健全內(nèi)部控制制度，確保各項(xiàng)制度得以落實(shí)，政策的執(zhí)行力度達(dá)到要求，提高自身的融資、管理能力。其次，要成立行業(yè)協(xié)會(huì)，并編制BT項(xiàng)目行業(yè)運(yùn)作規(guī)范參考，為BT項(xiàng)目的運(yùn)作提高一定的參考，提高項(xiàng)目運(yùn)作的成功率。最后，相關(guān)部門要細(xì)化法律法規(guī)工作，出臺(tái)針對(duì)BT項(xiàng)目的相關(guān)規(guī)定，為BT項(xiàng)目的運(yùn)作提高法律保障。

2、風(fēng)險(xiǎn)的防范

（1）普遍風(fēng)險(xiǎn)的防范。普遍風(fēng)險(xiǎn)的存在具有客觀性，無論是自然風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)還是環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)都不是以企業(yè)自身意志為轉(zhuǎn)移的，企業(yè)集團(tuán)要謹(jǐn)慎處理，在簽訂承包合同前要考察項(xiàng)目的工程技術(shù)難度、作業(yè)區(qū)地質(zhì)條件以及周圍的環(huán)境等，并聘請(qǐng)專家進(jìn)行論證，寫出書面的材料，為后期工程的開展掃清障礙。

（2）專門風(fēng)險(xiǎn)的防范。對(duì)于經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)，一方面要提高自身對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)營管理水平，另一方面要提高公關(guān)隊(duì)伍的協(xié)調(diào)能力，將項(xiàng)目涉及的各個(gè)主體通過利益鏈條串在一起，提高項(xiàng)目運(yùn)作的協(xié)調(diào)度。

法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，BT項(xiàng)目的運(yùn)作必須遵守法律法規(guī)的規(guī)定，成立專門的法律顧問小組，對(duì)本項(xiàng)目涉及到的合規(guī)性條款加以整理，形成條文，將其貫徹到施工過程中，對(duì)于文件與材料的也要按照規(guī)定辦理。

金融市場風(fēng)險(xiǎn)的存在具有一定的客觀性，但是對(duì)BT項(xiàng)目的影響較大，要防范金融市場風(fēng)險(xiǎn)，一方面要有充足的資資金儲(chǔ)備，另一方面要充分利用金融工具來鎖定借款成本。

防范回購風(fēng)險(xiǎn)要做到提前行動(dòng)，在項(xiàng)目即將完工前就做好回購方面的準(zhǔn)備工作，及時(shí)與項(xiàng)目業(yè)主聯(lián)系，掌握項(xiàng)目業(yè)主的動(dòng)向，避免回購時(shí)過于被動(dòng)。項(xiàng)目業(yè)主如果是政府，則要避開換屆給回購帶來的推遲問題，我國各級(jí)政府的換屆都有固定的時(shí)間段，可以根據(jù)簽約時(shí)間與施工時(shí)間推算，確定合理的回購時(shí)間。

[1]周國棟：基本建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中國投資，2000（11）.

[2]穆云慶等：基于“城市一卡通”的門診就醫(yī)流程設(shè)計(jì)[J].海南金融，2002（9）.

[3]高云峰：淺談BOT投資模式在我國的運(yùn)用[M].中國物價(jià)出版社，2003.

[4]萬先進(jìn)：BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析[J].重慶交通學(xué)院學(xué)報(bào)，2005（10）.

[5]馮玉民：BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析[J].企業(yè)研究，2011（8）.