航運(yùn)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

王一錚　唐冰瑤

摘要：節(jié)節(jié)下滑的波羅的海干散貨指數(shù)預(yù)示著全球航運(yùn)業(yè)進(jìn)入了不景氣時(shí)代，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)也不能獨(dú)善其身，面臨著持續(xù)虧損的巨大壓力。本文通過(guò)搜集2009年和2010年上市航運(yùn)企業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算各航運(yùn)上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿水平，以此來(lái)展示目前航運(yùn)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)與降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的迫切性。同時(shí)分析了上市航運(yùn)企業(yè)高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在原因，并提出了在行業(yè)不景氣狀況下降低經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與建議。

關(guān)鍵詞：航運(yùn)企業(yè) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)杠桿

運(yùn)業(yè)是利用船舶進(jìn)行水上運(yùn)輸?shù)男袠I(yè)，是水上運(yùn)輸事業(yè)的統(tǒng)稱，分為內(nèi)河航運(yùn)、沿海航運(yùn)和遠(yuǎn)洋航運(yùn)。航運(yùn)業(yè)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作起著重要的支持作用。2008年金融危機(jī)以來(lái)航運(yùn)市場(chǎng)的不景氣狀況，給航運(yùn)企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的虧損。那么，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)究竟面臨著多大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)背后的原因又是怎樣的？本文從經(jīng)營(yíng)杠桿角度來(lái)探究這一問(wèn)題，并對(duì)航運(yùn)企業(yè)如何降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提出建議。

一、當(dāng)前航運(yùn)市場(chǎng)狀況

航運(yùn)業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展趨勢(shì)中，其興衰與全球經(jīng)濟(jì)周期緊密相連。2008年金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致了貿(mào)易量的萎縮，國(guó)際航運(yùn)企業(yè)進(jìn)入了寒冬。具體表現(xiàn)為：企業(yè)利潤(rùn)的大幅度下滑、市場(chǎng)供需的嚴(yán)重失衡，營(yíng)運(yùn)成本的節(jié)節(jié)攀升以及企業(yè)融資難度的加大。金融危機(jī)過(guò)后航運(yùn)業(yè)景氣度曾有過(guò)小幅度的回升，但自2009年下半年以來(lái)，航運(yùn)業(yè)又持續(xù)呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。反映國(guó)際海運(yùn)業(yè)景氣程度的BDI指數(shù)自金融危機(jī)前接近12000點(diǎn)的高位開(kāi)始一路下探，最低至2008年11月份的715點(diǎn)（BDI指數(shù)低于1000點(diǎn)意味著航運(yùn)業(yè)處在極度虧損狀態(tài)）。2009年后BDI指數(shù)雖有所復(fù)蘇，但在2012年又跌回1000點(diǎn)以下的低位。由于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的不斷發(fā)展以及對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的依賴進(jìn)一步加深，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)也受到了全球航運(yùn)業(yè)不景氣的影響，出現(xiàn)了全行業(yè)虧損的狀況。

二、航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿水平分析

（二）上市航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿

三、高杠桿原因分析

從以上的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，金融危機(jī)后的航運(yùn)企業(yè)普遍面臨著高經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且有著愈演愈烈的趨勢(shì)。金融危機(jī)之前航運(yùn)企業(yè)普遍業(yè)績(jī)大好，經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)放大企業(yè)的收益，提升投資回報(bào)率進(jìn)而提升企業(yè)的價(jià)值。但是，在行業(yè)極度不景氣的狀況下，航運(yùn)企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)杠桿從而減輕經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)便成了當(dāng)務(wù)之急。探究造成目前經(jīng)營(yíng)杠桿值不佳的原因，是尋找對(duì)策解決經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的前提。

航運(yùn)業(yè)作為交通運(yùn)輸業(yè)，有著固定性費(fèi)用高、變動(dòng)性費(fèi)用比重小的特點(diǎn)。這類企業(yè)的營(yíng)利需要通過(guò)購(gòu)置大量的固定資產(chǎn)——船舶來(lái)獲取。航運(yùn)企業(yè)的固定費(fèi)用主要是船舶固定費(fèi)用（保持船舶適航狀態(tài)所發(fā)生的費(fèi)用）。船舶固定費(fèi)用主要包括：船員工資、福利費(fèi)、潤(rùn)料、物料、船舶折舊費(fèi)、船舶修理費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、稅金和船舶非營(yíng)運(yùn)期費(fèi)用等。一般情況下，航運(yùn)企業(yè)規(guī)模越大，投資越多，其固定費(fèi)用的開(kāi)支越多，固定性費(fèi)用的存在不以營(yíng)業(yè)狀況的變動(dòng)而變動(dòng)。航運(yùn)業(yè)高固定成本導(dǎo)致了DOL值的普遍偏高。

金融危機(jī)以前，全球航運(yùn)業(yè)迎來(lái)黃金時(shí)代。貿(mào)易總量急劇上升、新興市場(chǎng)崛起等因素帶動(dòng)了航運(yùn)企業(yè)利潤(rùn)的大幅度增長(zhǎng)，此背景下掀起了一輪造船熱。航運(yùn)企業(yè)運(yùn)力在金融危機(jī)爆發(fā)之前得到極大的擴(kuò)充。然而，金融危機(jī)爆發(fā)以后全球貿(mào)易受到?jīng)_擊，航運(yùn)市場(chǎng)供需矛盾立刻凸顯。以我國(guó)海運(yùn)市場(chǎng)為例，2008年我國(guó)海運(yùn)的運(yùn)力供給增長(zhǎng)率為13.4%，需求增長(zhǎng)率卻只有3.7%；而2009年預(yù)計(jì)運(yùn)力供給增長(zhǎng)率為12.4%，而需求增長(zhǎng)率只有1.2%。在運(yùn)輸需求下降和船隊(duì)規(guī)模加速增長(zhǎng)的雙重打擊下，運(yùn)價(jià)跌落底部，并長(zhǎng)期低位徘徊，這導(dǎo)致航運(yùn)企業(yè)效益急劇下滑。一方面是收入的不斷減少，另一方面則是固定費(fèi)用的居高不下，多余的運(yùn)力便給這些企業(yè)帶來(lái)了巨大的負(fù)擔(dān)。

四、對(duì)策與建議

首先，航運(yùn)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的利用要與整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)結(jié)合起來(lái)。企業(yè)應(yīng)把握好航運(yùn)市場(chǎng)、金融市場(chǎng)及造船市場(chǎng)的趨勢(shì)，選擇合適的時(shí)點(diǎn)，擇機(jī)購(gòu)置船舶，擇機(jī)進(jìn)行融資安排，從源頭開(kāi)始降低未來(lái)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)力，服務(wù)于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上升的初期，企業(yè)加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的投資，提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)以期提高投資回報(bào)率是無(wú)可厚非且值得鼓勵(lì)的。但是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的末階段或者剛開(kāi)始進(jìn)入下行期的時(shí)候，航運(yùn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，意識(shí)到適當(dāng)?shù)販p少對(duì)船舶投資的必要性，降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，以期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

其次，面臨運(yùn)力過(guò)剩與固定性費(fèi)用持續(xù)偏高的狀態(tài)，現(xiàn)階段的航運(yùn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)停止不合理地大筆購(gòu)入船舶等固定資產(chǎn)行為，及時(shí)清理閑置、臨近壽命終點(diǎn)的船舶固定資產(chǎn)，減少多余運(yùn)力造成的固定成本負(fù)擔(dān)。對(duì)于其他船舶航次的固定費(fèi)用如物料費(fèi)、潤(rùn)料費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和共同費(fèi)等，應(yīng)該有的放矢，根據(jù)每一項(xiàng)費(fèi)用的特殊性合理選擇節(jié)約方案。例如，企業(yè)可以通過(guò)加強(qiáng)船舶修理市場(chǎng)分析，建立船舶修理合格廠家名錄，擇價(jià)擇優(yōu)選擇修理廠家，盡可能地降低船舶修理成本。此外，航運(yùn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定好預(yù)算以及消耗定額以減少不必要支出，做到嚴(yán)格控制每一項(xiàng)具體費(fèi)用和杜絕浪費(fèi)。保證那些能給企業(yè)帶來(lái)結(jié)構(gòu)升級(jí)、營(yíng)運(yùn)質(zhì)量提高、企業(yè)效益增加的費(fèi)用的正常支出，從而以低耗費(fèi)獲得高回報(bào)。

再次，航運(yùn)企業(yè)要努力提高經(jīng)營(yíng)技能，提升船舶使用效率，從而達(dá)到降低經(jīng)營(yíng)成本的效果。要努力優(yōu)化管理流程。一方面合理調(diào)度船舶增加重載航次時(shí)間和負(fù)載率來(lái)提高船舶運(yùn)營(yíng)天數(shù)；另一方面經(jīng)營(yíng)部門要努力與代理商、收貨商做好協(xié)調(diào)工作，盡量減少船舶到崗作業(yè)的時(shí)間，不斷提高船舶效率，降低不必要的費(fèi)用。

最后，政府加大宏觀調(diào)控力度，引導(dǎo)航運(yùn)企業(yè)做好運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整。加快制定相關(guān)政策措施，嚴(yán)格控制新增船舶、加快淘汰能耗高、科技含量低的老舊船舶，建設(shè)屬于我國(guó)的骨干運(yùn)輸船隊(duì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)集約化。與此同時(shí)，政府還應(yīng)加大培養(yǎng)航運(yùn)物流人才的力度，培養(yǎng)大批懂專業(yè)懂經(jīng)營(yíng)的人才，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供良好的支撐。

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