黃金還是避險工具嗎？

蔡亮

黃金還是避險工具嗎？

蔡亮

常言道：“盛世藏古董，亂世存黃金?！闭f的是黃金作為避險工具的功能，對于現(xiàn)代投資者來說，黃金是最后的避險貨幣，是抵御通貨膨脹、經(jīng)濟危機甚至戰(zhàn)爭的終極武器?？墒窃诮?jīng)歷了今年4月中旬金價的驚魂暴跌后，黃金的身價江河日下，黃金還會是避險工具嗎？

當下，在傳統(tǒng)的金本位觀念綁架下，很多黃金的支持者依舊看好黃金，甚至認為黃金的貨幣化地位還會復辟。這種想法其實是忽略了黃金市場的狹小以及主要受供求影響的特點，至少眼前黃金的避險功能已大打折扣。

近期避險功能減退

作為貨幣避險工具，黃金首先要有巨大的市場體量，要與浩大的商品流通體系相適應?？墒茄巯曼S金的市場體量遠不能滿足商品交易流動性的需要。目前各國央行的儲備黃金約有4萬噸，個人儲備約有3萬噸，共約24.6918億盎司。即便是將其全部投入市場流通，以4月19日巴克萊資本對2013年金價的預估值每盎司1483美元計算，全球能夠流通的黃金也只相當于3.7萬億美元的貨幣量。而金融危機以來，各國央行都開動印鈔機，截至2012年末，全球累計投放市場的各類紙質(zhì)貨幣已有數(shù)百萬億美元，光是中國，截至2013年2月末，貨幣供應量余額已達到99.86萬億人民幣，折合16.16萬億美元。顯然，眼下黃金難以擔當貨幣避險工具的重任。

由于黃金市場過于狹小，一個中等規(guī)模的對沖基金便可以借用杠桿的力量，撬動國際金價，掀起滔天巨浪，讓國際金價出現(xiàn)巨大波動。此次黃金價格暴跌，背后有國際投機力量的操縱。目前黃金的價格形成機制已經(jīng)不再是其內(nèi)在價值的體現(xiàn)，而是完全由市場上多空博弈的力量變化來決定。自身價值已難保證，遑論避險工具？在這種情況下，人們已經(jīng)很難將黃金定義為避險工具了。

再從黃金與美元的較量來看，眼下，美元的強勢地位不改，黃金難敵美元。金融危機以來，在流通貨幣中，美元有三大敵人，一是歐元，二是日元，三是黃金。當前，歐債危機遲遲沒有紓緩進展，市場對歐元的熱情已經(jīng)消耗殆盡，美元已將它的頭號對手“拿下”。而日元兌美元已跌至四年低點，一蹶不振，再難與美元比肩而立。于是只剩黃金與美元對決，但美國人小試牛刀，利用投資者的避險心理，通過令黃金價格暴跌的方式，向全世界證明美元的堅挺，美元的霸主地位難以撼動。黃金成為美聯(lián)儲掌上玩物，地位一落千丈。

史書記載，黃金之于古羅馬的凱撒大帝，是凱旋歸來時最好的戰(zhàn)利品；黃金之于200年前的美國政府，是與白銀一塊流通的基礎貨幣制度。今天呢？黃金之于當代投資者而言，只是一種投資工具而已。

金融危機以來，雖說美元也走過下坡路，一度被稱作“弱勢美元”，那只是美聯(lián)儲玩的美元故意貶值的把戲，通過美元貶值，讓海外龐大的美元債券貶值，使美元資產(chǎn)持有國主權財富貶值，這等于是美國變相賴債。須知，強勢美元是美國的戰(zhàn)略，弱勢美元只是美國的戰(zhàn)術。

目前全球投資者都在搶購黃金，搶購的目的不是避險，而是投資，是抄底，甚至是投機，黃金已淪落為投機工具，可悲可嘆。

長期避險功能猶存

但是，黃金只是一時“失色”?；仡櫄v史，黃金也曾有過暴跌的記錄，2001年黃金進入牛市后出現(xiàn)過3次大的暴跌。第一次發(fā)生在2006年，當時國際金價從高點730美元下跌到542美元，下跌大約26%；第二次暴跌發(fā)生在2008年金融風暴期間，黃金價格下跌了34%。而此輪黃金最大跌幅也就在17%左右，目前黃金價格大幅下行并不意味著黃金一蹶不振，黃金仍有回天之力。

鑒于黃金作為特殊商品，它具備稀有、易于儲存、容易分割融合、便于攜帶、同時又具有勞動產(chǎn)品四大屬性，黃金的避險功能不會因價格的一時暴跌而喪失。黃金長久以來一直是一種投資工具。它價值高，并且是一種獨立的貨幣資源，不受任何國家或貿(mào)易市場限制，它與公司或政府也沒有牽連和瓜葛。 因此，投資黃金通?？梢詭椭顿Y者避免經(jīng)濟環(huán)境中突發(fā)問題。從長計議，當市場利息超低，或是市場信貸風險超高時，市場還會青睞黃金這個“老情人”。

我們不能因為黃金價格的階段性波動，便將它從避險工具名單上摳掉。如果再次出現(xiàn)大規(guī)模金融危機的話，黃金還會大幅度上漲，還會發(fā)揮中流砥柱的作用。

再說雖然眼下美元氣壯如牛，是國際貿(mào)易結算的首選幣種，是國際貨幣儲備的第一幣種，但是由于美國長期推行QE政策，量化寬松已寬大無邊，美國背負的債務越來越沉重，美元事實上也越來越不值錢。有專家預測，10年后美元再也不能支撐龐大的債務，屆時，美元將走下坡路。

而追溯美元的老底，它的身世并不華貴，從發(fā)行之日始，就不過是一張安撫人心的白條而已。

至今許多人并不明白，在世界上到處橫行霸道的美國政府竟然沒有發(fā)幣權，而只有發(fā)債權，發(fā)幣權掌握在名義上的中央銀行——美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve，簡稱美聯(lián)儲）手中，實質(zhì)是金融寡頭們的行業(yè)協(xié)會。

美國政府用未來稅收作抵押發(fā)行國債，到私有的中央銀行美聯(lián)儲那里做抵押，通過美聯(lián)儲及商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)行貨幣，在市場上流通，用來作為商品交換和賬目結算的媒介，所以美元的源頭在國債上，美元的實質(zhì)意義就是一紙債務憑證。

但美元的能量卻很大。它“軟禁”黃金，曾一度將黃金擠出貨幣系統(tǒng)；它“捆綁”國債，國債在它面前俯首帖耳；它滋生經(jīng)濟危機，在金融財團的操控之下，能突然之間在世界某個角落發(fā)難，造成通貨膨脹，使經(jīng)濟蕭條，趁機洗劫財富，號稱“剪羊毛”；它制造戰(zhàn)爭，自美元問世以來，全球每一次大的戰(zhàn)爭背后無不是美元從中作祟；它顛覆政治，主權國家在它的干預下，可以一夜之間人頭落地，改朝換代。

不過，凡事玩過火就要走向其反面，美元也是如此。自21世紀開啟以來，美國金融家們的“創(chuàng)造性精神”生產(chǎn)出諸多金融衍生產(chǎn)品，制造龐大的經(jīng)濟泡沫，次貸危機演變成全球金融危機，讓美元不堪重負。

眼下，華爾街金融大佬們又玩起了“抵押品變形”的把戲，點石成金，將大量垃圾式抵押品經(jīng)過包裝混入衍生品市場。而抵押品變形業(yè)務的風險在于，可能制造更長更復雜更耀眼的抵押品鏈條，當?shù)盅浩返氖袌錾韮r開始下跌，銀行方面可能會陷入自我毀滅的惡性循環(huán)之中。銀行倒閉，美元就真的成了一張白條。

到時候，黃金還會粉墨登場，重拾風光，出面挽救全球貨幣危局。