企業(yè)資金擔(dān)保鏈的聯(lián)接特征與風(fēng)險(xiǎn)傳染*
——基于無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)理論的視角

張樂(lè)才 楊宏翔

（1．財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100142；2．浙江省紹興市委黨校，浙江紹興 312000）

——基于無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)理論的視角

張樂(lè)才楊宏翔

（1．財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100142；2．浙江省紹興市委黨校，浙江紹興 312000）

本文以無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)理論為分析視角，就企業(yè)資金擔(dān)保鏈的聯(lián)接特征對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響機(jī)理進(jìn)行了分析，得到了以下研究結(jié)果。（1）企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散性特征表現(xiàn)為兩個(gè)方面：首先，企業(yè)聯(lián)接呈現(xiàn)出一種中心外圍的擔(dān)保聯(lián)接形式。其次，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的中心企業(yè)存在中心性程度不同的區(qū)別。（2）企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散性有利于風(fēng)險(xiǎn)傳染。本文的研究表明，為了克服企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的不利影響，我們一方面應(yīng)為民營(yíng)企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境，另一方面應(yīng)嚴(yán)格控制企業(yè)的資金擔(dān)保數(shù)量與擔(dān)保額度。

企業(yè)資金擔(dān)保鏈；風(fēng)險(xiǎn)傳染；集散性；聯(lián)接程度

一、問(wèn)題的提出

2012年初，因浙江天煜建設(shè)有限公司破產(chǎn)而引發(fā)了浙江杭州地區(qū)的企業(yè)資金擔(dān)保鏈危機(jī)，一時(shí)間，杭州眾多企業(yè)紛紛陷入財(cái)務(wù)困境，杭州建筑、家具、輸配電、化工、紡織等行業(yè)的眾多企業(yè)均未能逃此劫難。此后，危機(jī)越過(guò)杭州向紹興、嘉興、湖州、臺(tái)州、溫州等地進(jìn)一步蔓延，使得浙江民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)了“火燒連營(yíng)”式的財(cái)務(wù)困境。企業(yè)資金擔(dān)保鏈何以具有如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)傳染能力？其傳染機(jī)理何在？顯然，對(duì)此問(wèn)題的探尋是我國(guó)目前政界、學(xué)術(shù)界與企業(yè)界急需解決的一個(gè)重要現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

電子文獻(xiàn)檢索表明，到目前為止，國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染研究的文獻(xiàn)僅有兩篇文章。一是吳寶、李正衛(wèi)等（2011）從社會(huì)資本角度對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制進(jìn)行了分析。他們的研究表明，社會(huì)資本會(huì)提高網(wǎng)絡(luò)平均中心度，降低派系構(gòu)成的破碎程度，這會(huì)增強(qiáng)企業(yè)資金擔(dān)保鏈的大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染能力；同時(shí)，也會(huì)增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)凝聚系數(shù)，使派系內(nèi)部關(guān)系過(guò)于密集，造成過(guò)多的閉合環(huán)路，加劇派系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳染。二是張樂(lè)才（2011）探究了企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道及傳染條件。他認(rèn)為：企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道表現(xiàn)為其通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表渠道、信息傳染渠道、投資傳染渠道、交叉?zhèn)魅厩赖刃问綄?duì)危機(jī)進(jìn)行傳染。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利時(shí)，資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)消釋機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)功能；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利時(shí)，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)功能。

這說(shuō)明，學(xué)術(shù)界僅對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了初步探尋。然而，可喜的是，實(shí)踐部門對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈的認(rèn)識(shí)已經(jīng)邁出了重要一步。為防范和化解企業(yè)資金擔(dān)保鏈危機(jī)，維護(hù)金融穩(wěn)定，浙江省政府于2012年6月出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)龍頭企業(yè)資金鏈應(yīng)急保障工作指導(dǎo)意見(jiàn)》的文件，該文件明確指出：“對(duì)于與上下游企業(yè)和銀行關(guān)聯(lián)度高，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、金融正常運(yùn)行具有重要影響的龍頭企業(yè)，如其陷入了資金擔(dān)保鏈危機(jī)，政府和銀行將出手相助?！焙茱@然，如果出現(xiàn)危機(jī)的企業(yè)為一般企業(yè)而不是龍頭企業(yè)，政府與銀行將不會(huì)對(duì)其進(jìn)行救助。我們暫且不對(duì)政府救助企業(yè)的公平性問(wèn)題進(jìn)行考量，而主要探究：為什么企業(yè)資金擔(dān)保鏈危機(jī)出現(xiàn)后，政府要對(duì)龍頭企業(yè)進(jìn)行救助？其原因何在？政府救助危機(jī)中的龍頭企業(yè)能有效防范資金擔(dān)保鏈危機(jī)嗎？顯然，只有充分了解企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理，才能對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行回答。鑒此，本文決定以無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)理論為分析視角，從企業(yè)擔(dān)保聯(lián)接的特征來(lái)對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理進(jìn)行分析。

二、理論背景與研究假設(shè)

（一）理論背景分析

從無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)理論對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理進(jìn)行深入分析，至少有兩個(gè)問(wèn)題是不可回避的。首先，企業(yè)作為資金擔(dān)保鏈的節(jié)點(diǎn)，彼此之間存在什么樣的聯(lián)接特征，企業(yè)資金擔(dān)保鏈所組成的網(wǎng)絡(luò)是否是一種無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)。其次，如果企業(yè)資金擔(dān)保鏈具有無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)的特征，這些特征對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染具有怎樣的影響，如何描述這些影響。為此，我們將對(duì)無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，為論文分析建立必要的理論基礎(chǔ)。

1998年，Albert和Eric（2002）在研究萬(wàn)維網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)時(shí)發(fā)現(xiàn)：萬(wàn)維網(wǎng)基本上是由少數(shù)高連續(xù)性的頁(yè)面串聯(lián)起來(lái)的。只占節(jié)點(diǎn)總數(shù)不到萬(wàn)分之一的極少數(shù)節(jié)點(diǎn)，卻有1000個(gè)以上的聯(lián)接；而80%以上節(jié)點(diǎn)的節(jié)點(diǎn)聯(lián)接數(shù)不到4個(gè)。更多領(lǐng)域的研究發(fā)現(xiàn)，大量網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)普遍存在這種少數(shù)但高聯(lián)接的節(jié)點(diǎn)，這種節(jié)點(diǎn)可稱為“集散節(jié)點(diǎn)”。包含集散節(jié)點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)，通常稱之為 “無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)”。已有研究認(rèn)為，無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)的形成與節(jié)點(diǎn)成長(zhǎng)性和優(yōu)先聯(lián)接兩種現(xiàn)象有關(guān)。

首先，節(jié)點(diǎn)成長(zhǎng)性。在現(xiàn)實(shí)中，無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)數(shù)量均呈現(xiàn)高增長(zhǎng)現(xiàn)象。例如互聯(lián)網(wǎng)的頁(yè)面數(shù)量，1990年整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)只有一個(gè)網(wǎng)頁(yè)，而到今天它的網(wǎng)頁(yè)數(shù)已經(jīng)是數(shù)以億計(jì)，其他大部分網(wǎng)絡(luò)也都具有類似的發(fā)展過(guò)程?；ヂ?lián)網(wǎng)在起步階段只有幾個(gè)路由器，隨著新的路由器與網(wǎng)絡(luò)原有的路由器相聯(lián)接，如今路由器的數(shù)量已經(jīng)高達(dá)百萬(wàn)以上。這些現(xiàn)實(shí)中的無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)，均具有不斷快速成長(zhǎng)的特性。此外，人際網(wǎng)絡(luò)中新朋友的加入，論文發(fā)表網(wǎng)絡(luò)中新論文的發(fā)表，航空網(wǎng)絡(luò)中新機(jī)場(chǎng)的建造等等均說(shuō)明網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)具有成長(zhǎng)性特征。

其次，優(yōu)先聯(lián)接性。無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)新增節(jié)點(diǎn)在聯(lián)接過(guò)程中，并非所有舊節(jié)點(diǎn)與其相聯(lián)接的機(jī)會(huì)都是平等的。例如，在選擇將網(wǎng)頁(yè)聯(lián)接到何處時(shí)，盡管人們可以從數(shù)十億個(gè)網(wǎng)站中進(jìn)行選擇，然而我們大部分人只熟悉整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的一小部分，這一小部分往往就是那些擁有較多聯(lián)接的站點(diǎn)，只要聯(lián)接到這些站點(diǎn)，就等于基本聯(lián)接了整個(gè)網(wǎng)絡(luò)。這種“優(yōu)先聯(lián)接”的過(guò)程，也發(fā)生在其他網(wǎng)絡(luò)。例如新加入社群的人會(huì)想與社群中的知名人士結(jié)識(shí)，新的論文傾向于引用已被廣泛引用的著名文獻(xiàn)，新機(jī)場(chǎng)會(huì)優(yōu)先考慮建立與大機(jī)場(chǎng)之間的航線，知名公司更容易吸引到同盟者的參與合作等。

在無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)中，由于節(jié)點(diǎn)成長(zhǎng)和優(yōu)先聯(lián)接機(jī)制的作用，打破了隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)的均衡現(xiàn)象，使無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)表現(xiàn)出獨(dú)特的結(jié)構(gòu)特征。

一是網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的集散性。無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)中包含無(wú)數(shù)節(jié)點(diǎn)，但由于節(jié)點(diǎn)的成長(zhǎng)性與優(yōu)先聯(lián)接性，故大部分節(jié)點(diǎn)的節(jié)點(diǎn)聯(lián)接數(shù)量較少，而某些節(jié)點(diǎn)則與大量的節(jié)點(diǎn)具有聯(lián)接關(guān)系，有些節(jié)點(diǎn)擁有的聯(lián)接可能高達(dá)數(shù)百、數(shù)千甚至數(shù)百萬(wàn)。集散節(jié)點(diǎn)的存在說(shuō)明：無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的權(quán)力和地位是不均勻的，有主次之分。

二是網(wǎng)絡(luò)的脆弱性。對(duì)于無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)而言，如果以隨機(jī)去除的方式破壞了那些不重要的節(jié)點(diǎn)，這不會(huì)對(duì)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。然而，如果破外了網(wǎng)絡(luò)中的中心度很強(qiáng)的節(jié)點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)可能不堪一擊，這主要是因?yàn)闊o(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)對(duì)中心節(jié)點(diǎn)的嚴(yán)重依賴所致。已有研究顯示，面對(duì)蓄意攻擊（或稱協(xié)同攻擊）時(shí)，只需要移除5%～10%的中心節(jié)點(diǎn)，就能使無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)徹底癱瘓，因此，無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)傳播的抵抗性較均勻網(wǎng)絡(luò)脆弱得多。

（二）研究假設(shè)

上述分析表明：無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)具有節(jié)點(diǎn)的集散性與網(wǎng)絡(luò)脆弱性兩個(gè)特征。本文的目的在于探討無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)視角下企業(yè)資金擔(dān)保鏈的聯(lián)接特征與風(fēng)險(xiǎn)傳染。故本文須說(shuō)明企業(yè)資金擔(dān)保鏈?zhǔn)欠窬哂泄?jié)點(diǎn)的集散性、網(wǎng)絡(luò)脆弱性兩個(gè)特征。為此，文章提出如下兩大假設(shè)：

H：企業(yè)資金擔(dān)保鏈具有節(jié)點(diǎn)的集散性特征

H：企業(yè)資金擔(dān)保鏈具有脆弱性，容易傳播風(fēng)險(xiǎn)

由于網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的集散性緣于網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的成長(zhǎng)性與優(yōu)先聯(lián)接性，故要證明H是否存在，除了要說(shuō)明企業(yè)資金擔(dān)保鏈?zhǔn)欠窬哂屑⑿蕴卣饕酝猓€須證明融入了資金擔(dān)保鏈的企業(yè)是否具有成長(zhǎng)性與優(yōu)先聯(lián)接特征。故假設(shè)H實(shí)際上應(yīng)由以下三個(gè)假設(shè)所組成：

H：融入資金擔(dān)保鏈的企業(yè)具有集散性特征

H：融入資金擔(dān)保鏈的企業(yè)數(shù)量具有成長(zhǎng)性特征

H：融入資金擔(dān)保鏈的企業(yè)優(yōu)先與重點(diǎn)企業(yè)相擔(dān)保

三、企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散性特征

企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散性特征表現(xiàn)為企業(yè)的擔(dān)保聯(lián)接呈現(xiàn)出一種中心外圍的聯(lián)接形式。即少量企業(yè)處于中心位置，其他眾多企業(yè)則處于中心企業(yè)的外圍，中心企業(yè)與所有外圍企業(yè)均具有擔(dān)保關(guān)系。本文用圖1對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈的中心外圍形式進(jìn)行了描述。圖1顯示，在資金擔(dān)保鏈的第一層次，X為具有中心性特點(diǎn)的企業(yè)，A、B、C則為X的外圍企業(yè)，X企業(yè)與A、B、C三家企業(yè)就構(gòu)成了中心外圍的擔(dān)保聯(lián)接形式。根據(jù)外圍企業(yè)的擔(dān)保特征，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的中心外圍擔(dān)保聯(lián)接形式可以分為兩種形式。

首先，外圍企業(yè)無(wú)擔(dān)保形式。此種形式的擔(dān)保特征是，外圍企業(yè)除了與中心企業(yè)具有擔(dān)保關(guān)系以外，不再與其他企業(yè)發(fā)生擔(dān)保關(guān)系。如圖1所示，在資金擔(dān)保鏈的第三層次，C為具有中心性特點(diǎn)的企業(yè)，C、C為其外圍企業(yè)，這兩家外圍企業(yè)均只與中心企業(yè)C有擔(dān)保關(guān)系，他們相互之間沒(méi)有擔(dān)保關(guān)系，也沒(méi)有與其他企業(yè)發(fā)生擔(dān)保關(guān)系。紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈就存在這種外圍企業(yè)無(wú)擔(dān)保的聯(lián)接形式。以圖2派系5中的浙江醫(yī)藥集團(tuán)資金擔(dān)保鏈為例，顯然，浙江醫(yī)藥為具有中心性特點(diǎn)的企業(yè)，其外圍企業(yè)為康恩貝、升華控股、國(guó)投高科、昌欣投資4家企業(yè)，這四家企業(yè)除了與浙江醫(yī)藥具有資金擔(dān)保關(guān)系外，與其他企業(yè)均沒(méi)有資金擔(dān)保關(guān)系，因此，浙江醫(yī)藥資金擔(dān)保鏈屬于外圍企業(yè)無(wú)擔(dān)保形式。又如派系1中的稽山控股為具有中心性特點(diǎn)的企業(yè)，其與外圍企業(yè)華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)、紹興恒信銀行、稽山集團(tuán)的擔(dān)保鏈聯(lián)接也屬于外圍企業(yè)無(wú)擔(dān)保的聯(lián)接形式。

其次，外圍企業(yè)再擔(dān)保形式。此種形式的擔(dān)保特征表現(xiàn)為外圍企業(yè)除了與中心企業(yè)具有擔(dān)保關(guān)系以外，與其他企業(yè)亦具有擔(dān)保關(guān)系。圖1顯示，在資金擔(dān)保鏈的第二層次，A企業(yè)為具有中心性特點(diǎn)的企業(yè)，其外圍企業(yè)為A、A、A三家企業(yè)。顯然，A除了與中心企業(yè)A具有擔(dān)保關(guān)系外，其與外圍企業(yè)A也具有擔(dān)保關(guān)系；A除了與A、A具有擔(dān)保關(guān)系外，還與A、A等企業(yè)具有擔(dān)保關(guān)系，故A企業(yè)與A、A、A所組成的資金擔(dān)保鏈為外圍企業(yè)再擔(dān)保形式。以圖2派系1中的華聯(lián)三鑫企業(yè)資金擔(dān)保鏈為例，華聯(lián)三鑫為該擔(dān)保鏈的中心企業(yè)，與其有擔(dān)保關(guān)系的外圍企業(yè)如展望集團(tuán)、華聯(lián)控股、加百利集團(tuán)、華西集團(tuán)、精工建設(shè)、南方控股等外圍企業(yè)均為外圍再擔(dān)保企業(yè)。

圖1企業(yè)資金擔(dān)保鏈的中心外圍聯(lián)接形式

從上述企業(yè)資金擔(dān)保鏈外圍企業(yè)聯(lián)接的分類可知，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散性特征具有相對(duì)性與程度不同的區(qū)別。

首先，企業(yè)資金擔(dān)保鏈集散特征的相對(duì)性。企業(yè)資金擔(dān)保鏈集散特征的相對(duì)性表現(xiàn)為企業(yè)的中心與外圍角色之間具有相對(duì)性。圖1顯示，在資金擔(dān)保鏈的第一層次，相對(duì)于A企業(yè)來(lái)說(shuō)，A、A、A企業(yè)屬于外圍企業(yè)，A企業(yè)則屬于中心企業(yè)；在資金擔(dān)保鏈的第二層次，相對(duì)于A企業(yè)來(lái)說(shuō)，A、A、A、A、A等企業(yè)均為外圍企業(yè)，A則屬于中心企業(yè)。從圖2的派系1可以看出，當(dāng)把展望集團(tuán)看成一個(gè)中心企業(yè)時(shí)，與之具有擔(dān)保關(guān)系的華聯(lián)三鑫、加百利、華西集團(tuán)、江龍紡織、天馬實(shí)業(yè)、南宇輕紡、永利精編、光宇集團(tuán)則為外圍企業(yè)；有些外圍企業(yè)則又成為新的擔(dān)保鏈內(nèi)的中心企業(yè)，以華聯(lián)三鑫為例，該企業(yè)又與華西集團(tuán)、遠(yuǎn)東化纖、加百利、精工建設(shè)等具有資金擔(dān)保關(guān)系，從而組成了以華聯(lián)三鑫為中心的企業(yè)資金擔(dān)保鏈；此外，加百利、華西集團(tuán)、江龍紡織……等均與其他企業(yè)具有資金擔(dān)保鏈關(guān)系，均組成了以自己為中心企業(yè)的企業(yè)資金擔(dān)保鏈?？梢?jiàn)，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的中心外圍角色具有相對(duì)性。這說(shuō)明，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散相對(duì)性主要存在于外圍再擔(dān)保的企業(yè)資金擔(dān)保鏈之中。對(duì)于外圍再擔(dān)保的企業(yè)而言，每一個(gè)外圍企業(yè)實(shí)際上變成了一個(gè)中心企業(yè)，因?yàn)樵撈髽I(yè)除了與中心企業(yè)具有擔(dān)保關(guān)系外，還與其他企業(yè)具有擔(dān)保關(guān)系，故該企業(yè)至少會(huì)有兩個(gè)外圍企業(yè)，故外圍有再擔(dān)保關(guān)系的企業(yè)均屬于中心企業(yè)。

圖2 紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈聯(lián)接圖

其次，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散程度。對(duì)于外圍無(wú)擔(dān)保的企業(yè)而言，如派系1中的華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)、紹興恒信銀行、五羊印染等企業(yè)，由于其只與1家中心企業(yè)具有資金擔(dān)保關(guān)系，故這些企業(yè)的分散程度保持不變?？梢?jiàn)，企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散程度主要通過(guò)中心企業(yè)的中心性程度表現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)的中心性程度與企業(yè)直接或間接聯(lián)接的企業(yè)數(shù)量有關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)與其他企業(yè)直接或間接聯(lián)接的數(shù)量越多，則其中心性程度越強(qiáng)，否則，其中心性程度越弱。因此，對(duì)于中心企業(yè)而言，其中心性程度可從兩個(gè)視角進(jìn)行分析。首先，從直接聯(lián)系的視角分析。以江龍紡織為例，該企業(yè)與五羊印染、南方科技、天馬實(shí)業(yè)、展望集團(tuán)、浙江雄峰、永隆實(shí)業(yè)、稽山控股等7家企業(yè)具有直接擔(dān)保關(guān)系；以稽山控股為例，該企業(yè)與江龍紡織、紹興恒信銀行、華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)、稽山集團(tuán)、紹興農(nóng)合銀行等5家企業(yè)具有直接擔(dān)保關(guān)系，故江龍紡織的中心性程度要高于稽山控股的中心性程度。其次，從聯(lián)接總量的視角分析。以派系7的上風(fēng)高科為例，該企業(yè)僅與春暉集團(tuán)、國(guó)祥制冷、盈峰投資3家企業(yè)具有直接或間接聯(lián)接關(guān)系，以派系1的華聯(lián)三鑫為例，與該企業(yè)具有直接或間接聯(lián)系的企業(yè)則高達(dá)40余家，故華聯(lián)三鑫的中心性程度要高于上風(fēng)高科。

上述分析表明：企業(yè)資金擔(dān)保鏈的企業(yè)聯(lián)接呈現(xiàn)出一種中心外圍的擔(dān)保聯(lián)接形式；根據(jù)外圍企業(yè)的擔(dān)保特征，中心外圍聯(lián)接形式可以分為外圍企業(yè)無(wú)擔(dān)保、外圍企業(yè)再擔(dān)保兩種形式；企業(yè)資金擔(dān)保鏈的中心企業(yè)亦存在中心性程度不同的區(qū)別?？梢?jiàn)，浙江企業(yè)資金擔(dān)保鏈聯(lián)接具有集散性特征。由此，H得到證明。

四、企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染

1.外圍企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)傳染

關(guān)于外圍企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響，我們只需就外圍無(wú)擔(dān)保企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響進(jìn)行分析，因?yàn)槿绻鈬髽I(yè)與其他企業(yè)具有再擔(dān)保關(guān)系，則該企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響可以歸屬于中心企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響。從圖3可以看出，外圍無(wú)擔(dān)保企業(yè)傳染風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)有限：以A企業(yè)為例，從直接聯(lián)接角度分析，A只與R有直接擔(dān)保聯(lián)系，故A發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)傳染給R，如果R能夠承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)成本，這樣該風(fēng)險(xiǎn)傳遞到R就自動(dòng)停止了，此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有引起群體影響；從間接聯(lián)接角度分析，如果A發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)破壞力很大，R沒(méi)能力承擔(dān)此風(fēng)險(xiǎn)成本，該風(fēng)險(xiǎn)致使R崩潰，使得風(fēng)險(xiǎn)又由R傳遞到其他企業(yè)，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)才具有群體影響?？梢?jiàn)，對(duì)于外圍無(wú)擔(dān)保企業(yè)而言，只有當(dāng)與之具有擔(dān)保關(guān)系的中心企業(yè)無(wú)力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本而將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外傳染時(shí)，其引致的風(fēng)險(xiǎn)才具有群體性影響，故外圍無(wú)擔(dān)保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染能力相對(duì)有限。

圖3 外圍企業(yè)無(wú)擔(dān)保聯(lián)接與風(fēng)險(xiǎn)傳染

2.中心企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)傳染

如圖4所示，從直接聯(lián)接角度分析：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)源為A企業(yè)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接傳染給A與R兩家外圍企業(yè)；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)源為A企業(yè)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接傳染給A、A與R三家外圍企業(yè)；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)源為企業(yè)R時(shí)，該風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳染給鏈內(nèi)所有企業(yè)?？梢?jiàn)，從直接聯(lián)接角度分析，中心企業(yè)聯(lián)接企業(yè)的數(shù)量越多，其傳染風(fēng)險(xiǎn)的范圍越大。從間接聯(lián)接角度分析，如果受感染的企業(yè)均不能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本而會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)再次傳染出去，則所有中心企業(yè)均會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)傳染給整個(gè)鏈內(nèi)企業(yè)；但由于部分受感染企業(yè)能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本而不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)再次傳染給其他企業(yè)，故平均來(lái)說(shuō)，某企業(yè)與其他企業(yè)間接聯(lián)接的數(shù)量越多，則其風(fēng)險(xiǎn)傳染的范圍越廣。

以2008年紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染為例，中心企業(yè)所起的作用表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，其風(fēng)險(xiǎn)傳染的形成緣于中心性企業(yè)成為了風(fēng)險(xiǎn)源。圖5顯示，在紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的第一階段（2008年5月—9月），華聯(lián)三鑫因期貨投資失敗，其財(cái)務(wù)狀況迅速惡化，銀行決定對(duì)其停貸與抽貸，導(dǎo)致該企業(yè)迅速破產(chǎn)；在企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的第三階段 （2008年10月—11月），同一派系內(nèi)的江龍集團(tuán)也因經(jīng)營(yíng)不善而停工破產(chǎn)。前面的分析已經(jīng)表明，華聯(lián)三鑫與江龍集團(tuán)是中心性程度很強(qiáng)的企業(yè)，正是由于這兩家企業(yè)的破產(chǎn)，才導(dǎo)致與其有擔(dān)保聯(lián)接的企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)困境。其次，風(fēng)險(xiǎn)主要由中心性程度很強(qiáng)的企業(yè)將其對(duì)外傳染。在風(fēng)險(xiǎn)傳染的第二階段（2008年9月—10月），華聯(lián)三鑫出現(xiàn)困境后，與其有擔(dān)保關(guān)系的展望集團(tuán)和加百利集團(tuán)迅速陷入財(cái)務(wù)困境，而賜富集團(tuán)、遠(yuǎn)東化纖、華西集團(tuán)三家企業(yè)也受到了很大影響。于是，這5家中心企業(yè)進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)傳染開(kāi)來(lái)。在風(fēng)險(xiǎn)傳染的第三階段（2008年10月—11月），以江龍紡織為中心的企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)傳染給了稽山控股、五羊印染、南方科技、天馬實(shí)業(yè)等企業(yè)，以加百利為中心的企業(yè)則將風(fēng)險(xiǎn)傳染給了永禾實(shí)業(yè)、浙江雄峰、永利精編等企業(yè)，以展望集團(tuán)為中心的企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)傳染給了光宇集團(tuán)、南宇輕紡、天馬實(shí)業(yè)等企業(yè)，于是，風(fēng)險(xiǎn)傳染的分量進(jìn)一步增殖，傳染范圍也越來(lái)越大。在風(fēng)險(xiǎn)傳染的第四階段 （2008年11月—12月），風(fēng)險(xiǎn)由第三階段受感染的中心企業(yè)進(jìn)一步傳染，使得派系1的企業(yè)全部受到感染，由此導(dǎo)致了2008年紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈 “火燒連營(yíng)”局面的出現(xiàn)，該局面直到地方政府強(qiáng)力介入后才有所改觀。

圖4 中心企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)傳染

圖5a 紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的第一階段（2）

圖5b 紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的第二階段

圖5c 紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的第三階段

圖5d 紹興企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的第四階段

上述分析表明，外圍企業(yè)傳染風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)有限，處于中心位置的企業(yè)則具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染能力，說(shuō)明企業(yè)資金擔(dān)保鏈的集散性有利于風(fēng)險(xiǎn)傳染。由此，H得到證明。

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文以無(wú)尺度網(wǎng)絡(luò)理論為分析視角，就企業(yè)資金擔(dān)保鏈的聯(lián)接特征對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響機(jī)理進(jìn)行了分析，得到了以下研究結(jié)果。

（1）企業(yè)資金擔(dān)保鏈聯(lián)接具有集散性特征。本文的研究表明：首先，融入資金擔(dān)保鏈的企業(yè)聯(lián)接呈現(xiàn)出一種中心外圍的擔(dān)保聯(lián)接形式，故企業(yè)之間的聯(lián)接具有集散性特征；其次，根據(jù)外圍企業(yè)的擔(dān)保特征，企業(yè)聯(lián)接的集散性可以分為外圍企業(yè)無(wú)擔(dān)保與外圍企業(yè)再擔(dān)保兩種形式；再次，企業(yè)資金擔(dān)保鏈集散特征具有相對(duì)性，故企業(yè)資金擔(dān)保鏈的中心企業(yè)存在中心性程度不同的區(qū)別。

（2）企業(yè)資金擔(dān)保鏈聯(lián)接的集散性特征對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，對(duì)于外圍無(wú)擔(dān)保企業(yè)而言，只有當(dāng)與之具有擔(dān)保關(guān)系的中心企業(yè)無(wú)力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本而將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外傳染時(shí)，其引致的風(fēng)險(xiǎn)才具有群體性影響，故外圍無(wú)擔(dān)保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染能力相對(duì)有限；其次，中心企業(yè)由于聯(lián)接企業(yè)的數(shù)量較多，故其具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染能力。

（二）相關(guān)啟示

本研究的結(jié)論不僅豐富了關(guān)于企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理的文獻(xiàn)，而且對(duì)指導(dǎo)我國(guó)制定正確的企業(yè)資金擔(dān)保鏈監(jiān)管措施具有一定的實(shí)踐意義。經(jīng)過(guò)兩次企業(yè)資金擔(dān)保鏈危機(jī)的重創(chuàng)后，浙江于2012年6月出臺(tái)了克服資金擔(dān)保鏈危機(jī)的對(duì)策，即政府對(duì)危機(jī)中的工業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)行救助。本文的研究表明：企業(yè)資金擔(dān)保鏈之所以具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染能力，其中的一個(gè)重要原因即為中心企業(yè)的傳染能力極強(qiáng)所致。因此，浙江政府對(duì)中心企業(yè)進(jìn)行救助無(wú)疑具有學(xué)理上的合理性。

既然中心企業(yè)是企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的主要力量，因此，為了減輕企業(yè)資金擔(dān)保鏈危機(jī)的危害程度，我們應(yīng)降低中心企業(yè)的中心性程度。為此，應(yīng)嚴(yán)格控制企業(yè)的擔(dān)保數(shù)量。一是控制某企業(yè)與其他企業(yè)進(jìn)行直接擔(dān)保的企業(yè)數(shù)量，二是控制擔(dān)保網(wǎng)內(nèi)的企業(yè)總體數(shù)量。通過(guò)這兩個(gè)措施來(lái)降低中心企業(yè)的中心性程度，從而降低其風(fēng)險(xiǎn)傳染能力。

［1］吳寶，李正衛(wèi)，池仁勇.社會(huì)資本、融資結(jié)網(wǎng)與企業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染：浙江案例研究［J］.社會(huì)學(xué)研究，2011，（03）：84-105.

［2］張樂(lè)才.企業(yè)資金擔(dān)保鏈：風(fēng)險(xiǎn)消釋、風(fēng)險(xiǎn)傳染與風(fēng)險(xiǎn)共享——基于浙江的案例研究［J］.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2011，（08）：57-65.

［3］R.Albert and A.-L.Barabasi，Statistical mechanics of complex networks ［J］.Reviews of Modern Physics，2002，（74）：47-97.

（責(zé)任編輯 吳曉妹）

F830．9

：A

：1001－862X（2013）04－0058－008

浙江省社科規(guī)劃課題成果（12YD19YB）

張樂(lè)才（1971—），湖南益陽(yáng)人，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所博士后，主要研究方向：金融學(xué)；楊宏翔（1964—），女，陜西安塞人，浙江省紹興市委黨校教授，主要研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。