關(guān)于宏觀(guān)、微觀(guān)因素對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的思考

【摘要】股票價(jià)格波動(dòng)是由多種因素反復(fù)作用決定的，即主要因素和次要因素，主要因素決定了股票價(jià)格波動(dòng)的性質(zhì)及趨勢(shì)。主要因素包括基本趨勢(shì)和主流偏向。主流偏向是市場(chǎng)中存在為數(shù)眾多參與者，他們的觀(guān)點(diǎn)是各不相同的，其中許多偏向相互抵消而剩余的偏向?；沮厔?shì)是通過(guò)認(rèn)知函數(shù)影響參與者的認(rèn)知，認(rèn)知所引起的變化又通過(guò)參與函數(shù)影響情境，在股票市場(chǎng)中，股票價(jià)格最先受到影響，股票價(jià)格的變化又反過(guò)來(lái)對(duì)基本趨勢(shì)和主流偏向施加影響。本文從影響基本趨勢(shì)和主流偏向的宏觀(guān)因素和微觀(guān)因素，進(jìn)行對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性思考。

【關(guān)鍵詞】基本趨勢(shì)，主流偏向，宏觀(guān)因素，微觀(guān)因素，股市波動(dòng)

一、股票價(jià)格反身性原理

股票價(jià)格波動(dòng)是由多種因素反復(fù)作用決定的，即主要因素和次要因素，主要因素決定了股票價(jià)格波動(dòng)的性質(zhì)及趨勢(shì)。主要因素包括基本趨勢(shì)和主流偏向。主流偏向是市場(chǎng)中存在為數(shù)眾多參與者，他們的觀(guān)點(diǎn)是各不相同的，其中許多偏向相互抵消而剩余的偏向?；沮厔?shì)是假定投資者無(wú)論是否意識(shí)到都將影響股票價(jià)格變化的趨勢(shì)，其對(duì)于股票價(jià)格的影響程度，視市場(chǎng)參與者的觀(guān)點(diǎn)而定?；沮厔?shì)通過(guò)認(rèn)知函數(shù)影響參與者的認(rèn)知，認(rèn)知所引起的變化又通過(guò)參與函數(shù)影響情境，在股票市場(chǎng)中，股票價(jià)格最先受到影響，股票價(jià)格的變化又反過(guò)來(lái)對(duì)基本趨勢(shì)和主流偏向施加影響，這就是股票價(jià)格反身性原理。

二、宏觀(guān)因素對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響

政府主要財(cái)政政策和貨幣政策調(diào)節(jié)微觀(guān)主體，影響股票市場(chǎng)預(yù)期，從而使股票市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)。本文主要分析股票市場(chǎng)主要受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)際利率等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素的影響。

（1）GDP的影響

理論上說(shuō)，GDP是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力的宏觀(guān)指標(biāo)。它的下降表明經(jīng)濟(jì)不景氣，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利狀況不佳，企業(yè)減少投資，降低成本，融資速度減慢，股票市場(chǎng)的供給曲線(xiàn)就會(huì)向左上方緩慢移動(dòng)；同時(shí)，股票市場(chǎng)的需求方——股票投資者也由于經(jīng)濟(jì)的不景氣而對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期降低，從而減少支出和投資資金，使股票市場(chǎng)的需求曲線(xiàn)向左下方移動(dòng)，兩個(gè)曲線(xiàn)的下移將使股票價(jià)格下降。反之，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，GDP增長(zhǎng)較快時(shí)，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)前景看好，人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期改善，企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心，極想擴(kuò)大規(guī)模，增加投資，對(duì)資金的需求膨脹，因而股票市場(chǎng)趨向活躍。在股票市場(chǎng)均衡運(yùn)行、而且其經(jīng)濟(jì)功能不存在嚴(yán)重扭曲的條件下，一般來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格隨GDP同向而動(dòng)，當(dāng)GDP增加時(shí)，股票價(jià)格也隨之上升；當(dāng)GDP減少時(shí)，股票價(jià)格也隨之下跌。因此，GDP對(duì)股票價(jià)格的影響是正的。

（2）利率的影響

眾所周知，利率是影響股市走勢(shì)最為敏感的因素之一。根據(jù)古典經(jīng)濟(jì)理論，利率是貨幣的價(jià)格，是持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，它取決于資本市場(chǎng)的資金供求。資金的供給來(lái)自?xún)?chǔ)蓄，需求來(lái)自投資，而投資和儲(chǔ)蓄都是利率的函數(shù)。利率下調(diào)，可以降低貨幣的持有成本，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，從而增加流通中的現(xiàn)金流和企業(yè)貼現(xiàn)率，導(dǎo)致股價(jià)上升。所以利率提高，股市走低；反之，利率下降，股市走高，利率對(duì)股票價(jià)格的影響是負(fù)的。

三、微觀(guān)因素對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響

1、理性投資者

對(duì)股票進(jìn)行估價(jià)。股票市場(chǎng)價(jià)格的高和低是相對(duì)其內(nèi)在價(jià)值而言的，低于股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)為低，高于股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)為高。對(duì)公司價(jià)值的估價(jià)無(wú)論是實(shí)質(zhì)派還是增長(zhǎng)派，都要涉及到未來(lái)的預(yù)期。但是，投資者即使購(gòu)買(mǎi)了自己評(píng)估其市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值、預(yù)期其市場(chǎng)價(jià)格將要上漲的股票，實(shí)際上也不一定會(huì)上漲。此時(shí)，投資者只有購(gòu)買(mǎi)其他絕大多數(shù)投資者預(yù)期價(jià)格上漲的股票，購(gòu)買(mǎi)后股價(jià)才有可能真的上漲，也才能獲得資本利得。也就是說(shuō)，投資者對(duì)股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)的最終結(jié)果，與其他投資者的決策行為密切相關(guān)，因而，這是一個(gè)博弈過(guò)程

2、在交易所上市的公司

公司根據(jù)利益最大化原則追求收益，合理配置資源，提升公司價(jià)值，從而加強(qiáng)基本趨勢(shì)，直到該趨勢(shì)已足夠強(qiáng)大，并且在每股收益中表現(xiàn)出來(lái)，等基本趨勢(shì)被市場(chǎng)認(rèn)可后，開(kāi)始得到上升預(yù)期的加強(qiáng)，市場(chǎng)仍然非常謹(jǐn)慎，趨勢(shì)繼續(xù)發(fā)展，時(shí)而減弱時(shí)而加強(qiáng)，這樣的考驗(yàn)可能會(huì)反復(fù)出現(xiàn)多次，結(jié)果信心開(kāi)始膨脹，收益短暫的挫折不能動(dòng)搖市場(chǎng)信心，預(yù)期會(huì)過(guò)度膨脹遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí)，當(dāng)市場(chǎng)無(wú)法繼續(xù)這一趨勢(shì)。偏向被充分認(rèn)識(shí)到，預(yù)期開(kāi)始下降，當(dāng)股票價(jià)格失去最后的支持時(shí)，開(kāi)始暴跌，基本趨勢(shì)反轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，加強(qiáng)下跌的趨勢(shì)。最后過(guò)度的悲觀(guān)得到糾正，市場(chǎng)得以穩(wěn)定下來(lái)。

四、反身性原理與宏觀(guān)、微觀(guān)因素的應(yīng)用

綜上所述，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策：貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)改變市場(chǎng)預(yù)期，通過(guò)認(rèn)知函數(shù)影響市場(chǎng)微觀(guān)主體，使其理性因素與非理性因素，同時(shí)反映在股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)路徑上。理性因素與非理性因素同時(shí)對(duì)主流偏向產(chǎn)生影響，影響著股票價(jià)格的波動(dòng)性。正的主流偏向會(huì)使大量資金涌入股票市場(chǎng)，產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩，從而推動(dòng)股票價(jià)格的大幅上漲；負(fù)的主流偏向會(huì)使大量資金撤離股票市場(chǎng)，產(chǎn)生流動(dòng)性緊縮，從而推動(dòng)股票價(jià)格的大幅下跌。而微觀(guān)主體的理性因素與非理性因素同時(shí)也對(duì)基本趨勢(shì)產(chǎn)生影響，當(dāng)微觀(guān)主體為追求自身利益最大化時(shí)，會(huì)使資源合理有效配置，加強(qiáng)基本趨勢(shì)，直到該趨勢(shì)已足夠強(qiáng)大，并且在每股收益中表現(xiàn)出來(lái)，等基本趨勢(shì)被市場(chǎng)認(rèn)可后，開(kāi)始得到上升預(yù)期的加強(qiáng)，使股票價(jià)格大幅上升：若微觀(guān)主體不能使資源合理有效配置，會(huì)減弱基本趨勢(shì)，從而對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。而股票價(jià)格的變化又反過(guò)來(lái)對(duì)基本趨勢(shì)和主流偏向施加影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]（猶）喬治。索羅斯。金融煉金術(shù)。海南：海南出版社。1999

[2]（英）凱恩斯。投資的藝術(shù)。江蘇：江蘇人民出版社。2000

作者簡(jiǎn)介：田豐（1985.？？12-），漢族，四川成都人，就讀于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與數(shù)學(xué)學(xué)院.研究方向：數(shù)理金融。