內(nèi)控改進(jìn)，代理沖突與債務(wù)稅盾：一個(gè)理論闡述

謝峰 許耀元

摘要：內(nèi)控的一個(gè)關(guān)鍵作用是確保企業(yè)提供財(cái)務(wù)報(bào)表和各類信息的真實(shí)，準(zhǔn)確與完整。隨著我國(guó)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)以及各項(xiàng)相關(guān)規(guī)章制度的出臺(tái)，我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部控制水平和會(huì)計(jì)信息含量將逐漸得到提高，管理層盈余管理和大股東利益侵害行為將得到有效遏制，這將會(huì)有利于緩解企業(yè)利益相關(guān)者之間，尤其是企業(yè)與債權(quán)人，大股東與中小股東之間的利益沖突。沖突緩解所產(chǎn)生的一個(gè)積極效應(yīng)即是企業(yè)與債權(quán)人之間信息分布更為對(duì)稱，企業(yè)債務(wù)融資約束減輕，資本成本下降。而債務(wù)融資所形成的債務(wù)稅盾能減少企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，增加股東權(quán)益。

關(guān)鍵詞：內(nèi)控改進(jìn)，代理沖突，債務(wù)稅盾

一、引言

近三十年來，中國(guó)經(jīng)歷了一個(gè)自上而下和自下而上并存的改革過程，這一過程為中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡的創(chuàng)造奠定了制度基礎(chǔ)和激勵(lì)機(jī)制。企業(yè)改革是中國(guó)改革的重要組成部分，無論是最初的放權(quán)讓利，利潤(rùn)留成包干，利改稅還是后來的價(jià)格雙軌制等，都夾雜著各利益主體為分享改革紅利所進(jìn)行利益沖突與博弈。盡管如此，政府仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的主力軍，至今仍通過財(cái)政，稅收，信貸，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，環(huán)境規(guī)制，貿(mào)易政策等對(duì)企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行干預(yù)。

內(nèi)控是企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，提供真實(shí)可靠完整財(cái)務(wù)信息和資產(chǎn)保全的重要基礎(chǔ)制度。近年來，由于內(nèi)控不善所造成的各類公司丑聞不斷，如英國(guó)巴林銀行事件，安然事件等，引起了管理層，實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界對(duì)內(nèi)控制度建設(shè)和其在公司治理和會(huì)計(jì)信息披露中所發(fā)揮的作用機(jī)理的深度興趣，誕生了一系列有影響力的研究成果。尤其是美國(guó)薩班斯法案的頒布標(biāo)志著內(nèi)部控制的重要性已經(jīng)提升到了法律的高度，這將對(duì)企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生一系列的影響。

我國(guó)的內(nèi)控制度雖落后于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但近年來由于在國(guó)企改制和經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)一步改革中，逐漸顯露出我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)的薄弱，其所造成的經(jīng)濟(jì)后果—國(guó)有資產(chǎn)流失吧和會(huì)計(jì)信息失真，飽受社會(huì)各界和資本市場(chǎng)投資者的詬病。為加強(qiáng)和規(guī)范我國(guó)企業(yè)的內(nèi)控制度建設(shè)，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本規(guī)則和公司治理機(jī)制，保護(hù)中小投資者在內(nèi)的利益相關(guān)者權(quán)益，我國(guó)頒布了一系列規(guī)章制度，這其中最具影響力的，為2008年頒布的企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范和2010年的企業(yè)內(nèi)控基本指引。這兩項(xiàng)基礎(chǔ)性內(nèi)控制度的頒布，標(biāo)志著我國(guó)內(nèi)控制度的初步完善，將對(duì)我國(guó)上市公司的內(nèi)控建設(shè)和公司治理機(jī)制產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，使得企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)行為發(fā)生一系列相應(yīng)轉(zhuǎn)變。其中，可預(yù)見的一項(xiàng)轉(zhuǎn)變即為內(nèi)控制度的頒布有助于企業(yè)提高內(nèi)控改進(jìn)，而內(nèi)控改進(jìn)將提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，減少企業(yè)管理層與投資者之間的信息不對(duì)稱，隨著投資者信息充裕度的增加，將對(duì)企業(yè)價(jià)值做出更為合意的估計(jì)，降低投資者的逆向選擇行為，降低企業(yè)資本成本，緩解債權(quán)融資約束，增加企業(yè)債務(wù)融資比例。而債務(wù)融資增加所形成的利息費(fèi)用由于可以稅前抵扣，將形成債務(wù)性稅盾，減少企業(yè)所得稅支出，股東財(cái)富進(jìn)一步增加。由此可見，企業(yè)內(nèi)控改進(jìn)，將從兩個(gè)方向增進(jìn)股東權(quán)益：一是信息不對(duì)稱的緩解將緩解企業(yè)管理層與股東等投資者之間的利益沖突，減少投資者所面臨的信息風(fēng)險(xiǎn)，從而降低其因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而降低企業(yè)資本成本；二是在借貸市場(chǎng)上，由于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高減少了企業(yè)與債權(quán)人之間的信息分布不均，從而使得債權(quán)人的借款意愿提升，而借款成本即利息費(fèi)用由于可稅前抵扣，將減少企業(yè)所得稅費(fèi)用支出，從而形成債務(wù)稅盾，使得企業(yè)凈利潤(rùn)和稅后可支配收益增加。

本文余下部分將分為以下幾個(gè)部分：第二部分分析我國(guó)企業(yè)所面臨的各方利益沖突；第三部分分析內(nèi)控改進(jìn)將如何緩解各方利益沖突和信息不對(duì)稱；第四部分為內(nèi)控改進(jìn)與債務(wù)稅盾，第五部分為結(jié)論。

二、我國(guó)企業(yè)所面臨的利益沖突

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一個(gè)重要目標(biāo)即是實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮市場(chǎng)體制和價(jià)格信號(hào)在資源配種的基礎(chǔ)性作用。做為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)改革和相關(guān)制度的完善一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的重中之重。無論是早年國(guó)企的放權(quán)讓利，利潤(rùn)留成，利改稅等改革，還是90年代后證券市場(chǎng)的建立和國(guó)退民進(jìn)的推行，我國(guó)企業(yè)制度逐步朝“產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)明確，政企分開，管理科學(xué)”的自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的現(xiàn)代公司制邁進(jìn)。然而，由于我國(guó)市場(chǎng)制度建設(shè)由于時(shí)間短，加之我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和政治制度的特殊性，我國(guó)企業(yè)制度仍然有許多不完善的地方，其中一個(gè)突出的表現(xiàn)即為內(nèi)控缺失所導(dǎo)致的公司治理機(jī)制不健全，公司各利益相關(guān)者為了爭(zhēng)奪公司控制權(quán)而發(fā)生激烈利益沖突。由于忙于爭(zhēng)奪控制權(quán)和獲取控制權(quán)收益，我國(guó)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量普遍不高，盈利能力，競(jìng)爭(zhēng)能力和可持續(xù)發(fā)展能力普遍薄弱，這使得我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展面臨著較大的制度性障礙。

我國(guó)公司利益相關(guān)者之間的激烈利益沖突，尤以上市公司為甚。股市做為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，本應(yīng)反映經(jīng)濟(jì)的興衰變化，繁榮蕭條，但在我國(guó)，由于長(zhǎng)期存在股權(quán)分置，加之政府一直致力于維持公有制的主體地位，使得我國(guó)上市公司出現(xiàn)一股獨(dú)大現(xiàn)象，控股股東由于受到限制不能通過賣出套現(xiàn)的方式獲取收益，加之我國(guó)股市最初建立的目的是為了給國(guó)有企業(yè)提供廉價(jià)融資渠道（陳信元，夏立軍，2007），公司不分紅或很少發(fā)放現(xiàn)金股利，使得控股股東的利益實(shí)現(xiàn)機(jī)制缺失，由此所造成的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離在我國(guó)的特殊制度背景下得到進(jìn)一步放大，同股不同權(quán)，同股不同價(jià)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，控股股東的利益獲取機(jī)制被扭曲，導(dǎo)致其利益與其他股東，尤其是中小股東的利益產(chǎn)生沖突?？毓晒蓶|利用自己手中的控制權(quán)，通過關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保貸款等事項(xiàng)從上市公司轉(zhuǎn)移資源，進(jìn)行資產(chǎn)掏空和隧道挖掘（shleifer & vishny，2004），損害了其他利益相關(guān)者的權(quán)益。由于我國(guó)證券法律訴訟制度的缺失和取證的困難，大股東的上述行為并未得到有效遏制，中小股東等的合法權(quán)益得不到保障。在這樣的制度背景下，其他利益相關(guān)者，如中小投資者和銀行產(chǎn)生了行為異化和逆向選擇：表現(xiàn)為中小投資者的投資行為并不基于公司基本面而是基于市場(chǎng)消息和國(guó)家宏觀調(diào)控政策變化進(jìn)行短線操作，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，呈現(xiàn)“消息市”，“政策市”特征；商業(yè)銀行由于與上市公司，尤其是國(guó)有上市公司的最終控制人相同，其經(jīng)營(yíng)行為并非完全出于利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)，尤其是在中國(guó)地方政府“為增長(zhǎng)而競(jìng)爭(zhēng)”的政治錦標(biāo)賽競(jìng)爭(zhēng)格局下（周黎安，2007），商業(yè)銀行的信貸投放決策并非完全意義上的市場(chǎng)化行為，為許多經(jīng)濟(jì)效益不高，回款風(fēng)險(xiǎn)極大的項(xiàng)目和企業(yè)提供了融資支持，民營(yíng)企業(yè)的融資支持不足。

除了利益獲取機(jī)制的缺失所造成的利益沖突外，中國(guó)上市公司利益沖突的另一根源則是信息分布的不對(duì)稱。除了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離所產(chǎn)生股東與管理層之間的委托代理問題，中國(guó)上市公司中還存在大股東與中小股東之間代理沖突。由于大股東一股獨(dú)大，其可以操縱股東大會(huì)，利用手中投票權(quán)決定董事會(huì)成員的提名和任命，向公司派出高管控制公司運(yùn)營(yíng)，使得我國(guó)企業(yè)出現(xiàn)了典型的“內(nèi)部人控制”。由于大股東及其派出高管掌握了上市公司的各項(xiàng)管理權(quán)限，公司經(jīng)營(yíng)完全處于其控制和操縱之下，公司有關(guān)信息分布在大股東和中小股東，債權(quán)人之間處于嚴(yán)重的不對(duì)稱狀態(tài)。這種信息不對(duì)稱對(duì)各方行為產(chǎn)生了重要影響：一方面，中小股東因?qū)ι鲜泄镜膶?shí)際運(yùn)營(yíng)缺乏了解，只能通過管理層所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表獲取相關(guān)信息，而由于我國(guó)會(huì)計(jì)制度長(zhǎng)期與國(guó)際脫軌，加之會(huì)計(jì)師事務(wù)所獨(dú)立性缺失①，審計(jì)質(zhì)量不高，這些都有利于內(nèi)部人尤其是管理層通過盈余管理獲取控制權(quán)收益；在信息不對(duì)稱下，債權(quán)人會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來補(bǔ)償其因信息缺失所可能面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)融資成本會(huì)提升，這會(huì)降低企業(yè)投資機(jī)會(huì)和發(fā)展?jié)摿?，減少企業(yè)未來發(fā)展空間和盈利能力，而這會(huì)反過來對(duì)債權(quán)人本息安全產(chǎn)生負(fù)面影響。

三、內(nèi)控改進(jìn)與沖突緩解

內(nèi)控的一個(gè)重要作用就是確保企業(yè)所提供的會(huì)計(jì)信息的真實(shí)，準(zhǔn)確，完整。隨著企業(yè)各項(xiàng)內(nèi)控制度的健全，企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加合規(guī)，內(nèi)部分工更加明確，責(zé)權(quán)利匹配使得相關(guān)人員的激勵(lì)機(jī)制更加完善，公司行為的可預(yù)測(cè)性得以提高。除此之外，內(nèi)控改進(jìn)可以有效減少會(huì)計(jì)信息差錯(cuò)和舞弊的概率，增加高管的操控成本和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，遏制盈余管理，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，減少內(nèi)部人與外部人之間的信息不對(duì)稱，緩解代理沖突。

鑒于我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和資本市場(chǎng)發(fā)展過程中所產(chǎn)生的利益沖突，一個(gè)重要的治理機(jī)制就是通過實(shí)行內(nèi)控改進(jìn)來降低公司高管和大股東的財(cái)務(wù)操控和盈余管理行為，保全公司各類資產(chǎn)，減少大股東通過各種隧道挖掘行為掏空公司，維護(hù)廣大中小投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益。內(nèi)控通過設(shè)立獨(dú)立的審計(jì)委員會(huì)來選擇和監(jiān)督會(huì)計(jì)師事務(wù)所，確保會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性和審計(jì)過程不受管理層干預(yù)，以此維持審計(jì)報(bào)告質(zhì)量和審計(jì)意見的公信力；通過明確公司各項(xiàng)事務(wù)尤其是重大決策的相關(guān)程序和各級(jí)管理者權(quán)限，建立相互制約和相互監(jiān)督的機(jī)制，從根源上限制經(jīng)理和大股東的決策權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)，健全公司治理機(jī)制，維護(hù)中小股東的決策參與權(quán)和知情權(quán)，減少內(nèi)部人的“暗箱操作”行為；通過建立定期盤點(diǎn)清查資產(chǎn)和會(huì)計(jì)稽核的方式，保證公司資產(chǎn)的安全完整，減少會(huì)計(jì)差錯(cuò)和會(huì)計(jì)造假事件的發(fā)生。

通過內(nèi)控改進(jìn)，企業(yè)內(nèi)部人與外部人之間的信息分布更為對(duì)稱，外部利益相關(guān)者的知情權(quán)，決策參與權(quán)等各類合法權(quán)益得到維護(hù)，公司治理機(jī)制得以進(jìn)一步完善。中小股東和債權(quán)人從而能夠在公司章程和法律基礎(chǔ)上建立起來的公司治理框架來進(jìn)行利益博弈，其逆向選擇和機(jī)會(huì)主義行為受到抑制，與此同時(shí)，大股東和管理層的業(yè)績(jī)操縱和盈余管理行為也受到了有效遏制，雙方的利益沖突得到緩解。

四、內(nèi)控改進(jìn)與債務(wù)稅盾

債務(wù)融資與股權(quán)融資的一個(gè)明顯優(yōu)勢(shì)是債務(wù)融資所產(chǎn)生利息費(fèi)用能在稅前扣除，從而產(chǎn)生債務(wù)性稅盾，降低所得稅費(fèi)用支出，減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。內(nèi)控改進(jìn)，通過信息改善機(jī)制，使得信息分布在企業(yè)與債權(quán)人之間更為均衡，減少了信息不對(duì)稱，投資者風(fēng)險(xiǎn)減少?gòu)亩蟮娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也隨之降低，從而可以降低企業(yè)資本成本。對(duì)于中小股東而言，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低效應(yīng)將主要表現(xiàn)其要求報(bào)酬率的降低，從而風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，公司股價(jià)將上升；對(duì)于債權(quán)人而言，由于對(duì)公司的知情權(quán)和決策權(quán)得到維護(hù)，從而能更加有效地保證本金及利息的回收，從而風(fēng)險(xiǎn)偏好也將改善，表現(xiàn)為更加強(qiáng)烈的放貸意愿和更低的利息率。由于股東風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度要高于債權(quán)人，一般股東要求的資本報(bào)酬率高于債權(quán)人要求的利息率。當(dāng)企業(yè)內(nèi)控改進(jìn)時(shí)，由于債權(quán)人放貸意愿的增強(qiáng)和貸款利息的降低，企業(yè)能以更低的成本獲取資金，從而能降低企業(yè)資本成本，改善資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)投資機(jī)會(huì)，發(fā)揮企業(yè)潛力和增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力，有利于核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育，提高企業(yè)價(jià)值和股東權(quán)益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；此外，由于利息費(fèi)用可稅前抵扣，企業(yè)債務(wù)融資所形成的債務(wù)稅盾能減少企業(yè)所得稅費(fèi)用支出，增加稅后盈余。

五、結(jié)論

內(nèi)控改進(jìn)將提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，減少企業(yè)管理層與投資者之間的信息不對(duì)稱，隨著投資者信息充裕度的增加，將對(duì)企業(yè)價(jià)值做出更為合意的估計(jì)，降低投資者的逆向選擇行為，降低企業(yè)資本成本，緩解債權(quán)融資約束，增加企業(yè)債務(wù)融資比例。而債務(wù)融資增加所形成的利息費(fèi)用由于可以稅前抵扣，將形成債務(wù)性稅盾，減少企業(yè)所得稅支出，股東財(cái)富進(jìn)一步增加。由此可見，企業(yè)內(nèi)控改進(jìn)，將從兩個(gè)方向增進(jìn)股東權(quán)益：一是信息不對(duì)稱的緩解將緩解企業(yè)管理層與股東等投資者之間的利益沖突，減少投資者所面臨的信息風(fēng)險(xiǎn)，從而降低其因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而降低企業(yè)資本成本；二是在借貸市場(chǎng)上，由于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高減少了企業(yè)與債權(quán)人之間的信息分布不均，從而使得債權(quán)人的借款意愿提升，而借款成本即利息費(fèi)用由于可稅前抵扣，將減少企業(yè)所得稅費(fèi)用支出，從而形成債務(wù)稅盾，使得企業(yè)凈利潤(rùn)和稅后可支配收益增加。

對(duì)于我國(guó)企業(yè)來說，應(yīng)充分改進(jìn)內(nèi)控，從以下幾個(gè)方面健全公司治理機(jī)制和各項(xiàng)相關(guān)制度建設(shè)：建立統(tǒng)一的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)體系；提升公司內(nèi)控管控人員的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平；提高高層人員的內(nèi)控意識(shí)，形成注重內(nèi)控的公司文化。

注解：

①我國(guó)1998年前，會(huì)計(jì)師事務(wù)所大都掛靠在政府部門或高等院校，而非完全意義上的市場(chǎng)主體。98年后雖進(jìn)行了脫鉤改制，但其與掛靠單位長(zhǎng)期形成的各項(xiàng)關(guān)系非短期內(nèi)可消除。近年來，我國(guó)政府處于維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)信息安全的考慮，開始采取扶植國(guó)內(nèi)所的政策取向，這同樣會(huì)影響事務(wù)所的獨(dú)立性。

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