上市公司高管集體出逃 股權(quán)激勵(lì)哪裡錯(cuò)了？

企業(yè)一旦上市後，很多作爲(wèi)公司原始股東的高管們「身家陡增」。在通常承諾的12個(gè)月限售期一解禁之後，高管股東們中不少人立馬走上瘋狂減持套現(xiàn)之路。2012年第三季度，大陸滬深兩市共有138家上市公司發(fā)佈了「董監(jiān)高」的辭職公告，涉及199人，比2011年同期多了15人。

另?yè)?jù)大陸相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，目前在市交易的355家創(chuàng)業(yè)板公司中，有120家公司高管進(jìn)行了減持（不包括重要股東和控股公司），占比達(dá)33.80%。不僅如此，伴隨創(chuàng)業(yè)板公司解禁期的到來(lái)，首批28家上市公司股東及高管3年累計(jì)減持超過(guò)42億元（人民幣，下同），平均每家每年減持約5000萬(wàn)元。

股權(quán)激勵(lì)原本是公司留住高階管理人才的重要手段，現(xiàn)在卻適得其反，逐漸演變成高管利益輸送的新通道。是什麼讓高管們不顧職業(yè)前景發(fā)展和道德評(píng)判而孤注一擲？從企業(yè)管理的角度來(lái)講，高管辭職套現(xiàn)，勢(shì)必對(duì)企業(yè)的後續(xù)經(jīng)營(yíng)管理造成影響，今後企業(yè)主該如何接招？

高管套現(xiàn) 誘惑太大

在很多人的眼裏，上市公司高管猶如捧著一個(gè)「金飯碗」，屬於「金領(lǐng)」一族，要地位有地位，要?dú)馀捎袣馀伞？伤麄儬?wèi)何願(yuàn)意捨棄這一切，「回歸平靜」呢？只因後者的誘惑讓人難以抗拒，凡是持有原始股票的高管，在公司上市後，賬面收益驚人。

以蘇寧電器陳金鳳為例，作為蘇寧電器的元老，陳金鳳2001年5月從張近東等股東手中獲得蘇寧電器12%的股權(quán)的出資額爲(wèi)600萬(wàn)元。7年之後，2008年3月初陳金鳳所擁有的蘇寧電器剩餘股權(quán)爲(wèi)5827.47萬(wàn)股，按照市價(jià)計(jì)算達(dá)到近40億元，7年之間股權(quán)增值收益達(dá)到數(shù)百倍，財(cái)富增長(zhǎng)速度令人咋舌。

2011年7月辭職的寶通帶業(yè)原董事、副總經(jīng)理陶小明，其持有寶通帶業(yè)472.13萬(wàn)股，其持股市值按照當(dāng)時(shí)的收盤(pán)價(jià)計(jì)算超過(guò)7000萬(wàn)元，這與其12.79萬(wàn)元的年薪相比，真是天壤之別。

在驚人的財(cái)富增值效應(yīng)誘惑下，上市公司的高管股東難免會(huì)動(dòng)心，持有上市公司大量股份的高管大都有強(qiáng)烈的減持套現(xiàn)衝動(dòng)。一方面在於，這種現(xiàn)實(shí)利益比擔(dān)任高管所獲得的薪酬要大得多，另一方面這樣的財(cái)富暴增的機(jī)會(huì)與整個(gè)證券市場(chǎng)的牛市密切相關(guān)，誰(shuí)也不能保證證券市場(chǎng)永遠(yuǎn)處?kù)杜Ｊ?，因此落袋?wèi)安的心理非常普遍。

人爲(wèi)財(cái)死，鳥(niǎo)爲(wèi)食亡，何況上市公司高管套現(xiàn)並沒(méi)有違反相關(guān)的法律規(guī)定，因此也無(wú)可厚非。但是站在企業(yè)和市場(chǎng)機(jī)制健康運(yùn)行的角度，高管出逃造成的惡劣影響，企業(yè)和社會(huì)都要反思。

制度缺陷 刺激出逃

高管瘋狂套現(xiàn)，與現(xiàn)行資本市場(chǎng)的制度缺陷密切相關(guān)。

首先，新股發(fā)行制度存在嚴(yán)重的缺陷，爲(wèi)高管套現(xiàn)提供了充足的動(dòng)力和理由。這些缺陷表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，以「二高一超」（高價(jià)格、高市盈率、超額募資）爲(wèi)突出標(biāo)誌的新股發(fā)行「市場(chǎng)化」改革以來(lái)，新股發(fā)行市盈率大多在50多倍至80多倍，有些甚至高到了不可思議的100多倍。如此高市盈率發(fā)行，使得公司高管和股東一夜之間身家或千萬(wàn)、或過(guò)億，連一些乳臭未乾的娃娃也陡然身家過(guò)億。另一方面，財(cái)務(wù)造假氾濫，包裝上市盛行，許多「蘿蔔」公司賣(mài)出了人參價(jià)，使了解公司內(nèi)情的高管和股東們未免惴惴不安，産生「早走爲(wèi)上」的思想。

要遏制突擊套現(xiàn)行為，除了需要完善新股發(fā)行制度、降低市盈率、杜絕造假外，還要完善相關(guān)法律制度，追究高管套現(xiàn)引起的相關(guān)責(zé)任，尤其通過(guò)《公司法》對(duì)高管套現(xiàn)（包括董事、監(jiān)事的套現(xiàn)）的一些條款進(jìn)行修改，使得套現(xiàn)成本增加，套現(xiàn)之後的用途透明。

比如，對(duì)於管理層持股的限售期應(yīng)該進(jìn)一步延長(zhǎng)，特別是在上市前以極低價(jià)格入股的高管，不管其是否還在職，其股票的限售期自上市起不應(yīng)低於3年；對(duì)於業(yè)績(jī)大幅下滑的公司，進(jìn)一步降低其高管第2年可減持的比例。

以蘋(píng)果公司爲(wèi)例，人們?cè)陉P(guān)注現(xiàn)任CEO蒂姆·庫(kù)克得到近4億美元年薪的同時(shí)，其實(shí)也可以看到其收入構(gòu)成中絕大部分都是股票，現(xiàn)金只占很少的比例；微軟CEO鮑爾默的收入構(gòu)成同樣如此——現(xiàn)金幾十萬(wàn)美元，而股票則數(shù)億甚至數(shù)十億美元，股票的行權(quán)有時(shí)會(huì)長(zhǎng)達(dá)10年之久。

公開(kāi)信息顯示，庫(kù)克實(shí)際的管理年薪大約是90萬(wàn)美元，在擔(dān)任CEO之前的年薪是80萬(wàn)美元，其收入主要是由接任CEO時(shí)，獲得蘋(píng)果董事會(huì)贈(zèng)與的100萬(wàn)股蘋(píng)果股票組成。這些股票一半需要到2016年8月24日才可解禁交易，而另一半則要等到2021年8月24日方可兌現(xiàn)；在此期間，庫(kù)克如果離職，這些股票期權(quán)就將被取消。反觀大陸，鮮少有企業(yè)能做出如此長(zhǎng)效的制度安排，高管套現(xiàn)出逃成風(fēng)也就不足爲(wèi)奇了。