基于Shibor培育的利率市場(chǎng)化改革

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷加深，我國商業(yè)銀行利率定價(jià)對(duì)金融資源和社會(huì)財(cái)富配置的作用越來越明顯、越來越重要。銀行業(yè)利潤率高企，已引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。本文以銀行和企業(yè)樣本為研究對(duì)象，從分析現(xiàn)行雙軌制利率體制下商業(yè)銀行利率定價(jià)困境出發(fā)，探究Shibor培育方面和利率市場(chǎng)化改革的現(xiàn)實(shí)路徑。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；改革

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2013）01-0012-05

一、問題的提出

2011年，我國包括大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行的銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.04萬億元。銀行體系以“經(jīng)濟(jì)租金”形式從實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取豐厚利潤，引起了社會(huì)各界的關(guān)注和討論，同時(shí)也引發(fā)了進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化、發(fā)揮利率資源配置作用的思考。利率市場(chǎng)化實(shí)際上是指政府放松對(duì)利率的管制，讓市場(chǎng)在利率水平?jīng)Q定中發(fā)揮主導(dǎo)作用，其根本目的是要實(shí)現(xiàn)利率在資金配置中的核心和基礎(chǔ)作用。利率市場(chǎng)化源于麥金農(nóng)和肖為代表的金融抑制和金融深化理論。從利率市場(chǎng)化改革的國際經(jīng)驗(yàn)看，很多國家在改革過程中遭遇了重重困難，部分國家在放松利率管制后出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，有的國家甚至爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。如何有針對(duì)性地制定我國的利率市場(chǎng)化改革方案，減少改革的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)，是需要解決的實(shí)際問題。

二、理論綜述

1973年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖分別在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》中提出了金融抑制和金融深化理論，首次對(duì)發(fā)展中國家金融體系的特征進(jìn)行了深入系統(tǒng)的分析。麥金農(nóng)和肖認(rèn)為發(fā)展中國家存在利率抑制狀況，包括限制資本市場(chǎng)發(fā)展、實(shí)行直接貨幣控制、銀行為財(cái)政赤字融資等問題在中國確實(shí)存在。但另一方面，他們所論及的利率抑制的負(fù)效應(yīng)和利率自由化的正效應(yīng)，即利率與儲(chǔ)蓄、利率與金融深化、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系在中國卻沒有得到很好的支持。中國在利率抑制條件下的居民高儲(chǔ)蓄率、快速貨幣化進(jìn)程和高經(jīng)濟(jì)增長等情況，無法由利率自由化理論解釋，從而無法證明中國利率市場(chǎng)化以后一定會(huì)出現(xiàn)肖所言的儲(chǔ)蓄效應(yīng)、收入效應(yīng)、增長效應(yīng)和就業(yè)效應(yīng)。歷史上大多數(shù)發(fā)展中國家的金融自由化改革并不是很成功，有些國家甚至在二十世紀(jì)80年代爆發(fā)過嚴(yán)重的金融危機(jī)。麥金農(nóng)和肖的金融抑制和金融深化理論同現(xiàn)實(shí)的沖突引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這一現(xiàn)象的進(jìn)一步思考。

利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用首先得到了貨幣非中立學(xué)派的肯定。貨幣非中立學(xué)派認(rèn)為，貨幣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的制度條件——發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是既定的，也就是說，他們重視的不是什么樣的利率機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起作用，而是利率是否對(duì)經(jīng)濟(jì)起作用。以麥金農(nóng)—肖為代表的金融深化論者首次考察了在發(fā)展中國家特殊的經(jīng)濟(jì)金融制度下，經(jīng)濟(jì)增長需要什么樣的利率機(jī)制。他們認(rèn)為，利率抑制作為政府干預(yù)金融的表現(xiàn)，造成了金融部門的不發(fā)達(dá)，進(jìn)而引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的落后，而放開利率管制，實(shí)行徹底的自由化則可以促進(jìn)金融深化，帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，受利率自由化理論影響的發(fā)展中國家的金融改革實(shí)踐并沒有出現(xiàn)麥金農(nóng)和肖所預(yù)期的效果，東亞經(jīng)濟(jì)在利率未完全放開情況下實(shí)現(xiàn)了高速增長，這些事實(shí)成為一個(gè)新的理論學(xué)派——金融約束論者的論據(jù)，他們論證了發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的另一種利率機(jī)制——適度利率管制。他們認(rèn)為，溫和的利率抑制作為政府的一種選擇性干預(yù)政策，為金融部門創(chuàng)造了租金，從而刺激其改善存款基礎(chǔ)設(shè)施，儲(chǔ)戶得到了更高的收益，企業(yè)得到了額外的融資途徑，從而形成一種典型的“帕累托改進(jìn)”。

由于金融抑制和金融深化理論受到經(jīng)濟(jì)實(shí)踐和經(jīng)濟(jì)理論的雙重挑戰(zhàn)，麥金農(nóng)修正了自己最初的理論，提出了金融自由化次序論，其他學(xué)者也對(duì)金融自由化次序問題進(jìn)行了研究，并提出相應(yīng)的政策建議：弗倫克爾（Frenkel，1982）認(rèn)為在金融部門自由化之前必須減少財(cái)政赤字；克魯格等（Krueger等，1986）指出，金融自由化之前應(yīng)實(shí)施一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策，否則金融自由化可能導(dǎo)致更高的通貨膨脹率，從而會(huì)抵消金融自由化帶來的好處。1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，理論界和政策制定者進(jìn)一步明確了金融自由化次序的重要性。一國要按照本國經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，實(shí)施漸進(jìn)的市場(chǎng)化改革，以有效降低自由化可能帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。積極的漸進(jìn)模式，力圖把效率和風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一起來，一方面要求對(duì)高昂的利率管制成本有充分的估計(jì)，避免將“漸進(jìn)”演變成“靜止”；另一方面又強(qiáng)調(diào)盡量防范和降低放松管制的風(fēng)險(xiǎn)，避免將“積極”演變?yōu)椤凹みM(jìn)”，必須充分考慮作為借款人的國有企業(yè)和作為貸款人的國有銀行對(duì)利率改革的承受力，這些都決定了利率改革的漸進(jìn)性。

應(yīng)該說，我國的利率市場(chǎng)化改革取得了許多顯著成果：貨幣市場(chǎng)體系的初步建立；實(shí)現(xiàn)了外幣利率的市場(chǎng)化；放開存款利率的下限并且允許上浮至1.1倍和貸款利率上限的放開。但最艱難的改革——基準(zhǔn)利率的形成才剛剛開始，目前的爭(zhēng)論主要集中在繼續(xù)推行改革的時(shí)機(jī)以及是否具備條件等方面。2007年上海同業(yè)拆放利率（以下簡(jiǎn)稱Shibor）推出后，改革層面“先定基準(zhǔn)、再放開存貸款利率”的改革途徑基本形成。

三、當(dāng)前商業(yè)銀行的利率定價(jià)實(shí)踐與金融資源配置困境

（一）駐濟(jì)銀行業(yè)的定價(jià)實(shí)踐

目前，整個(gè)金融市場(chǎng)中有兩種利率定價(jià)，一種是市場(chǎng)化程度比較高的銀行間市場(chǎng)利率，一種是政府實(shí)施的管制利率。政府管制利率主要是對(duì)存款利率實(shí)行的上限控制和對(duì)貸款利率實(shí)施的下限控制。2004年金融機(jī)構(gòu)的人民幣存貸款利率基本上實(shí)現(xiàn)了“存款利率管上限，貸款利率管下限”的市場(chǎng)化改革階段性目標(biāo)。2007年Shibor推出后，在信貸市場(chǎng)上形成了存貸款利率的官方定價(jià)和貼現(xiàn)利率的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。2012年，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率的市場(chǎng)化改革提上日程。

1. 存款利率定價(jià)——充分暴露中小金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)劣勢(shì)。2012年6月8日，人民銀行將人民幣存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍后，首先做出反應(yīng)的是工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行，其次是股份制銀行，最后是地方法人金融機(jī)構(gòu)。這說明在應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化方面，國有商業(yè)銀行具有領(lǐng)導(dǎo)利率定價(jià)的能力。從實(shí)際執(zhí)行情況來看，兩極分化比較明顯。大型商業(yè)銀行的存款利率水平執(zhí)行一致，一年期以內(nèi)的存款按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行浮動(dòng)，如活期上浮10%；一年以內(nèi)的定期存款利率上浮8%—9%不等；1年期以上各期限存款執(zhí)行基準(zhǔn)利率。中小型股份制銀行如渤海銀行、恒豐銀行和地方性銀行對(duì)各期限存款利率均執(zhí)行上浮1.07—1.1倍的浮動(dòng)。地方法人金融機(jī)構(gòu)基本實(shí)行了以上浮上限為主的定價(jià)策略，這些情況充分暴露了中小金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)劣勢(shì)。

2. 貸款利率定價(jià)——不能體現(xiàn)商業(yè)銀行間的差異性。我國商業(yè)銀行現(xiàn)行的貸款利率定價(jià)基本是在中央銀行公布的基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)每筆貸款的具體情況，確定浮動(dòng)水平，以基準(zhǔn)利率加（乘）浮動(dòng)比率作為貸款價(jià)格。在一個(gè)地區(qū)內(nèi)，同一客戶從商業(yè)銀行獲得的利率水平差距不是很大，利率的浮動(dòng)水平之間相差不到10%。由于商業(yè)銀行貸款定價(jià)仍然存在利率浮動(dòng)空間較小、貸款定價(jià)因素考慮欠周全等問題，使商業(yè)銀行給出的價(jià)格往往不能精確、靈活地反映借貸市場(chǎng)的資金供求狀況，也很難體現(xiàn)信貸管理中貸款收益與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償原則，而是具有較大的主觀隨意性。在貸款需求旺盛時(shí)期，不加區(qū)分地對(duì)所有貸款執(zhí)行較大的上浮幅度；在貸款需求不足時(shí)，為了爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶，直接對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行最大下浮比例。過高的價(jià)格會(huì)導(dǎo)致資金向高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目集中，過低的價(jià)格會(huì)導(dǎo)致關(guān)系貸款與無效供給?？傮w來看，中小金融機(jī)構(gòu)的貸款利率水平相對(duì)較高，全國大型商業(yè)銀行的利率水平相對(duì)越低。

3. 內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)——商業(yè)銀行內(nèi)部利率定價(jià)的突破。商業(yè)銀行不再存在上存下借業(yè)務(wù)，基本上實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移FTP定價(jià)機(jī)制。從目前來看，我國因金融市場(chǎng)的分割，不存在基準(zhǔn)利率及其收益率曲線，各商業(yè)銀行根據(jù)自身判斷構(gòu)建各自的收益率曲線。FTP作為商業(yè)銀行集中管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種制度安排，會(huì)帶來不同的資源配置效率。目前，大型商業(yè)銀行的FTP定價(jià)取得了一定成效，中小法人金融機(jī)構(gòu)還剛剛起步。

4. 貼現(xiàn)利率定價(jià)——市場(chǎng)化程度較高的利率。在信貸市場(chǎng)中，貼現(xiàn)利率是目前市場(chǎng)化程度比較高的利率，從2007年Shibor推出后，工行、交行、招商銀行等商業(yè)銀行逐漸形成了在3個(gè)月Shibor基礎(chǔ)上加點(diǎn)利率，而中小地方法人金融機(jī)構(gòu)則主要參考同業(yè)定價(jià)及本行資金情況定價(jià)。從部分商業(yè)銀行在3個(gè)月Shibor基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的貼現(xiàn)利率定價(jià)實(shí)踐看，雖然市場(chǎng)化程度相對(duì)較高，但其與信貸市場(chǎng)的貸款規(guī)模等指標(biāo)的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，特別是在地方中小金融機(jī)構(gòu)方面，其定價(jià)方式與信貸市場(chǎng)聯(lián)系更加緊密。

在官方利率起主導(dǎo)作用的存貸款市場(chǎng)中，隨著近幾年利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行的定價(jià)能力和定價(jià)水平有了一定提高，主動(dòng)定價(jià)的意識(shí)有了進(jìn)一步的提升，但也暴露了商業(yè)銀行在利率定價(jià)實(shí)踐中存在的不適應(yīng)性和定價(jià)困境，特別是中小金融機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中的定價(jià)劣勢(shì)比較明顯。

（二）目前金融資源的配置困境

經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，在很多發(fā)展中國家，政府采取的壓低存貸款利率的做法，造成政府的行政性信貸配給政策和中小企業(yè)的資金“非價(jià)格進(jìn)入壁壘”等問題。與大多數(shù)發(fā)展中國家一樣，我國存貸款市場(chǎng)官方利率的定價(jià)現(xiàn)狀也存在一定程度的資源配置效率低下和信貸資源配置扭曲。

1. 保護(hù)性利差為商業(yè)銀行高利潤提供了基本條件?？傮w來看，利率市場(chǎng)化改革10年來，特別是我國商業(yè)銀行股份制改革以來，我國商業(yè)銀行利潤構(gòu)成變化不大，主要依靠貸款利息收入實(shí)現(xiàn)盈利。從2008—2012年駐濟(jì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的利潤構(gòu)成看，利息凈收入占各項(xiàng)收入的比重由91%下降至85%，四年間下降了6個(gè)百分點(diǎn)，但占比依然處于高位，貸款利息收入主導(dǎo)的盈利格局依然存在。2009年以來，商業(yè)銀行貸款規(guī)模以每年13%的增長速度擴(kuò)張，同期商業(yè)銀行的利息凈收入以每年18%的速度增長，說明伴隨著商業(yè)銀行規(guī)模的擴(kuò)張，商業(yè)銀行貸款利潤率增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期貸款規(guī)模的增長速度，高利差形成的高利潤可見一斑。

在央行存款利率上限放寬至1.1倍以前，商業(yè)銀行利差水平的差距主要通過貸款利率的高低來體現(xiàn)。由表1可以看出，2008—2011年，央行為商業(yè)銀行提供的利差水平保持在3個(gè)百分點(diǎn)以上（以6個(gè)月以內(nèi)的存貸款基準(zhǔn)利率為例），單位貸款獲得的凈利息收入與央行官定利差之間保持了高度的一致性。2009年以來，隨著單位貸款利息凈收入和官定基本利差水平的穩(wěn)步增長，利息凈收入也呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。

2. 扭曲信貸資源在企業(yè)間的配置，造成小型企業(yè)的金融瓶頸。商業(yè)銀行的利率定價(jià)情況決定了金融資源的流向。從目前商業(yè)銀行的定價(jià)情況來看，大型企業(yè)的利率水平相對(duì)較低，而小型和微型企業(yè)的利率水平相對(duì)較高，直接導(dǎo)致中小企業(yè)的融資成本高于大型企業(yè)。同時(shí)，大型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)高、信譽(yù)好的特點(diǎn)也在商業(yè)銀行的定價(jià)中有較明顯的體現(xiàn)。商業(yè)銀行的這一定價(jià)現(xiàn)狀，意味著大部分的金融資源流向了大型企業(yè)。大中型企業(yè)通過銀行獲得資金的價(jià)格在6%—7%（下浮10%至上浮20%），而中小企業(yè)通過銀行信貸獲得資金的價(jià)格則普遍超過9%（上浮30%以上），且信貸資金遠(yuǎn)不能滿足資金缺口，致使更多的企業(yè)以10%—20%甚至更高的價(jià)格從民間借貸渠道獲取資金。從駐濟(jì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的貸款投放結(jié)構(gòu)看，大中型企業(yè)的貸款占比為80%以上，并且大型企業(yè)90%的貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間在0.9—1.1；小型企業(yè)的貸款投放占比不到20%。2009年時(shí)僅占貸款投放額的12.8%，且67%的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間在1.1倍以上。高利率和貸款額不能滿足需求的現(xiàn)實(shí)，促成了小微企業(yè)民間借貸的快速發(fā)展。由此可以看出，現(xiàn)有利率體系在導(dǎo)致信貸配置效率低下的同時(shí)，客觀上造成了資金價(jià)格在不同類別企業(yè)間的“雙軌制”運(yùn)行，有違市場(chǎng)公平原則。

四、金融市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)利率關(guān)系的實(shí)證分析

Shibor作為我國推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重要一步，自運(yùn)行之初就被寄予厚望。目前Shibor已經(jīng)運(yùn)行近6年，對(duì)商業(yè)銀行定價(jià)已經(jīng)有了一定影響。

（一）經(jīng)驗(yàn)觀察及相關(guān)性分析

在不考慮其他因素影響的情況下，選取商業(yè)銀行6個(gè)月以內(nèi)的貸款實(shí)際利率（loanr）、貼現(xiàn)利率（disr）、6個(gè)月以內(nèi)的貸款基準(zhǔn)利率（lendr ）和 3個(gè)月Shibor（Shib）指標(biāo)，選取的貸款、貼現(xiàn)利率指標(biāo)均為濟(jì)南市數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)分析的頻率為月度，樣本時(shí)間段為2008—2012年，樣本數(shù)據(jù)為56個(gè)。

將所選樣本中2008年以來駐濟(jì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際利率與3個(gè)月Shibor指標(biāo)作圖，從而直觀分析Shibor與實(shí)際利率的關(guān)系。圖1顯示，金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)利率、實(shí)際貸款利率與Shibor的變動(dòng)方向相同，走勢(shì)基本一致，統(tǒng)計(jì)上存在正相關(guān)關(guān)系。

對(duì)3 個(gè)月Shibor利率、貸款利率、貼現(xiàn)利率進(jìn)行相關(guān)性驗(yàn)證，結(jié)果顯示：3個(gè)月Shibor與貼現(xiàn)利率的相關(guān)系數(shù)為0.90、3個(gè)月Shibor與6個(gè)月以內(nèi)貸款利率的相關(guān)系數(shù)為0.85，且在統(tǒng)計(jì)上表現(xiàn)為正相關(guān)，說明3個(gè)月Shibor與貼現(xiàn)利率、貸款利率之間具有很高的聯(lián)動(dòng)性。6個(gè)月以內(nèi)的貸款基準(zhǔn)利率與6個(gè)月以內(nèi)的實(shí)際貸款利率相關(guān)系數(shù)為0.91，說明在信貸市場(chǎng)中官方利率在實(shí)際貸款利率定價(jià)中作用較大。從相關(guān)性分析中可以發(fā)現(xiàn)，作為金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的Shibor和官方定價(jià)基準(zhǔn)的貸款基準(zhǔn)利率之間的相關(guān)系數(shù)為0.72。雖然相關(guān)性不高，但也說明作為官方定價(jià)基準(zhǔn)的貸款利率與Shibor存在一定的聯(lián)動(dòng)性。

（二）信貸市場(chǎng)利率與Shibor的傳導(dǎo)關(guān)系分析

為了分析各變量之間的長期關(guān)系與因果關(guān)系，先應(yīng)用ADF單位根檢驗(yàn)方法對(duì)各變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，loanr、disr、lendr、Shib序列均不平穩(wěn)，但在各自的一階差分后平穩(wěn)。對(duì)loanr、disr、lendr、Shib的一階差分序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明：6個(gè)月以內(nèi)短期貸款基準(zhǔn)利率變動(dòng)對(duì)3個(gè)月Shibor利率的定價(jià)影響明顯?？梢?，2008年以來，隨著利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，特別是上海同業(yè)拆放利率（Shibor）推出及運(yùn)行以來，Shibor對(duì)商業(yè)銀行的定價(jià)實(shí)踐產(chǎn)生了一定的影響。但是，作為中長端的3個(gè)月Shibor利率對(duì)信貸市場(chǎng)的影響有限。相反，信貸市場(chǎng)的官方定價(jià)利率水平在一定程度上影響著銀行間市場(chǎng)利率變化。

五、推進(jìn)我國利率市場(chǎng)化改革的現(xiàn)實(shí)路徑

（一）規(guī)范和完善Shibor形成機(jī)制，使中長端Shibor報(bào)價(jià)更好地反映中長期信貸資金供求

利率市場(chǎng)化的最重要目標(biāo)就是建立基準(zhǔn)利率的形成機(jī)制。因發(fā)展中國家間接融資的絕對(duì)主導(dǎo)地位特征，使基準(zhǔn)利率影響存貸款利率的自主定價(jià)成為利率市場(chǎng)化的核心內(nèi)容。建立Shibor制度的初衷是希望通過Shibor的培育，形成我國的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，最終將其作為宏觀調(diào)控的工具。從上述實(shí)證分析來看，3個(gè)月的Shibor與信貸市場(chǎng)的貸款利率有一定關(guān)聯(lián)性，并且因果檢驗(yàn)證明貸款基準(zhǔn)利率對(duì)3個(gè)月Shibor的影響更加明顯。但是Shibor在具體報(bào)價(jià)、應(yīng)用等方面還存在諸多問題，Shibor的培育需要有更加詳細(xì)的步驟和策略。首先，要完善報(bào)價(jià)方法、確立更加合適的運(yùn)算方法，而不是簡(jiǎn)單的去掉最高和最低報(bào)價(jià)取算術(shù)平均值的方法。其次，增加報(bào)價(jià)的成交量要求，缺少成交量支撐的報(bào)價(jià)是不能反映市場(chǎng)供求的。第三，強(qiáng)化商業(yè)銀行的定價(jià)能力建設(shè)。雖然部分商業(yè)銀行建立了較為科學(xué)的FTP定價(jià)機(jī)制，資金成本和資金運(yùn)用的核算更加合理，但FTP定價(jià)仍然面臨定價(jià)基準(zhǔn)缺失問題。因此，基準(zhǔn)利率體系的培育是重中之重。

（二）構(gòu)建Shibor與存貸款利率之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，從而真正實(shí)現(xiàn)存貸款利率與Shibor掛鉤

從商業(yè)銀行對(duì)存貸款利率變動(dòng)的高度敏感性以及目前的實(shí)際定價(jià)實(shí)踐和上述實(shí)證分析可以看出，存貸款市場(chǎng)官定利率起著實(shí)際基準(zhǔn)利率的作用。從目前來看，豐富的金融創(chuàng)新產(chǎn)品、有利的制度設(shè)計(jì)以及有利于市場(chǎng)資金自由流動(dòng)的機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)基準(zhǔn)利率體系的建設(shè)至關(guān)重要。

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（責(zé)任編輯 孫 軍；校對(duì) SJ）