資產(chǎn)證券化為投資提供更多機會

對文化企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化可增強文化資產(chǎn)的流動性和解決文化企業(yè)融資難問題。對文化產(chǎn)業(yè)投資者而言，資產(chǎn)證券化是新型的金融投資方式，并為投資者提供了更多的投資文化產(chǎn)業(yè)機會。

資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代金融學(xué)領(lǐng)域最重要的金融技術(shù)創(chuàng)新之一。目前，資產(chǎn)證券化已成為許多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域最主流的金融方式。文化產(chǎn)業(yè)具有高資本密集特性，資本融通的有效性已成為其發(fā)展的瓶頸，資產(chǎn)證券化可以成為文化產(chǎn)業(yè)又一條有效的融資路徑。

資產(chǎn)證券化發(fā)展概況

資產(chǎn)證券化是近30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新工具，是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。中國資產(chǎn)證券化試點始于2005年，進行了約一年的試點之后暫停，進入總結(jié)階段。直至2012年，資產(chǎn)證券化試點又重新啟動。值得關(guān)注的是，本輪資產(chǎn)證券化試點重啟較以前又有了新的重要突破。一個是內(nèi)容上的突破，2005年的資產(chǎn)證券化試點僅限于公路、污水處理、水電等公用企業(yè)，而本次試點則明確，只要有穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目都可以資產(chǎn)證券化；二是放寬了對投資人的限制，前一次試點資產(chǎn)證券化的投資人一般僅限于有資質(zhì)的基金，而本次試點則規(guī)定，公募基金、私募基金 、保險、社保等機構(gòu)都可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，幾乎包括了所有類型的機構(gòu)投資者。到目前為止，中國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的歷年發(fā)行規(guī)模合計不到1000億元人民幣，而美國2012年一年的發(fā)行規(guī)模就接近2萬億美元。

文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化

文化資產(chǎn)證券化，即將資產(chǎn)池定向為文化項目或知識產(chǎn)權(quán)，將其打包并以資產(chǎn)支持證券的形式出售。文化產(chǎn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，文化資產(chǎn)證券化可使金融資本與文化資本有效結(jié)合，在多國已成為文化產(chǎn)業(yè)籌集資金的重要渠道之一。

1997年，全球首例文化資產(chǎn)支持證券——鮑伊債券（Bowle Bonds）誕生。英國著名搖滾歌星大衛(wèi)鮑伊（David Bowie），將其在1990年前錄制的25張唱片的版權(quán)許可使用費證券化。這起交易由鉑爾曼公司（Pullman）構(gòu)架，百代集團（EM I）進行3000萬美元信用保證，發(fā)行了5500萬美元債券，債券全部為英國保誠保險公司（Prudenti al Insurance Company）所購買，固定利率為7.9%，限期10年。

在中國，2012年底，上市公司華僑城與其控股子公司設(shè)立歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃。自該計劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間，華僑城A及其兩家子公司以其擁有的歡樂谷主題公園入園憑證為基礎(chǔ)資產(chǎn)，合計募集資金18.5億元，設(shè)優(yōu)先級受益憑證和次級受益憑證兩種受益憑證。募集資金中的17.5億元由符合資格的機構(gòu)投資者認(rèn)購；剩余的次級受益憑證1億元，由原始權(quán)益人之一的華僑城A全額認(rèn)購。華僑城此次資產(chǎn)證券化開創(chuàng)了國內(nèi)非公用型企業(yè)資產(chǎn)證券化的先河，也體現(xiàn)了金融創(chuàng)新對文化旅游產(chǎn)業(yè)的高度扶持。

相關(guān)建議

國內(nèi)外案例已充分證明，資產(chǎn)證券化模式可有效地使文化產(chǎn)業(yè)金融化。對文化企業(yè)而言，它可增強文化資產(chǎn)的流動性和解決文化企業(yè)融資難問題。對文化產(chǎn)業(yè)投資者而言，它是新型的金融投資方式，并為投資者提供了更多的投資文化產(chǎn)業(yè)機會。

對于中國文化企業(yè)而言，能夠在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)有很多，比如專利、商標(biāo)、版權(quán)以及相應(yīng)的各項權(quán)益，這些都可以通過證券化的方式幫助企業(yè)實現(xiàn)融資。除資產(chǎn)證券化外，企業(yè)還可根據(jù)自身條件和情況選擇最適合自己的其他融資模式。對于規(guī)模大、效益好的大型文化企業(yè)，應(yīng)積極申請在資本市場上市融資；對于中小文化企業(yè)，可通過創(chuàng)業(yè)板或OTC市場融資；對于暫不具備上市條件的文化企業(yè)，可通過與上市公司的合作，采用收購、兼并、托管、資產(chǎn)置換等資本運作方式，達到“間接上市”的目的；對于符合發(fā)債條件的中小文化企業(yè)，可運用中小企業(yè)私募債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、短期融資券等債務(wù)工具進行低成本融資。

我國各級政府應(yīng)更多在制度層面上為文化產(chǎn)業(yè)提供支持。應(yīng)更多地制定減免稅、融資擔(dān)保等優(yōu)惠政策，吸引國內(nèi)外企業(yè)積極參與文化產(chǎn)業(yè)投資。應(yīng)側(cè)重于進行引導(dǎo)性、示范性投資，進而帶動各類資本進入文化產(chǎn)業(yè)，推動文化產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展。