讓善回報(bào)：社會創(chuàng)新的投資

在堪薩斯城密蘇里大學(xué)的“創(chuàng)業(yè)挑戰(zhàn)大賽”上，年僅25歲的沙恩·斯潘塞獲得了2011年年度學(xué)生創(chuàng)業(yè)者大獎(jiǎng)。他的創(chuàng)意是應(yīng)用投資信托基金（REITs）的方式，成立一家投資再生能源與綠色科技的基金公司。一年以后，這位年輕的創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)籌集到50億美元，成為《福布斯》“30歲以下的30位創(chuàng)業(yè)者”之一。

隨著社會創(chuàng)新的深入人心，新的投資者也隨之出現(xiàn)，他們在投資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)回報(bào)外，也關(guān)注社會價(jià)值與環(huán)境價(jià)值，在財(cái)務(wù)收益與社會影響之間取得權(quán)衡。他們被稱為“社會影響投資者”。斯潘塞能成功地募集資金，主要得益于這批投資者正在全球市場發(fā)展壯大。

他們的投資也不同于傳統(tǒng)的慈善捐款，或者大型的慈善基金會。他們在試圖創(chuàng)造社會福利或者改進(jìn)環(huán)境水平的同時(shí)，還會設(shè)定一定的社會績效目標(biāo)，并要求社會創(chuàng)新組織實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)回報(bào)。通過“利滾利”，將社會影響的規(guī)模擴(kuò)大，并實(shí)現(xiàn)投資的可持續(xù)發(fā)展，我們姑且稱這種投資為“讓善回報(bào)”。

例如，全球許多城市房價(jià)迅速高漲，讓窮人無法承受。在政府建設(shè)公租房的解決方案之外，紐約的一家社會創(chuàng)新組織從紐約收購基金會（New York Acquisition Fund）取得貸款，協(xié)助建設(shè)1萬套人們住得起的房子。這家基金會成立于2004年，社會影響投資者投入3200萬美元，可以取得低息回報(bào)，但沒有資產(chǎn)抵押擔(dān)保；同時(shí)一家城市慈善信托基金也以類似的條款投資了800萬美元。在這些本金的基礎(chǔ)上，幾家商業(yè)銀行聯(lián)合，以商業(yè)貸款的利率出借1.6億美元。這樣，這個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目得以成功操作，許多收入很低的家庭得以搬進(jìn)新開發(fā)的公寓。而在償還商業(yè)貸款后，社會影響投資者也可以取得經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

在柬埔寨，一家小企業(yè)正在借助某家小額貸款銀行提供的貸款成長。藍(lán)色果園基金（Blue Orchard）和摩根士丹利于2007年為這家小額貸款銀行投入的1.1億美元貸款，從而使該銀行能進(jìn)入商業(yè)貸款拆借市場，提高杠桿，發(fā)放更多的新貸款。藍(lán)色果園基金是瑞士一家專門從事小額貸款投資的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。該公司發(fā)行的基金根據(jù)商業(yè)條款聯(lián)合組建、由標(biāo)準(zhǔn)普爾進(jìn)行評價(jià)，投資者包括歐洲大陸和英國的養(yǎng)老基金。

正是通過這種商業(yè)運(yùn)作，小額貸款在全球取得了長足的發(fā)展，既幫助了窮人，也使投資者取得了一定回報(bào)。根據(jù)社會影響報(bào)告與投資標(biāo)準(zhǔn)組織（The Impact Reporting and Investment Standards， IRIS）2011年的報(bào)告，全球共有1931家小額貸款機(jī)構(gòu)以IRIS標(biāo)準(zhǔn)向投資者公開報(bào)告，服務(wù)的窮人客戶近9200萬個(gè)，每個(gè)小額貸款機(jī)構(gòu)約服務(wù)1萬人，而70%的小額貸款機(jī)構(gòu)得以盈利。

同樣，在全球58個(gè)國家中，有1077個(gè)類似小額貸款機(jī)構(gòu)的社會創(chuàng)新組織，每年共獲得的營業(yè)收入超過14.3億美元，為799.4萬人服務(wù)，雇傭了2.3萬人，63%報(bào)告實(shí)現(xiàn)盈利。

讓善行產(chǎn)生財(cái)務(wù)回報(bào)

這些讓善回報(bào)的社會影響投資者又是誰呢？

從圖1看，X軸是社會影響的目標(biāo)，Y軸是投資收益目標(biāo)。傳統(tǒng)僅追求財(cái)務(wù)回報(bào)的投資者在左上象限，傳統(tǒng)僅追求慈善目標(biāo)的捐款人在右下象限，而既追求投資利潤、也需求社會利益和環(huán)境利益的，就是這些讓善回報(bào)的新投資者，他們正為投資界樹立新的標(biāo)桿，逐漸影響主流金融機(jī)構(gòu)的行為。這些投資者也改變了傳統(tǒng)慈善捐款的做法，原來善行是可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)回報(bào)的！

Monitor Institute預(yù)測：在未來10年，對讓善回報(bào)新模式的投資需求會從現(xiàn)在的500億美元增長到5000億美元。整個(gè)發(fā)展過程可以分成4個(gè)階段：

第一階段是社會創(chuàng)新的不協(xié)調(diào)，也就是說會出現(xiàn)不同的創(chuàng)業(yè)活動，以應(yīng)對投資市場的新需求；一些尋求顛覆性創(chuàng)新的社會創(chuàng)業(yè)者會在成熟行業(yè)“攪局”，從而展現(xiàn)出新的商業(yè)模式——讓善產(chǎn)生投資回報(bào)；

第二階段，是善行投資市場的建立，在這一階段，大量涌現(xiàn)的社會創(chuàng)新活動會形成一些中心，同時(shí)，市場的基礎(chǔ)設(shè)施開始建立（例如社會影響評估機(jī)構(gòu)、認(rèn)證機(jī)構(gòu)），市場交易成本開始降低，并支持更多的社會創(chuàng)新，形成良性循環(huán)；

然后就進(jìn)入第三階段，獲取善行投資市場價(jià)值。隨著更多的主流參與者進(jìn)入這個(gè)活躍市場，各種實(shí)體使生態(tài)系統(tǒng)開始成熟（參見《微力量：尋找意義與共識》一文），市場基礎(chǔ)設(shè)施可以支撐更多的社會創(chuàng)新，吸引更多的新資金。

第四階段，進(jìn)入成熟階段，各種組織變得更加專業(yè)化，社會創(chuàng)新活動達(dá)到相對穩(wěn)定的狀態(tài)，增長率開始放慢。

對比30年前指數(shù)基金的發(fā)展、機(jī)構(gòu)投資者市場的成熟等金融市場在全球的發(fā)展趨勢，Monitor Institute判斷目前這個(gè)善行投資市場尚處于第一階段向第二階段邁進(jìn)的過程。而從第二階段向第三階段過渡，則至少還需要5～10年時(shí)間。

制約這個(gè)善行投資市場發(fā)展的原因有：1）缺乏有效的中介機(jī)構(gòu)。分散化的需求和供給、復(fù)雜的交易以及缺乏對風(fēng)險(xiǎn)的理解，導(dǎo)致了較高的搜索成本和交易成本。不過高盛、摩根、麥肯錫等頂級中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始關(guān)注這個(gè)市場。問題是傳統(tǒng)的中介機(jī)構(gòu)會要求較高的提成與服務(wù)費(fèi)，而社會創(chuàng)新可能無法給中介機(jī)構(gòu)帶來豐厚的中介服務(wù)費(fèi)；2）缺乏可靠的社會影響衡量指標(biāo)來指導(dǎo)人們在財(cái)務(wù)回報(bào)和社會收益之間進(jìn)行權(quán)衡；3）這仍然是一個(gè)新興的行業(yè)，缺乏與影響力投資相關(guān)的模型、理論、政策與制度，來推動這個(gè)行業(yè)的繁榮。

全球善行投資市場的發(fā)展機(jī)遇

但這個(gè)新興的善行投資市場也是充滿機(jī)會：

一、善行投資者的興趣日益高漲。越來越多的超級富豪開始尋求多樣化和不同的投資途徑。機(jī)構(gòu)投資者在成熟股票市場通過投資履行社會責(zé)任（CSR）的公司，已經(jīng)成功地將CSR投資變成了主流（參見葉麗雅《社會責(zé)任投資正當(dāng)其時(shí)》，《IT經(jīng)理世界》2010年第20期）。在未來10年，預(yù)計(jì)全球機(jī)構(gòu)投資者與高凈值富豪會將5～12%的資產(chǎn)分配到這個(gè)善行市場。而新興市場的迅速發(fā)展，也使得這些地區(qū)的新興富豪對這個(gè)行業(yè)更有興趣。

二、社會組織的創(chuàng)業(yè)家越來越深刻地認(rèn)識到，社會和環(huán)境方面的威脅更加緊迫，需要有顛覆性的解決方案。在過去幾年，善行投資模式在社區(qū)發(fā)展、小額貸款融資和清潔技術(shù)領(lǐng)域都取得了穩(wěn)定的成功。例如在非洲幫助窮人的“一英畝基金”（One Acre Fund），去年產(chǎn)生了500萬美元的收益，今年即將產(chǎn)生1200萬美元的收益，讓善回報(bào)正進(jìn)入良性循環(huán)。麥肯錫最近也出爐一份“社會效益?zhèn)⊿ocial Impact Bond）”的研究報(bào)告，認(rèn)為這種投資債券可以應(yīng)用到容易測量社會影響的服務(wù)項(xiàng)目，例如救助無家可歸者和幫助服刑人員回歸社會等。

三、大型基金會也參與到這個(gè)市場，為創(chuàng)業(yè)家提供啟動資金，幫助測試商業(yè)模式，創(chuàng)造新的金融工具。例如，一位社會創(chuàng)業(yè)家希望在非洲修建一家診所，幫助當(dāng)?shù)厝私鉀Q醫(yī)療問題，需要投資10萬美元，預(yù)計(jì)診所每年的收益為5000美元，這樣，投資收益率為5%。但這個(gè)5%的收益率太低了，不足以吸引私人資本。放在過去，這家診所會希望能從大的慈善基金獲得10萬美元的捐助。但在善行市場的幫助下，創(chuàng)業(yè)家只需從慈善組織獲得5萬美元，剩余的5萬美元由金融投資者補(bǔ)充，條件是有吸引力的10%的收益率。大的慈善基金參與這樣的活動，可以更好地利用自己有限的資金。例如，比爾與梅琳達(dá)·蓋茨基金會現(xiàn)在為某些企業(yè)提供貸款擔(dān)保，而不是直接提供資金。休斯頓的一家特許學(xué)校就在蓋茨基金會的擔(dān)保下，以低利率籌集了6700萬美元的商業(yè)貸款。而善行市場需要社會企業(yè)有健全的業(yè)務(wù)模式、完善的績效指標(biāo)驅(qū)動、透明的報(bào)告制度，等等，事實(shí)上提高了社會組織的可持續(xù)發(fā)展能力。

四、類似風(fēng)險(xiǎn)投資的社會創(chuàng)業(yè)基金也開始出現(xiàn)，采取成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，使高質(zhì)量的社會創(chuàng)新迅速發(fā)展。例如羅伯特創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金會（redf.org）就為加利福尼亞州的一系列非營利組織提供類似于股權(quán)投資的啟動資金和商業(yè)支持，以孵化、擴(kuò)展社會創(chuàng)業(yè)活動。美國政府于2010年也發(fā)起社會創(chuàng)新基金會，這項(xiàng)大膽的實(shí)驗(yàn)，時(shí)間為5年。而利用互聯(lián)網(wǎng)平臺，像眾籌（crowd funding）這樣的模式也越來越多，活躍的平臺indiegogo.com、kiva.org、kickstarter.com都吸引了大量的創(chuàng)業(yè)者與投資者。

五、政府也開始為這種類似“盈利”的新型社會組織開綠燈。美國數(shù)個(gè)州已經(jīng)立法先行，解決善行市場的法律問題。例如，社會組織可以成立B類公司，這類公司不僅要為股東創(chuàng)造利益，還要為社會創(chuàng)造利益。美國稅務(wù)局規(guī)定，如果這類公司對社會產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的積極影響，影響員工、社區(qū)和環(huán)境；同時(shí)使用第三方設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)公開報(bào)告它們在社會和環(huán)境方面的表現(xiàn)，可以在稅收上獲得與慈善機(jī)構(gòu)一樣的待遇。同時(shí)，有些州采取低利潤有限責(zé)任公司（L3C）的管理辦法，這類公司組織既有營利性組織的效率，又有美國國稅局管制少的優(yōu)惠，可以更好地實(shí)現(xiàn)社會目標(biāo)。

全球善行投資市場的出現(xiàn)，對中國尚處于襁褓中的社會創(chuàng)新有很多啟發(fā)，特別是，政府如果不是從福利分配的角度，而是從建設(shè)善行市場的方向去解決一些社會問題，可以激發(fā)整個(gè)社會的同情之心與財(cái)富再循環(huán)，從而在創(chuàng)造工作崗位、健康保障、平等教育、減少環(huán)境污染、減少碳足跡、提高能源利用效率等各方面實(shí)現(xiàn)以善養(yǎng)善、以善揚(yáng)善。

《馬太福音》6：21說：“你的財(cái)寶在哪里，你的心也在哪里?！蓖橹牡牧α?，一樣可以飛揚(yáng)在投資市場。

（作者任教于堪薩斯城密蘇里大學(xué)全球創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)系，新著《復(fù)盤》由北京大學(xué)出版社出版，新浪微博：@孫黎UMKC。作者感謝顧遠(yuǎn)為本文提供的幫助）